基于綜合績效評價的我國證券市場投資價值探析論文

　　證券是多種經(jīng)濟權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，因此，廣義上的證券市場指的是所有證券發(fā)行和交易的場所，狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票、債券，商品期貨、股票期貨、期權(quán)、利率期貨等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所。以下是學(xué)習(xí)啦小編今天為大家精心準備的：基于綜合績效評價的我國證券市場投資價值探析相關(guān)論文。內(nèi)容僅供參考，歡迎閱讀!

　　基于綜合績效評價的我國證券市場投資價值探析全文如下：

　　內(nèi)容摘要：本文從企業(yè)綜合績效評價視角，將因子分析法和聚類分析法相結(jié)合，選取企業(yè)盈利能力、償債能力等5個方面指標，對我國證券資本市場上市公司進行綜合績效評價和分類，判斷值得投資的證券，以期為投資者作出科學(xué)的投資決策提供一定的參考。

　　關(guān)鍵詞：資本市場 因子分析法 聚類分析法 績效評價

　　證券資本市場作為熱點課題，國外許多學(xué)者對此作了深入研究。MacMiUan等人(1987)、Kakati(2008)認為企業(yè)家的個人素質(zhì)、資源能力、產(chǎn)品和服務(wù)的特點、財務(wù)特點等，影響證券資本市場企業(yè)成長能力。Keith和Dijkstrai等人(2009)、Bottazzi和Dosi (2010)認為創(chuàng)新是資本市場企業(yè)成長、發(fā)展的主要源泉，證券資本市場投資者可依據(jù)企業(yè)創(chuàng)新能力考察其投資價值。Dunne和Hughes等人(1996)、Jordan，Lowe和Taylor(2010)對上市公司綜合績效研究發(fā)現(xiàn)，獲利能力、盈利能力、發(fā)展能力與企業(yè)綜合績效具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。

　　在我國，涂紅、劉月(2011)利用2003-2008年我國分省區(qū)的面板數(shù)據(jù)，對我國風(fēng)險資本市場發(fā)展各決定因素進行了實證分析和判斷，認為股票市場收益率與風(fēng)險資本正相關(guān)。趙君(2012)運用因子分析法和聚類分析法結(jié)合建立中小企業(yè)板上市公司的績效評價體系。李麗青(2012)以2008-2009年420家A 股上市公司的每股收益及15967個分析師盈利預(yù)測的觀測值進行研究，發(fā)現(xiàn)投資者不能理性地識別牛熊市下各種盈利預(yù)測信息。本文試圖尋找基于企業(yè)綜合績效評價的評價方法，對投資者在證券資本市場上做出科學(xué)合理的投資決策進行探討。

　　上市公司綜合績效評價指標選取

　　根據(jù)投資者對證券資本市場的評價經(jīng)驗，主要從上市公司的盈利能力、償債能力、發(fā)展能力、運營能力和現(xiàn)金流現(xiàn)狀分析該上市公司的綜合績效，并據(jù)此判斷該證券的投資價值。如表1所示，選取上市公司績效評價指標：銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率;營業(yè)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、長期負債權(quán)益比率;速動比率、流動比率、資產(chǎn)負債比率、已獲利息倍數(shù)、現(xiàn)金比率;銷售現(xiàn)金比率、主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率、經(jīng)營活動收益質(zhì)量指標。以上指標能反映上市公司是否值得投資，指導(dǎo)投資者作出正確的投資決策，減少投資的風(fēng)險，實現(xiàn)盈利的目標。

　　我國證券資本市場投資價值實證研究

　　(一)數(shù)據(jù)來源

　　本文從滬深股市隨機抽選了中電遠達、桑德環(huán)境、東江環(huán)保、天立環(huán)保、天壕節(jié)能、碧水源、萬通地產(chǎn)、招商地產(chǎn)、中航地產(chǎn)、香江控股、金瑞礦業(yè)、大有能源、云煤能源這13只股票進行研究。根據(jù)選取的上市公司2010-2014年公司的盈利能力指標、償債能力指標、發(fā)展能力指標、營運能力指標和現(xiàn)金流狀況指標的數(shù)據(jù)，采用SPSS21統(tǒng)計軟件對所收集到的反映上市公司財務(wù)狀況、營運狀況和發(fā)展狀況的指標數(shù)據(jù)進行處理。

　　(二)因子分析

　　因子分析法的可行性檢驗。采用KMO 和 Bartlett 的檢驗對選取的上市公司數(shù)據(jù)進行檢驗，判斷其是否滿足因子分析的條件。根據(jù)SPSS21檢測出的結(jié)果，KMO的值為0.724大于0.5;Bartlett 的球形度檢驗所得到的近似卡方值為284.225，所對應(yīng)的概率值為0小于0.5。綜合KMO 和 Bartlett 的檢驗結(jié)果可以得知所選取的上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)是適合做因子分析的。

　　公因子的提取。所選取的上市公司數(shù)據(jù)適合做因子分析，因此用SPSS21提取公因子。由公因子方差可以得知除已獲利息倍數(shù)的公因子方差為0.650，其余指標的公因子方差值都在0.80以上，表明所選取的因子信息丟失很少，能夠很好地反映所選取的上市公司的相關(guān)信息。從表2可以看出前7個因子累積方差值為90.615%大于經(jīng)驗值85%。因此，選取前7個因子替代13個因子變量。

　　因子解釋與命名。從旋轉(zhuǎn)成分矩陣表和旋轉(zhuǎn)因子空間成分圖對個因子命名。因子F1可以命名為現(xiàn)金流因子。因子F2中速動比率，流動比率載荷較大，因此將因子F2命名為償債能力因子。因子F3中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率載荷較大，因此可將F3命名為營運能力因子。因子F4中營業(yè)收入增長率最大，因此將其命名為成長能力因子。因子F5中凈利潤增長率成分值為0.950，反映上市公司成長能力，銷售毛利為0.690，因此，將F5命名為盈利成長因子。因子F6中總資產(chǎn)增長率0.831，反映上市公司成長能力;存貨周轉(zhuǎn)率0.852，反映上市公司營運能力，因此將F6命名為營運成長能力因子。因子F7中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率載荷較大，因此將F7命名為營運盈利能力因子。

　　因子得分及評價模型構(gòu)建。如表3所示，各主成分因子得分系數(shù)，將各主成分因子表示為上市公司21個績效評價指標的線性組合，再代入各指標的實際數(shù)據(jù)就可以得到各因子的得分。依據(jù)以上分析和因子系數(shù)得分矩陣可以得到各因子的得分函數(shù)如下：F1= 0.022X1+ 0.105X2+ 0.088X3+ 0.076X4+……+0.225X19+ 0.270X20+ 0.271X21

　　F2=0.041X1+ 0.102X2- 0.056X3+0.080X4+……+0.019X19- 0.140X20-0.044X21

　　F3=-0.034X1-0.126X2+0.055X3+ 0.065X4+……+0.003X19-0.067X20- 0.121X21

　　F4=0.079X1+0.002X2+0.136X3- 0.031X4+……+0.000X19-0.116X20- 0.003X21

　　F5=0.250X1+0.056X2+0.129X3+ 0.111X4+……-0.003X19+0.041X20- 0.130X21 　　F6=-0.005X1+0.063X2+0.114X3+ 0.116X4+……-0.134X19+0.070X20- 0.028X21

　　F7=-0.034X1+0.064X2+ 0.163X3+0.069X4+……-0.029X19- 0.095X20+0.006X21

　　綜合得分評價。依據(jù)以上各因子得分函數(shù)，再根據(jù)各因子方差占累積方差的比重求得各因子的權(quán)重。權(quán)重計算如下：

　　W1=28.24/90.615=31.16%

　　W2=20.206/90.615=22.30%

　　W3=16.030/90.615=17.69%

　　W4=8.828/90.615=9.74%

　　W5=5.371/90.615=5.93%

　　W6=5.763/90.615=6.36%

　　W7=5.177/90.615=5.71%

　　據(jù)此，可得上市公司綜合評價函數(shù)：

　　F=0.3116F1+0.223F2+ 0.1769F3+0.0974F4+0.0593F5+ 0.0636F6+0.0571F7

　　(三)上市公司綜合績效評價下投資價值的聚類分析

　　以上因子分析抽取了7個主成分因子，根據(jù)主成分因子F1-F7各個指標的得分數(shù)據(jù)進行聚類分析。采用SPSS21對上市公司的績效指標進行聚類分析，采用平均聯(lián)接的組內(nèi)聯(lián)接法得到聚類分析的樹狀圖。如圖1所示，聚類分析的樹狀圖效果良好，選取組距為10，將13家上市公司劃分為4種類型。其中，東江環(huán)保為第一類;大有能源為第二類;天壕節(jié)能和招商地產(chǎn)為第三類;中電遠達、桑德環(huán)境、天立環(huán)保、碧水源、萬通地產(chǎn)、中航地產(chǎn)、香江控股、金瑞礦業(yè)、云煤能源為第四類。

　　我國證券資本市場投資決策綜合評價與建議

　　根據(jù)因子分析法和聚類分析法的實證結(jié)果可以得到東江環(huán)保為第一類;大有能源為第二類;天壕節(jié)能和招商地產(chǎn)為第三類;中電遠達、桑德環(huán)境、天立環(huán)保、碧水源、萬通地產(chǎn)、中航地產(chǎn)、香江控股、金瑞礦業(yè)、云煤能源為第四類。第一類只有東江環(huán)保，該上市公司償債能力處于13家上市公司之首;第二類只有大有能源上市公司，該公司營運能力最強。天壕節(jié)能和招商地產(chǎn)為第三類，該類型的上市公司發(fā)展能力在13家上市公司中最好。中電遠達、桑德環(huán)境、天立環(huán)保、碧水源、萬通地產(chǎn)、中航地產(chǎn)、香江控股、金瑞礦業(yè)、云煤能源為第四類，該類型的上市公司在盈利能力和現(xiàn)金流方面比較有優(yōu)勢。

　　我國證券資本市場信息還不完善，需不斷完善上市公司的信息披露，強化對上市公司信息的監(jiān)管。作為證券資本市場上的投資者需要提升自身的總額和分析能力，充分運用技術(shù)分析。因子分析法和聚類分析法在證券資本市場投資決策中的結(jié)合運用有效的提高了資本市場投資者的決策的科學(xué)性和可靠性，能幫助投資者對復(fù)雜的證券資本市場進行清晰合理的分類，并對各個上市公司進行科學(xué)合理的綜合評價，提高了投資者決策的科學(xué)性。