2016年債券市場走勢

　　展望2016年，改革和創(chuàng)新必將再進一步，金融創(chuàng)新的發(fā)展及監(jiān)管政策的完善將支撐2016年的債市更加健康規(guī)范發(fā)展，但是由于去產(chǎn)能等原因可能導致部分企業(yè)破產(chǎn)或者重組所帶來的信用風險值得關注。下面跟小編一起來分析10大因素對2016年債券市場走勢的影響。

　　一、房地產(chǎn)去庫存對債市的影響

　　近期，高層在多個場合頻繁提及樓市去庫存，中央城市工作會議也在時隔37年后再次召開。新版《住房公積金管理條例》已開始征求意見，住房公積金提取條件將進一步放寬，公積金流動性將增強，公積金的保值增值將有所強化，住房公積金個人住房貸款支持證券有望推出。隨著生育政策的調(diào)整，全面二孩已于2016年元旦正式放開，從長期來看這將提振對大戶型住宅的需求。寬松政策有望陸續(xù)出臺，房地產(chǎn)市場將進入新一輪去庫存周期。

　　中國指數(shù)研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年11月全國100個城市(新建)住宅平均價格環(huán)比、同比均上漲，且漲幅有所擴大，這是百城價格指數(shù)連續(xù)4個月“雙漲”。預計2016年房地產(chǎn)市場將保持溫和增長趨勢。樓市回暖有利于土地出讓金的穩(wěn)定，地方政府償債壓力和風險降低，但是也將從債市分流部分資金。

　　二、美元加息及人民幣匯率波動對債市的影響

　　隨著美國經(jīng)濟復蘇，美元再次進入加息周期。對美國來說，強勢美元會導致進口商品價格下降;對新興經(jīng)濟體來說，強勢美元導致本國貨幣對美元匯率下降，新興經(jīng)濟體之間可能會發(fā)生價格戰(zhàn)，這將給全球帶來通縮壓力，并且這種通縮壓力在未來幾年內(nèi)有可能會加劇。新興市場貨幣走弱，可能會導致美國企業(yè)將更多部門外包出去，從而影響美國國內(nèi)的就業(yè)。美聯(lián)儲加息，將會導致資本流出新興經(jīng)濟體，可能會帶來全球貨幣市場的劇烈波動。

　　匯率大幅波動不利于資本市場的穩(wěn)定，我們認為人民幣匯率將趨于穩(wěn)定。預計2016年美元對人民幣匯率波動區(qū)間為6.30～6.55。如果匯率波動超預期，為了穩(wěn)定匯率，央行可以提高售匯成本，并壓縮離岸市場與在岸市場間人民幣匯率差的套利空間。美元加息，境外債券的吸引力上升，機構投資者可能會加大對美元債券的投資。

　　三、人民幣國際化及利率市場化對債市的影響

　　2015年，我國從多個方面深入推進金融改革，利率市場化基本完成，人民幣國際化更進一步，金融對外開放程度顯著提高，與我國進行跨境人民幣收付的國家繼續(xù)增加，更多國家或地區(qū)的中央銀行與我國簽訂人民幣清算協(xié)議，更多境外機構獲準進入我國銀行間市場，更多央行和貨幣當局將人民幣納入外匯儲備，人民幣跨境收付規(guī)模顯著擴大，人民幣使用范圍繼續(xù)擴大，人民幣跨境使用更加便利，跨境投資管制繼續(xù)放松，內(nèi)地資本市場與全球資本市場互動加強，加入SDR以后人民幣匯率雙向波動將成為新常態(tài)。利率市場化與人民幣國際化相輔相成、相互促進，有助于推動境外債券市場的發(fā)展，拓展境外投資渠道。

　　四、推廣PPP模式對債市的影響

　　在地方融資平臺轉型之后，PPP模式已成為政府投資基礎設施建設的主要方式之一。截至2015年11月底，國家發(fā)展改革委推介的1043個PPP項目已簽約329個，簽約率達到31.5%。在2015年12月16日國家發(fā)展改革委再次對第二批1488個PPP項目進行推介之后，全國范圍內(nèi)的PPP示范、推介項目總投資金額已達5萬億元左右，考慮到尚有地方政府推出的大量PPP項目不在上述范圍之內(nèi)，全國PPP項目總投資金額應當遠超5萬億元。PPP項目的爆發(fā)，增加了債券的供給，將大量社會資本引入債券市場。

　　五、股市波動對債市的影響

　　受清理配資等因素影響，2015年股市經(jīng)歷了較大波動，在國家出面救市和主要機構投資者以及上市公司力挺之下，避免了系統(tǒng)性風險的發(fā)生甚至蔓延，目前，總體來說股市已經(jīng)穩(wěn)定向好，改革后的IPO也已經(jīng)重啟。股市對債市資金的分流主要有下列3個原因：第一，股市走強，股市的收益率整體上將遠超債市，引導部分資金從債市流向股市。第二，新股IPO改革之后，新股申購對債市資金面的擾動變?nèi)?，有利于債市資金面的穩(wěn)定。但是由于打新收益可觀，與之相比，債券相對投資價值吸引力不足，打新仍將分流部分債市資金。第三，由于優(yōu)先股的債性較強，發(fā)行優(yōu)先股將利空信用債。具有高信用評級的銀行發(fā)行優(yōu)先股，將分流市場對利率債和高等級信用債的需求。

　　六、資產(chǎn)證券化發(fā)力對債市的影響

　　資產(chǎn)證券化可以盤活存量資產(chǎn)、降低融資成本、調(diào)整財務結構、降低融資門檻、拓寬企業(yè)的融資渠道，符合目前中央號召金融創(chuàng)新的方向，能夠有力地支撐實體經(jīng)濟的發(fā)展。2015年以來，券商、券商資管和基金子公司已發(fā)行百余支ABS(資產(chǎn)抵押債券)產(chǎn)品，10月底，單券商資管的專項資產(chǎn)計劃規(guī)模1243億元，比2014年增長了239.17%，其中大部分是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　七、降準降息對債市的影響

　　2015年，為應對經(jīng)濟下行壓力，幫助企業(yè)渡過難關，央行響應國務院降低企業(yè)融資成本的號召，多次進行降準降息來引導融資成本下行。降息一方面可以降低企業(yè)信貸成本，另一方面可以降低企業(yè)存量債務負擔，并帶動債券等其他金融產(chǎn)品定價下調(diào)，有助于化解企業(yè)債務風險。對于地方政府來說，降息大大減輕了地方政府的償債壓力。在降息的大背景下，通過債務置換，地方政府債務成本顯著下降。降準大大提高了市場流動性，而定向降準將引導資金流向政策扶持的產(chǎn)業(yè)，促進經(jīng)濟轉型升級。預計2016年降準降息仍將如期而至。

　　八、降低企業(yè)融資成本對債市的影響

　　2015年，政府多次采取措施來引導利率下行，以降低企業(yè)融資成本。但是目前企業(yè)實際融資成本仍處歷史高位，企業(yè)負擔過重，進一步簡政放權、減稅降費勢在必行。通過債市直接融資是有效降低企業(yè)融資成本的重要途徑。2016年，減輕企業(yè)負擔、降低企業(yè)融資成本是大勢所趨，這將有力支撐債市融資需求。

　　九、國企改革對債市的影響

　　資本市場是優(yōu)化市場要素配置、企業(yè)投融資、兼并重組等的市場化平臺。國企改革需要借助資本市場來糾正以往的資源錯配問題，通過上市公司平臺提高公司治理水平，通過上市公司股權激勵制度和員工持股計劃，來實現(xiàn)國家、企業(yè)和員工的多贏，并實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。國企改革過程中將產(chǎn)生大量債權融資需求。

　　十、工業(yè)去產(chǎn)能對債市的影響

　　2015年，債市信用危機不斷發(fā)生，原因多種多樣。經(jīng)濟下行的過程中，企業(yè)資金壓力較大。2016年去產(chǎn)能仍將繼續(xù)，難免出現(xiàn)部分企業(yè)破產(chǎn)和兼并重組，應注意規(guī)避由此帶來的信用風險，盡量遠離那些不符合政策導向而且產(chǎn)能嚴重過剩的企業(yè)發(fā)行的債券。