股指期貨發(fā)展歷史簡(jiǎn)述
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股指期貨發(fā)展歷史簡(jiǎn)述
股票指數(shù)期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚的一個(gè)類(lèi)別。本世紀(jì)70年代，西方各國(guó)受到“石油危機(jī)”的影響，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩加劇，通貨膨脹日趨嚴(yán)重，利率波動(dòng)劇烈，與利率有關(guān)的債務(wù)憑證紛紛進(jìn)入期貨市場(chǎng)。特別是1981年里根政府以治理通貨膨脹作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要目標(biāo)，實(shí)行強(qiáng)硬的緊縮政策，大幅提高利率，導(dǎo)致美國(guó)及其他西方國(guó)家的股市受到沉重打擊，股票的市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股市風(fēng)險(xiǎn)日益突出。股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的手段。股票指數(shù)期貨正是在這一背景下應(yīng)運(yùn)而生的。
1982年2月，堪薩斯市交易所(KCBT)開(kāi)創(chuàng)了股指期貨交易的先河。同年，芝加哥商業(yè)交易所(CME)、紐約期貨交易所(NYBOT)也都開(kāi)始了股票指數(shù)期貨交易。包括股票指數(shù)期貨合約在內(nèi)的金融期貨交易的增長(zhǎng)是驚人的。從1977年至1984年，農(nóng)產(chǎn)品等一般商品期貨增長(zhǎng)了1.7倍，而金融期貨交易增長(zhǎng)了數(shù)十倍。從所占比例來(lái)看，1977年，農(nóng)產(chǎn)品等一般商品期貨的交易量占77%，但到1984年，則降到了38%，而同期金融期貨的交易量從3%上升到49%，其中，股票價(jià)格指數(shù)期貨的發(fā)展尤為迅猛，1984年合約數(shù)高達(dá)1844萬(wàn)份，占全部交易的12%。
股票指數(shù)期貨的創(chuàng)新，不僅在美國(guó)得到推廣，同時(shí)也備受各國(guó)金融界的關(guān)注，在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來(lái)。1983年，悉尼期貨交易所以澳大利亞證券交易所普通股票指數(shù)為基礎(chǔ)，推出自己的股票指數(shù)期貨交易;1984年5月，倫敦國(guó)際金融期貨交易所開(kāi)辦了金融時(shí)報(bào)100種股票指數(shù)期貨交易;1986年5月，香港期貨交易所開(kāi)辦恒生指數(shù)期貨交易;1986年9月，新加坡國(guó)際貨幣交易所開(kāi)辦日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨交易;1988年9月，東京證券交易所和大皈證券交易所分別開(kāi)辦了東證股票指數(shù)期貨交易和日經(jīng)225種股票指數(shù)期貨交易。此外，還有許多國(guó)家和地區(qū)在80年代末和90年代初推出了各自的股票指數(shù)期貨交易.
著名的股票價(jià)格指數(shù)期貨合約有：S&P500股票指數(shù)、NYSE綜合股票指數(shù)、KCBT價(jià)值線(xiàn)綜合平均股票指數(shù)、CBOT主要市場(chǎng)指數(shù)等。
股指期貨的主要功能
(1)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能
股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的，投資者可以通過(guò)在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過(guò)分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機(jī)制，股指期貨的引入，為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過(guò)賣(mài)出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于減輕集體性?huà)伿蹖?duì)股票市場(chǎng)造成的影響。
(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能
股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，通過(guò)在公開(kāi)、高效的期貨市場(chǎng)中眾多投資者的競(jìng)價(jià)，有利于形成更能反映股票真實(shí)價(jià)值的股票價(jià)格。期貨市場(chǎng)之所以具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價(jià)格形成當(dāng)中包含了來(lái)自各方的對(duì)價(jià)格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點(diǎn)，投資者更傾向于在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉(cāng)，也使得股指期貨價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)更快。
(3)資產(chǎn)配置功能
股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來(lái)作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個(gè)以債券為主要投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會(huì)，但由于投資于債券以外的品種有嚴(yán)格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時(shí)該機(jī)構(gòu)投資者可以利用很少的資金買(mǎi)入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。
利用股指期貨進(jìn)行套期保值的方法
股票指數(shù)期貨可以用來(lái)降低或消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的套期保值分為賣(mài)期保值和買(mǎi)期保值。賣(mài)期保值是股票持有者(如投資者、承銷(xiāo)商、基金經(jīng)理等)為避免股價(jià)下跌而在期貨市場(chǎng)賣(mài)出所進(jìn)行的保值，買(mǎi)期保值是指準(zhǔn)備持有股票的個(gè)人或機(jī)構(gòu)(如打算通過(guò)認(rèn)股及兼并另一家企業(yè)的公司等)為避免股份上升而在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)所進(jìn)行的保值。利用股指期貨進(jìn)行保值的步驟如下：
第一，計(jì)算出持有股票的市值總和;
第二，以到期月份的期貨價(jià)格為依據(jù)算出進(jìn)行套期保值所需的合約個(gè)數(shù)。例如，當(dāng)日持有20種股票，總市值為129000美元，到期日期貨合約的價(jià)格為130.40，一個(gè)期貨合約的金額為130.40X500= 65200美元，因此，需要出售兩個(gè)期貨合約。
第三，在到期日同時(shí)實(shí)行平倉(cāng)，并進(jìn)行結(jié)算，實(shí)現(xiàn)套期保值。
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