關于期貨的論文參考范文

關于期貨的論文參考范文

　　自2010年4月16日,國內(nèi)市場首次推出滬深300股指期貨以來,我國股權期貨市場從無到有,已經(jīng)發(fā)展了七個年頭。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于期貨的論文參考范文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　關于期貨的論文參考范文篇1

　　淺談小麥期貨的功能及干擾

　　一、前言

　　期貨市場的發(fā)展具有兩大基本功能：套期保值和價格發(fā)現(xiàn)。期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制，在社會資源配置過程中，能夠使期貨價格發(fā)揮比現(xiàn)貨價格更為積極的作用，有助于資源的合理配置，使生產(chǎn)經(jīng)營者、投資者和金融部門根據(jù)這一價格作出合理的生產(chǎn)經(jīng)營決策和投資決策，保障經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。價格發(fā)現(xiàn)機制是否完善也是期貨市場是否成熟的標志。本文擬通過利用近期小麥期貨和現(xiàn)貨價格數(shù)據(jù)，反映通過近年鄭州交易所各種交易制度的完善，小麥期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是否有效。

　　二、數(shù)據(jù)來源說明

　　本文選擇了自2005年11月13日—2009年12月6日之間的小麥期貨及現(xiàn)貨的周報價。其中，期貨價格選擇的是硬冬白小麥的周收盤價格，該數(shù)據(jù)來源于鄭州商品交易所的網(wǎng)站。為了保持期貨價格的連續(xù)性，價格選取的辦法是選擇最近期月份合約的收盤價作為期貨價格，當該合約進入交隔月后，選擇下一個最近期的合約。小麥現(xiàn)貨價格來自中華糧網(wǎng)。文章共整理小麥期貨和現(xiàn)貨價213個。

　　三、實證研究

　　(一)相關性分析

　　小麥期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的相關性反映了市場的有效性。我們先來看期貨價格和現(xiàn)貨價格及基差的走勢圖。

　　由圖1可知，近年來小麥期貨價格和現(xiàn)貨價格的走勢高度一致。尤其是近期，兩者的趨勢幾乎重合。再從基差來看，在整個時期內(nèi)小麥基差都在零基差附近波動，且波動較小。尤其是近段時間，基差趨近于零。

　　另外一個較為顯著的特征是，在此期間小麥期貨和現(xiàn)貨價格表現(xiàn)出了較為顯著的上漲趨勢。在整個時期內(nèi)，期貨價格和現(xiàn)貨價格的相關系數(shù)是0.8884，表現(xiàn)出了較高的相關性，表明了我國期貨市場具有一定的價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　(二)單位根檢驗

　　在做其它相關分析前，我們首先需要確定取得的時間序列數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)，因而需要進行ADF檢驗。如果時間序列含有隨機性走勢，以此作為回歸因子而進行的OLS估計，即使在大樣本的條件下，其系數(shù)的估計量可能會是非標準的分布。如果序列具有隨機性趨勢，一階自相關系數(shù)會接近于1。在AR(1)模型內(nèi)，Y含有隨機性趨勢的假設可以通過檢驗以下的假設進行檢驗：

　　在Y=β0+β1Yi-1-ui中，Ho:β1=1，H1:β1<1

　　而增項的迪基一富勒檢驗(ADF)則是檢驗：

　　△Y1=β0+δYi-1+y1△Yi-1+y2Yi-2+…yp△Yi-p+u，中Ho:δ=0，H1:δ<0

　　而滯后長度P可以使用BIC或AIC進行估計。檢驗結果如表1所示。

　　檢驗結果表明，在99%的置信水平下，期貨價格時間序列和現(xiàn)貨價格時間序列非平穩(wěn)性的零假設不能被拒絕。進一步的期貨價格和現(xiàn)貨價格一階差分的單位根檢驗表明，在99%的置信水平下，期貨價格和現(xiàn)貨價格序列的一階差分是平穩(wěn)的。因而，具備了進一步作協(xié)整檢驗的條件。

　　(三)協(xié)整檢驗

　　作者運用VECM模型對小麥期貨和現(xiàn)貨價格序列作協(xié)整檢驗，以確定二者之間是否具有長期的共同趨勢。協(xié)整檢驗分為兩個步驟：第一步，估計協(xié)整系數(shù)，即對Y=a+θx+zi進行OLS估計，得到協(xié)整系數(shù)θ;第二步，迪基～富勒t檢驗用于檢驗這個回歸參差Z的單位根。這種方法即是EG-ADF協(xié)整檢驗。

　　因為統(tǒng)計量26.98385>25.87211，而7.424503<12.51798，因而檢驗結果表明，小麥期貨和現(xiàn)貨價格之間存在長期協(xié)整關系。這表明我國的小麥期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能初步實現(xiàn)。

　　(四)Granger因果關系檢驗

　　在小麥期貨和現(xiàn)貨存在協(xié)整的情況下，可以進行格蘭杰引導關系的檢驗，以確定何種因素在變化中起了主導作用。

　　格蘭杰因果檢驗的模型為：

　　Yi=∑aiXi-t+∑βiYi-t+ui

　　Xj=∑ajXj-t+∑βjYj-t+uj

　　其中X、Y分別表示現(xiàn)貨價格和期貨價格。或其中某一個βj，不為零，則稱期價格引導現(xiàn)貨價格;反之，如果某一ai不為零，則稱現(xiàn)貨價格引導期貨價格。如果同時存在ai和βj不為零，則可以稱二者之間雙向引導。

　　為了更準確地反映二者之間的關系，我們選擇了不同的滯后期作檢驗，結果同時反映在了表3中。

　　檢驗結果表明，當滯后期為2時，期貨價格不是現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因的零假設被拒絕，表明小麥期貨價格對小麥現(xiàn)貨價格有較強的引導作用。這表明我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到了體現(xiàn)。但同時也發(fā)現(xiàn)當選擇更長的滯后期時，期貨價格不是現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因的零假設不能被拒絕。這表明我國期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)還有待于進一步完善。

　　四、結論及建議

　　本文利用近期小麥期貨和現(xiàn)貨價格的周數(shù)據(jù)，通過相關性分析、ADF檢驗、協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，得出以下結論：

　　(一)小麥期貨和現(xiàn)貨價格高度相關，二者具有高度一致的走勢。小麥期貨和現(xiàn)貨價格的基差在近期趨于零，這表明我國期貨市場實現(xiàn)了一定的價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　(二)我國小麥期貨市場較為成熟，價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)的較為充分。通過格蘭杰檢驗說明了小麥期貨價格是小麥現(xiàn)貨價格的格蘭杰原因。即小麥期貨價格對小麥現(xiàn)貨價格有引導作用。但是，通過選擇更長的滯后期進行分析。發(fā)現(xiàn)這種引導作用并不明顯，表明價格發(fā)現(xiàn)的功能還有待加強。

　　(三)特別注意的是，通過研究發(fā)現(xiàn)小麥現(xiàn)貨價格對小麥期貨價格的傳導機制還不成熟。如何加強期現(xiàn)市場之間的聯(lián)系，是下一步期貨市場制度完善討論的重點。

　　關于期貨的論文參考范文篇2

　　淺談黃金期貨的發(fā)現(xiàn)功能

　　一、引言

　　2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易所上市。我國作為世界上第一大黃金生產(chǎn)國和第二大黃金消費國，開展黃金期貨交易具有重要意義。一是可以拓寬我國投資者的投資渠道，為黃金投資者和套期保值者提供避險的手段;二是可以為發(fā)揮我國黃金期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能，促進國內(nèi)黃金定價機制的完善和爭取黃金國際定價權打下基礎。

　　紐約黃金市場、倫敦黃金市場、蘇黎士黃金市場和東京黃金市場是國際黃金期貨、現(xiàn)貨交易的主要市場，對世界黃金現(xiàn)貨價格的形成有著重大影響。我國的黃金期貨市場作為一個新興市場，在國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格的形成過程中是否具有價格發(fā)現(xiàn)功能，以及為什么會出現(xiàn)這樣的狀況，是一個值得國內(nèi)學者探討和研究的重要問題。

　　二、數(shù)據(jù)選取與研究方法

　　(一)數(shù)據(jù)的選取。黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場數(shù)據(jù)分別來源于上海期貨交易所和上海黃金交易所。對我國黃金期貨市場價格數(shù)據(jù)，本文選取每日成交量最大的上海黃金期貨合約數(shù)據(jù)作為代表構造連續(xù)期貨合約;對我國黃金現(xiàn)貨市場價格數(shù)據(jù)，本文統(tǒng)一采用Au9999品種的交易數(shù)據(jù)。兩者均采用收盤價格，數(shù)據(jù)跨越時間為2008年1月9日至2010年6月10日，選取數(shù)據(jù)568個。以yt和ft別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價格序列，lny和In-ft分別表示黃金期貨和現(xiàn)貨價格的對數(shù)序列。

　　(二)研究方法。首先對黃金期貨和現(xiàn)貨價格序列的相關性進行了檢驗，然后利用ADF單位根檢驗方法對黃金期貨和現(xiàn)貨價格對數(shù)序列的平穩(wěn)性進行檢驗，在此檢驗的基礎上建立VaR模型并對其進行Johansen檢驗以驗證黃金期貨和現(xiàn)貨價格對數(shù)序列之間的協(xié)整性。若存在協(xié)整性則可建立誤差修正模型，并利用Granger因果檢驗來檢驗期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的相互引導關系，然后再利用方差分解和沖擊效應檢驗分析來自現(xiàn)貨市場和期貨市場的影響，以確定期貨和現(xiàn)貨在價格發(fā)現(xiàn)過程中的作用大小。

　　我國黃金市場的期貨與現(xiàn)貨價格的走勢幾乎是一致的;經(jīng)對其相關性進行檢驗，黃金期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的相關系數(shù)為0.9624，二者高度相關，說明我國黃金期貨市場與現(xiàn)貨市場之間存在明顯的正相關關系。

　　(二)平穩(wěn)性檢驗。分別對lnyt、lnft、△lny，和△lnft進行ADF單位根檢驗，從檢驗結果可以看出lnyt和lnft非平穩(wěn)的，而Alnyt和△lnft是平穩(wěn)的，這說明黃金期貨和現(xiàn)貨價格對數(shù)序列均是一階平穩(wěn)，服從I(1)過程。

　　(三)建立VaR模型對黃金期貨價格對數(shù)序列l(wèi)ny，和黃金現(xiàn)貨價格對數(shù)序列l(wèi)nft，分別建立不同滯后階數(shù)的VaR模型，并根據(jù)AIC和SC準則確定模型的滯后階數(shù)為2，故建立模型如下：

　　lnyt=0.17268+0.7603lnyt-1+0.25841lnyt-2+0.2342lnft-1-0.3122lnft-2+ε1t(1)

　　lnft=0.1688+0.7014lnft-1+0.1312lnft-2+0.2914lnyt-1-0.1420lnyt-2+ε2t(2)

　　(四)Johansen檢驗。對VaR模型(1)和(2)進行Johansen協(xié)整檢驗，檢驗結果如表2所示。由表2可知，在5%的顯著水平下，lny，和lnf，之間不存在協(xié)整關系，說明黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間不存在長期均衡關系。

　　(五)Granger因果關系檢驗。為了進一步分析黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的引導關系，下面對黃金期貨價格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價格對數(shù)序列l(wèi)n￡進行Granger因果關系檢驗，檢驗結果見表3、表4和表5.可知，2008年1月9日至2010年6月10日之間，黃金期貨價格對數(shù)序列l(wèi)nyt和現(xiàn)貨價格對數(shù)序列l(wèi)nft之間不存在Granger因果關系，即：上海黃金期貨價格與黃金現(xiàn)貨價格之間不存在引導關系，黃金期貨價格均不具有價格發(fā)現(xiàn)功能，說明現(xiàn)階段中國的黃金期貨市場還沒有達到非常有效。

　　四、結論及建議

　　(一)結論。

　　本文通過相關性分析、協(xié)整檢驗和Granger因果關系檢驗對我國黃金期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關系進行了實證研究。相關性分析結果表明我國黃金期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在明顯的正相關關系，二者呈同方向變動;Johansen協(xié)整檢驗發(fā)現(xiàn)我國黃金期貨和現(xiàn)貨價格之間不存在協(xié)整關系，這說明兩者之間并不存在一種長期的均衡關系，我國黃金期貨價格不會對現(xiàn)貨價格進行調(diào)整，同樣我國黃金現(xiàn)貨價格也不會改變?nèi)藗儗S金期貨價格的預期，即黃金期貨不具有價格發(fā)現(xiàn)功能;Granger因果關系檢驗結果表明我國黃金期貨和現(xiàn)貨價格之間不存在相互引導關系，即我國黃金期貨價格的變動不引導黃金現(xiàn)貨價格變動，反之亦然，再次證明我國的黃金期貨市場不具有價格發(fā)現(xiàn)功能。

　　上述結論的形成原因：

　　1我國的黃金期貨市場還是一個新興市場，投資者尚沒有形成投資和利用黃金期貨對黃金現(xiàn)貨進行套期保值的熱情和習慣，它很難成為一個有效的市場。

　　2我國對于黃金期貨市場的監(jiān)管過于嚴格，進入門檻設置過高，這是造成目前我國黃金期貨成交量太小、交易不夠活躍的關鍵原因。交易不活躍必然導致市場的低效率，黃金期貨市場應有的功能在我國沒有體現(xiàn)出來。

　　3我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場更多地受國際黃金期貨和現(xiàn)貨市場的影響，呈現(xiàn)出被動的變動局面，這也是我國黃金期貨市場和現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出高度相關性的主要原因。

　　4另外，黃金期貨是一種特殊的金屬期貨，黃金的貨幣職能使黃金期貨價格除受到黃金現(xiàn)貨市場的影響外，還受到美元匯率、通貨膨脹率、原油價格、經(jīng)濟增長率以及其他眾多經(jīng)濟政治因素的影響。從2008年開始至今世界經(jīng)濟動蕩劇烈，先是美國次貸危機。繼而是由次貸危機引發(fā)的全球金融危機，美國經(jīng)濟遭受重創(chuàng)，世界各國經(jīng)濟紛紛因此而受影響，美元對外不斷貶值，通貨膨脹在世界多數(shù)國家時隱時現(xiàn)，這也導致國際黃金價格劇烈震蕩，使本來就復雜多變的黃金市場增添了更多不測因素，這也可能是導致我國黃金期貨市場對現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能不明顯的一個重要原因。

　　(二)建議。

　　黃金期貨市場的發(fā)展對我國有重要意義，為了更好地促進、引導和規(guī)范國內(nèi)黃金期貨市場的發(fā)展應從以下幾個方面著手：

　　1政府應該加大對黃金期貨的宣傳力度，使投資者更多地認識和了解黃金期貨的交易方式、投資、避險和套期保值功能，擁有更多理性的投資熱情。

　　2政府應逐步降低投資者進入黃金期貨市場的門檻，使更多擁有理性投資熱情的投資者能夠進入黃金期貨市場進行投資，以活躍我國的黃金期貨市場，使我國黃金期貨市場真正發(fā)揮自身功能，增加我國在國際市場上的黃金定價權。

　　3政府應督促相關機構逐步完善電子交易平臺，延長國內(nèi)黃金期貨交易時間，與國際黃金期貨交易逐步接軌。

　　4政府相關部門應加強立法監(jiān)管，完善有關法律法規(guī)和交易流程，嚴厲打擊各種違法違規(guī)行為，規(guī)范和引導國內(nèi)黃金期貨市場朝著更有效率的方向發(fā)展。