大豆期貨論文參考范文

　　我國是最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易國,而大豆期貨是我國最主要的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于大豆期貨論文參考范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　大豆期貨論文參考范文篇1

　　淺析大豆期貨保證金的套利

　　摘要：近些年，我國大連商品期貨交易所的大豆類期貨在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上已經(jīng)站在了領(lǐng)先的地位。本文將使用基于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的動態(tài)保證金算法，分別 計(jì)算 黃大豆一號、豆粕、豆油三種產(chǎn)品的保證金理論水平。然后帶入大豆提油套利分析出的三種產(chǎn)品間的價(jià)格關(guān)系，比較理論上大豆類產(chǎn)品間保證金水平與大商所實(shí)際交易的大豆類產(chǎn)品保證金水平的差異，分析實(shí)際與理論存在差異的原因，以及對我國期貨政策的影響。

　　關(guān)鍵詞：大豆期貨　保證金

　　1. 文獻(xiàn) 綜述

　　期貨市場的健康運(yùn)行與 發(fā)展 與一個(gè)合理、有效率的的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理制度密切相關(guān)，而保證金制度則是風(fēng)險(xiǎn)管理制度里重要的一環(huán)。合理的保證金水平對期貨市場有著重要的作用，保證金水平設(shè)定過高則期貨市場的活躍程度被壓制;保證金水平設(shè)定過低則不能夠起到防范風(fēng)險(xiǎn)的作用。我國現(xiàn)行的保證金定價(jià)方法采用的是固定比例的靜態(tài)保證金定價(jià)。其中大商所在對保證金水平進(jìn)行管理的時(shí)候，采取固定比例，并對節(jié)假日等情況進(jìn)行預(yù)先考慮的動態(tài)調(diào)整方法。目前期貨保證金的定價(jià)方法有三種：統(tǒng)計(jì)模型、最優(yōu)模型和期權(quán)定價(jià)模型。徐毅(2008)使用VaR算法對黃大豆一號的動態(tài)保證金水平進(jìn)行了研究。我國大豆類產(chǎn)品包括：黃大豆一號、黃大豆二號、豆粕和豆油。

　　大豆可以用于榨取豆油、而榨取豆油的副產(chǎn)品即為豆粕，因此大豆生產(chǎn)商、榨油廠以及飼料加工廠均可以使用大豆類產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，通過大豆類產(chǎn)品之間的相互作用、相互影響，形成了完整的大豆避險(xiǎn)體系。Simon(1999)通過研究，確定了芝加哥商品交易所的大豆類期貨產(chǎn)品價(jià)格之間套利的可能性。大豆提油套利是指在市場價(jià)格體系基本正常的情況下，大豆廠商進(jìn)行的購買大豆期貨合約的同時(shí)，賣出豆油和豆粕的期貨合約。通過該方式可以防止大豆價(jià)格突然上漲，或者產(chǎn)品的突然下跌引起的損失。丁秀梅與華仁海(2007)的研究表示，在樣本內(nèi)套利交易，無論是否考慮交易成本，多頭套利交易的平均利潤均大于零，而且在統(tǒng)計(jì)上顯著;而空頭套利交易以及所有套利交易的平均利潤雖然大于零，但是在統(tǒng)計(jì)上不顯著。因此，我們可以通過構(gòu)造多頭大豆提油套利的方式，在無套利原則下，確定出大豆與豆粕、豆油期貨的價(jià)格關(guān)系。

　　2.數(shù)據(jù)處理

　　根據(jù)劉慶富等(2005)對建造相關(guān)期貨品種的連續(xù)價(jià)格合約方法的描述，即選取距離當(dāng)前月的第三個(gè)期貨合約的交易來進(jìn)行連續(xù)合約的標(biāo)價(jià)，通過此種方式選取的連續(xù)數(shù)據(jù)可以代表性的表示期貨市場狀況，我們選擇了天琪期貨提供的活躍合約連續(xù)數(shù)據(jù)對期貨市場情況進(jìn)行描述。按照巴塞爾關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值確定的規(guī)定，選取255個(gè)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的度量。表1為數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)，樣本為2008/6/20至2009/6/3的活躍品種連續(xù)數(shù)據(jù)。

　　3.建模分析

　　大豆提油套利是多頭套利，建立大豆提油套利的投資策略，利用相關(guān)數(shù)據(jù)分析大豆類產(chǎn)品在無套利原則下的價(jià)格水平之間的關(guān)系。大豆提油套利的構(gòu)造方面，由于大豆、豆油與豆粕之間存在“100%大豆=18.5%豆油+80%豆粕+1.5%損耗”的生產(chǎn)關(guān)系。我們可以確定大豆提油套利產(chǎn)品之間的關(guān)系，從而進(jìn)行保證金的比對。表2為對該等式關(guān)系在不同 經(jīng)濟(jì) 形勢下進(jìn)行的分析。

　　使用EGARCH模型進(jìn)行保證金定價(jià)的分析，分別在95%的置信度和99.9%的置信度水平下進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)如表3所示。

　　4.結(jié)論分析

　　將理論保證金確定水平帶入通過大豆提油得到的大豆類產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系中，比較該關(guān)系與大商所實(shí)際保證金水平有何差異，我們可以看到，大豆保證金水平與大豆提油套利水平有較大的差異，我國目前保證金的定價(jià)水平并不能夠充分發(fā)揮保證金的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者控制市場活躍程度的作用。同時(shí)我們也要看到，上文的分析只是采用了大豆類產(chǎn)品間的一種平衡關(guān)系，還存在其他的組合。討論上述可能存在差異的原因，并討論該差異的存在對我國期貨市場有如何的影響。我國的期貨結(jié)算系統(tǒng)仍需要進(jìn)行一定的改進(jìn)與完善。

　　大豆期貨論文參考范文篇2

　　淺談大豆期貨市場流動性與波動性關(guān)系

　　【摘要】流動性和波動性是期貨市場效率的兩大主要內(nèi)容,是衡量期貨市場成熟度的重要指標(biāo)。從已有的研究看,國內(nèi)外學(xué)者的研究主要圍繞流動性本身及影響因素展開,如流動性定義的界定、衡量指標(biāo)的構(gòu)建以及實(shí)證的分析等,而對流動性與波動性關(guān)系的探討很少。本文將采用了理論研究與實(shí)證探討、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法,對中國大豆期貨市場流動性與波動性的關(guān)系進(jìn)行了研究。

　　【關(guān)鍵詞】期貨;流動性;波動性;研究

　　流動性是現(xiàn)代金融市場的生命力,是金融市場賴以生存和運(yùn)行的基石,不僅保證了金融市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn),也促進(jìn)了資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)增長。流動性對期貨市場而言尤為重要,期貨市場必須擁有足夠的流動性,才能為投資者提供轉(zhuǎn)讓和買賣期貨合約的機(jī)會,如果市場缺乏流動性而導(dǎo)致交易難以完成,那么期貨市場也就失去了存在的意義。波動性作為衡量金融市場發(fā)展的重要指標(biāo),體現(xiàn)了金融市場的質(zhì)量和效率。價(jià)格的波動是期貨市場存在的理由,一個(gè)品種之所以需要期貨交易是由于其現(xiàn)貨價(jià)格波動劇烈、難以預(yù)料,因此,其對應(yīng)的期貨交易必然也伴隨著相當(dāng)?shù)膬r(jià)格波動性。從已有的研究來看,在探討期貨市場的流動性與波動性關(guān)系時(shí)都是從交易量與價(jià)格波動關(guān)系角度來進(jìn)行的。交易量是衡量市場流動性的最直觀的指標(biāo),但是市場流動性包括宏觀和微觀兩個(gè)方面,交易量只反映了期貨市場流動性的宏觀方面,不能全面的反映流動性與波動的關(guān)系。本文將以大豆期貨市場為例從流動性的宏觀和微觀兩方面研究流動性與波動性之間的關(guān)系。

　　一、期貨市場流動性

　　流動性的概念最初源自于物理學(xué),是指物質(zhì)運(yùn)動狀態(tài)改變的難易程度。20世紀(jì)30年代初期,隨著資本市場的發(fā)展,流動性這一概念被引入經(jīng)濟(jì)學(xué)中,用于描述資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。關(guān)于流動性的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義,《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》對資產(chǎn)的流動做了如下的描述:第一,交易者維持其活動所需要的運(yùn)營資產(chǎn);第二,為了對經(jīng)濟(jì)沖擊中難以預(yù)見的變動保持靈活反應(yīng)而持有的儲備資產(chǎn);第三,為了獲取收入而持有的投資資產(chǎn)。這一定義主要從交易者的角度出發(fā),評價(jià)其所持有資產(chǎn)的流動性水平。本文定義為:在期貨合約的價(jià)格沒有明顯波動的情況下,交易者按照自己的意愿迅速達(dá)成交易的難易程度,也就是說,交易者在需要的時(shí)候能夠以較低的交易成本迅速完成交易,而對價(jià)格產(chǎn)生較小的影響,則稱該市場是富有流動性的。

　　(一)期貨市場流動性的宏觀指標(biāo)包括:成交量、交易額、持倉量、換手率等,反映了整個(gè)市場的活躍程度。本文將選取成交量作為期貨市場流動性的宏觀衡量指標(biāo)。

　　本文選取的日交易量為2006年7月6日到2009年6月9日的豆一指數(shù)對應(yīng)的成交量,經(jīng)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),黃大豆1號期貨市場日交易量呈現(xiàn)明顯的周期性變化,2006年6月開始交易量逐漸增大,2008年日交易量達(dá)到最大,大豆期貨價(jià)格也達(dá)到最高;2009年日交易量開始逐漸下降,價(jià)格也隨之下降。這種變化與大豆市場的牛市和熊市交替周期是一致的。但大豆日交易量變化幅度較大,尤其是牛市年份的日交易量變化較為劇烈。為了減少成交量的波動幅度,對日交易量取自然對數(shù),發(fā)現(xiàn)對數(shù)日交易量的波幅則有所減小。

　　用交易量的大小來衡量市場的流動性,發(fā)現(xiàn)大豆期貨市場的流動性并不穩(wěn)定,通常情況下是牛市年份的市場流動性較強(qiáng),而熊市年份的市場流動性較弱。對于這種現(xiàn)象的解釋是,投資者對上漲行情的投資偏好往往大于對下跌行情的投資偏好,投機(jī)者尤其如此。

　　(二)期貨市場流動性的微觀衡量指標(biāo)反映及時(shí)的、低成本的交易能力。本文選用的流動性比率計(jì)算方式是修正的Illiquidity流動性比率,計(jì)算公式如下:

　　其中:為t日期貨合約的成交量;為考察期內(nèi)期貨合約收益率的變動,采用的是t日的收盤價(jià)。該流動性比率越大,期貨市場流動性越強(qiáng)。根據(jù)豆一指數(shù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)流動性比率從2006年6月開始逐漸增大,到2008年達(dá)到最高,說明大豆期貨市場流動性隨著2008年牛市的到來流動性在逐漸的增強(qiáng)且在2008年時(shí)的波幅也比較大。到了2009年又在逐漸的減弱。

　　二、期貨市場波動性

　　波動性作為衡量市場發(fā)展的重要指標(biāo),體現(xiàn)了市場的質(zhì)量和效率。首先,波動性是反映市場穩(wěn)健性最直觀、簡潔和綜合的指標(biāo),通過對波動性的分析可以描述市場運(yùn)行的整體情況;其次,波動性與市場有效性緊密聯(lián)系;最后,波動性是影響證券市場發(fā)展水平的重要因素之一。波動性代表了市場風(fēng)險(xiǎn)的大小,理論上往往用價(jià)格波動的標(biāo)準(zhǔn)差來表示波動性的大小。本文采用Garman-Klass估計(jì)方程計(jì)算大豆期貨市場的日波動率,該估計(jì)方程如下:

　　其中:,,,和分別代表了t日豆一指數(shù)的波動率、最高價(jià)、最低價(jià)、開盤價(jià)和收盤價(jià)。通過對豆一指數(shù)原始數(shù)據(jù)的計(jì)算發(fā)現(xiàn),中國大豆期貨市場價(jià)格波動很頻繁,而且波動狀況不平穩(wěn),在不同的時(shí)間段內(nèi)波動幅度大小差別很大。

　　三、流動性與波動性關(guān)系研究

　　國外關(guān)于市場流動性與波動性關(guān)系的研究主要圍繞價(jià)量關(guān)系展開。國內(nèi)學(xué)者對市場流動性與波動性關(guān)系的研究主要集中在股票市場上。由于期貨市場的流動性會降低市場的流動性風(fēng)險(xiǎn),而波動性則代表了市場的風(fēng)險(xiǎn),因此,一般認(rèn)為期貨市場流動性與波動性之間呈反向變動關(guān)系。其實(shí),期貨合約流動性與波動性的關(guān)系有時(shí)會出現(xiàn)同向變化的情況,這種情況出現(xiàn)的最主要原因是期貨交易存在到期日效應(yīng)。每個(gè)品種的期貨交易都是由各個(gè)不同月份的合約組成的,每個(gè)月份的期貨合約都會隨著合約月份的來臨而到期。

　　在期貨合約臨近到期日時(shí),市場交易者將紛紛參與交易,套期保值者、套利者和投機(jī)者都將根據(jù)自己的計(jì)劃,都將該期貨合約進(jìn)行對沖平倉或移倉,該合約的交易量放大,價(jià)格波動頻繁,此時(shí)期貨市場的流動性與波動性都提高,呈現(xiàn)同向變化的態(tài)勢。這一分析的前提是薩繆爾森假設(shè):期貨價(jià)格波動率隨著到期時(shí)間的臨近而增加。需要注意的是,這里指的流動性與波動性同向變動是指單個(gè)期貨合約隨著到期日臨近表現(xiàn)出來的特征,并不代表整個(gè)市場的流動性與波動性也同向變動。期貨市場是由很多個(gè)不同到期日的期貨合約組成的,市場流動性是由每個(gè)交易日所有合約共同提供的,而在每個(gè)交易日內(nèi),活躍的合約往往只有臨近交割的幾個(gè),因此期貨市場的流動性與期貨合約的流動性不完全相同。

　　期貨市場的流動性在一定程度上影響著市場波動性。由于期貨市場的參與者分為多種類型,不同交易者的交易動機(jī)和策略不同,對市場波動性的影響不同。我們把期貨市場的參與者分為兩類:一類是擁有私有信息的知情交易者,另一類是不擁有任何私人信息的噪音交易者。知情交易者利用自己所掌握的私有信息進(jìn)行交易,盡可能的回避了市場風(fēng)險(xiǎn),因而他們的參與增加了市場的流動性的同時(shí)降低了波動性。噪聲交易者是那些沒有私人信息,視其他交易者的動作而動的“羊群效應(yīng)”執(zhí)行者。

　　期貨市場的波動性也會對流動性產(chǎn)生影響。當(dāng)期貨市場波動性較大時(shí),價(jià)格的頻繁波動會吸引大量愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者進(jìn)入市場,投機(jī)者是期貨市場流動性的創(chuàng)造者?？梢?市場中投機(jī)者的增加一方面提高了市場的流動性,另一方面也會促使價(jià)格逐步回歸均衡價(jià)格。反過來,期貨市場波動性減弱時(shí),價(jià)格波動小,由于獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的機(jī)會減少,投機(jī)者退出期貨市場,期貨成交量減少,市場流動性會減弱。

　　四、實(shí)證分析

　　(一)交易量與波動性關(guān)系

　　交易量與波動率之間的關(guān)系代表了大豆期貨市場流動性的宏觀層面與波動性之間的關(guān)系,對兩者建立一元線性回歸模型如下:

　　可以看出,交易量和價(jià)格波動率之間存在顯著的一元線性關(guān)系。由于b值為正數(shù),說明交易量與波動率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,即中國大豆期貨市場以日交易量為代表的宏觀流動性水平與波動性水平是正相關(guān)的。

　　(二)預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動性比率關(guān)系

　　混合分布假說理論認(rèn)為交易量分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量兩部分,兩者對市場波動性和流動性的影響是不同的?；旌戏植技僬f理論認(rèn)為,預(yù)期交易量由流動性交易者交易產(chǎn)生的,他們?yōu)槭袌鎏峁┝肆鲃有圆p少了價(jià)格的波動,因此預(yù)期交易量可以成為較好的流動性衡量指標(biāo)。相反,非預(yù)期交易量是由新的信息產(chǎn)生的,會增加市場的波動性,因此不太適合作為流動性的衡量指標(biāo)。本文將根據(jù)中國大豆期貨市場交易量和流動性比率的實(shí)際數(shù)據(jù),對該結(jié)論進(jìn)行檢驗(yàn)。經(jīng)過對交易量序列進(jìn)行過平穩(wěn)性檢驗(yàn),證明交易量序列本身是平穩(wěn)的,所以不需要再做差分。選用ARMA(1,1)模型,,將ARMA模型中的預(yù)測值作為預(yù)期交易量,而將模型的殘差部分作為非預(yù)期交易量。通過這種區(qū)分,可以將交易量拆分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量兩部分,分別表示為和,建立模型如下:

　　其中分別代表t日的流動性比率、預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量。

　　模型估計(jì)結(jié)果沒有完全通過顯著性檢驗(yàn),該模型的效果不理想。對于這種估計(jì)結(jié)果的解釋為,預(yù)期交易量與流動性比率之間存在著相關(guān)關(guān)系,而非預(yù)期交易量與流動性比率之間的關(guān)系不顯著,預(yù)期交易量比非預(yù)期交易量能更好的代表流動性狀況。造成這種狀況的原因可能是中國大豆期貨市場上流動性交易者與噪聲交易者的區(qū)分不明確,更多的投資者同時(shí)充當(dāng)著流動性交易者和噪聲交易者雙重的角色。

　　(三)預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與波動性的關(guān)系

　　關(guān)于預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與波動性的關(guān)系的研究,較為多用的是Wang(2000)在研究股指期貨交易量與波動率的關(guān)系時(shí)所采用的模型。本文將模型設(shè)定如下:

　　從模型估計(jì)結(jié)果可以看出,該模型通過了顯著性檢驗(yàn)。通過系數(shù)比較,發(fā)現(xiàn)無論是預(yù)期交易量還是非預(yù)期交易量,系數(shù)都為正數(shù),說明交易量與波動性呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系,這與前人的研究結(jié)果是一致的。此外,非預(yù)期交易量的系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期交易量的系數(shù),非預(yù)期交易量的系數(shù)是預(yù)期交易量系數(shù)的2倍左右,說明非預(yù)期交易量與價(jià)格波動性之間具有更強(qiáng)的正相關(guān)性,非預(yù)期交易量對價(jià)格波動性的解釋強(qiáng)于預(yù)期交易量,這一結(jié)論與混合分布假說理論相符。

　　(四)流動性比率與波動性關(guān)系

　　流動性比率代表市場及時(shí)的、低成本交易的能力,是反映市場流動性狀況的微觀指標(biāo)。本文對流動性比率與波動率建模如下:

　　從模型的估計(jì)結(jié)果看,擬合優(yōu)度非常小,流動性比率系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn),說明流動性比率與波動率之間并不存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系,即中國大豆期貨市場的微觀流動性與波動性的關(guān)系不顯著。這一結(jié)果說明買賣價(jià)差等與波動性密切相關(guān)的指標(biāo)不能全面衡量期貨市場的流動性狀況。

　　五、本文的結(jié)論與意義

　　本文從分析期貨市場流動性的定義和理論基礎(chǔ)入手,從中國期貨市場流動性的宏觀和微觀兩個(gè)角度研究了與波動性的關(guān)系。

　　宏觀角度上,選擇交易量作為期貨市場流動性的衡量指標(biāo),采用理論與實(shí)證相結(jié)合的研究方法,分析中國大豆期貨市場的交易量與波動性之間的關(guān)系。本文選擇信息理論模型中的混合分布假說理論為突破口,從實(shí)證角度驗(yàn)證中國的大豆期貨市場的流動性與波動性關(guān)系是否符合混合假說理論。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國大豆期貨市場的交易量與波動性之間確實(shí)存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,這一點(diǎn)與前人的研究結(jié)果一致。此外,本文通過自回歸移動平均模型將交易量拆分為預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量兩部分,發(fā)現(xiàn)預(yù)期交易量與非預(yù)期交易量與波動性之間都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,且非預(yù)期交易量對波動性的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期交易量對波動性的影響,這與混合分布假說理論的觀點(diǎn)一致。因此,中國大豆期貨市場流動性的宏觀指標(biāo)與波動性正相關(guān)。

　　微觀角度,分析中國大豆期貨市場流動性比率與波動性的關(guān)系。本文選取修正的Illiquidity流動性比率作為期貨市場流動性的微觀指標(biāo),從實(shí)證角度對大豆期貨市場的流動性與波動性關(guān)系進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國大豆期貨市場的流動性比率與波動性之間不存在顯著的線性相關(guān)關(guān)系,說明大豆期貨市場流動性的微觀指標(biāo)與波動性之間不存在明顯的關(guān)系。此外,本文還將預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動性比率之間的關(guān)系進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)預(yù)期交易量與流動性比率相關(guān),非預(yù)期交易量與流動性比率關(guān)系不顯著,預(yù)期交易量比非預(yù)期交易量更適合作流動性的衡量指標(biāo)。

　　總結(jié)流動性的宏觀和微觀兩個(gè)角度,本文的結(jié)論是:中國大豆期貨市場的流動性與波動性之間的關(guān)系并不是單一的,宏觀流動性指標(biāo)與波動性正相關(guān),微觀流動性指標(biāo)與波動性關(guān)系不明顯。此外,由新信息引起的非預(yù)期交易量比流動性交易者創(chuàng)造的預(yù)期交易量對波動性的影響更大。

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