外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)家利益的影響

外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)家利益的影響

　　國(guó)家利益與外匯儲(chǔ)備的結(jié)合十分緊密，外匯儲(chǔ)備增加得過(guò)多或者是下降得過(guò)快都容易導(dǎo)致國(guó)家利益蒙受損失，下面由學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)家利益的影響，希望大家喜歡!

　　外匯儲(chǔ)備跌破三萬(wàn)億美元對(duì)國(guó)家利益的影響

　　首先明確一點(diǎn)，外匯儲(chǔ)備是資本流出，境內(nèi)主體(人民銀行)持有的外國(guó)資產(chǎn)。巨量外儲(chǔ)來(lái)自經(jīng)常賬戶長(zhǎng)期大量的盈余與外國(guó)來(lái)華投資。強(qiáng)制結(jié)售匯制度下經(jīng)濟(jì)主體取得的每一筆外匯收入(外貿(mào)收入或招商引資)都交由商業(yè)銀行代理結(jié)售匯，由人民銀行發(fā)行一筆人民幣，這也是我國(guó)過(guò)去十余年貨幣投放的主要方式。采用強(qiáng)制結(jié)售匯與資本項(xiàng)目管制制度則是蒙代爾三元悖論中的不同選擇(自主的貨幣政策、自由的資本流動(dòng)與穩(wěn)定的匯率只能三擇其二)。

　　2015年811匯改之前及以來(lái)，受美元升值與資本回流美國(guó)的影響(因?yàn)?008年GFC之后美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)貨幣寬松政策向全球提供了大量流動(dòng)性，挽救了資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí)沒(méi)有引起過(guò)多國(guó)內(nèi)通脹，也是美元世界貨幣地位的一個(gè)方面)，人民幣受資本外流的影響一直有貶值壓力。基本面的資本外流壓力主要來(lái)自4個(gè)方面：1. FDI撤出，由于中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)人力成本上升環(huán)境監(jiān)管嚴(yán)格其他經(jīng)濟(jì)體競(jìng)爭(zhēng)力上升等等原因，一部分外國(guó)投資轉(zhuǎn)向其他國(guó)家投資;2. 游資撤出，當(dāng)中美利差高企的時(shí)候不少資金低成本借入美元進(jìn)入中國(guó)博取高收益，如今利差收窄，反向退出中國(guó)的資金構(gòu)成了資本外流;3. 本土企業(yè)對(duì)外投資的需求，出于靠近原材料或市場(chǎng)或其他目的，本土企業(yè)對(duì)外投資也屬于資本外流;4. 居民的對(duì)外投資需求和其他需求，這個(gè)占比比較小(PS：一般人根本沒(méi)必要進(jìn)行海外資產(chǎn)配置，純粹的賭人民幣將要貶值而進(jìn)入這一交易，沒(méi)有判斷其收益與風(fēng)險(xiǎn)是非常不值得的，個(gè)人炒匯謹(jǐn)慎為妙)。

　　上述基本面資本外流壓力，以及對(duì)人民幣的投機(jī)性攻擊，導(dǎo)致人民幣積累貶值壓力。811匯改之后貶值釋放了一些壓力，同時(shí)央行采用加強(qiáng)資本賬戶管制措施(如增加審查)，暫緩人民幣國(guó)際化進(jìn)程(如先后兩次抽走離岸人民幣流動(dòng)性逼空)來(lái)減少虛假資本外流與對(duì)人民幣的攻擊，但資本外流的趨勢(shì)無(wú)法逆轉(zhuǎn)，外儲(chǔ)自然就在不停的消耗。由此來(lái)說(shuō)，不是因?yàn)楸R率而造成外儲(chǔ)下降，而是資本外流導(dǎo)致外儲(chǔ)下降，不論匯率是否貶值，且貶值能節(jié)省美元外儲(chǔ)。當(dāng)然，對(duì)于空頭的回?fù)粢矔?huì)消耗一部分外儲(chǔ)。并且其實(shí)至少一部分資本外流之后不過(guò)是從央行手里到了其他主體手里(上述基本面資本外流第3類，本土企業(yè)對(duì)外投資。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是央行持有的外國(guó)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移到其他主體比如國(guó)有企業(yè)或福耀玻璃持有的外國(guó)資產(chǎn)，會(huì)提高資產(chǎn)使用效率，所謂“藏匯于民”就是這個(gè)目的)。

　　因此此輪匯率貶值與外儲(chǔ)下降源于資本回流美國(guó)，本質(zhì)是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與貨幣政策開(kāi)始收緊，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中投資回報(bào)率下降。也就是說(shuō)，外儲(chǔ)是肯定要下降的，人民幣對(duì)美元肯定是要貶值的。央行的外匯干預(yù)不過(guò)是延緩這一過(guò)程，做市場(chǎng)上其他人的對(duì)手方，使人民幣的貶值不要過(guò)于劇烈。

　　目前來(lái)看，資本外流的壓力雖有減小但仍沒(méi)有本質(zhì)改變，外儲(chǔ)在這一過(guò)程中勢(shì)必下降，人民幣也將可能繼續(xù)貶值。

　　有什么影響

　　外匯儲(chǔ)備下降對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的直接影響就是外匯占款減少，亦即通過(guò)外匯渠道投放的貨幣量減少，如果不想被動(dòng)收緊貨幣政策，就需要其他渠道加大投放來(lái)彌補(bǔ)。而從央行的操作來(lái)看，貨幣政策邊際收緊已經(jīng)從2016年9月開(kāi)始，到十二月債券市場(chǎng)有了劇烈反應(yīng)?，F(xiàn)在大家都在去杠桿，寬松的貨幣政策對(duì)于降低經(jīng)濟(jì)融資成本效果有限，反而會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格騰高，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。更有效果的寬松將是通過(guò)匯率貶值來(lái)促進(jìn)出口(沒(méi)錯(cuò)我就是覺(jué)得央行該采用川普抨擊的那種政策)。而這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利好，對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō)。

　　外儲(chǔ)跌下三萬(wàn)億?一個(gè)整數(shù)數(shù)字而已，對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期有些意義，但守住這個(gè)數(shù)字并沒(méi)有什么必要。帶來(lái)的人民幣貶值壓力目測(cè)并不會(huì)顯著的大。

　　至于合適的外儲(chǔ)的數(shù)字，依照各種經(jīng)濟(jì)體不同的對(duì)外貿(mào)易依存度和不同的外匯政策和不同的國(guó)際環(huán)境都不一樣，很難提出一個(gè)具體的數(shù)字或者標(biāo)準(zhǔn)。

　　外匯儲(chǔ)備過(guò)多引發(fā)負(fù)面影響

　　1. 損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出，這種狀況不利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)持續(xù)下去，將損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。

　　2. 帶來(lái)利差損失。據(jù)保守估計(jì)，以投資利潤(rùn)率和外匯儲(chǔ)備收益率的差額的2%來(lái)看，若擁有6000億美元的外匯儲(chǔ)備，年損失高達(dá)100多億美元。如果考慮到匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這一潛在損失更大。另外，很多國(guó)家外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中絕大部分是美元資產(chǎn)，若美元貶值，則該國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)將嚴(yán)重縮水。

　　3. 存在著高額的機(jī)會(huì)成本損失。中國(guó)每年引進(jìn)大約500億美元的外商投資，為此國(guó)家要提供大量的稅收優(yōu)惠;同時(shí)，中國(guó)又持有大約一萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，閑置不用。這樣，一方面是國(guó)家財(cái)政收入減少，另一方面老百姓省吃儉用借錢給外國(guó)人花，其潛在的機(jī)會(huì)成本不可忽視。

　　4. 削弱了宏觀調(diào)控的效果。在現(xiàn)行外匯管理體制下，央行負(fù)有無(wú)限度對(duì)外匯資金回購(gòu)的責(zé)任，因此隨著外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，外匯占款投放量不斷加大。外匯占款的快速增長(zhǎng)不僅從總量上制約了2004年以來(lái)宏觀調(diào)控的效力，還從結(jié)構(gòu)上削弱宏觀調(diào)控的效果，并進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力，使央行調(diào)控貨幣政策的空間越來(lái)越小。

　　5. 影響對(duì)國(guó)際優(yōu)惠貸款的運(yùn)用。外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)使中國(guó)失去國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規(guī)定，外匯儲(chǔ)備充足的國(guó)家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時(shí)對(duì)國(guó)際收支發(fā)生困難的其他成員國(guó)提供幫助。這對(duì)中國(guó)來(lái)講，不能不說(shuō)是一種浪費(fèi)。

　　6.加速熱錢流入，引發(fā)或加速該國(guó)的通貨膨脹。

　　7. 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡。高額的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。

　　8.引致流動(dòng)性過(guò)剩高額的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因，影響了銀行的資金使用效率，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。所謂的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，也就是貨幣供應(yīng)量太大問(wèn)題。