淺析國(guó)家債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

　　一、中國(guó)的總體債務(wù)狀況

　　一般而言，總債務(wù)是居民、企業(yè)和政府三部門(mén)債務(wù)的加總，也有的加上了金融部門(mén)債務(wù)。居民部門(mén)的全部債務(wù)都是貸款，沒(méi)有債券。非金融企業(yè)的債務(wù)有兩部分，除貸款之外還有企業(yè)債。金融機(jī)構(gòu)不考慮通貨和存款，剩下的主要是金融債，分政策性金融債和其它金融債兩部分。政府部門(mén)加總了中央政府內(nèi)債和外債。

　　中國(guó)總債務(wù)率攀升速度較快，從1994年的78.6%一路升至2012年的167.4%。不過(guò)從跨國(guó)比較來(lái)看，我國(guó)還不算債務(wù)水平過(guò)高的國(guó)家。雖然我國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)水平比較高，但居民和政府的債務(wù)水平相對(duì)偏低，且上升勢(shì)頭較為溫和。

　　我國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)占比極高，構(gòu)成中國(guó)債務(wù)結(jié)構(gòu)的突出特點(diǎn)。這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和金融結(jié)構(gòu)特征密切相關(guān)。我國(guó)是間接融資占主導(dǎo)地位的國(guó)家，絕大多數(shù)金融資源配置通過(guò)銀行中介來(lái)完成。由這種金融結(jié)構(gòu)決定，中國(guó)企業(yè)的負(fù)債率必然高懸，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的時(shí)期，銀行貸款構(gòu)成企業(yè)主要的負(fù)債來(lái)源，有成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的好處，但若經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，則企業(yè)負(fù)債的相當(dāng)部分就可能形成不良資產(chǎn)，從而損及企業(yè)和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的健康。

　　令人擔(dān)憂的是，越是在高資本投入時(shí)期，債務(wù)擴(kuò)張所能換來(lái)的邊際產(chǎn)出越是下降。2009和2010年，我國(guó)GDP每增加1個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)需要增加3個(gè)百分點(diǎn)。而在此前十年，GDP每增加1個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)只需增加1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一國(guó)償債的最終保障，隨著債務(wù)擴(kuò)張的產(chǎn)出效應(yīng)下降，整個(gè)國(guó)家的債務(wù)水平自然不斷抬升。

　　可見(jiàn)，如果還是因循“外需不足內(nèi)需補(bǔ)，消費(fèi)不足投資補(bǔ)，民間投資不足政府投資補(bǔ)”的增長(zhǎng)老路，那么我國(guó)整體債務(wù)率將不可避免地一路抬升。

　　二、債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的計(jì)量分析

　　本文采用了包括中國(guó)在內(nèi)的11個(gè)國(guó)家2011年債務(wù)結(jié)構(gòu)及總杠桿率的數(shù)據(jù)。債務(wù)結(jié)構(gòu)主要包括居民債務(wù)占GDP的比例、非金融企業(yè)債務(wù)占GDP的比例、金融機(jī)構(gòu)債務(wù)占GDP的比例和政府債務(wù)占GDP的比例?？偢軛U率是總債務(wù)占GDP的比例。數(shù)據(jù)如下：

　　本文將用債務(wù)結(jié)構(gòu)的各個(gè)數(shù)據(jù)構(gòu)建如下模型：

　　Y=β1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+u

　　利用Eviews軟件，用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)得出如下結(jié)果：

　　模型估計(jì)結(jié)果為：

　　Y=35480.98+359.8058X2+17.55605X3-499.7271X4+273.0479X5

　　模型估計(jì)結(jié)果說(shuō)明，在假定其他變量不變的情況下，居民債務(wù)占比每增長(zhǎng)1%，平均來(lái)說(shuō)該國(guó)GDP會(huì)增長(zhǎng)359.8058萬(wàn)億美元;非金融企業(yè)債務(wù)占比每增長(zhǎng)1%，平均來(lái)說(shuō)該國(guó)GDP會(huì)增長(zhǎng)17.55605萬(wàn)億美元;金融機(jī)構(gòu)債務(wù)占比每增長(zhǎng)1%，平均來(lái)說(shuō)該國(guó)GDP會(huì)減少499.7271萬(wàn)億美元;政府債務(wù)占比每增長(zhǎng)1%，平均來(lái)說(shuō)該國(guó)GDP會(huì)增長(zhǎng)273.0479萬(wàn)億美元。

　　但就統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來(lái)講，由表3中數(shù)據(jù)可得R2=0.25904，說(shuō)明樣本的擬合效果不是很好。針對(duì)H0：β2=β3=β4=β5=0，給定顯著性水平α=0.05，在F分布表中查出自由度為k-1=4和n-k=6的臨界值Fα(4，6)=6.16，大于所得結(jié)果，說(shuō)明回歸方程不夠顯著。

　　以上不足的原因可能是因?yàn)椋簲?shù)據(jù)采集時(shí)產(chǎn)生了誤差;各個(gè)國(guó)家的金融體系不同，如我國(guó)是以銀行主導(dǎo)的金融體系，而美國(guó)及一些歐洲國(guó)家是市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系，這就導(dǎo)致了債務(wù)結(jié)構(gòu)的差異化;各個(gè)國(guó)家的發(fā)達(dá)程度不同，發(fā)達(dá)程度可以在一定程度上決定該國(guó)的債務(wù)水平及債務(wù)結(jié)構(gòu)，不同發(fā)達(dá)程度的國(guó)家其這類債務(wù)對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)影響也不同。

　　三、結(jié)論及建議

　　據(jù)此可以看出，居民債務(wù)的比例對(duì)一國(guó)GDP正的影響最大，在中國(guó)，自商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展各項(xiàng)個(gè)人貸款業(yè)務(wù)以后，我國(guó)家庭負(fù)債增長(zhǎng)非常迅猛，截止2010年12月底，家庭各項(xiàng)貸款余額已達(dá)到112586億元，其中消費(fèi)信貸75107億，短期消費(fèi)性貸款9600億，中長(zhǎng)期消費(fèi)性貸款65507億元。居民債務(wù)占比越高，表示居民的可利用資金越多，私人投資越大。一國(guó)內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要馬車之一，根據(jù)所得結(jié)果，要保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)，政府需要采取措施增加內(nèi)需，如降低居民貸款利率，減輕稅負(fù)等，以刺激居民的負(fù)債需求，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。