試論證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益的自我保護(hù)
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摘 要：眾所周知，投資者是證券市場(chǎng)中最核心的要素，其中中小投資者是證券市場(chǎng)生存和發(fā)展的根基，對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，關(guān)系到證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。然而在我國(guó)，證券市場(chǎng)還是一個(gè)新興市場(chǎng)，由于中小投資者投資理念不成孰、絕對(duì)投資額小而相對(duì)投資額大、從眾心理強(qiáng)烈以及股東意識(shí)和法律意識(shí)淡薄等因素，致使他們常常成為市場(chǎng)失控時(shí)最大的受害者。由此引發(fā)了人們對(duì)中小投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題的關(guān)注，特別是中小投資者權(quán)益的自我保護(hù)成為關(guān)鍵。本文基于中小投資者的現(xiàn)狀，闡述了中小投資者權(quán)益保護(hù)的必要性，分析了中小投資者權(quán)益受損的原因，進(jìn)而探討如何完善中小投資者的自我保護(hù)措施。
關(guān)鍵詞： 證券市場(chǎng) 中小投資者權(quán)益 自我保護(hù)
一、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的現(xiàn)狀
?。ㄒ唬?shù)量眾多，作用顯著
我國(guó)證券市場(chǎng)的中小投資者比例一直占絕對(duì)多數(shù)，并且呈現(xiàn)投資大眾化趨勢(shì)。在中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái)短短的20年時(shí)間里，中小投資者隊(duì)伍迅速壯大，截止目前，證券開(kāi)戶(hù)數(shù)已經(jīng)過(guò)億。他們通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的股票認(rèn)購(gòu)，為2000多家上市公司提供了近10000億元直接融資；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的股票交易，為券商、財(cái)政部創(chuàng)造了數(shù)千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展。
?。ǘ?層次多樣，水平偏低
在證券市場(chǎng)上為數(shù)眾多的中小投資者中，學(xué)歷、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)技能參差不齊。統(tǒng)計(jì)表明，38.44%的投資者擁有大中專(zhuān)學(xué)歷，38.54%的投資者為本科學(xué)歷，擁有碩士及以上學(xué)歷的投資者占6.93%，以上合計(jì)為83.91%，而中學(xué)及以下學(xué)歷的投資者僅為14.97%。但從整體層面上和專(zhuān)業(yè)層面上分析，我國(guó)中小投資者仍處于一個(gè)偏低水平上。
?。ㄈ┩顿Y量小，結(jié)構(gòu)分散
據(jù)中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室共同完成調(diào)查報(bào)告顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬(wàn)元和10-30萬(wàn)元，17.25%的投資者資金規(guī)模在2-5萬(wàn)元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬(wàn)元左右。綜合分析，30萬(wàn)元以下的投資者占到3/4。
此外，男性股民、年輕股民和中等收入者成為主力軍。調(diào)查顯示，證券投資者以男性為主，占到66.43%，而女性投資者只占32.96%，男性數(shù)量是女性的兩倍多。其中，25-34歲的投資者最多，占到36.23%，1/4的投資者年齡介于35-44歲之間，45歲以上的投資者超過(guò)兩成。35.09%的投資者月均收入在1600-3200元之間，超過(guò)1/4的投資者月均收入在800-1600元之間，月均收入在3200-6400元之間的投資者的占比為16.67%。
?。ㄋ模┱J(rèn)識(shí)不足，權(quán)益受損
中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益缺乏認(rèn)識(shí)。單個(gè)中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時(shí)間較短，常常對(duì)自己的合法權(quán)益如對(duì)上市公司的知情權(quán)、質(zhì)詢(xún)和建議權(quán)、股東權(quán)益等缺乏認(rèn)知，不能很好地維護(hù)自身的合法權(quán)益。
綜上所述，中小投資者的上述特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自我保護(hù)能力較差，在我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，法律法規(guī)不健全的條件下，其合法權(quán)益必然最經(jīng)常也最易受到損害。
二、證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益保護(hù)的必要性
?。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的需要
一個(gè)中小投資者權(quán)益受到保護(hù)的市場(chǎng)，才是一個(gè)具有良好的發(fā)展動(dòng)力的市場(chǎng)；否則，投資者會(huì)失去信心，市場(chǎng)也就失去前行的動(dòng)力。因此，采取措施保護(hù)中小投資者的權(quán)益，增強(qiáng)其信心，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)前行的動(dòng)力。
?。ǘ┨岣呤袌?chǎng)效率、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要
如果證券市場(chǎng)能夠很好地保護(hù)中小投資者的權(quán)益，就能提高市場(chǎng)的效率，降低由于各種違規(guī)操作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者在追求自身收益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置。
?。ㄈ┖Ｍ獬墒熳C券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)
海外證券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)表明，成熟的證券市場(chǎng)往往注重對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，重視相關(guān)規(guī)章制度的建立和具體監(jiān)管工作的執(zhí)行，全力維護(hù)市場(chǎng)公平，營(yíng)造一個(gè)讓中小投資者放心的投資環(huán)境。
三、中小投資者權(quán)益受損的原因
?。ㄒ唬?投資風(fēng)險(xiǎn)較高，投資理念有待成熟
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在不斷加強(qiáng)，投資理念也漸趨理性。但是與西方成熟的股票市場(chǎng)相比，目前我國(guó)中小投資者投資理念還存在較強(qiáng)的投機(jī)性，常常是自發(fā)形成并表現(xiàn)為非理性的特征，他們依靠“消息市”、“政策市”提供的各種小道消息和政策作出決策，忽視公司的投資回報(bào)，缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息的分析能力和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，急于賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┙^對(duì)投資額小，相對(duì)投資額大
絕對(duì)投資額，是指中小投資者個(gè)人投到股市的資金量的多少。我國(guó)股市中中小投資者投入到股市的資金量并不多，絕對(duì)投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的投資知識(shí)，所以他們不能也不會(huì)運(yùn)用組合投資策略來(lái)防止投資方式單調(diào)、投資風(fēng)險(xiǎn)較大現(xiàn)象的發(fā)生。相對(duì)投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國(guó)中小投資者多數(shù)沒(méi)有合理地分配收入，除日常開(kāi)支外，包括應(yīng)急用的銀行儲(chǔ)蓄、固定利率的國(guó)債等方面的資金，都有可能被挪去炒股，所以相對(duì)投資額大。這必然使他們產(chǎn)生盡快取得股市收益的投機(jī)想法，進(jìn)而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發(fā)生會(huì)計(jì)信息失真的機(jī)會(huì)。
?。ㄈ谋娦睦韽?qiáng)烈，羊群效應(yīng)明顯
中小投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，具有較強(qiáng)的從眾心理，他們覺(jué)得只有和大眾的投資決策相一致時(shí)才會(huì)有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領(lǐng)導(dǎo)者”，直接模仿大投資者的投資決策?；谝陨蟽牲c(diǎn)原因，形成了中小投資者的“羊群行為”，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真給中小投資者帶來(lái)的損失增大。
?。ㄋ模┕蓶|意識(shí)缺失，法律意識(shí)淡薄
我國(guó)的中小投資者僅把投資簡(jiǎn)單看作“錢(qián)生錢(qián)”的過(guò)程，卻并未意識(shí)到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運(yùn)用法律手段來(lái)維護(hù)自身權(quán)益，只是寄希望于自己不要成為會(huì)計(jì)信息失真、證券欺詐等引起股市動(dòng)蕩的犧牲品。同時(shí)，中小投資者出于訴訟程序及費(fèi)用方面的考慮，在合法權(quán)益受到侵犯時(shí)，往往選擇沉默。
關(guān)鍵詞： 證券市場(chǎng) 中小投資者權(quán)益 自我保護(hù)
一、我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者的現(xiàn)狀
?。ㄒ唬?shù)量眾多，作用顯著
我國(guó)證券市場(chǎng)的中小投資者比例一直占絕對(duì)多數(shù)，并且呈現(xiàn)投資大眾化趨勢(shì)。在中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立以來(lái)短短的20年時(shí)間里，中小投資者隊(duì)伍迅速壯大，截止目前，證券開(kāi)戶(hù)數(shù)已經(jīng)過(guò)億。他們通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的股票認(rèn)購(gòu)，為2000多家上市公司提供了近10000億元直接融資；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的股票交易，為券商、財(cái)政部創(chuàng)造了數(shù)千億元的傭金和印花稅收入。正是由于他們的廣泛參與，才有了證券市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展。
?。ǘ?層次多樣，水平偏低
在證券市場(chǎng)上為數(shù)眾多的中小投資者中，學(xué)歷、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)技能參差不齊。統(tǒng)計(jì)表明，38.44%的投資者擁有大中專(zhuān)學(xué)歷，38.54%的投資者為本科學(xué)歷，擁有碩士及以上學(xué)歷的投資者占6.93%，以上合計(jì)為83.91%，而中學(xué)及以下學(xué)歷的投資者僅為14.97%。但從整體層面上和專(zhuān)業(yè)層面上分析，我國(guó)中小投資者仍處于一個(gè)偏低水平上。
?。ㄈ┩顿Y量小，結(jié)構(gòu)分散
據(jù)中國(guó)證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司和中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室共同完成調(diào)查報(bào)告顯示，約有兩成多的投資者在股市投入資金5-10萬(wàn)元和10-30萬(wàn)元，17.25%的投資者資金規(guī)模在2-5萬(wàn)元，近一成投資者股市投資金額在30-50萬(wàn)元左右。綜合分析，30萬(wàn)元以下的投資者占到3/4。
此外，男性股民、年輕股民和中等收入者成為主力軍。調(diào)查顯示，證券投資者以男性為主，占到66.43%，而女性投資者只占32.96%，男性數(shù)量是女性的兩倍多。其中，25-34歲的投資者最多，占到36.23%，1/4的投資者年齡介于35-44歲之間，45歲以上的投資者超過(guò)兩成。35.09%的投資者月均收入在1600-3200元之間，超過(guò)1/4的投資者月均收入在800-1600元之間，月均收入在3200-6400元之間的投資者的占比為16.67%。
?。ㄋ模┱J(rèn)識(shí)不足，權(quán)益受損
中小投資者對(duì)自己的合法權(quán)益缺乏認(rèn)識(shí)。單個(gè)中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時(shí)間較短，常常對(duì)自己的合法權(quán)益如對(duì)上市公司的知情權(quán)、質(zhì)詢(xún)和建議權(quán)、股東權(quán)益等缺乏認(rèn)知，不能很好地維護(hù)自身的合法權(quán)益。
綜上所述，中小投資者的上述特征決定了其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和自我保護(hù)能力較差，在我國(guó)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，法律法規(guī)不健全的條件下，其合法權(quán)益必然最經(jīng)常也最易受到損害。
二、證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)益保護(hù)的必要性
?。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的需要
一個(gè)中小投資者權(quán)益受到保護(hù)的市場(chǎng)，才是一個(gè)具有良好的發(fā)展動(dòng)力的市場(chǎng)；否則，投資者會(huì)失去信心，市場(chǎng)也就失去前行的動(dòng)力。因此，采取措施保護(hù)中小投資者的權(quán)益，增強(qiáng)其信心，有助于增強(qiáng)市場(chǎng)前行的動(dòng)力。
?。ǘ┨岣呤袌?chǎng)效率、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要
如果證券市場(chǎng)能夠很好地保護(hù)中小投資者的權(quán)益，就能提高市場(chǎng)的效率，降低由于各種違規(guī)操作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有助于投資者在追求自身收益最大化的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金資源的優(yōu)化配置。
?。ㄈ┖Ｍ獬墒熳C券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)
海外證券市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)表明，成熟的證券市場(chǎng)往往注重對(duì)中小投資者權(quán)益的保護(hù)，重視相關(guān)規(guī)章制度的建立和具體監(jiān)管工作的執(zhí)行，全力維護(hù)市場(chǎng)公平，營(yíng)造一個(gè)讓中小投資者放心的投資環(huán)境。
三、中小投資者權(quán)益受損的原因
?。ㄒ唬?投資風(fēng)險(xiǎn)較高，投資理念有待成熟
隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在不斷加強(qiáng)，投資理念也漸趨理性。但是與西方成熟的股票市場(chǎng)相比，目前我國(guó)中小投資者投資理念還存在較強(qiáng)的投機(jī)性，常常是自發(fā)形成并表現(xiàn)為非理性的特征，他們依靠“消息市”、“政策市”提供的各種小道消息和政策作出決策，忽視公司的投資回報(bào)，缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息的分析能力和對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，急于賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。因?yàn)檫@些錯(cuò)誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。
?。ǘ┙^對(duì)投資額小，相對(duì)投資額大
絕對(duì)投資額，是指中小投資者個(gè)人投到股市的資金量的多少。我國(guó)股市中中小投資者投入到股市的資金量并不多，絕對(duì)投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的投資知識(shí)，所以他們不能也不會(huì)運(yùn)用組合投資策略來(lái)防止投資方式單調(diào)、投資風(fēng)險(xiǎn)較大現(xiàn)象的發(fā)生。相對(duì)投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國(guó)中小投資者多數(shù)沒(méi)有合理地分配收入，除日常開(kāi)支外，包括應(yīng)急用的銀行儲(chǔ)蓄、固定利率的國(guó)債等方面的資金，都有可能被挪去炒股，所以相對(duì)投資額大。這必然使他們產(chǎn)生盡快取得股市收益的投機(jī)想法，進(jìn)而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發(fā)生會(huì)計(jì)信息失真的機(jī)會(huì)。
?。ㄈ谋娦睦韽?qiáng)烈，羊群效應(yīng)明顯
中小投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，具有較強(qiáng)的從眾心理，他們覺(jué)得只有和大眾的投資決策相一致時(shí)才會(huì)有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領(lǐng)導(dǎo)者”，直接模仿大投資者的投資決策?；谝陨蟽牲c(diǎn)原因，形成了中小投資者的“羊群行為”，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真給中小投資者帶來(lái)的損失增大。
?。ㄋ模┕蓶|意識(shí)缺失，法律意識(shí)淡薄
我國(guó)的中小投資者僅把投資簡(jiǎn)單看作“錢(qián)生錢(qián)”的過(guò)程，卻并未意識(shí)到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運(yùn)用法律手段來(lái)維護(hù)自身權(quán)益，只是寄希望于自己不要成為會(huì)計(jì)信息失真、證券欺詐等引起股市動(dòng)蕩的犧牲品。同時(shí)，中小投資者出于訴訟程序及費(fèi)用方面的考慮，在合法權(quán)益受到侵犯時(shí)，往往選擇沉默。