股利政策的影響因素
股利政策是企業(yè)對股利分配所采取的策略 ,是企業(yè)財務管理的重要內容。以下是學習啦小編精心整理的股利政策的影響因素的相關資料，希望對你有幫助!
股利政策的影響因素
股利政策是企業(yè)對股利分配所采取的策略 ,是企業(yè)財務管理的重要內容。對于股份公司而言 ,發(fā)放較高的股利 ,有助于提高企業(yè)股票的市場交易價格。然而 ,較高的股利同時意味著公司只能保留較少的資金用于再投資 ,這顯然又會限制公司的發(fā)展 ,反而會壓低股票市場價格。因此 ,公司在制定股利政策時 ,應兼顧公司的發(fā)展需要和股東對本期收益的要求 ,才能實現(xiàn)其股票價值最大化的目標。有很多因素都會影響到股利政策的制定 ,總的說來 ,有以下幾個方面。
一、股利發(fā)放的限制條件
1.法律性限制。法律為股利政策限定了一個范圍 ,在這個范圍內 ,決策者再根據其他因素決定其具體的股利政策。法律對股利政策的規(guī)定是很復雜的 ,國與國之間的條例也有差別。如美國法律對股利分配的規(guī)定有三項原則 :①股利必須從公司現(xiàn)在或過去的盈利中付出 ;②股息不可用公司的資本支付 ;③當公司的債務超過其資產 ,而無力償付債務時 ,公司不得派發(fā)股息。除此之外 ,一些國家為了防范企業(yè)低額發(fā)放股利而超額積累利潤 ,幫助股東避稅 ,往往從法律上規(guī)定超額累積要加征額外稅款。我國目前有關的法規(guī)沒有關于超額累計利潤的限制 ,對股利發(fā)放的規(guī)定 ,與美國基本相同。
2.契約限制。當公司通過長期借款、債券、優(yōu)先股、租賃合約等形式向外部籌資時 ,常應對方要求 ,接受一些約束公司派息行為的限制條款。例如規(guī)定只有在流動比率和其他安全比率超過規(guī)定的最小值后 ,才可支付股利。優(yōu)先股的契約通常也會申明在累積的優(yōu)先股股息付清之前 ,公司不得派發(fā)普通股股息。這些契約的限制都將影響公司的股利政策。確立這些限制性條款 ,限制企業(yè)股利支付 ,其目的在于促使企業(yè)把利潤的一部分按有關條款的要求進行再投資 ,以增強企業(yè)的經濟實力 ,保障債款的如期償還。
二、企業(yè)內部因素的影響
1.變現(xiàn)能力。公司的變現(xiàn)能力是影響股利政策的一個重要因素。公司資金的靈活周轉是企業(yè)生產經營得以正常進行的必要條件。公司現(xiàn)金股利的分配自然也應以不危及企業(yè)經營資金的流動性為前提。如果公司的現(xiàn)金充足 ,資產有較強的變現(xiàn)能力 ,則支付股利的能力也比較強。如果公司因擴充或償債已消耗大量現(xiàn)金 ,資產的變現(xiàn)能力較差 ,大幅度支付現(xiàn)金股利則非明智之舉。由此可見 ,企業(yè)現(xiàn)金股利的支付能力 ,在很大程度上受其資產變現(xiàn)能力的限制。
2.籌資能力。公司如果有較強的籌資能力 ,則可考慮發(fā)放較高股利 ,并以再籌資來滿足企業(yè)經營對貨幣資金的需求 ;反之 ,則要考慮保留更多的資金用于內部周轉或償還將要到期的債務。一般而言 ,規(guī)模大、獲利豐厚的大公司能較容易地籌集到所需資金 ,因此 ,它們較傾向于多支付現(xiàn)金股利 ;而創(chuàng)辦時間短、規(guī)模小、風險大的企業(yè) ,通常需要經營一段時間以后 ,才能從外部取得資金 ,因而往往要限制股利的支付。
3.資本結構和資金成本。公司債務和權益資本之間應該有一個最優(yōu)的比例 ,即最優(yōu)化資本結構 ,在這個比例上 ,公司價值最大 ,資金成本最低。由于股利政策不同 ,留存收益也不同 ,這便使公司資本結構中權益資本比例偏離最優(yōu)資本結構 ,從而對公司股利政策的選擇產生制約。另外 ,不同的股利政策還會影響公司的未來籌資成本。留存收益是企業(yè)內部籌資的一種重要方式 ,同發(fā)行新股或舉債相比 ,成本較低。但股利支付與企業(yè)未來籌資成本之間存在著矛盾 ,這就要求企業(yè)的財務人員權衡股利支付與籌資要求之間的得失 ,制定出適合企業(yè)實際需要的股利政策。
4.投資機會的制約。從股東財富最大化出發(fā) ,企業(yè)之所以能將稅后利潤部分或全部留下來用于企業(yè)內部積累 ,其前提是這一部分屬于股東的凈收益 ,可以使股東獲得高于股東投資必要報酬率的再投資收益。因此 ,如果公司有較多的有利可圖的投資機會 ,往往采用低股利政策。反之 ,如果它的投資機會較少 ,就可采用高股利政策。
三、股東因素
1.股權控制要求。如果公司大量支付現(xiàn)金股利 ,再發(fā)行新的普通股以融通所需資金 ,現(xiàn)有股東的控股權就有可能被稀釋。另外 ,隨著新普通股的發(fā)行 ,流通在外的普通股股數(shù)必將增加 ,最終會導致普通股的每股盈利和每股市價下降 ,從而影響現(xiàn)有股東的利益。2.所得稅負。公司股東大致有兩類 :一類是希望公司能夠支付穩(wěn)定的股利 ,來維持日常生活 ;另一類是希望公司多留利而少發(fā)放股利 ,以求少繳個人所得稅。因此 ,公司到底采取什么樣的股利政策 ,還應分析研究本公司股東的構成 ,了解他們的利益愿望。
四、其他因素
1.通貨膨脹因素。通貨膨脹使公司資金購買力下降 ,維持現(xiàn)有的經營規(guī)模尚需不斷追加投入 ,則需要將較多的稅后利潤用于內部積累。歷史成本會計模式所確定的稅后利潤是以財務資本保全為基礎的 ,在通貨膨脹嚴重時期 ,以此為標準進行的稅后利潤分配必然使公司實物資本受到侵蝕 ,這時 ,采取相對較低的股利發(fā)放政策是必要的。
2.股利政策的慣性。一般而言 ,股利政策的重大調整 ,一方面會給投資者帶來企業(yè)經營不穩(wěn)定的印象 ,從而導致股票價格下跌 ;另一方面股利收入是一部分股東生產和消費資金的來源 ,他們一般不愿持有股利大幅波動的股票。因此 ,公司的股利政策要保持一定的穩(wěn)定性和連續(xù)性。總之 ,確定股利政策要考慮許多因素 ,而這些因素之間往往是相互聯(lián)系和相互制約的 ,其影響也不可能完全用定量方法來分析。所以 ,股利政策的制定主要依賴對具體企業(yè)所處的具體環(huán)境進行定性分析 ,以實現(xiàn)各種利益關系的均衡。
制定股利政策應考慮的主要影響因素
公司在制定股利政策時，必須充分考慮股利政策的各種影響因素，從保護股東、公司本身和債權人的利益出發(fā)，才能使公司的收益分配合理化。
(一)各種限制條件
一是法律法規(guī)限制。為維護有關各方的利益，各國的法律法規(guī)對公司的利潤分配順序、留存盈利、資本的充足性、債務償付、現(xiàn)金積累等方面都有規(guī)范，股利政策必須符合這些法律規(guī)范。二是契約限制。公司在借入長期債務時，債務合同對公司發(fā)放現(xiàn)金股利通常都有一定的限制，股利政策必須滿足這類契約的限制。三是現(xiàn)金充裕性限制。公司發(fā)放現(xiàn)金股利必須有足夠的現(xiàn)金，能滿足公司正常的經營活動對現(xiàn)金的需求。否則，則其發(fā)放現(xiàn)金股利的數(shù)額必然受到限制。
(二)宏觀經濟環(huán)境
經濟的發(fā)展具有周期性，公司在制定股利政策時同樣受到宏觀經濟環(huán)境的影響。比如，我國上市公司在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比例送配股，到近年來現(xiàn)金股利的逐年增加。
(三)通貨膨脹
當發(fā)生通貨膨脹時，折舊儲備的資金往往不能滿足重置資產的需要，公司為了維持其原有生產能力，需要從留存利潤中予以補足，可能導致股利支付水平的下降。
(四)市場的成熟程度
實證研究結果顯示，在比較成熟的資本市場中，現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式，股票股利則呈下降趨勢。我國因尚系新興的資本市場，和成熟的市場相比，股票股利成為一種重要的股利形式。
(五)投資機會
公司股利政策在較大程度上要受到投資機會的制約。一般來說若公司的投資機會多，對資金的需求量大，往往會采取低股利、高留存利潤的政策;反之，若投資機會少，資金需求量小，就可能采取高股利政策。另外，受公司投資項目加快或延緩的可能性大小影響，如果這種可能性較大，股利政策就有較大的靈活性。比如有的企業(yè)有意多派發(fā)股利來影響股價的上漲，使已經發(fā)行的可轉換債券盡早實現(xiàn)轉換，達到調整資本結構的目的。
(六)償債能力
大量的現(xiàn)金股利的支出必然影響公司的償債能力。公司在確定股利分配數(shù)量時，一定要考慮現(xiàn)金股利分配對公司償債能力的影響，保證在現(xiàn)金股利分配后，公司仍能保持較強的償債能力，以維護公司的信譽和借貸能力。
(七)變現(xiàn)能力
如果一個公司的資產有較強的變現(xiàn)能力，現(xiàn)金的來源較充裕，其支付現(xiàn)金股利的能力就強。而高速成長中的、盈利性較好的企業(yè)，如其大部資金投在固定資產和永久性營運資金上，他們通常不愿意支付較多的現(xiàn)金股利而影響公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。
(八)資本成本
公司在確定股利政策時，應全面考慮各條籌資渠道資金來源的數(shù)量大小和成本高低，使股利政策與公司合理的資本結構、資本成本相適應。
(九)投資者結構或股東對股利分配的態(tài)度
公司每個投資者投資目的和對公司股利分配的態(tài)度不完全一致，有的是公司的永久性股東，關注公司長期穩(wěn)定發(fā)展，不大注重現(xiàn)期收益，他們希望公司暫時少分股利以進一步增強公司長期發(fā)展能力;有的股東投資目的在于獲取高額股利，十分偏愛定期支付高股息的政策;而另一部分投資者偏愛投機，投資目的在于短期持股期間股價大幅度波動，通過炒股獲取價差。股利政策必須兼顧這三類投資者對股利的不同態(tài)度，以平衡公司和各類股東的關系。如偏重現(xiàn)期收益的股東比重較大，公司就需用多發(fā)放股利方法緩解股東和管理當局的矛盾。另外，各因素起作用的程度對不同的投資者是不同的，公司在確定自己的股利政策時，還應考慮股東的特點。
公司確定股利政策要考慮許多因素，由于這些因素不可能完全用定量方法來測定，因此決定股利政策主要依靠定性判斷。
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