大豆期貨論文

大豆期貨論文

　　期貨是一種重要的金融衍生產(chǎn)品,具有流動性高、管理規(guī)范的特點(diǎn)。期貨市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著兩種主要作用:價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于大豆期貨論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　大豆期貨論文篇1

　　試析大豆期貨價(jià)格變動因素

　　一、引言

　　隨著全球金融市場的一體化，期貨市場，已經(jīng)越來越受到眾多投資者的青睞，由于期貨市場做空機(jī)制的存在，還有其投資保證金制度的杠桿效應(yīng)，吸引了越來越多的投資基金和套期保值者參與到這個(gè)市場中來。如何有效地捕捉期貨市場的價(jià)格變化趨勢，抓住最有利的期貨市場進(jìn)入點(diǎn)，成為眾多專家學(xué)者和期貨交易商的追逐熱點(diǎn)。但是，由于期貨市場中價(jià)格因素不確定性太強(qiáng)，尤其是各個(gè)期貨品種的特點(diǎn)不一，給期貨價(jià)格分析造成了很大困難，很難有一個(gè)整體的理論對某個(gè)期貨品種價(jià)格作出具體詳細(xì)的分析和理論總結(jié)。因此，本文針對我國油脂行業(yè)和大豆行業(yè)面臨的“價(jià)格危機(jī)”，對大豆期貨價(jià)格的變化因素做了深入的研究和探討。

　　大連商品交易所在1993年掛牌成立，首先推出的農(nóng)作物品種之一就是大豆，主要是為了正確的指引東北三省農(nóng)民的大豆種植生產(chǎn)，為國內(nèi)眾多的油脂行業(yè)提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。目前，我國有500萬農(nóng)民種植大豆，全國大豆播種面積1.2億畝左右。另外一方面，隨著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)水平的大幅提升，我國大豆的進(jìn)口量與日俱增，如圖1所示

　　不難發(fā)現(xiàn)近幾年我國大豆的總產(chǎn)量呈下降趨勢，而且下降幅度較大，與之相比，大豆的國外進(jìn)口量逐年上升，從2001年開始上漲速度顯著增快，進(jìn)口量的增加已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的態(tài)勢。從2007年開始國外進(jìn)口量一直超過國內(nèi)產(chǎn)量，尤其是2007年，國內(nèi)總產(chǎn)量顯著偏低，從2003年開始國內(nèi)大豆總產(chǎn)量也在逐年減少，已經(jīng)沒有過去幾年的種植規(guī)模。2011年國內(nèi)大豆總產(chǎn)量僅有1300萬噸，而進(jìn)口量達(dá)到歷史最高值5500多萬噸。也就是說國內(nèi)大豆消費(fèi)的八成都依靠國際市場。而我們的進(jìn)口的成本，也是用芝加哥商品交易所(簡稱CBOT)價(jià)格作為基準(zhǔn)，因此，研究大豆價(jià)格的變化趨勢，正確的引導(dǎo)國內(nèi)的企業(yè)參與大豆套期保值，對于鎖定進(jìn)口大豆成本，控制市場風(fēng)險(xiǎn)，顯得極為重要。

　　另外，根據(jù)我國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計(jì)資料顯示2010年，全國期貨市場共成交期貨合約313352.9344萬手，創(chuàng)歷史新高，較2009年同期增長45.24%，成交金額達(dá)3091164.66億元，較2009年同期增長136.85%。就是在2008年金融危機(jī)下，全國期貨市場合約也達(dá)到136388.7102萬手，同比增長87.24%，成交總額達(dá)719141.94億元，同比增長75.52%。其中以農(nóng)產(chǎn)品交易為中心的大連商品交易所全年成交63831.9386萬手，，成交金額274853.31億元，分別占全國市場的46.80%和38.22%，同比增長71.95%和130.49%。目前，大商所大豆期貨交易量占到CBOT的同期大豆期貨交易量的四分之一，是東京谷物交易所同期大豆期貨交易量的5倍，大連大豆期貨市場已穩(wěn)居全球大豆期貨市場第二位。因此，研究我國大豆期貨價(jià)格的變化趨勢和各種影響因子，對于完善我國的期貨市場，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨都具有非常深遠(yuǎn)的意義。

　　二、大豆期貨價(jià)格變動因素分析

　　基本影響因素是定性的影響因素。主要是通過分析影響商品供求關(guān)系，經(jīng)濟(jì)政策，經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會心理，相關(guān)商品，乃至災(zāi)害，氣候等對大豆期貨價(jià)格的影響。下面針對大豆期貨的特殊的農(nóng)產(chǎn)品特性，歸納總結(jié)大豆期貨價(jià)格基本影響因素，從定性的角度剖析這些基本影響因素對大豆期貨價(jià)格的影響。這里，基本面的分析因素主要是美國芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價(jià)格的影響因素來剖析，因?yàn)槲覈筮B商品交易所的盤面大豆期貨價(jià)格的變化，主要受到CBOT的影響變化，其走勢基本與CBOT的大豆走勢吻合，并且，按照換算公式，CBOT大豆每變化一個(gè)點(diǎn)，大連盤面會發(fā)生3個(gè)點(diǎn)的變化。

　　1.大豆市場供求關(guān)系

　　根據(jù)供求理論，商品供給的增加會引起價(jià)格的下降，供給的較少會引起價(jià)格的上揚(yáng);對于需求而言，商品需求的增加將導(dǎo)致價(jià)格的上漲，需求的減少，導(dǎo)致價(jià)格的下跌。大豆的供求也遵循同樣的規(guī)律。目前世界主要的大豆生產(chǎn)國在美國、巴西、阿根廷和中國。十年前美國大豆產(chǎn)量還牢牢占據(jù)世界大豆生產(chǎn)量一半以上的份額，之后，美國大豆產(chǎn)量的份額連續(xù)下滑，目前，南美巴西和阿根廷的大豆總產(chǎn)量已經(jīng)超過美國，成為占全球大豆產(chǎn)量份額最大的地區(qū)。

　　目前，世界的大豆生產(chǎn)國同樣也是大豆消費(fèi)大國。全球主要大豆消費(fèi)區(qū)集中在美國、巴西、阿根廷、中國、歐盟;全球大豆次次消費(fèi)在墨西哥、印度、日本和韓國。這些國家中除印度略有一些大豆產(chǎn)量外，其他國家均不是大豆生產(chǎn)國，因此他們大豆消費(fèi)主要依賴進(jìn)口。中國大豆需求主要分為榨油消費(fèi)，食用及其他工業(yè)消費(fèi)，種用消費(fèi)和出口。在大豆需求量的構(gòu)成中，從榨油消費(fèi)來看，比重持續(xù)上升;從食用及其他工業(yè)消費(fèi)來看，比重持續(xù)下降;從種用大豆的需求來看，變化不大;從出口量來看，中國的大豆出口量很少。由此可以看出，中國大豆需求的增加主要是榨油大豆需求增加引起的。另外庫存也是影響供求的重要因素。在一定時(shí)期內(nèi)，一種商品庫存水平直接反映了該商品供需情況的變化，是商品供求格局的內(nèi)在反映。因此，研究大豆庫存有助于了解大豆價(jià)格的運(yùn)行趨勢。一般地，在庫存水平提高的時(shí)候，供給寬松;在庫存水平降低的時(shí)候，供給緊張。

　　從圖2和圖4可以看出，2008年以前世界大豆庫存消費(fèi)比呈上升狀態(tài)，而國內(nèi)庫存消費(fèi)比卻在持續(xù)下降，發(fā)生這樣的現(xiàn)象的原因是因?yàn)閺膱D3可以知道1998年到2007年以來，世界大豆種植面積和產(chǎn)量連續(xù)增加，這勢必會導(dǎo)致大豆庫存消費(fèi)比例上升。而國內(nèi)這段時(shí)間經(jīng)濟(jì)正直高速發(fā)展時(shí)期，又加之這段時(shí)期我國的大豆進(jìn)口量較少，大豆消費(fèi)來源主要來與國內(nèi)自給，雖然通過圖3可以看出國內(nèi)的大豆總產(chǎn)量也在上升，但是進(jìn)口量少，所以國內(nèi)的大豆總體來說還是需求較大的，大豆庫存消費(fèi)比下降也是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹?/p>

　　庫存消費(fèi)比發(fā)生較大變化的時(shí)間是2008年，由圖2和圖4可以看出，庫存消費(fèi)比發(fā)生嚴(yán)重動蕩，聯(lián)想當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢不難發(fā)現(xiàn)2008年正直金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)蕭條;由于國內(nèi)的企業(yè)多是中小型企業(yè)，面對這次劇烈的經(jīng)濟(jì)動蕩，很多以大豆為資料的企業(yè)都面臨的倒閉和破產(chǎn)的困境，另外由圖5可以發(fā)現(xiàn)2008年我國的大豆種植面積和產(chǎn)量都特別高，突破歷史記錄，這更加導(dǎo)致了庫存量的增加，所以國內(nèi)的庫存消費(fèi)比增加。 　　圖2和圖4說明，目前不管是我國還是世界，大豆的庫存量是逐年增加的。通過仔細(xì)的對比大豆總產(chǎn)量圖和庫存消費(fèi)比圖，不難發(fā)現(xiàn)大豆的總產(chǎn)量對大豆的庫存和消費(fèi)情況影響很大。

　　由數(shù)據(jù)顯示，中國大連商品交易所的大豆期貨價(jià)格與芝加哥期貨交易所的大豆期貨交易價(jià)格波動基本一致。這也驗(yàn)證了前面說的：我國大連商品交易所的盤面大豆期貨價(jià)格的變化，主要受到CBOT的影響變化，其走勢基本與CBOT的大豆走勢吻合。

　　通過以上分析，我們可以清晰的發(fā)現(xiàn)，從2009年開始世界大豆庫存消費(fèi)比在增加，而世界大豆期貨價(jià)格也在不斷上漲。 究其原因，一方面可以分析認(rèn)為在2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)在快速復(fù)蘇，大豆的需求量較大;另一方面，現(xiàn)在許多國家都在進(jìn)行糧食儲備戰(zhàn)略，這也會導(dǎo)致大豆的需求量較大，價(jià)格上仰，尤其，我們通過圖3和圖5可以發(fā)現(xiàn)中國的大豆庫存消費(fèi)比世界的庫存消費(fèi)比高，但庫存量還是在繼續(xù)增加，這樣也正好和我過的糧食儲備戰(zhàn)略相一致。

　　所以，對于大豆期貨從業(yè)者而言，研究大豆庫存有助于了解大豆價(jià)格的運(yùn)行趨勢。從業(yè)者應(yīng)該經(jīng)常關(guān)注大豆的庫存情況，如果是從事大豆一號的套期套利工作尤其要對國內(nèi)庫存情況有一定的了解;若從事大豆二號套期套利工作，那么主要應(yīng)該了解世界庫存情況尤其是南美洲庫存情況，因?yàn)閲鴥?nèi)主要生產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆，而南美生產(chǎn)的主要是轉(zhuǎn)基因大豆。

　　2.天氣和季節(jié)性周期

　　大豆作為一種農(nóng)產(chǎn)品，其期貨價(jià)格受到天氣的影響較大。在大豆期貨市場中，存在傳統(tǒng)的“天氣市”基本面的炒作，播種和生長期間，天氣情況的變化直接影響作物的產(chǎn)量，理想的天氣會使大豆豐產(chǎn)，導(dǎo)致供給增加，而不理想的天氣會造成大豆減產(chǎn)，供給減少。由于美國和南美是全球大豆生產(chǎn)國和出口國，因此，美國和巴西，阿根廷的天氣對期貨市場上的影響尤其巨大。另外，由于我國是非轉(zhuǎn)基因大豆的主要生產(chǎn)國，因此，國內(nèi)的天氣對于大豆也有一定的影響，但是這種影響只是對大連商品交易所的變化有輕微的影響力，大豆期貨的價(jià)格，例如，2006年，我國東北，華北，西南地區(qū)干旱屬于歷史罕見，60%的播種面積遭到了久旱不雨，大豆的種植面積較同期減少了20%。

　　大豆生產(chǎn)周期性是大豆具有很強(qiáng)的季節(jié)特征。在我國，每年的9月中下旬正直大豆的收獲季節(jié)，由于大豆集中上市，照成短期內(nèi)大豆供應(yīng)十分充裕，因此，在每年的九月份，最近月份大豆期貨交割合約會呈跌勢。美國的大豆則在每年11-12月份收割，處于自私的農(nóng)業(yè)保護(hù)政策策略，這個(gè)時(shí)候，全球的大豆期貨價(jià)格相對來說，都會處于一個(gè)較高的水平，盡管其供給量相對較大。每年的3-5月份，正直巴西和阿根廷大豆收獲的季節(jié)，由于其對大豆的控制力較弱，因此，每年的這個(gè)時(shí)候，總是大豆期貨價(jià)格水平相對較低，由于這兩個(gè)國家生產(chǎn)的大多是轉(zhuǎn)基因大豆，所以很明顯的可以顯示在大連商品交易的大豆期貨價(jià)格行情上。

　　每年的三月份以后，大豆期貨交易價(jià)格都會有大幅度下降。這正是大豆生產(chǎn)周期的季節(jié)性導(dǎo)致的現(xiàn)象。所以，對于大豆期貨從業(yè)者而言，應(yīng)該注意合約到期所屬的月份和季節(jié)。

　　3.USDA報(bào)告

　　每個(gè)月的12號，USDA(United States Department of Agriculture)都會公布一個(gè)大豆及其產(chǎn)品的全球供需報(bào)告，在這個(gè)報(bào)告中，會對整個(gè)月的全球大豆的產(chǎn)量、需求、壓榨、進(jìn)出口、庫存等做出調(diào)整。在每個(gè)USDA報(bào)告出現(xiàn)的前幾天，CBOT的盤面都會變化很大。在大豆的期貨價(jià)格影響中，USDA(美國農(nóng)業(yè)部發(fā)展報(bào)告)的影響非常大，每當(dāng)USDA要公布下一季度或者下月份的大豆及其產(chǎn)品的供需狀況表是，往往會引起大豆市場上的劇烈波動，但是這種波動以短期為主。由于我國的大連商品交易所大豆的價(jià)格與CBOT的價(jià)格波動幾乎一致，所以可以通過大連商品交易所的大豆一號期貨價(jià)格波動數(shù)據(jù)來反映這一現(xiàn)象。如下圖所示：

　　圖6 反應(yīng)的是2011年3月份全部合約的價(jià)格平均波動圖。不難發(fā)現(xiàn)在USDA發(fā)布的附近幾天 ，大豆一號的價(jià)格劇烈波動，但是很短暫。

　　對于國內(nèi)短期的投機(jī)者而言，USDA的報(bào)告具有很強(qiáng)的知道作用。根據(jù)USDA每次報(bào)告的調(diào)整的數(shù)額，預(yù)測未來趨勢的變化。例如，如果USDA調(diào)整了期末庫存增加，則說明整個(gè)市場潛在需求不旺盛，那么，短期內(nèi)，大豆期貨價(jià)格受市場疲軟的影響，不會上升，整個(gè)市場應(yīng)該是利空的因素占主導(dǎo)。

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　　大豆期貨論文篇2

　　淺談中國大豆期貨市場定價(jià)機(jī)制

　　【摘要】本文從實(shí)證的角度出發(fā),利用相關(guān)性檢驗(yàn)、線性回歸、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法,從多角度來研究國內(nèi)大豆市場價(jià)格的相關(guān)影響因素以及與國際大豆市場的價(jià)格關(guān)系。結(jié)果表明:影響我國大豆期貨價(jià)格的最主要因素是美國期貨市場的大豆價(jià)格,而非國內(nèi)的其他因素;而我國期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)系是:期貨市場價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格。

　　【關(guān)鍵詞】大豆;期貨;定價(jià)機(jī)制

　　在我國大豆持續(xù)高速增長的過程中,近幾年來國內(nèi)國外大豆價(jià)格劇烈波動,且波動幅度加大。來自于國際市場上價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)越來越大,世界各主要大豆貿(mào)易國之間大豆定價(jià)權(quán)爭奪日益激烈。大豆作為一個(gè)主要的農(nóng)產(chǎn)品品種,我國又是全球大豆的主要生產(chǎn)國之一和最大的大豆進(jìn)口國,到底我國在世界大豆市場定價(jià)上究竟扮演怎樣的角色?是世界大豆的主導(dǎo)者,還是定價(jià)中的參與者之一,或者僅僅是世界大豆市場價(jià)格的接受者?國內(nèi)市場和國際市場上存在著怎樣的價(jià)格影響關(guān)系?這就需要我們對其進(jìn)行研究,并進(jìn)行相關(guān)分析預(yù)測。

　　一、影響大豆價(jià)格因素

　　筆者主要從供求角度來分析大豆價(jià)格的一些相關(guān)影響因素。供求決定價(jià)格,可見研究大豆的供求相當(dāng)重要。就供應(yīng)方面來說,世界、美國、中國歷年的總產(chǎn)量(包括播種面積和平均單產(chǎn))和貿(mào)易量都可以找到較為確切的數(shù)字。由于南美產(chǎn)量的迅速上升,加大對南美各國產(chǎn)量的研究(甚至包括烏拉圭和巴拉圭)將是十分必要的。就需求方面來說,研究的資料偏少,工作尤其要加強(qiáng),即便定量的研究有問題,定性的研究也同樣是必須的。目前來看,除榨油和食用以外,大豆的工業(yè)用途也不能小視。當(dāng)然需求也不是孤立的,是和產(chǎn)量、價(jià)格等因素交織在一起的。但影響成本、供給、需求這三方面的因素卻是很多的,下面舉其要者加以分析,這也是我們研究的重點(diǎn):

　　1.物價(jià)水平。這是一個(gè)重要的價(jià)格參照物,隨著城鄉(xiāng)人民生活水平提高,刺激畜牧業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)步發(fā)展,促進(jìn)中國大豆消費(fèi)需求顯著增長。同時(shí),內(nèi)地大豆加工業(yè)迅猛發(fā)展,豆油和豆餅生產(chǎn)能力大幅度提高。市場的短缺、政策的調(diào)整、行業(yè)的發(fā)展、利益的驅(qū)動使得國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量進(jìn)一步猛增。

　　2.政策導(dǎo)向。政策是政府干預(yù)市場的重要形式,本文則主要從農(nóng)業(yè)政策、貿(mào)易政策和其他方面來進(jìn)行簡單分析。(1)農(nóng)業(yè)政策的影響。在國際市場上,大豆主產(chǎn)國的農(nóng)業(yè)政策對大豆期貨價(jià)格的影響較大。例如,1996年美國國會批準(zhǔn)了新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》,使1997年美國農(nóng)場主播種大豆面積猛增10%,成為推動當(dāng)時(shí)大豆價(jià)格大幅度走低的主要因素之一。而國內(nèi)農(nóng)業(yè)政策的變化也會對大豆價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。如,2004年中央頒布“1號文件”提出“糧食增產(chǎn)”和“農(nóng)民增收”兩大目標(biāo),由于政策好、人努力和天幫忙,2004年中國大豆的種植面積和產(chǎn)量都有一定的提高,導(dǎo)致2005年的大豆價(jià)格一直處于振蕩偏空的態(tài)勢。(2)貿(mào)易政策的影響。貿(mào)易政策會直接影響商品的可供應(yīng)量,對商品的未來價(jià)格產(chǎn)生重大的影響,入世后,我國大豆的進(jìn)口關(guān)稅降低到3%,勢必影響大豆的進(jìn)口量。(3)國家匯率政策的變化。2005年7月21日19時(shí)以后,人民幣對美元的匯率步入浮動匯率,人民幣對美元開始升值。在政策公布次日,大連期貨市場上的大豆和豆粕都出現(xiàn)不同幅度的下跌。

　　3.出口國經(jīng)濟(jì)狀況及大豆種植狀況。出口國的經(jīng)濟(jì)狀況及大豆產(chǎn)量直接影響著出口大豆的數(shù)量。出口國貨幣的大幅貶值有助于出口國大豆的出口。但有時(shí)也會物極必反,出口國如果產(chǎn)生貨幣危機(jī)反而可能使得大豆出口停滯,影響大豆價(jià)格的上漲。

　　4.天氣和氣候。作為農(nóng)產(chǎn)品,大豆的供應(yīng)情況一直受天氣變化的左右,比如,2007年我國大豆主產(chǎn)地東北地區(qū)天氣干旱,旱情加重大豆供應(yīng)緊張局面。

　　從該表1中我們可以看出,內(nèi)蒙古、吉林、黑龍江我國大豆主產(chǎn)地旱災(zāi)成災(zāi)面積大大多于水災(zāi)面積,而且成災(zāi)面積比例都比較高。

　　5.期貨市場。期貨市場多空雙方都有大資金參與,如果有異常的資金變動會導(dǎo)致大豆期貨價(jià)格的異常變動,這種短期的異常變動可能會與市場供求情況并不符合。而從長期來看,一般期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格還有一定的引導(dǎo)作用。

　　6.其它偶發(fā)事件。像油菜籽的豐欠、棕櫚油價(jià)格的大幅波動、科學(xué)家對轉(zhuǎn)基因食品的權(quán)威論述、高產(chǎn)優(yōu)質(zhì)品種的誕生、國際貿(mào)易戰(zhàn),特別是大面積爆發(fā)的口蹄疫、瘋牛病、蝗蟲和其它蟲害等都能對大豆價(jià)格造成沖擊。

　　二、數(shù)據(jù)和方法

　　1、數(shù)據(jù)

　　關(guān)于大豆的價(jià)格,筆者主要選取兩種,即現(xiàn)貨和期貨價(jià)格。而諸多的價(jià)格影響因素也不可能一一用量化的方法來進(jìn)行衡量,筆者將這些因素進(jìn)行篩選,提取最容易量化的因素如物價(jià)水平、期貨市場因素、進(jìn)出口狀況等。在期貨市場因素方面則仍然主要考慮大豆期貨的價(jià)格,即內(nèi)地大連的大豆期貨價(jià)格和海外的美國芝加哥交易所的大豆期貨價(jià)格。

　　在大豆期貨價(jià)格方面,本文根據(jù)對2002年-2008年每個(gè)交易日大連交易所豆一連續(xù)收盤價(jià)與CBOT黃豆連收盤價(jià)的分析比較,研究豆一連續(xù)價(jià)格受到CBOT黃豆交易價(jià)格的影響程度。在選取數(shù)據(jù)時(shí),豆一連續(xù)的價(jià)格選取的是大連交易所豆一連續(xù)2002年4月1日到2008年12月30日的每個(gè)交易日的價(jià)格,美豆價(jià)格選取的是CBOT黃豆連2002年4月1日到2008年12月30日的每個(gè)交易日的價(jià)格,其中,遇到中國與美國中有一國不是交易日的日期價(jià)格均已剔除。共有1573組數(shù)據(jù)。

　　在大豆現(xiàn)貨價(jià)格方面,本文選取大連商品交易所公布的2003年8月24日到2008年4月28日的周價(jià)格,與現(xiàn)貨市場價(jià)格,共204組數(shù)據(jù),來分析大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性關(guān)系。其中現(xiàn)貨價(jià)格的數(shù)據(jù)來自鄭州糧食批發(fā)市場,該市場已形成了中國的“鄭州價(jià)格”,具有很高的權(quán)威性。現(xiàn)貨價(jià)格的選取是與其期貨價(jià)格時(shí)間對應(yīng)的周平均價(jià)格。

　　2、相關(guān)性分析

　　本文首先進(jìn)行期貨、現(xiàn)貨及其他如物價(jià)水平等價(jià)格影響因素間的相關(guān)性分析。不過相關(guān)性分析的結(jié)果發(fā)現(xiàn)內(nèi)地大豆期貨價(jià)格與海外市場大豆期貨價(jià)格之間相關(guān)性較高,而與其他影響因素相關(guān)性并不明顯。同時(shí),筆者也進(jìn)行了內(nèi)地大豆期貨價(jià)格與大豆現(xiàn)貨價(jià)格間的相關(guān)性分析。

　　從表2的結(jié)果不難發(fā)現(xiàn),大連交易所大豆期貨價(jià)格與海外CBOY大豆期貨價(jià)格之間相關(guān)性很高,關(guān)聯(lián)度很強(qiáng)。

　　從表3的結(jié)果來看,內(nèi)地大豆期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間具有一定的相關(guān)性。

　　三、因果關(guān)系檢驗(yàn)

　　既然本文明確了豆一連續(xù)價(jià)格與CBOT大豆價(jià)格之間的相關(guān)性十分緊密,那么本文將進(jìn)一步利用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來考察兩種期貨價(jià)格之間的影響關(guān)系。旨在揭示豆一連續(xù)價(jià)格受CBOT大豆價(jià)格的影響程度或CBOT大豆價(jià)格受豆一連續(xù)價(jià)格的影響程度。結(jié)果如表4所示。

　　表4的結(jié)果顯示,在5%的置信顯著水平下,CBOT大豆價(jià)格是大連豆一連續(xù)價(jià)格變化的原因,大連豆一連續(xù)價(jià)格也是CBOT價(jià)格變化的原因,兩者相互引導(dǎo)。不過從F值來看,CBOT大豆價(jià)格的F值要比大連豆一連續(xù)價(jià)格的F值要大得多,因此CBOT大豆價(jià)格對大連豆一連續(xù)價(jià)格的影響要大于大連豆一連續(xù)價(jià)格對CBOT大豆價(jià)格的影響。故可以得出大連豆一連續(xù)價(jià)格變化最主要的影響因素是CBOT大豆價(jià)格的變動。

　　不僅如此,本文也對內(nèi)地現(xiàn)貨與期貨價(jià)格之間的因果關(guān)系進(jìn)行了考察,結(jié)果如表5所示。在1%的顯著性水平上可以認(rèn)為,期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的原因。即期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格變動,現(xiàn)貨價(jià)格的變動滯后于期貨價(jià)格。也就是說,期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格,而現(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格不具有引導(dǎo)作用,表明期貨市場在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起主要作用。

　　四、結(jié)論

　　本文先通過物價(jià)水平、政策導(dǎo)向、國家匯率政策的變化、天氣和氣候、季節(jié)性因素、期貨市場以及其他偶發(fā)事件的研究影響大豆價(jià)格的原因,結(jié)果發(fā)現(xiàn):

　　其一,內(nèi)地大豆價(jià)格變動的影響因素較多,但不是最主要決定大豆價(jià)格導(dǎo)向的主要原因,大豆價(jià)格的主要影響因素仍是期貨市場價(jià)格的變動;其二,CBOT大豆期貨價(jià)格與我國大連豆一連續(xù)期貨價(jià)格之間存在顯著的相關(guān)性,并且兩者相互影響、相互引導(dǎo)。但總體上CBOT大豆價(jià)格變化對我國大連豆一連續(xù)大豆價(jià)格變化的影響程度要大;其三,我國大豆期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格有單向的引導(dǎo)作用,即期貨市場價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨市場價(jià)格,而現(xiàn)貨價(jià)格對期貨價(jià)格不具有引導(dǎo)作用,表明大豆期貨在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起主要作用。

　　從以上的研究結(jié)論可以看出,中國大豆期貨市場和現(xiàn)貨市場環(huán)境不斷改善,期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到逐步體現(xiàn),但總體上中國大豆價(jià)格仍主要受到海外期貨價(jià)格的影響。顯然,內(nèi)地大豆期貨市場效率還有待提高,影響期貨市場功能發(fā)揮的現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)需要進(jìn)一步完善和加強(qiáng)。

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