金融市場風(fēng)險(xiǎn)論文
金融市場風(fēng)險(xiǎn)論文
風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)日益成為金融工程、金融管理領(lǐng)域最重要的研究對象之一,而風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)則是風(fēng)險(xiǎn)管理的核心與基礎(chǔ),只有在準(zhǔn)確測量風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的基礎(chǔ)上才能更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的金融市場風(fēng)險(xiǎn)論文，供大家參考。
金融市場風(fēng)險(xiǎn)論文范文一：金融市場風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
摘要：新的巴塞爾資本協(xié)議的要求就是基于銀行以信息化的方式對業(yè)務(wù)流程進(jìn)行革新，它要求銀行建立對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中采集的分析的系統(tǒng)。因此，各金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)通過信息化的建設(shè)來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的進(jìn)一步優(yōu)化和業(yè)務(wù)流程的科學(xué)化、程序化，進(jìn)一步降低人為操作風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞：金融市場風(fēng)險(xiǎn);防范措施
金融市場風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)濟(jì)變量的波動所引發(fā)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);由于市場體系的不足、金融體系建設(shè)的不完善、金融監(jiān)管體系的缺失等，金融風(fēng)險(xiǎn)時有發(fā)生。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)開放的條件下，如何有效應(yīng)對國內(nèi)金融業(yè)的金融市場風(fēng)險(xiǎn)，對于我國金融業(yè)的安全、健康發(fā)展至關(guān)重要。
一、國內(nèi)金融市場發(fā)展面臨的風(fēng)險(xiǎn)
(一)融資結(jié)構(gòu)單一，難以抵御經(jīng)濟(jì)周期波動風(fēng)險(xiǎn)目前國內(nèi)的資金融通渠道主要為銀行信貸和股票市場，且以銀行信貸為主;因此，金融市場風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上主要的集中點(diǎn)便是銀行信貸領(lǐng)域?？梢哉f，銀行業(yè)的整體經(jīng)營情況很大程度上可以反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。對于國內(nèi)銀行業(yè)來說，其不良資產(chǎn)的形成也主要是在經(jīng)濟(jì)處于周期性轉(zhuǎn)折點(diǎn)時。在經(jīng)濟(jì)增長快速、經(jīng)濟(jì)規(guī)模膨脹的上行期，信貸發(fā)生擴(kuò)張，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營問題經(jīng)常被掩蓋;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入下行期，便很容易暴露出經(jīng)營問題并導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了十余年的快速增長后，目前已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)性的放緩趨勢，不少行業(yè)已經(jīng)面臨著較嚴(yán)重的行業(yè)產(chǎn)能過剩問題;加上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等大環(huán)境因素，經(jīng)濟(jì)下行已經(jīng)在所難免。鑒于銀行信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的緊密聯(lián)系，經(jīng)濟(jì)的下行將給銀行的不良資產(chǎn)帶來不少壓力。然而，根據(jù)有關(guān)學(xué)者的研究，西方發(fā)達(dá)國家的不良信貸資產(chǎn)同經(jīng)濟(jì)周期的波動卻無明顯的相關(guān)性，這是由于銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)通過銀行的金融創(chuàng)新進(jìn)行了分散。相比較發(fā)達(dá)國家而言，國內(nèi)目前的融資結(jié)構(gòu)很難抵御因經(jīng)濟(jì)周期波動所引致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須通過積極的手段，建立系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，減輕其與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性，減小銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。同時，目前融資結(jié)構(gòu)的狹窄也限制了實(shí)業(yè)對于資金的需求，難以實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，這也使得國內(nèi)的中小企業(yè)一直有著融資困難的問題。
(二)資本市場單一化，難以抵御系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)目前國內(nèi)的資本市場對于股指期貨等對沖工具的運(yùn)用還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這也使得股市要么出現(xiàn)暴漲要么暴跌的現(xiàn)象。股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過有效的市場組合來予以規(guī)避，而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則需要廣泛使用風(fēng)險(xiǎn)對沖工具來抵消。由于國內(nèi)股票市場的單一化特性，如果市場趨勢走低，則投資者只能通過賣出的方式進(jìn)行應(yīng)對。以08年的次貸危機(jī)為例，雖然此次危機(jī)導(dǎo)致了全球股市都出現(xiàn)了不同程度的下挫，但危機(jī)源頭的美國股市下跌幅度相較于股市最高點(diǎn)只有不到10%，而我國的A股市場其下跌幅度卻多達(dá)60%，很多藍(lán)籌股都連續(xù)多日跌停。究其原因，主要就是因?yàn)樵陧攲拥闹贫仍O(shè)計(jì)上，市場工具中缺乏諸如股指期貨等，導(dǎo)致股票市場的單邊性嚴(yán)重;投資者面臨不利的市場局面，只有選擇賣出現(xiàn)貨這一途徑，由此導(dǎo)致股市出現(xiàn)大幅度的波動。在股票市場單邊性的狀況下，如果市場投資機(jī)構(gòu)面臨較大的業(yè)績壓力，尤其是在面臨大規(guī)模的贖回壓力時，很容易因集中賣出而導(dǎo)致股市出現(xiàn)快速下跌的現(xiàn)象。如果能夠加入股指期貨、權(quán)證等風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，則能夠有效的緩解市場的單邊化，降低股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)對沖工具可以為資本市場增添一個額外的制衡力量和平衡工具，緩解市場可能出現(xiàn)的大幅波動。
(三)金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，無法防范投資風(fēng)險(xiǎn)雖然目前股票市場上有著名目繁多的投資基金，并且其基金總規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大;但各種基金實(shí)質(zhì)上存在著高度的同質(zhì)化，其設(shè)計(jì)理念、管理程序等大同小異。并且這些基金的持股對象多都是市場中的藍(lán)籌股，一旦市場發(fā)生波動，很容易因此產(chǎn)生共振，即各家基金集中拋售股票的現(xiàn)象;這種集中拋售很容易導(dǎo)致股票出現(xiàn)大幅度的下跌?；鹜|(zhì)化及由此引起的共振效應(yīng)容易導(dǎo)致行情吃緊時股價的大幅下跌和基金凈值的嚴(yán)重縮水。各類金融理財(cái)產(chǎn)品還面臨著流動性的問題。國內(nèi)商業(yè)銀行的主要收入來源仍然是存貸利差收入，表外業(yè)務(wù)及人民幣衍生品創(chuàng)新嚴(yán)重不足，使得企業(yè)也難以規(guī)避利率、匯率波動導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品雖然種類繁多、快速發(fā)展，但還沒有單只產(chǎn)品有著明顯的影響力和龐大交易量。例如國內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易占貿(mào)易比重過小，企業(yè)沒有充分利用次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理;外匯遠(yuǎn)期交易量也存在著嚴(yán)重的不足。
二、規(guī)避金融市場風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
(一)構(gòu)建多層次的完善金融市場體系經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和升級必然要求融資結(jié)構(gòu)和融資效率的優(yōu)化，這樣才能滿足經(jīng)濟(jì)的效率要求。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展將使得直接融資成為主要的融資渠道。直接融資相比間接融資，其融資效率和融資成本都有著不小的優(yōu)勢。目前我國正處在融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和直接融資高速發(fā)展的時期。在過去20年，資本市場的弱小使得銀行充當(dāng)了主要的資金融通媒介，并使得金融市場風(fēng)險(xiǎn)向銀行高度集中。在經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折使得銀行信貸資產(chǎn)有著很大的風(fēng)險(xiǎn)，銀行承擔(dān)了不小的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期成本。多層次的金融市場體系要求通過完善主板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板等資本市場來完善直接融資這一融資方式，解決融資的系統(tǒng)性矛盾，改變現(xiàn)有的直接融資同間接融資結(jié)構(gòu)失衡的局面。構(gòu)建這種多元化的融資格局有利于降低企業(yè)融資的交易成本，避免金融風(fēng)險(xiǎn)過度向單一融資渠道集中。直接融資渠道的發(fā)展將使廣大投資者、企業(yè)共同來承擔(dān)經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了面對風(fēng)險(xiǎn)時的抵御能力。直接融資渠道的開拓也能夠解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金匱乏和銀行內(nèi)部資金低效率沉淀的矛盾現(xiàn)象，能夠有效的引導(dǎo)資金流向具有回報(bào)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
(二)完善、做大做空工具，保證資本市場的穩(wěn)定性和發(fā)展近年來全球金融市場不時出現(xiàn)大幅震蕩的局面，A股市場也經(jīng)常出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，這使得國內(nèi)面臨的金融市場風(fēng)險(xiǎn)水平極大。許多國家的市場經(jīng)驗(yàn)都表明了金融衍生工具的大規(guī)模推行對克服資本市場波動能夠發(fā)揮巨大的作用。因此，國內(nèi)應(yīng)當(dāng)盡快做大衍生金融工具，允許做空，來平衡市場風(fēng)險(xiǎn)。目前來說，國內(nèi)已經(jīng)推出了股指期貨，但其作用還尚未顯現(xiàn)。股指期貨能夠成為市場的“穩(wěn)定器”，它有利于平滑市場的大幅波動，并因此提振市場信心。股指期貨也能夠?qū)Y本市場進(jìn)行進(jìn)一步的細(xì)分，并引導(dǎo)投資者的不同投資偏好。股指期貨的套利性和投機(jī)特征能夠吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。股指期貨等產(chǎn)品的推行能夠豐富投資者的投資渠道，是投資者不僅僅能夠通過股市上漲來獲取投資收益。類似股指期貨等金融衍生品的推出可以使國內(nèi)資本市場漸漸成為雙邊市場，即上漲和下跌都可能賺錢和賠錢，并因此形成制衡力量，使市場更具有平衡性和流動性。并且，股指期貨的特性也決定了其具有現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)和預(yù)警的功能，其對股票的預(yù)期走勢有著很好的反應(yīng)，并能夠因此提前產(chǎn)生預(yù)警。國內(nèi)目前的股指期貨市場對于投資主體條件的限制等諸多方面限制了股指期貨市場的規(guī)模;下一階段相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步做好制度建設(shè)、投資者主體培育和培養(yǎng)等工作，使得股指市場進(jìn)一步發(fā)展壯大，起到細(xì)分資本市場風(fēng)險(xiǎn)、平衡資本市場波動、預(yù)警資本市場的作用。同時，有關(guān)部門也應(yīng)當(dāng)逐步建立更多的衍生金融投資工具，便于金融市場更好的平衡風(fēng)險(xiǎn)，完善投資渠道。
(三)通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新來化解金融投資風(fēng)險(xiǎn)對于基金產(chǎn)品的同質(zhì)化問題，有以下的解決方法。首先，擴(kuò)大基金產(chǎn)品可允許的投資范圍;應(yīng)當(dāng)逐步有條件的把黃金市場、外匯市場等納入基金的投資范圍，通過提升投資范圍的廣度來使得基金產(chǎn)品產(chǎn)生差異化。其次，放寬資本市場的準(zhǔn)入范圍;通過允許更多的具有投資價值的中小規(guī)模企業(yè)上市融資(中小企業(yè)板)，進(jìn)一步擴(kuò)展基金投資的深度;最后，進(jìn)一步推行諸如QDII基金的投資，使得基金可以有效減輕國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)。對于銀行業(yè)來說，其除了應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步創(chuàng)新和發(fā)展中間業(yè)務(wù)來防范其業(yè)務(wù)失衡風(fēng)險(xiǎn)外，也應(yīng)當(dāng)借助證券市場的力量來分散自身所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。銀行可以通過貸款互換工具、信貸證券化等方式，提高自身信貸資產(chǎn)的流動性，改善自身資金的質(zhì)量來防范和化解市場風(fēng)險(xiǎn)。而隨著人民幣匯率機(jī)制的不斷完善，商業(yè)銀行也將面臨不小的外匯風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)通過利用人民幣衍生工具來防范風(fēng)險(xiǎn)。具體可以參考境外人民幣衍生產(chǎn)品市場和外國外匯管理經(jīng)驗(yàn)，盡快提升對外匯風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對能力。在進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新時，也應(yīng)當(dāng)充分利用信息化的手段。金融業(yè)作為信息密集型行業(yè)，提高信息化水平可以革新管理方式、降低運(yùn)行成本及進(jìn)一步優(yōu)化資源。如商業(yè)銀行可以通過信息化的手段來建立分層次的客戶管理，對不同目標(biāo)客戶實(shí)施差異化的服務(wù)，進(jìn)一步挖掘客戶的潛在價值。新的巴塞爾資本協(xié)議的要求就是基于銀行以信息化的方式對業(yè)務(wù)流程進(jìn)行革新，它要求銀行建立對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)集中采集的分析的系統(tǒng)。因此，各金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)當(dāng)通過信息化的建設(shè)來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的進(jìn)一步優(yōu)化和業(yè)務(wù)流程的科學(xué)化、程序化，進(jìn)一步降低人為操作風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
1、金融市場風(fēng)險(xiǎn)測度方法研究評述魏宇; 溫曉倩; 賴曉東中國地質(zhì)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會科學(xué)版)2010-07-15
2、基于Copula函數(shù)-Asymmetric Laplace分布的金融市場風(fēng)險(xiǎn)度量與套期保值研究杜紅軍華中科技大學(xué)2013-05-01
金融市場風(fēng)險(xiǎn)論文范文二：離岸金融市場風(fēng)險(xiǎn)分析
摘要：當(dāng)一國在岸金融市場匯率降低時，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)控程度，以免國際熱錢通過離岸金融市場滲透到國內(nèi)，引起國內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
關(guān)鍵詞：金融市場風(fēng)險(xiǎn);人民幣
一、引言
隨著我國人民幣自由兌換的不斷推進(jìn)，離岸金融市場的建設(shè)將越來越浮出水面。在過去的幾十年中，離岸金融中心的建立推動了國際資本的流動、促進(jìn)了一些國家的金融管理體制改革和全世界資本流動模式的發(fā)展演變。與此同時，離岸金融中心也給我國帶來了相當(dāng)大的“負(fù)面影響”和“潛在風(fēng)險(xiǎn)”。離岸金融中心成為一些不法分子私占國有資產(chǎn)和公眾財(cái)產(chǎn)的“有效途徑”，成為資本外逃的助手，對央行的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生重大壓力。通過離岸金融中心，企業(yè)可以通過虛增資產(chǎn)和虛增經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行欺詐，外資企業(yè)可以轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)。本文將從信用、利率和匯率三個方面展開分析，對離岸金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入研究。
二、信用風(fēng)險(xiǎn)
信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對方違約、犯罪或無力履行合約義務(wù)給離岸金融業(yè)務(wù)的債權(quán)人帶來經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)可分為違約風(fēng)險(xiǎn)(借款人、債券發(fā)行人或金融交易對方由于各種原因不能履約)與信用價值風(fēng)險(xiǎn)(借款人信用評級的降低導(dǎo)致市場價值下降)。離岸金融市場業(yè)務(wù)是針對非居民，其儲蓄者和貸款者皆來自國外，且來自不同國家，因此離岸金融機(jī)構(gòu)對其客戶信息的掌握難度很高，使其很難深入把握客戶的財(cái)產(chǎn)狀況及信用狀況，對客戶的經(jīng)營狀況和背景的了解存在困難，信息的不對稱使得離岸金融業(yè)務(wù)中容易產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。
1.為了便于分析，本文做出如下假設(shè)：(1)假設(shè)離岸金融的信用風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。(2)假定只有一個離岸金融機(jī)構(gòu)，一個非居民貸款者，離岸金融機(jī)構(gòu)所在的政府機(jī)構(gòu)沒有提供信用擔(dān)保。(3)假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)R=f(p，l，d)，其中，R為信用風(fēng)險(xiǎn)，p為非居民貸款者違約的概率，l為離岸金融機(jī)構(gòu)的貸款額，d為非居民貸款者貸款抵押品的市值。P代表的意義為信用風(fēng)險(xiǎn)中的違約風(fēng)險(xiǎn)，d代表的意義為信用風(fēng)險(xiǎn)中的信用價值風(fēng)險(xiǎn)。(4)假定非居民貸款者的違約概率P是貸款期限t、非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)的空間距離s和非居民貸款者的信用評級k的函數(shù)，即P=g(t，s，k)。非居民貸款者的違約概率P與貸款期限t和距離s成正比關(guān)系，貸款期限越長，空間距離越大，則非居民貸款者的違約概率越高。非居民貸款者的違約概率P與非居民貸款者的信用評級k成反比關(guān)系，即墜P墜k<0，非居民貸款者的信用評級越高，則非居民貸款者的違約概率越低。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，我們可以把由信用風(fēng)險(xiǎn)帶來的離岸金融機(jī)構(gòu)的損失來代表信用風(fēng)險(xiǎn)，由此構(gòu)成離岸金融機(jī)構(gòu)的損益函數(shù)為。
2.由于信用風(fēng)險(xiǎn)是由違約風(fēng)險(xiǎn)和信用價值風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成，因此現(xiàn)討論：(1)違約風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)變化對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響：即信用風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)成反比關(guān)系，信用風(fēng)險(xiǎn)隨著違約風(fēng)險(xiǎn)的增加而降低，因?yàn)楫?dāng)d>(1-r1)*l時，離岸非居民貸款者的貸款抵押品價值足夠大，在收回利息的情況下，即使違約情況發(fā)生，抵押品也足以彌補(bǔ)離岸金融機(jī)構(gòu)的損失。反之，則貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)越大，離岸金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。綜上，由于離岸金融機(jī)構(gòu)對國際上非居民貸款者的信息掌握不充分，對其財(cái)務(wù)狀況掌握有難度，且貸款抵押品大都是房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)，泡沫效應(yīng)較大，實(shí)際價值低于評估價值，因此通常是貸款抵押品價值不足以彌補(bǔ)違約時離岸金融機(jī)構(gòu)的損失，即d<(1-r1)*l，所以，信用風(fēng)險(xiǎn)R隨著違約風(fēng)險(xiǎn)P的增加而增加。而信用風(fēng)險(xiǎn)與非居民貸款者的貸款期限成正比，與空間距離成正比，與非居民貸款者的信用評級成反比。貸款期限越長，空間距離越大，則信用風(fēng)險(xiǎn)越高。非居民貸款者的信用評級越高，則信用風(fēng)險(xiǎn)越低。
三、利率風(fēng)險(xiǎn)
為了研究離岸金融市場利率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，本文設(shè)計(jì)了一個利率與風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)模型，從而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)刈C明了利率與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的關(guān)系。為了簡化模型分析，而不影響分析結(jié)果，現(xiàn)做出如下假設(shè)：(1)假設(shè)離岸金融的利率風(fēng)險(xiǎn)只涉及存貸款業(yè)務(wù)。(2)假定只有一個離岸金融機(jī)構(gòu)，一個非居民貸款者，一個非居民儲蓄者，其行為均滿足理性人原則，即其行為均是利己的，都是為了追求自身利益最大化。(3)假定P是非居民貸款者的投資成功率，其會影響離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率，離岸金融機(jī)構(gòu)的投資成功率會影響非居民儲蓄者的投資成功率(這里指儲蓄)，因而P=非居民貸款者投資成功率=離岸金融機(jī)構(gòu)投資成功率=非居民儲蓄者投資成功率，因此1-P即離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，P越高，風(fēng)險(xiǎn)越低，P越低，風(fēng)險(xiǎn)越高。(4)假定離岸金融市場的存款利率rs=貸款利率rl，從而rs與rl有相同變化趨勢。(5)假設(shè)非居民貸款者的利益、離岸金融機(jī)構(gòu)的利益和非居民儲蓄者的利益有正向的相關(guān)關(guān)系，為了簡化分析，都用Y來表示。(6)假定離岸金融市場利率遵循貨幣供需關(guān)系變化，即當(dāng)貨幣供給大于需求時，利率下降，當(dāng)貨幣需求大于供給時，利率上升。(7)假定離岸金融市場非居民儲蓄者的全部閑散資金都用來儲蓄，離岸金融機(jī)構(gòu)所吸收的儲蓄全部用來貸款且無自身資產(chǎn)貸出，非居民貸款者的貸款資金全部用來投資且無自身資產(chǎn)投資，因此，離岸金融市場的資金流動用s表示。在上述假設(shè)的基礎(chǔ)上，由于離岸金融市場三方均是追求自身利益最大化，可以得出三方的行為函數(shù)。其中，p、Y、s的含義分別在假設(shè)(3)、(5)、(7)中給予解釋，rs為儲蓄利率，rl為貸款利率，ri為非居民貸款者的投資回報(bào)率，d為貸款抵押品的價值。根據(jù)離岸金融市場的三方行為函數(shù)，可以把離岸金融市場分為借方市場和貸方市場，借方市場由非居民儲蓄者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，貸方市場由非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)組成，通過對借方市場與貸方市場的分析得出r與p的動態(tài)模型：對于此模型p與r的關(guān)系，可以通過4個象限來解釋，第1象限解釋了p與s的關(guān)系，然后通過第二象限s與r的關(guān)系，第三象限r(nóng)s與rl同步變化，進(jìn)而解釋到第四象限r(nóng)與p的關(guān)系。圖1中第1象限ps的關(guān)系曲線向右上方傾斜，表示p與s呈正相關(guān)關(guān)系，隨著p的增大，s是增大的，反之亦然。也就是說，當(dāng)非居民貸款者的投資成功率高了，離岸金融機(jī)構(gòu)愿意提供更高的貸款，非居民貸款者也愿意借更多的錢用來投資成功率高的項(xiàng)目。圖1中第2象限srs的關(guān)系曲線向右下方傾斜，表示s與rs呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，隨著s的增大，rs是減小的，反之亦然。也就是說，可以把儲蓄者的存款看成離岸金融市場的貨幣供給，隨著s的增加，當(dāng)離按金融市場的貨幣供給大于需求時，會導(dǎo)致貨幣的價格下降，也就是說存款增加，會導(dǎo)致利率的下降，即s與r呈反向變化。圖1中第3象限曲線的含義很容易理解，我們前面在假設(shè)4中已經(jīng)說明，由于離岸金融市場的存貸款利率差很小，且不受管制，因此為了簡化分析，假定離岸金融市場的存款利率rs=貸款利率rl，且存款利率與貸款利率有同向變化趨勢。因此是一條以45°角向右上方傾斜的曲線。圖1中第4象限便得到了r與p的關(guān)系，其為一條向右下方傾斜的曲線，即r與p呈反向變化。由于p代表非居民貸款者的投資成功率，因此其反面既代表了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槔蕆與成功率p呈反向相關(guān)關(guān)系，所以可得利率r與風(fēng)險(xiǎn)呈正向相關(guān)關(guān)系。對應(yīng)政策是，由于離岸金融市場的利率是不受管制的，其水平是與國際金融市場利率水平一致，所以，當(dāng)國際離岸金融市場利率水平上升時，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)控程度;而當(dāng)國際金融市場利率下降時，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。
四、匯率風(fēng)險(xiǎn)
為了簡化分析，本文且把匯率風(fēng)險(xiǎn)理解為匯率波動帶來的通貨膨脹問題，通貨膨脹率越高即匯率風(fēng)險(xiǎn)越大，通貨膨脹率越低即匯率風(fēng)險(xiǎn)越小。因此研究匯率風(fēng)險(xiǎn)，就簡化為通過離岸金融市場研究匯率與通貨膨脹率的相關(guān)關(guān)系。為了使讀者更明白，研究更嚴(yán)謹(jǐn)，現(xiàn)做出如下假設(shè)：(1)假定站在研究者的角度來看，外匯指本國以外的貨幣，現(xiàn)規(guī)定外匯即指美元。(2)假定采用直接標(biāo)價法，1美元兌6元人民幣。匯率上升，人民幣貶值，美元升值，1美元兌7元人民幣。(3)假定人民銀行對熱錢流入的對策具有滯后效應(yīng)，熱錢的流入會導(dǎo)致通貨膨脹率的上升。(4)假定套匯者是追求自身利益最大化，其行為是在匯率低的市場以人民幣買入美元，在匯率高的市場上再賣出美元，如在低匯率市場用6元人民幣買入1美元，再在匯率高的市場上賣出1美元得到7元人民幣，這樣1美元通過套匯即賺取1元人民幣。(5)假定國際上的熱錢可以通過某些手段在離岸金融市場和在岸金融市場間流通?，F(xiàn)討論國內(nèi)匯率的變化是如何引起通貨膨脹率的變化進(jìn)而引起匯率風(fēng)險(xiǎn)的變化。其中，e表示在岸金融市場匯率，r表示國內(nèi)通貨膨脹率，mo表示由在岸金融市場流向離岸金融市場的資金，mi表示由離岸金融市場流向在岸金融市場的資金。綜合分析，我們可以得出以下結(jié)論，當(dāng)國內(nèi)匯率e升高時，會導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹率r的降低，即當(dāng)國內(nèi)匯率e升高時，會導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)的降低，反之亦然。所以對應(yīng)政策是，由于在岸金融市場與離岸金融的匯率不一致，所以，當(dāng)一國在岸金融市場匯率降低時，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)控程度，以免國際熱錢通過離岸金融市場滲透到國內(nèi)，引起國內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
五、結(jié)論
通過分析我們發(fā)現(xiàn)離岸金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要受非居民貸款者的違約概率和貸款抵押品價值兩部分影響。非居民貸款者的違約概率對信用風(fēng)險(xiǎn)有正向作用。貸款抵押品價值對信用風(fēng)險(xiǎn)有反向作用。利率與風(fēng)險(xiǎn)具有正向關(guān)系，國內(nèi)匯率與風(fēng)險(xiǎn)具有反向關(guān)系。相應(yīng)部門應(yīng)該主要是加強(qiáng)對非居民貸款者的違約風(fēng)險(xiǎn)和貸款抵押品的監(jiān)控。對違約風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控主要放在貸款期限、非居民貸款者與離岸金融機(jī)構(gòu)的空間距離、非居民貸款者的信用評級上，對貸款期限長的、空間距離大的、信用等級低的客戶要嚴(yán)加監(jiān)控、嚴(yán)格審核。而對抵押品的監(jiān)控主要參考宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，該抵押品是否有經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象，以及抵押品的所有者權(quán)限等。當(dāng)國際離岸金融市場利率水平上升時，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)控程度;而當(dāng)國際金融市場利率下降時，相關(guān)部門的監(jiān)控程度可適當(dāng)放松。當(dāng)一國在岸金融市場匯率降低時，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)控程度，以免國際熱錢通過離岸金融市場滲透到國內(nèi)，引起國內(nèi)的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)泡沫。
參考文獻(xiàn)
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2、中國農(nóng)村金融市場風(fēng)險(xiǎn)的理論分析何大安中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)2009-07-30
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