股利政策無(wú)關(guān)論
股利無(wú)關(guān)論(也稱MM理論)認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策無(wú)關(guān)論的相關(guān)資料，希望對(duì)你有幫助!
股利政策無(wú)關(guān)論
股利無(wú)關(guān)論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭科·莫迪利安尼(Franco Modigliani)和財(cái)務(wù)學(xué)家默頓·米勒(Merton Miller)(簡(jiǎn)稱莫米)于1961年提出。莫米立足于完善的資本市場(chǎng)，從不確定性角度提出了股利政策和企業(yè)價(jià)值不相關(guān)理論，這是因?yàn)楣镜挠蛢r(jià)值的增加與否完全視其投資政策而定，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與它的資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于它所在行業(yè)的平均資本成本及其未來(lái)的期望報(bào)酬，在公司投資政策給定的條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生任何影響。進(jìn)而得出，企業(yè)的權(quán)益資本成本為其資本結(jié)構(gòu)的線性遞增函數(shù)。在此基礎(chǔ)上，莫米又創(chuàng)立了投資理論，企業(yè)的投資決策不受籌資方式的影響，只有在投資報(bào)酬大于或等于企業(yè)平均資本成本時(shí)，才會(huì)進(jìn)行投資。莫米的股利無(wú)關(guān)論的關(guān)鍵是存在一種套利機(jī)制，通過這一機(jī)制使支付股利與外部籌資這兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的效益與成本正好相互抵消，股東對(duì)盈利的留存與股利的發(fā)放將沒有偏好，據(jù)此得出企業(yè)的股利政策與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)這一著名論斷。
但是莫米理論是建立在完善資本市場(chǎng)假設(shè)的基礎(chǔ)之上，這包括
(1)完善的競(jìng)爭(zhēng)假設(shè)，任何一位證券交易者都沒有足夠的力量通過其交易活動(dòng)對(duì)股票的現(xiàn)行價(jià)格產(chǎn)生明顯的影響;
(2)信息完備假設(shè)，所有的投資者都可以平等地免費(fèi)獲取影響股票價(jià)格的任何信息;
(3)交易成本為零假設(shè)，證券的發(fā)行和買賣等交易活動(dòng)不存在經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、交易稅和其他交易成本，在利潤(rùn)分配與不分配、或資本利得與股利之間均不存在稅負(fù)差異。
(4)理性投資者假設(shè)，每個(gè)投資者都是財(cái)富最大化的追求者。這一假設(shè)與現(xiàn)實(shí)世界是有一定的差距。雖然，莫米也認(rèn)識(shí)到公司股票價(jià)格會(huì)隨著股利的增減而變動(dòng)這一重要現(xiàn)象，但他們認(rèn)為，股利增減所引起的股票價(jià)格的變動(dòng)并不能歸因?yàn)楣衫鰷p本身，而應(yīng)歸因于股利所包含的有關(guān)企業(yè)未來(lái)盈利的信息內(nèi)容。
從某種程度上說，莫米對(duì)股利研究的貢獻(xiàn)不僅在于提出了一種嶄新的理論，更重要的還在于為理論成立的假設(shè)條件進(jìn)行了全面系統(tǒng)的分析。在莫米的完善市場(chǎng)假設(shè)中，兩個(gè)具有重要意義的市場(chǎng)特征是：
(1)沒有稅賦或交易成本;
(2)市場(chǎng)參與者之間的信息分布是對(duì)稱的。后來(lái)的研究大多圍繞著這兩個(gè)假設(shè)進(jìn)行。在考慮稅賦因子之后，可以檢查現(xiàn)實(shí)世界中股利政策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響;而在引入管理者與投資者之間的信息不對(duì)稱后，則可以從代理理論和信號(hào)理論兩個(gè)角度對(duì)管理者制定股利政策的動(dòng)因進(jìn)行深入分析。其中，稅賦因子對(duì)股利政策影響集中體現(xiàn)在除權(quán)日的股價(jià)反映中，而不對(duì)稱信息的影響則反映在股價(jià)對(duì)股利宣告的變動(dòng)中，這使得財(cái)務(wù)學(xué)家們可以通過對(duì)除權(quán)效應(yīng)和宣告效應(yīng)的實(shí)證研究來(lái)檢驗(yàn)各種假說。
股利無(wú)關(guān)論的內(nèi)容
股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。
股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：
1、投資者并不關(guān)心公司的股利的分配
若公司留存較多的利潤(rùn)用于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升;此時(shí)盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。也就是說投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。
2、股利得支付比率不影響公司的價(jià)值
既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價(jià)值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。
股利政策方式
剩余股利政策
是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點(diǎn)的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：
·確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu);
·確定公司下一年度的資金需求量;
·確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額;
·將公司稅后利潤(rùn)首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來(lái)發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。
固定或持續(xù)增長(zhǎng)股利政策
以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤(rùn)分配的首要目標(biāo)優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動(dòng)而波動(dòng)。這一股利政策有以下兩點(diǎn)好處。
·穩(wěn)定的股利額給股票市場(chǎng)和公司股東一個(gè)穩(wěn)定的信息。
·許多作為長(zhǎng)期投資者的股東(包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者)希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來(lái)源”以便安排消費(fèi)和其他各項(xiàng)支出，穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這部分投資者的投資。
采用穩(wěn)定股利額政策，要求公司對(duì)未來(lái)的支付能力作出較好的判斷。一般來(lái)說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應(yīng)太高，要留有余地，以免形成公司無(wú)力支付的困境。
固定股利支付率政策
這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤(rùn)中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策)但這一政策將導(dǎo)致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個(gè)公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。
正常股利加額外股利政策
按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出部分即為額外股利。
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1.股利政策意義
3.股利理論與政策
股利政策無(wú)關(guān)論
