資本成本決策論文

　　資本成本已成為財(cái)務(wù)理論中信息含量最為豐富的概念,如何確定資本成本是企業(yè)和投資者必須解決的問題。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于資本成本決策論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　資本成本決策論文篇1

　　淺析資本成本決策

　　摘要:當(dāng)企業(yè)的資金需要量大于企業(yè)的資金擁有量時(shí),為保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常進(jìn)行,就需要籌集資金。追求正確的籌資決策,就必須對(duì)資本成本、加權(quán)平均的資本成本、資本的邊際成本進(jìn)行分析研究,從而用較少的投入,取得企業(yè)所需資金,提高企業(yè)籌資效益。

　　關(guān)鍵詞:資本成本決策

　　一、關(guān)于資本成本的內(nèi)涵

　　通常,資本成本被定義為企業(yè)使用各種來源的資金所付出的代價(jià)。這種定義方式容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權(quán)益資本的成本,而且這種理解方式已經(jīng)滲透到企業(yè)利潤的計(jì)算中去了――我們通常所計(jì)算的利潤總額只扣除了負(fù)債的利息費(fèi)用(使用各種負(fù)債資本的資本成本),而未扣除使用權(quán)益資本的成本,這導(dǎo)致了管理者認(rèn)為權(quán)益資本成本為零而忽略了使用權(quán)益資本的效率,并在籌資方式上放棄債務(wù)籌資,一味地通過發(fā)行新股、配股等方式籌集資金以滿足企業(yè)各種資金需求,從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化。因此,資本成本的定義不宜從企業(yè)角度出發(fā),而應(yīng)從投資者角度出發(fā),以糾正企業(yè)的經(jīng)營者對(duì)資本成本的錯(cuò)誤理解。筆者以為可以將資本成本定義為投資者投資于企業(yè)所希望獲得的報(bào)酬率。

　　二、資本成本理念在企業(yè)財(cái)務(wù)決策中的作用

　　從投資者角度看,資本成本是投資者在資本市場(chǎng)投資特定的項(xiàng)目所要求的收益率,或者機(jī)會(huì)成本。如果有更具吸引力的投資選擇意味著更高的期望收益率,投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看,資本成本是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)特定的投資機(jī)會(huì)、吸引資本市場(chǎng)資金必須支付的最低價(jià)格。如果企業(yè)資本收益低于投資者要求的收益率,則難以在資本市場(chǎng)上吸引投資者進(jìn)行投資。資本成本是以股東價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)目標(biāo)的反映。任何資產(chǎn)的價(jià)值都是資本市場(chǎng)對(duì)該資產(chǎn)未來預(yù)期能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值,而現(xiàn)值是用反映資產(chǎn)未來預(yù)期現(xiàn)金流收益風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率,即資本成本貼現(xiàn)未來預(yù)期現(xiàn)金流所得。資本成本隱含的價(jià)值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上:一是作為企業(yè)取舍投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn),或貼現(xiàn)率。只有當(dāng)投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率超過資本成本,才應(yīng)進(jìn)行該項(xiàng)投資。二是用于企業(yè)評(píng)估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效,為業(yè)務(wù)/資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本,業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。三是作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加低成本的長期債務(wù),減少高成本的股權(quán)資本來降低加權(quán)資本成本。四是作為資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價(jià)值、資本是否保值增值的指標(biāo)。另外,采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法評(píng)估企業(yè)整體價(jià)值時(shí),也要估算資本成本。我們理解資本成本要注意:資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn),由資本使用決定。不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會(huì)和不同企業(yè)的資本成本不同。資本成本不是企業(yè)自己設(shè)定的,而是由資本市場(chǎng)評(píng)價(jià),必須到資本市場(chǎng)上去發(fā)現(xiàn)。資本成本計(jì)算建立在市場(chǎng)價(jià)值、而不是帳面價(jià)值基礎(chǔ)上。

　　三、項(xiàng)目的資本成本不同于企業(yè)整體的加權(quán)平均資本成本

　　項(xiàng)目的資本成本是指項(xiàng)目的投資者期望從該項(xiàng)目中獲得的回報(bào)率;而企業(yè)整體的加權(quán)平均資本成本則是企業(yè)的債權(quán)人與股東期望從企業(yè)獲得的報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù),也可以說是企業(yè)擁有并經(jīng)營全部資產(chǎn)的期望回報(bào)率。但是投資者一般都是直接投資于企業(yè)而不是企業(yè)的某一項(xiàng)目,因此,要計(jì)算項(xiàng)目的資本成本,我們必須首先找到一家與該項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)钠髽I(yè),以此來推算出某一項(xiàng)目的資本成本是多少。只有當(dāng)某企業(yè)所處行業(yè)與該項(xiàng)目所屬行業(yè)相同時(shí),它們的風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)相當(dāng)。例如,某一食品加工企業(yè)欲進(jìn)軍快餐業(yè),則其風(fēng)險(xiǎn)程度就與當(dāng)?shù)氐柠湲?dāng)勞、肯德基的風(fēng)險(xiǎn)程度相當(dāng)。我們必須區(qū)分項(xiàng)目的資本成本與企業(yè)的資本成本,在對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)起決定作用的是項(xiàng)目的資本成本而不是企業(yè)的資本成本,若不注意這一點(diǎn),很可能導(dǎo)致投資失誤,不僅沒有給企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值,反而使企業(yè)價(jià)值受損。但是,由于支付給投資者的股利和利息都來自于企業(yè)整體創(chuàng)造的現(xiàn)金流,因此就有人認(rèn)為既然如此,那么公司承擔(dān)的任何項(xiàng)目的資本成本都必然等于企業(yè)的資本成本。但事實(shí)上,每個(gè)不同的項(xiàng)目都有各自不同的資本成本,它們分別等于與其風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)或項(xiàng)目的期望回報(bào)率。不幸的是,有許多企業(yè)仍然將整個(gè)企業(yè)的資本成本作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn),從而導(dǎo)致了決策失誤。

　　四、資本成本應(yīng)用于財(cái)務(wù)決策中存在的問題

　　1、我國企業(yè)目前運(yùn)用資本成本的現(xiàn)狀。觀念上忽視了資本成本。在我國的公司財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中,資本成本的運(yùn)用是一個(gè)十分薄弱的環(huán)節(jié)。最突出的一個(gè)表現(xiàn)就是對(duì)各類資本成本不加區(qū)分,而籠統(tǒng)地以銀行貸款利率作為資本成本用于各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策。應(yīng)該說,這種作法是十分有害的。資本成本操作上存在很大的困難資本成本在具體決策中應(yīng)用,一方面依賴于理論研究的進(jìn)步,另一方面依賴于一個(gè)完善的資本市場(chǎng),能對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況作出合理的反應(yīng)來,提供真實(shí)有用信息。眾所周知,對(duì)我國資本市場(chǎng)的批判已經(jīng)很多,總結(jié)起來就是我國資本市場(chǎng)比較混亂,效率極低。由此導(dǎo)致資本成本,特別是權(quán)益資本成本的估算存在很大障礙。

　　2、中小企業(yè)資本成本較高由于人們的“好大”綜合癥,在實(shí)際融資中存在著對(duì)中小企業(yè)的“歧視”,銀行設(shè)立的信貸條件中小企業(yè)大大高于大企業(yè),中小企業(yè)在銀行取得的多是短期貸款,其成本高于長期貸款,而資本市場(chǎng)的門檻就更高了。由于以上的原因,中小企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金來源主要來自內(nèi)部融資和銀行的外部貸款融資。留存收益的成本要比債務(wù)資本的成本高,而銀行的貸款成本相對(duì)大企業(yè)也是較高的,因此,總體上決定了,我國中小企業(yè)的資本成本處在一個(gè)較高的水平上。從財(cái)務(wù)管理的角度講,較高的資本成本不利于中小企業(yè)的發(fā)展壯大,也不利于與其他企業(yè)的競(jìng)爭。

　　3、資本成本決策應(yīng)用范圍的狹隘性非營利組織在社會(huì)上的作用將越來越大,越來越受到人們的關(guān)注。目前的資本成本的研究基本上集中在企業(yè)層面上,基本上以盈利組織為研究對(duì)象。而較少考慮非盈利組織。這不免使資本成本的應(yīng)用受到限制。雖然非盈利組織的資源主要來自于捐贈(zèng)和無償?shù)恼{(diào)撥,出資者不要求回報(bào)。但是,非營利組織卻在應(yīng)用著社會(huì)的資源,在非盈利組織中也存在著管理效率效果的問題,如果能將資本成本用于考量非營利組織的效率,在一定程度上可以體現(xiàn)出非盈利組織的管理水平來$例如考量公益基金的收益情況等。因此,從這個(gè)角度講又投資的地方,就應(yīng)當(dāng)考慮資本成本,或者這個(gè)地方叫資金成本&對(duì)決策和經(jīng)營的影響。

　　參考文獻(xiàn):

　　[1]張風(fēng)琴、張仁博.談資本成本在現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)中的作用[J].理論界,2004(2):48-49.

　　資本成本決策論文篇2

　　試析資本成本決策

　　[摘 要]一個(gè)公司的資本成本應(yīng)該是一種包含各種動(dòng)態(tài)變化因素在內(nèi)的綜合成本。在很大程度上,資本成本決定著公司的一項(xiàng)重大資本投資決策是否正確。如果一項(xiàng)投資能夠收回資本成本,那么對(duì)財(cái)產(chǎn)、設(shè)備,或另一家公司的投資決策就是明智的。

　　[關(guān)鍵詞]公司成本;籌資資本;投資決策;資本成本決策

　　1 資本成本的概念及意義

　　1.1 什么是資本成本

　　從投資者角度看,資本成本是資本市場(chǎng)投資特定的項(xiàng)目所要求的收益率,或者也可以稱之為機(jī)會(huì)成本。也就是說如果有更具吸引力的投資選擇(更高的期望收益率),投資者將轉(zhuǎn)移其投資。從企業(yè)角度看,資本成本是企業(yè)為實(shí)現(xiàn)特定的投資機(jī)會(huì)、吸引資本市場(chǎng)資金必須滿足的投資收益率。如果企業(yè)資本收益率低于投資者要求的收益率,則難以在資本市場(chǎng)上吸引投資者;反之大大高于投資者要求的收益率,資本成本將導(dǎo)向大批的投資者進(jìn)行投資。

　　1.2 資本成本的實(shí)際意義

　　資本成本簡單地說應(yīng)該是一種預(yù)期的收益率。資本成本取決于投資項(xiàng)目的預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn),由資本使用決定。不同企業(yè)、同一企業(yè)不同投資機(jī)會(huì)和不同企業(yè)的資本成本不同,即資本成本的形成及存在是多樣的。資本成本不是企業(yè)自己設(shè)定的,而是由資本市場(chǎng)評(píng)價(jià),必須到資本市場(chǎng)上去發(fā)現(xiàn)。資本成本的核算必須是在一定的市場(chǎng) 環(huán)境前提下進(jìn)行的,而且其必然存在于資本市場(chǎng)中。資本成本隱含的價(jià)值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營等活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)上。

　　(1)資本成本可以作為企業(yè)取舍投資機(jī)會(huì)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn),或貼現(xiàn)率。只有當(dāng)投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率超過資本成本,才應(yīng)進(jìn)行該項(xiàng)投資。資本成本起到了基礎(chǔ)性對(duì)比數(shù)據(jù)的作用。

　　(2)資本成本用于企業(yè)評(píng)估內(nèi)部正在經(jīng)營的業(yè)務(wù)單元資本經(jīng)營績效,為業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策依據(jù)。只有投資收益率高于資本成本,業(yè)務(wù)單元繼續(xù)經(jīng)營才有 經(jīng)濟(jì)價(jià)值。資本成本是一種用來衡量生產(chǎn)經(jīng)營過程中的臨界基準(zhǔn)。

　　(3)資本成本可以作為企業(yè)根據(jù)預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)變化,動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)。預(yù)期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加長期債務(wù),減少高成本的股權(quán)資本來降低加權(quán)資本成本。

　　(4)資本成本可以作為資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)企業(yè)是否為股東創(chuàng)造價(jià)值、資本是否保值增值的指標(biāo)。資本成本作為評(píng)估企業(yè)資本經(jīng)營業(yè)績和價(jià)值創(chuàng)造狀況的指標(biāo)已受到關(guān)注。

　　2 資本成本決策的重要意義

　　2.1 資本成本決策與經(jīng)營理念

　　在經(jīng)營理念上,企業(yè)需要了解資本成本的實(shí)際意義,但主要應(yīng)致力于正確地進(jìn)行投資、經(jīng)營和融資決策,不必過分關(guān)注資本成本數(shù)值。由于企業(yè)的性質(zhì)不同,資本成本對(duì)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營理念的影響可以分為兩種形式,一種是規(guī)避資本成本;一種是重視資本成本。

　　建立和推廣資本成本理念的目的,并不在于精確計(jì)算實(shí)際上不能準(zhǔn)確估算的資本成本數(shù)值,而在于促進(jìn)企業(yè)樹立為股東創(chuàng)造市場(chǎng)價(jià)值而不是賬面價(jià)值的經(jīng)營理念和股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)。資本成本是資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的外部評(píng)價(jià)指標(biāo)之一,其估算應(yīng)該由資本市場(chǎng)來完成。在目前我國資本市場(chǎng)未形成資本成本估算方法和數(shù)值共識(shí)時(shí),企業(yè)不必過分關(guān)注本企業(yè)資本成本具體數(shù)值,特別是以技術(shù)創(chuàng)新為經(jīng)營 哲學(xué)的成長型公司。

　　由上述分析可見,資本成本對(duì)成熟型企業(yè)的影響更為明顯,該屬性企業(yè)在經(jīng)營過程中會(huì)通過各種方法來相對(duì)的降低資本成本,用平穩(wěn)、長遠(yuǎn)的 發(fā)展來對(duì)待資本成本;而對(duì)于增長型的企業(yè),由于企業(yè)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投入,所以對(duì)資本成本甚至不予考慮,但隨著企業(yè)的發(fā)展都會(huì)達(dá)到一個(gè)平穩(wěn)的增長過程,資本成本就會(huì)表現(xiàn)得越來越重要。

　　2.2 資本成本與融資決策財(cái)務(wù)分析

　　按照保持與公司資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配、維持合理的資信和財(cái)務(wù)彈性的融資決策和資本結(jié)構(gòu) 管理的基本準(zhǔn)則,借助財(cái)務(wù)顧問的專業(yè)知識(shí),利用稅法等政策環(huán)境和金融市場(chǎng)有效性狀況,確定融資類型、設(shè)定彈性條款、選擇融資時(shí)機(jī)和地點(diǎn)等都是融資需要考慮的因素。

　　從中長期角度看,資本成本評(píng)估數(shù)據(jù)來源于資本市場(chǎng)。因此,需要完善資本市場(chǎng),包括短期、長期國債市場(chǎng)和公司債券市場(chǎng),建立公認(rèn)的資本市場(chǎng)收益基準(zhǔn)。投資銀行、財(cái)務(wù)咨詢公司等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及大學(xué)商學(xué)院在推廣資本成本理念和資本成本估算方法研究方面應(yīng)發(fā)揮積極作用,逐漸推出中國股票市場(chǎng)資本成本估算規(guī)范和方法。資本成本的規(guī)范和方法的 總結(jié)說明其在融資領(lǐng)域正在不斷的被 應(yīng)用。

　　綜上所述,我們可以得出以下結(jié)論：①資本成本是企業(yè)籌資決策的重要依據(jù)。企業(yè)的資本可以從各種渠道,如銀行信貸資金、企業(yè)資金等來源取得,其籌資的方式也多種多樣,如吸收直接投資、銀行借款等。通過不同渠道和方式所籌措的資本,將會(huì)形成不同的資本結(jié)構(gòu),由此產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。所以,資本成本也就成了確定最佳資本結(jié)構(gòu)的主要因素之一。隨著籌資數(shù)量的增加,資本成本將隨之變化。當(dāng)籌資數(shù)量增加到增資的成本大于增資的收入時(shí),企業(yè)便不能再追加資本。因此,資本成本是限制企業(yè)籌資數(shù)額的一個(gè)重要因素。②資本成本是評(píng)價(jià)和選擇投資項(xiàng)目的重要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本實(shí)際上是投資者應(yīng)當(dāng)取得的最低報(bào)酬水平。只有當(dāng)投資項(xiàng)目的收益高于資本成本的情況下,才值得為之籌措資本;如果投資項(xiàng)目的收益低于資本成本,企業(yè)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況來進(jìn)行有效調(diào)整,或更換投資項(xiàng)目(重新考慮資本成本),或通過調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一些具體環(huán)節(jié),來相對(duì)的降低資本成本。③資本成本是衡量企業(yè)資金效益的臨界基準(zhǔn)。如果一定時(shí)期的綜合資本成本率高于總資產(chǎn)報(bào)酬率,就說明企業(yè)資本的運(yùn)用效益差,經(jīng)營業(yè)績不佳。

　　3 目前資本成本決策在國內(nèi)企業(yè)中的情況及其未來的展望

　　由于債務(wù)資本利率水平和還本付息明確,我國企業(yè)普遍能感受到債務(wù)成本的存在,但感受不到股權(quán)資本成本的壓力。普遍把公開發(fā)行股票視為一種無須還本付息的廉價(jià)籌資方式。同時(shí),資本成本,特別是股權(quán)資本成本估算模型的應(yīng)用還存在大量的技術(shù)困難。例如,缺乏作為無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)收益率的短期國債市場(chǎng),投資者投資分散,組合程度低。近年來,有些證券公司計(jì)算了β值,但未達(dá)成共識(shí)和受到廣泛接受。 經(jīng)驗(yàn)判斷仍然非常重要,投資者也很少采用需要估算資本成本的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型估算股票價(jià)值。由于資本成本決策在現(xiàn)實(shí)存在著難以估算的弊端,所以在目前我國對(duì)資本成本決策的重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家。

　　造成這一現(xiàn)狀的原因可以歸結(jié)為：

　　(1)時(shí)間短。我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展是20世紀(jì)80年代后期到現(xiàn)在,短短20多年的時(shí)間里我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取得了可喜的成果,與此同時(shí)也發(fā)展起了一批企業(yè),但這些企業(yè)在經(jīng)營上更多的是一種效仿,少有獨(dú)辟蹊徑的企業(yè),所以在經(jīng)營理念上也是大致相同,形成了一種中國式的企業(yè)模式,在此期間對(duì)國外的先進(jìn)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)及應(yīng)用更多的是一些短時(shí)有效的經(jīng)驗(yàn)和方法,而沒能把一些國外大企業(yè)的經(jīng)營理念的精髓拿回來,對(duì)于資本成本的研究則更是淺嘗輒止。

　　(2)特定的市場(chǎng)環(huán)境決定了對(duì)資本成本的關(guān)注度。我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使我國的企業(yè)發(fā)展跨越了一些企業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。因?yàn)槌俚陌l(fā)展使一些問題還沒來得及發(fā)生就被回避或者弱化了,資本成本也在其中。某一行業(yè)的發(fā)展速度十分快速,而當(dāng)時(shí)中國的現(xiàn)狀是基本上每個(gè)行業(yè)都是買方市場(chǎng),供求關(guān)系比例缺口大,并且在相當(dāng)短的時(shí)間(?2~?3年)內(nèi)達(dá)到相對(duì)飽和,也就是說基本上都是增長型的企業(yè),收益都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本成本,資本成本基本上是不用考慮的。

　　隨著中國企業(yè)的不斷發(fā)展,資本成本正在扮演著越來越重要的角色。因?yàn)槿绫疚那安糠痔岬降?當(dāng)一個(gè)企業(yè)成為穩(wěn)定型企業(yè)時(shí),制約其發(fā)展的因素中資本成本的影響會(huì)不斷加深,所以必然迫使企業(yè)加大對(duì)資本成本研究的投入,也必然會(huì)使資本成本決策理論進(jìn)一步發(fā)展,并使其運(yùn)用更加規(guī)范。相信在不久的將來資本成本決策將會(huì)更好地為中國企業(yè)發(fā)展服務(wù),中國企業(yè)也會(huì)不斷的使資本成本決策更廣泛的運(yùn)用。