高項項目風(fēng)險管理論文(2)
高項項目風(fēng)險管理論文篇二
風(fēng)險投資中的項目風(fēng)險管理
關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，風(fēng)險管理，項目
摘 要：風(fēng)險投資是指將資金投向于具有巨大增長潛力但同時在技術(shù)、市場等各方面存在巨大失敗風(fēng)險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以促進(jìn)金融、產(chǎn)業(yè)、科研相結(jié)合的一種投融資行為。這種被稱為“經(jīng)濟增長的發(fā)動機”、“知識經(jīng)濟的孵化器”的投融資方式，創(chuàng)造了高科技企業(yè)快速成長的神話，促進(jìn)了知識經(jīng)濟蓬勃成長。其實質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險、高回報的項目群，將其中成功的項目進(jìn)行出售或上市，實現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)(蛻資)，這時不僅能彌補失敗項目的損失，而且還可使投資者獲得高額回報。
本文旨在探討如何將項目風(fēng)險管理的理論、方法、技術(shù)和手段運用于風(fēng)險投資中，從而幫助投資項目管理者有效規(guī)避高風(fēng)險，實現(xiàn)高收益。全文具體闡述了風(fēng)險投資中的投資項目風(fēng)險分析(包括風(fēng)險識別、風(fēng)險估計、風(fēng)險評價)以及風(fēng)險管理兩大部分內(nèi)容，試圖建立有中國特色的風(fēng)險投資項目風(fēng)險管理體系。
引 言
根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，風(fēng)險投資(venture capital)是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。風(fēng)險投資的風(fēng)險與收益一般成正比關(guān)系，即風(fēng)險越大，獲利可能性越高。如何在未知風(fēng)險的情況下追求最大的收益是投資者普遍關(guān)注的問題，因而必須對投資風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的項目風(fēng)險管理，才能有效規(guī)避風(fēng)險，獲取最大的收益。
1 關(guān)于風(fēng)險投資項目風(fēng)險
風(fēng)險投資項目風(fēng)險是指由于風(fēng)險資本投資于項目企業(yè)而造成損失的可能性。這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期收益未達(dá)到的損失。
在風(fēng)險投資活動中，風(fēng)險的具體表現(xiàn)形式有：
(1)投資于某項目企業(yè)，由于種種原因該項目未能產(chǎn)生收益而造成的損失。
(2)盡管投資項目產(chǎn)生了收益，但是產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益。
(3)由于財務(wù)等方面原因，為了變現(xiàn)投資而拋售所投資的項目。
(4)由于通貨膨脹及不可預(yù)料事件的發(fā)生而造成的損失。
風(fēng)險投資的運作是一項承接工程，因而其投資的風(fēng)險來源也必然是多方面的，主要有技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、投資分析風(fēng)險、利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等。
2 關(guān)于
是指風(fēng)險投資項目管理者通過風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價，并以此為基礎(chǔ)合理地使用多種管理方法、技術(shù)和手段對風(fēng)險投資項目活動涉及的風(fēng)險實行有效的控制，采取主動行動，創(chuàng)造條件，盡量擴大風(fēng)險投資活動的有利后果，妥善地處理風(fēng)險事故造成的不利后果，以最少的成本安全、可靠地實現(xiàn)風(fēng)險投資項目的總目標(biāo)。
在風(fēng)險投資的實際運作過程中，實施項目風(fēng)險管理一般包括三個過程：即風(fēng)險識別、風(fēng)險的分析與評價、風(fēng)險處理。
風(fēng)險識別是根據(jù)風(fēng)險投資過程中出現(xiàn)的各種跡象判斷所出現(xiàn)的風(fēng)險屬于哪一類，一般都是根據(jù)風(fēng)險投資家的經(jīng)驗及投資理論中對各類風(fēng)險的描述進(jìn)行判斷。風(fēng)險的分析與評價主要是分析風(fēng)險發(fā)生的概率及估算風(fēng)險發(fā)生后預(yù)期的風(fēng)險損失對投資過程可能產(chǎn)生的危害程度，一般采用數(shù)學(xué)方法和模型，并運用計算機系統(tǒng)。風(fēng)險處理的手段通常有三個：風(fēng)險控制、風(fēng)險自留和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險控制是采取一定的措施將風(fēng)險控制在最低的限度以內(nèi)或者消除風(fēng)險、避免風(fēng)險。風(fēng)險自留是讓風(fēng)險自生自滅，不采取措施預(yù)防或避免。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資的其他各方。
3 風(fēng)險投資中項目風(fēng)險管理的主要內(nèi)容
(1) 風(fēng)險識別
A. 風(fēng)險投資項目的商業(yè)風(fēng)險識別
風(fēng)險投資項目的商業(yè)風(fēng)險是指風(fēng)險投資環(huán)境的變化或者投資水平的差異所形成的未來收益的不確定性。投資環(huán)境和投資水平形成風(fēng)險投資的商業(yè)風(fēng)險。
其影響因素有：(a)投資項目的類型。不同類型的高科技企業(yè)其投資額不一樣，年經(jīng)營費用不一樣，年經(jīng)營收益也不一樣，一般地講，投資于消費型高科技企業(yè)風(fēng)險要相對于小一些，投資階段越靠后其風(fēng)險也就越小。(b)投資項目的管理水平。投資項目管理水平的高低，決定了該投資項目收入支出的大小，也決定了該項目抗商業(yè)風(fēng)險的能力。管理水平高的投資項目，其經(jīng)營支出低而經(jīng)營收益高，這樣就保證了盡快收回投資，保證了在外部環(huán)境變壞的情況下也能維持。所以管理水平高的投資項目，其抗商業(yè)風(fēng)險的能力就強。(c)投資項目競爭對手的情況。所投資項目競爭對手的情況，直接影響到該項目的收益大小，與其商業(yè)風(fēng)險的關(guān)系很大。比如，當(dāng)有同類型的競爭企業(yè)出現(xiàn)后，所投資項目的經(jīng)營收益必然要受到影響，多數(shù)都是經(jīng)營收益下降，這樣就加大了商業(yè)風(fēng)險。所以，對于競爭對手是否出現(xiàn)，出現(xiàn)時間的早晚等問題，必須在投資之前進(jìn)行詳細(xì)研究。(d)經(jīng)濟景氣與政府政策。經(jīng)濟景氣情況，直接影響到某一地區(qū)的投資規(guī)模和需求量的變化。某一地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展情況若是不景氣，會導(dǎo)致該地區(qū)原有發(fā)展規(guī)劃和投資計劃發(fā)生削減，從而加大了投資的商業(yè)風(fēng)險。同時，政府政策的改變，尤其是調(diào)整性政策的出臺，必然導(dǎo)致某些項目成為犧牲品，結(jié)果導(dǎo)致此類項目的商業(yè)風(fēng)險加大。
針對風(fēng)險投資項目商業(yè)風(fēng)險的影響因素，一般可采取以下策略來降低投資項目的商業(yè)風(fēng)險：(a)進(jìn)行組合投資。(b)選擇擅長經(jīng)營的項目。(c)控制技術(shù)，限制競爭。(d)在經(jīng)濟上升期投資。(e)選擇能及時變現(xiàn)的項目進(jìn)行投資。
B. 風(fēng)險投資項目的資金風(fēng)險識別
風(fēng)險投資項目的資金風(fēng)險是指由于利率及價格水平的變化所帶來的資金收益的不確定性。風(fēng)險投資公司向風(fēng)險企業(yè)大量注入資金后，在企業(yè)運行過程中應(yīng)特別注意利率水平及其變化的一些基本因素，如通貨膨脹、金融政策、財經(jīng)政策、稅收政策等。其中主要研究通貨膨脹這個最基本的因素。在通貨膨脹的時候，利率和價格水平變動，金融采取銀根緊縮的政策，利率上升，致使貸款成本隨之增加，或難以得到貸款，就會導(dǎo)致風(fēng)險企業(yè)資金緊張，從而帶來資金風(fēng)險。同時通貨膨脹，價格上升，拉動生產(chǎn)中所使用的材料、設(shè)備等成本上升，也會帶來資金風(fēng)險。對于風(fēng)險投資公司來說，由于通貨膨脹引起了股市和匯率波動，會因為股票價格指數(shù)的下降或匯率的下滑，使風(fēng)險投資者承擔(dān)一定的資金風(fēng)險。
C. 技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的各種風(fēng)險
這是風(fēng)險投資中最為突出的一種風(fēng)險。其主要種類有：(a)技術(shù)風(fēng)險?？蒲谐晒D(zhuǎn)化中的新產(chǎn)品、新技術(shù)究竟是否可行，在預(yù)期與實踐之間可能會出現(xiàn)偏差，形成風(fēng)險。具體表現(xiàn)形式有技術(shù)水平風(fēng)險、轉(zhuǎn)化風(fēng)險、配套風(fēng)險。(b)市場風(fēng)險。即新產(chǎn)品、新技術(shù)的可行性與市場不匹配引起的風(fēng)險。大量實驗證明，市場風(fēng)險是導(dǎo)致新產(chǎn)品、新技術(shù)商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化過程中斷甚至失敗的核心風(fēng)險之一。(c)知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險。這在科研成果轉(zhuǎn)化過程中具有特別的意義。主要指侵權(quán)風(fēng)險、泄密風(fēng)險。(d)投入風(fēng)險。表現(xiàn)為數(shù)量風(fēng)險和結(jié)構(gòu)風(fēng)險。(e)信用風(fēng)險。成功的科研成果商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化離不開有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐，組成信用保證結(jié)構(gòu)的各個轉(zhuǎn)化過程參與者是否有能力履行其職責(zé)，是否愿意并且能夠按照法律文件的規(guī)定在需要時履行其所承擔(dān)的對轉(zhuǎn)化項目的信用保證責(zé)任，就構(gòu)成轉(zhuǎn)化過程所面臨的信用風(fēng)險。(f)時間風(fēng)險。即當(dāng)一項新產(chǎn)品剛進(jìn)入商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化階段，就被更新的產(chǎn)品和技術(shù)所替代而形成的風(fēng)險。(g)外部風(fēng)險。指相對于科研成果商業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化過程自身而言的各種社會的、政治的、自然的環(huán)境所引起的風(fēng)險。
D. 風(fēng)險投資項目的流動性風(fēng)險識別
風(fēng)險投資項目的流動性風(fēng)險即退出風(fēng)險是指風(fēng)險投資者從投資項目中退出時所可能遭受的損失。
決定風(fēng)險投資變現(xiàn)性的因素很多，主要有以下幾條：(a)證券市場的完善程度。(b)投資項目價值量的大小。(c)投資項目的發(fā)展前景。(d)宏觀經(jīng)濟情況。(e)風(fēng)險企業(yè)的凈現(xiàn)金流量。
降低風(fēng)險投資流動性風(fēng)險的策略：(a)建立“第二板”股票市場。(b)把握好搭配投資比例。(c)選擇容易分段撤資的項目進(jìn)行投資。(d)選擇有發(fā)展前景的項目進(jìn)行投資。(e)保證有能力持有風(fēng)險項目足夠長的時間。(f)操縱風(fēng)險企業(yè)的現(xiàn)金流量。
(2) 風(fēng)險估計
A.確定型風(fēng)險估計
(a)盈虧平衡分析
盈虧平衡分析(Break-Even Analysis)通常又稱為量本利分析或損益平衡分析。它是根據(jù)風(fēng)險投資項目在正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)品產(chǎn)量或銷售量、成本費用、產(chǎn)品銷售單價和銷售稅金等數(shù)據(jù)，計算和分析產(chǎn)量、成本和盈利這三者之間的關(guān)系，從中找出三者之間聯(lián)系的規(guī)律，并確定項目成本和收益相等時的盈虧平衡點的一種分析方法。在盈虧平衡點上，風(fēng)險投資項目既無盈利，也無虧損。通過盈虧平衡分析可以看出風(fēng)險投資項目對市場需求變化的適應(yīng)能力。
(b) 敏感性分析
敏感性分析(Sensitivity Analysis)的目的是，考察與風(fēng)險投資項目有關(guān)的一個或多個主要因素發(fā)生變化時對該項目投資價值指標(biāo)的影響程度。通過敏感性分析，使我們可以了解和掌握在風(fēng)險投資項目經(jīng)濟分析中由于某些參數(shù)估算的錯誤或是使用的數(shù)據(jù)不太可靠而可能造成的對投資價值指標(biāo)的影響程度，有助于我們確定在風(fēng)險投資決策過程中需要重點調(diào)查研究和分析測算的因素。[3]
(c) 概率分析
它是運用概率論與數(shù)理統(tǒng)計方法來預(yù)測和研究各種不確定因素對風(fēng)險投資項目投資價值指標(biāo)影響的一種定量分析方法。通過概率分析可以對風(fēng)險投資項目的風(fēng)險情況作出比較準(zhǔn)確的判斷。主要包括解析法和模擬法(蒙特卡羅Monte Carlo技術(shù))兩種。
B.不確定型風(fēng)險估計
主要有小中取大原則、大中取小原則、遺憾原則、最大數(shù)學(xué)期望原則、最大可能原則。
C.隨機型風(fēng)險估計
主要有最大可能原則、最大數(shù)學(xué)期望原則、最大效用數(shù)學(xué)期望原則、貝葉斯后驗概率法等。
(3) 風(fēng)險評價
A. 定性風(fēng)險評價方法
(a) 主觀風(fēng)險評價法
傳統(tǒng)的主觀風(fēng)險評價方法主要包括：
經(jīng)理觀察法。即老練的風(fēng)險投資公司經(jīng)理根據(jù)自己的經(jīng)營經(jīng)驗，從一個風(fēng)險企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)象上就可以覺察出它的問題所在以及風(fēng)險程度的大小。
資產(chǎn)負(fù)債表透視法。是由富有經(jīng)驗的會計師傳授下來的通過觀察企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上資金的來源和運用的情況，透視風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險程度的方法。
企業(yè)股票跟蹤法。這一方法假定風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營成敗狀況和風(fēng)險大小反映在企業(yè)發(fā)行的股票價格的變化上，于是就按照企業(yè)股票的漲跌判斷企業(yè)風(fēng)險的大小。
事件推測法。是利用風(fēng)險企業(yè)中更為具體的內(nèi)部和外部環(huán)境的信息，對于當(dāng)前影響企業(yè)的較重要事件作出一定時期內(nèi)(如一年)發(fā)展上的推測，并在此基礎(chǔ)上確定企業(yè)風(fēng)險的大小。
現(xiàn)代的主觀風(fēng)險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風(fēng)險因素與測量風(fēng)險臨界值的雙重任務(wù)。最具代表性的是所謂的“A記分”方法。
“A記分” 方法首先試圖將與風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險有關(guān)系的各種現(xiàn)象或標(biāo)志性因素列出，然后根據(jù)它們對企業(yè)經(jīng)營成敗的影響大小進(jìn)行賦值，最后將這個企業(yè)的所得數(shù)值或記分加起來，就可以知道該企業(yè)的確切風(fēng)險程度。其思路是，企業(yè)的經(jīng)營失敗并不是一下子突然發(fā)生的，而是有一個逐步滑坡的過程。在這個過程中，企業(yè)首先發(fā)生一些經(jīng)營上的缺點或不足，這時雖離失敗還很遠(yuǎn)，但如果不能加以克服，這些缺點就會導(dǎo)致經(jīng)營上的錯誤產(chǎn)生;如果錯誤得不到糾正，企業(yè)就會出現(xiàn)明顯的破產(chǎn)前征兆，而這時企業(yè)假如還不能懸崖勒馬，則下一步必然是企業(yè)的破產(chǎn)。這一思路不僅給人們分析和判定風(fēng)險企業(yè)的風(fēng)險提供了很好的基礎(chǔ)，而且也為以后考慮如何治理風(fēng)險指出了一條道路。
(b) 客觀風(fēng)險評價法
傳統(tǒng)客觀風(fēng)險評價法又可稱為財務(wù)比率分析法，因為該方法所依賴的所有數(shù)據(jù)都來自風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)帳目，而該方法利用的分析比率也是財務(wù)報表中常用的比率。主要包括資本結(jié)構(gòu)比率、流動比率、存貨周轉(zhuǎn)率、資本回報率、收入結(jié)構(gòu)比率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、酸性試驗比率、利潤邊際率、債務(wù)比率9個。
而在現(xiàn)代客觀風(fēng)險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險大小的最重要的財務(wù)和非財務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個風(fēng)險企業(yè)的綜合風(fēng)險分?jǐn)?shù)值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險的危急程度。[4]
B. 定量風(fēng)險評價方法
常用的定量風(fēng)險評價方法主要有等風(fēng)險圖法、決策樹法以及網(wǎng)絡(luò)模型(包括關(guān)鍵路線法CPM、計劃評審技術(shù)PERT、圖形評審技術(shù)GERT)。
(4) 風(fēng)險管理
A. 實施風(fēng)險管理的四個步驟
(a) 風(fēng)險預(yù)測。為了預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生，就要對可能發(fā)生的風(fēng)險損失有足夠的估計，測量其風(fēng)險程度的大小，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和損失，力求減輕、避免或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。
(b) 風(fēng)險決策。根據(jù)風(fēng)險投資的特點和規(guī)律，采用定量和定性的辦法進(jìn)行科學(xué)的決策，提出風(fēng)險投資的可行性方案，采用處理風(fēng)險的最佳方案。
(c) 實施決策方案。一旦作出正確的決策，就要全力以赴地執(zhí)行，并采取各種有效措施來降低風(fēng)險，保證方案順利實施。
(d) 方案的成果評價。對于風(fēng)險管理成果的評價，是建立在上述三個步驟正確實施的基礎(chǔ)之上的。如對風(fēng)險的預(yù)測是否恰當(dāng)，有無科學(xué)的、足夠的數(shù)據(jù)支持;提出處理風(fēng)險、選擇適當(dāng)投資項目的對策是否合理，方案是否可行、有效等等。
B. 風(fēng)險管理的基本原則
(a) 平衡投資和組合投資的分散風(fēng)險原則。即將風(fēng)險資本同時投向不同企業(yè)、不同發(fā)展階段，或幾個風(fēng)險投資公司聯(lián)合向一個企業(yè)投資。這不僅可借其他風(fēng)險投資者的經(jīng)驗和資金，降低風(fēng)險，還能以較小的投資使風(fēng)險企業(yè)獲得足夠的資金，能夠迅速發(fā)展達(dá)到合理規(guī)模，盡早受益。
(b) 分類管理、區(qū)別對待原則。投資者把企業(yè)分為成功、平凡、失敗三類。對于成功企業(yè)加大投資，強化經(jīng)營管理，促使它盡快成熟，及早在股票市場上公開上市，以獲得最大利潤;對平凡企業(yè)保持其穩(wěn)定發(fā)展，鼓勵其與大企業(yè)合并，或協(xié)助它從銀行或其他渠道籌集資金;對于失敗企業(yè)及早提出警告，協(xié)助其轉(zhuǎn)移、改變經(jīng)營方向，或者干脆淘汰，宣布其破產(chǎn)，以便把投資風(fēng)險將到最低限度。
C. 風(fēng)險管理的效益評價
(a) 良好的風(fēng)險投資環(huán)境是風(fēng)險管理效益的保障。
風(fēng)險投資只有在政府的大力扶持下，才能在廣度和深度上取得進(jìn)一步強化，增大風(fēng)險投資額。
必須制定和完善風(fēng)險投資政策，頒布風(fēng)險投資的法律條款。
(b) 風(fēng)險投資效益評價指標(biāo)
風(fēng)險投資需要有一套指標(biāo)體系來評價。主要用投資盈利率、投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部利潤率、獲利指數(shù)、毛資本報酬率六個指標(biāo)來衡量風(fēng)險管理的效益。要使風(fēng)險投資的效益良好，須對這些指標(biāo)進(jìn)行詳盡的預(yù)測、分析、計算和比較，進(jìn)行綜合評價，以確定經(jīng)濟效益最好的項目，增大盈利的概率。
(華東船舶工業(yè)學(xué)院管理工程系，明 潔江蘇 鎮(zhèn)江 212003)
參考文獻(xiàn)
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