行為金融學(xué)論文
行為金融學(xué)論文
行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中，是一門(mén)新興邊緣學(xué)科。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于行為金融學(xué)論文的范文，希望能對(duì)大家有所幫助，歡迎大家閱讀參考!
行為金融學(xué)論文篇1
淺談行為金融學(xué)
摘要：行為金融學(xué)是伴隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而興起的一門(mén)新的學(xué)科，與傳統(tǒng)金融學(xué)理論一起，兩者構(gòu)成了金融學(xué)的理論體系。先從行為金融學(xué)產(chǎn)生的歷史背景談起，指出行為金融學(xué)是歷史創(chuàng)造出來(lái)的。隨后介紹了行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)和理論體系，并介紹了行為金融學(xué)的幾個(gè)投資策略。
關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);理論體系;投資策略
一、歷史背景
自20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展和研究的深入，出現(xiàn)了許多不能被傳統(tǒng)金融學(xué)所解釋的現(xiàn)象，比如，利好兌現(xiàn)現(xiàn)象、傳聞效應(yīng)、小盤(pán)股現(xiàn)象、星期五現(xiàn)象、反應(yīng)過(guò)度和羊群效應(yīng)等。這些傳統(tǒng)金融理論無(wú)法合理的給出解釋的現(xiàn)象被稱(chēng)為金融市場(chǎng)中的“異象”，金融市場(chǎng)里出現(xiàn)的大量的異象對(duì)傳統(tǒng)金融理論造成了巨大的沖擊，特別是有效市場(chǎng)假說(shuō)。因此，人們開(kāi)始重新審視傳統(tǒng)的金融學(xué)理論，隨之產(chǎn)生了新的理論――行為金融學(xué)。
行為金融理論的研究可以追溯到20世紀(jì)50年代。Burrel在1951年發(fā)表的《投資研究實(shí)驗(yàn)方法的可能性》中主張把心理學(xué)和金融學(xué)研究結(jié)合起來(lái)，提議用構(gòu)建實(shí)驗(yàn)室的方法來(lái)驗(yàn)證理論的必要性，認(rèn)為將行為方法和定量投資模型相結(jié)合具有重要意義。1972 年Slovie發(fā)表了一篇啟發(fā)性的論文《人類(lèi)判斷的心理學(xué)研究對(duì)投資決策的影響》，自此，行為金融學(xué)已現(xiàn)雛形。然而當(dāng)時(shí)認(rèn)識(shí)心理學(xué)尚處于形成階段，行為決策理論也還沒(méi)發(fā)展成熟，傳統(tǒng)金融理論又比較完美，所以這一主張并沒(méi)引起足夠重視，甚至將行為金融理論視為異端邪說(shuō)。1979 年Kahneman和Tversky提出了對(duì)行為金融理論有重大影響的期望理論，該理論是行為金融學(xué)的核心內(nèi)容和代表學(xué)說(shuō)，是行為金融理論研究的奠基理論。20世紀(jì)90年代，Lars Tvede 出版了《金融心理學(xué)》，并創(chuàng)辦了《金融分析家雜志》，在1999年該雜志最后一期以專(zhuān)輯形式專(zhuān)題研究了行為金融學(xué)。由此行為金融學(xué)的理論研究進(jìn)入了鼎盛發(fā)展時(shí)期。
二、理論基礎(chǔ)
行為金融學(xué)(Behavioral Finance)是金融學(xué)的一個(gè)分支，是指綜合運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)和社會(huì)學(xué)等理論來(lái)分析金融市場(chǎng)微觀主體行為及產(chǎn)生這種行為的更深層次的社會(huì)心理等動(dòng)因，以此來(lái)研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象與問(wèn)題并嘗試解釋與傳統(tǒng)金融理論相悖的異?，F(xiàn)象(Anonymous Phenomenon)的理論。其理論基礎(chǔ)為：
1.認(rèn)知偏差理論。Kahneman 和Tversky (1974) 該理論認(rèn)為，人們常常依靠經(jīng)驗(yàn)法則作出決策，但經(jīng)驗(yàn)法則很容易導(dǎo)致一些不自覺(jué)的偏差，這些差被稱(chēng)為啟發(fā)式偏差。包括習(xí)慣關(guān)注代表性特征是否出現(xiàn)的“代表性偏差”，不自覺(jué)地高估容易聯(lián)想到的事件的概率出現(xiàn)的“易得性偏差”和判斷往往受初始信息影響而被固定的“錨定與調(diào)整偏差”三種形式。正是這些偏差的存在使投資者在決策時(shí)容易偏離“貝葉斯法則”預(yù)期。常見(jiàn)的認(rèn)知偏差現(xiàn)象主要有：過(guò)度自信、參考點(diǎn)、過(guò)度反應(yīng)與反應(yīng)不足、典型啟示和損失厭惡與后悔厭惡。
2.有限理性。行為金融學(xué)者認(rèn)為，投資者是有限理性的，投資者會(huì)犯錯(cuò)誤。由于認(rèn)知過(guò)程的偏差和情緒、情感、偏好、環(huán)境等方面的原因，投資者無(wú)法以理性的方式對(duì)市場(chǎng)作出無(wú)偏估計(jì)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍奇遜(Hodgson)從哲學(xué)、心理學(xué)的角度論證了人的行為決策不可能達(dá)到全智的理性程度。
3.有限套利。在現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中，套利交易由于制度約束、信息約束、交易成本約束等而受到極大的限制。因此，在現(xiàn)實(shí)中盡管存在證券的價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值之間的偏離，即理論上存在套利的可能性，但由于風(fēng)險(xiǎn)和成本的存在并不能保證套利者獲利，從而造成證券價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值的偏離。與套利有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與成本主要有：基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)(找不到完全對(duì)沖證券所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn))、噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)(噪音交易者使得價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步偏離內(nèi)在價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn))、履約成本(傭金、買(mǎi)賣(mài)價(jià)差以及賣(mài)空證券所需支付的費(fèi)用)、模型風(fēng)險(xiǎn)、套利的時(shí)間跨度等。
三、理論體系
1.前景理論(Prospect Theory) 。Kahneman和Tversky 在1979年指出傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論無(wú)法準(zhǔn)確解釋個(gè)人在不確定情況下的決策行為，他們將這種不確定情況下的決策行為總結(jié)成三個(gè)效應(yīng)：確定性效應(yīng)(Certainty Effect)、反射效應(yīng)(Reflection Effect)和分離效應(yīng)(Isolation Effect)。在對(duì)預(yù)期效用理論批判的繼承的基礎(chǔ)上，1979年他們提出了一種新的理論模型，即前景理論。與預(yù)期效用理論的量化表達(dá)形式不同，前景理論是描述形式的：在財(cái)富的擁有量與變化量之間，人們更加看重于前者;人們?cè)诿媾R損失時(shí)傾向于冒險(xiǎn)，而面臨盈利時(shí)則傾向于接受確定性盈利;損失帶來(lái)的痛苦大于盈利帶來(lái)的快樂(lè)等。綜合上述觀點(diǎn)，Kahneman和Tversky提出了解釋人們?cè)诓淮_定性條件下的決策行為模型。他們將個(gè)人的選擇和決策過(guò)程分成兩個(gè)階段，并且利用兩種函數(shù)來(lái)描述個(gè)人的選擇行為：一種是價(jià)值函數(shù)( Value Function);另一種是決策權(quán)重函數(shù)(Decision Weighting Function)。其中價(jià)值函數(shù)相當(dāng)于傳統(tǒng)預(yù)期效用理論中的效用函數(shù)，決策權(quán)重函數(shù)則相當(dāng)于傳統(tǒng)預(yù)期效用函數(shù)的概率p。
2.行為資產(chǎn)定價(jià)模型。與傳統(tǒng)金融學(xué)中的CAPM相對(duì)應(yīng)，Shefrin和Statman在1994年提出了BAPM。他們將投資者分為信息交易者(Information Traders)和噪音交易者(NoiseTraders)。信息交易者是按照傳統(tǒng)金融學(xué)中的CAPM進(jìn)行投資的理性投資者，不受認(rèn)知偏差所左右;而噪音交易者則不按CAPM行事，會(huì)被各種認(rèn)知偏差所左右。市場(chǎng)中資產(chǎn)的價(jià)格是有這兩類(lèi)交易者共同決定的。當(dāng)信息交易者在市場(chǎng)上起決定作用時(shí)，市場(chǎng)是有效的;而當(dāng)噪音交易者在市場(chǎng)上起決定作用時(shí)，市場(chǎng)是無(wú)效的。
3.BSV模型。該模型假定投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)存在著兩種偏差，一是代表性偏差(Representative Bias)，即投資者注重近期數(shù)據(jù)與某種模式的相似性來(lái)預(yù)測(cè);二是保守性偏差(Conservative Bias)，即投資者不能快速地根據(jù)變化了的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。代表性偏差會(huì)造成投資者對(duì)新信息的過(guò)度反應(yīng)，保守性偏差會(huì)造成投資者對(duì)新信息的反應(yīng)不充分。
4.DHS模型。該模型把投資者劃分為有信息的投資者(Informed)和無(wú)信息的投資者(Uninformed)兩類(lèi)，后者不存在心理偏差，而前者存在著兩種偏差：一是過(guò)度自信(Overconfidence)，二是有偏差的自我歸因(Biased Self Attribution)。投資者通常會(huì)過(guò)高的相信自身的預(yù)測(cè)能力，而忽視自己的預(yù)測(cè)誤差;過(guò)分相信私人信息，而不相信公開(kāi)信息。在DHS模型中，過(guò)度自信使私人信息比先驗(yàn)信息占有更高的權(quán)重，從而引起過(guò)度反應(yīng)。當(dāng)公開(kāi)信息出來(lái)后，價(jià)格的偏差部分回歸理性。當(dāng)越來(lái)越多的公開(kāi)信息出來(lái)后，過(guò)度反應(yīng)的價(jià)格會(huì)趨于合理。
5.HS模型。該模型假設(shè)市場(chǎng)由兩種有限理性的投資者組成，即“信息觀察者”和“慣性交易者”。兩種有限理性投資者都只能處理所有公開(kāi)信息中的一部分。信息觀察者按照他們個(gè)人觀察到的關(guān)于未來(lái)情況的信息作出預(yù)測(cè)。慣性交易者則相反，他們可以根據(jù)歷史信息的變化作出預(yù)測(cè)，但是它們的預(yù)測(cè)是歷史信息的簡(jiǎn)單函數(shù)。該模型將中期的不充分反應(yīng)和長(zhǎng)期的過(guò)度反應(yīng)統(tǒng)一起來(lái)，因此又被稱(chēng)為統(tǒng)一理論模型。
四、投資策略
行為金融學(xué)在建立自己的投資模型的同時(shí)，也總結(jié)了行為金融投資者主張的投資策略，比較典型的有以下幾種：
1.關(guān)注小盤(pán)股的投資策略，又稱(chēng)小公司效應(yīng)。該策略認(rèn)為，一般來(lái)說(shuō)小盤(pán)股比大盤(pán)股的收益率高。小公司的市值比較小，易受到短期行為的影響。按照有效市場(chǎng)假說(shuō)：股價(jià)已反映了所有能預(yù)測(cè)股價(jià)走勢(shì)的信息，從而股價(jià)的走勢(shì)應(yīng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的，這就是Osborne (1959) 股價(jià)“隨機(jī)游走”的基本思想。而小公司效應(yīng)是對(duì)EMH的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
2.反向投資策略。是指買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票，而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票的投資方法。如選擇低市盈率的股票、選擇大眾都不看好的股票、選擇接近股價(jià)歷史低位的股票等，往往可以得到比預(yù)期收益率高很多的收益。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的一種糾正。
3.動(dòng)量交易策略。這一策略的核心內(nèi)容是尋求在一定時(shí)期中股價(jià)變動(dòng)的連續(xù)性。如果股價(jià)變動(dòng)的趨勢(shì)是上漲的，則采取逐步賣(mài)出的策略;如果股價(jià)的趨勢(shì)是下行的，則采取逐步買(mǎi)入的策略。
4.成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略指投資者在不同的價(jià)位分批買(mǎi)進(jìn)不同數(shù)量的股票，以防預(yù)測(cè)不準(zhǔn)時(shí)攤低成本的策略;而時(shí)間分散化策略是指根據(jù)股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著年齡的增大而增加的理念，隨著投資者年齡的增長(zhǎng)而將股票的比例逐步減少的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是追求自身安全的最大化。
5.集中投資策略。此策略指選擇少數(shù)幾種可以長(zhǎng)期投資過(guò)程中產(chǎn)生高于平均收益的股票，或者說(shuō)選擇那些目前價(jià)值被低估，但具有長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景、具有投資價(jià)值的股票，將大部分資金集中在這些股票上，不管股市的短期漲跌，堅(jiān)持持有，直到這些股票的價(jià)值得到市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)股價(jià)升高。
五、總結(jié)
行為金融學(xué)突破了傳統(tǒng)金融理論的最優(yōu)決策模型，從投資者的心理因素出發(fā)，使人們對(duì)金融市場(chǎng)投資者行為的研究由“應(yīng)該怎么做決策”轉(zhuǎn)變成“實(shí)際怎樣做決策”，研究更加接近于實(shí)用性?？梢哉f(shuō)，行為金融學(xué)的發(fā)展是與其對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)的批判相聯(lián)系的，但是行為金融學(xué)不是要完全否定傳統(tǒng)的金融學(xué)理論，而是要開(kāi)創(chuàng)新的研究思路、研究視角和研究方法，使金融學(xué)理論更加接近真實(shí)的金融市場(chǎng)。作為一個(gè)新興的學(xué)科，行為金融學(xué)還沒(méi)有完整的理論體系，未來(lái)還有很長(zhǎng)的路要走。
參考文獻(xiàn)：
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行為金融學(xué)論文篇2
試論行為金融學(xué)視角下農(nóng)戶信貸困境
[摘 要]本文通過(guò)文獻(xiàn)綜述法,在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)之上,運(yùn)用行為金融的理論,針對(duì)信貸決策者存在的認(rèn)知、情緒和行為偏差入手,對(duì)當(dāng)前農(nóng)戶信貸困境進(jìn)行分析并據(jù)此提出相關(guān)對(duì)策。
[關(guān)鍵詞]行為金融學(xué);農(nóng)戶;信貸
在我國(guó)農(nóng)村實(shí)施農(nóng)戶小額信用貸款是國(guó)家運(yùn)用金融手段解決“三農(nóng)”問(wèn)題的重要和有效措施之一。目前，為更好地促進(jìn) 農(nóng)業(yè)和農(nóng)村 經(jīng)濟(jì)的 發(fā)展，支持農(nóng)民不斷增加收入，我國(guó)政府提出將在農(nóng)村全面推廣農(nóng)戶小額信用貸款，使農(nóng)戶小額信用貸款覆蓋到每一位農(nóng)戶。但是,要采用金融手段全面支持廣大農(nóng)民增加收入，在農(nóng)村全面推廣農(nóng)戶小額信用貸款，尚存在一些深層次問(wèn)題，需要有相應(yīng)的解決對(duì)策。本文在回顧已有的研究成果基礎(chǔ)上,以信貸決策者為視角,用行為金融學(xué)中投資者的認(rèn)識(shí)和偏差理論對(duì)當(dāng)前農(nóng)戶普遍存在的信貸困境進(jìn)行分析,并由此給出相關(guān)的政策建議。
1 國(guó)內(nèi)外農(nóng)戶小額信貸理論研究評(píng)述
農(nóng)戶小額信貸(Microfinance)最早是由孟加拉國(guó)吉港大學(xué)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)教授穆罕默德•尤諾斯博士在1976年發(fā)起研究并實(shí)施的。由于孟加拉國(guó)的農(nóng)戶小額信貸由“鄉(xiāng)村銀行”(Grameen Bank)實(shí)施,故農(nóng)戶小額信貸模式又被稱(chēng)為GB模式,主要針對(duì)絕對(duì)貧困農(nóng)戶。后來(lái),馬來(lái)西亞、印度尼西亞、巴基斯坦、印度等在GB模式的影響下都推動(dòng)發(fā)展了小額信貸扶貧項(xiàng)目。尤其是印尼的BRI模式受到了聯(lián)合國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展基金會(huì)(IFAD)的重視和支持,主要針對(duì)經(jīng)濟(jì)條件較好的一般農(nóng)戶。
關(guān)于農(nóng)戶信貸困境問(wèn)題，國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者都作了大量的分析和研究。多數(shù)學(xué)者從信息不對(duì)稱(chēng)角度加以闡述。其中宋元見(jiàn)(2003)認(rèn)為農(nóng)戶的小額信貸的涉及對(duì)農(nóng)戶調(diào)查、信用評(píng)級(jí)等大量煩瑣的基礎(chǔ)性工作,而農(nóng)村信用社人手不足,不熟悉情況,因此力不從心。而更多的學(xué)者從農(nóng)戶與銀行之間的信息不對(duì)稱(chēng)和農(nóng)戶自身的道德風(fēng)險(xiǎn)這一角度來(lái)解釋農(nóng)戶不良貸款和違約頻繁發(fā)生,從而正規(guī)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生逆向選擇,迫使其厭惡農(nóng)村投資 環(huán)境而加快撤離農(nóng)村，這種外部性約束形成農(nóng)村金融的惡性循環(huán),加重了農(nóng)戶的貸款困境。
例如,Xie Ping、Xu Zhong、Cheng Enjiang、Shen Minggao(2005)對(duì)20世紀(jì)90年代中期以來(lái)我國(guó)農(nóng)村信用合作社(RCCs)進(jìn)行了總體概括,指出貧窮落后地區(qū)往往陷入一種怪圈：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低下,單位資本收益低下,儲(chǔ)蓄利率水平很低,較低的投資水平,導(dǎo)致地方經(jīng)濟(jì)缺乏動(dòng)力,農(nóng)戶的信貸狀況也很不理想。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)(2007)發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)農(nóng)村金融服務(wù)分布圖集》顯示：我國(guó)農(nóng)村與城市金融資源配置極不平衡,農(nóng)村金融競(jìng)爭(zhēng)不充分,農(nóng)村與城市人均貸款相差近8倍。史清華(2006)的研究表明：在農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,銀行與農(nóng)戶的關(guān)系是一種典型的“馬太效應(yīng)”關(guān)系,農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)越好銀行越支持,否則越不支持。溫鐵軍(2004)指出了銀行商業(yè)化改革與農(nóng)戶資金需求高度分散之間的矛盾導(dǎo)致了農(nóng)民貸款難的問(wèn)題。朱喜、李子奈(2006)通過(guò)對(duì)2003 年約3000戶農(nóng)村家庭的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)的實(shí)證研究,較為準(zhǔn)確和客觀地評(píng)價(jià)了我國(guó)農(nóng)戶受到的金融抑制程度,實(shí)證分析的結(jié)果表明,我國(guó)農(nóng)戶面臨著嚴(yán)重的信貸約束,他們從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資非常困難。
同時(shí)也有學(xué)者從交易成本、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),農(nóng)戶缺乏擔(dān)保和抵押角度來(lái)分析農(nóng)戶信貸困境。林道亮(2007)認(rèn)為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在提供金融服務(wù)時(shí)，交易成本過(guò)高，交易規(guī)則約束太強(qiáng)，致使農(nóng)戶向其借貸的意愿減弱。元新敏(2007)從農(nóng)業(yè)的角度認(rèn)為農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性(收益低、風(fēng)險(xiǎn)高)使農(nóng)戶產(chǎn)生“融資惰性”,同時(shí)建議建立競(jìng)爭(zhēng)性農(nóng)村金融市場(chǎng)(元新敏,2007),實(shí)施農(nóng)村聯(lián)保貸款和農(nóng)村小額信貸擔(dān)保機(jī)制(魏燦秋,2005)。
但是,以上研究有一個(gè)共同的缺陷：理論研究往往以新古典范式中的理性預(yù)期為基本假設(shè),將銀行的信貸決策行為完全置于“純粹的”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下進(jìn)行抽象演繹,將現(xiàn)實(shí)中客觀存在的各種不確定性因素簡(jiǎn)單處理化了,排除了信貸主體的 心理因素對(duì)銀行貸款決策的影響。
當(dāng)然也有學(xué)者從行為金融的角度對(duì)農(nóng)戶貸款困境進(jìn)行分析。如Ribble,W.L Eigh(2006)剖析了中國(guó)湖南省的農(nóng)村合作基金(RCFs)失敗的原因,認(rèn)為由于某些農(nóng)戶的知識(shí)水平局限和認(rèn)知偏差以及懶惰等不思進(jìn)取的態(tài)度,會(huì)導(dǎo)致其投資項(xiàng)目的具有很多的不確定性。張荔、田崗(2006)的研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)農(nóng)戶的生活性資金遇到困難時(shí)(比如婚喪嫁娶和生病),他們會(huì)動(dòng)用生產(chǎn)性資金來(lái)予以彌補(bǔ)。這種對(duì)于貸款使用的行為偏差進(jìn)一步加大了農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)戶貸款的約束。任寶明、張克軍(2003)的研究發(fā)現(xiàn),鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和農(nóng)民信用觀念淡薄,在一定程度上影響了農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社投放的積極性。
然而,這些研究多從農(nóng)戶對(duì)于貸款的認(rèn)知偏差、在貸款使用過(guò)程中的行為偏差來(lái)分析的。其實(shí),貸款與否最終是由信貸決策者決定的。在信貸市場(chǎng)上,信貸決策者也都試圖以理性的方式判斷、篩選貸款客戶并進(jìn)行貸款決策。但是,信貸決策者作為一個(gè)有思維、有情感、有理性、有直覺(jué)的多維綜合體,他們的判斷與決策過(guò)程難免會(huì)不由自主地受到認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程、意志過(guò)程等各種心理因素的影響,以致陷入認(rèn)知陷阱,形成信貸市場(chǎng)中決策者的行為偏差。而且,信貸決策者所面對(duì)的事物是如此復(fù)雜多樣,無(wú)法完全把握所遇到的問(wèn)題,并作出有效的歸納,只能借助更主觀的測(cè)量方法,用簡(jiǎn)單化的原則來(lái)處理復(fù)雜的問(wèn)題,也會(huì)生成決策者錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。因此,只有很好地把握信貸決策者的這種心理和存在的認(rèn)知偏差,我們才能更好地揭示問(wèn)題的實(shí)質(zhì)。實(shí)際上,將行為金融學(xué)理論引入農(nóng)戶融資,以貸款決策者為出發(fā)點(diǎn),會(huì)更加豐富我們對(duì)“三農(nóng)”信貸困境的認(rèn)識(shí)。
2 行為金融學(xué)中的認(rèn)知和偏差理論
行為金融學(xué)理論分析了人的心理、行為以及情緒對(duì)人的金融決策、金融產(chǎn)品的價(jià)格以及金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的影響,是心 理學(xué)和行為理論與金融學(xué)結(jié)合的研究成果。投資者的認(rèn)知和決策偏差是其中的重要成果之一。例如,人們總是帶有自我歸因偏差,認(rèn)為理想的結(jié)果是由他們的能力所導(dǎo)致的,而不理想的結(jié)果是由外部原因所導(dǎo)致。歷史無(wú)關(guān)性則表明人們往往認(rèn)為歷史是無(wú)關(guān)的,人們經(jīng)常先錨定某一初值，然后相對(duì)于此初值作出估計(jì)、調(diào)整，估計(jì)結(jié)果會(huì)被這個(gè)初值的暗示影響。同時(shí),投資活動(dòng)中行為人必然會(huì)受到其他行為人和整個(gè)環(huán)境的影響,產(chǎn)生一種模仿、攀比、追隨和互相傳染的從眾心理。 文化與 社會(huì)傳播會(huì)加速人們相似想法的產(chǎn)生。投資者一旦發(fā)現(xiàn)如果采取不同的選擇本來(lái)能夠得到更好的結(jié)果時(shí)會(huì)產(chǎn)生痛苦的感覺(jué)。人們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)會(huì)對(duì)不確定性感到厭惡，即模糊規(guī)避。
人們往往給予新信息太少的權(quán)重，持保守主義。人們傾向于在披露相關(guān)信息后再作出決定，盡管這些信息可能對(duì)所要做的決定毫無(wú)意義。人們經(jīng)常高估比較容易聯(lián)想到的事情的發(fā)生概率,有易得性偏誤。人們推斷事件概率時(shí)經(jīng)常搜索記憶中的相關(guān)信息,即記憶偏誤。代表性啟示,即認(rèn)為局部可以反映整體,人們?cè)跐撘庾R(shí)中只關(guān)注他們感興趣的信息，即所謂注意力反常。不同參照系的選擇直接影響人們的決策，即參照系偏差。
3 農(nóng)戶信貸困境的原因分析
3.1 “羊群行為”
[ZW(]羊群行為：是一種有意識(shí)地模仿別人決策的現(xiàn)象,這種現(xiàn)象普遍出現(xiàn)在 經(jīng)濟(jì)生活中。羊群行為的出現(xiàn)有兩個(gè)必要條件：第一,別人的決策是可觀察的,否則無(wú)法模仿;第二,各個(gè)決策有先后次序,而不是同時(shí)作出決策。金融市場(chǎng)中也存在羊群行為,它是指市場(chǎng)參與者在交易過(guò)程中存在模仿現(xiàn)象,導(dǎo)致他們?cè)谀扯螘r(shí)間內(nèi)作出相同的投資決策。[ZW)]和農(nóng)戶融資困境
“羊群行為”是金融市場(chǎng)中的一種群體行為。在這種行為模式中,市場(chǎng)參與者不是根據(jù)自己獲取的信息獨(dú)立作出判斷和決策,而是受其他市場(chǎng)參與者行為決策和整個(gè)行為 環(huán)境的影響,采取與其他市場(chǎng)參與者相同的策略,從而產(chǎn)生市場(chǎng)參與者之間相互模仿、攀比、追隨和傳染的傾向。首先,我國(guó)商業(yè)銀行的貸款過(guò)度集中和對(duì)農(nóng)戶“惜貸”甚至撤出農(nóng)村金融市場(chǎng)的現(xiàn)象實(shí)際上就是“羊群效應(yīng)”的具體表現(xiàn)之一。目前國(guó)有商業(yè)銀行在我國(guó)金融體系中仍居絕對(duì)主導(dǎo)地位，因而他們將貸款集中投向商業(yè)企業(yè)的行為對(duì)中小商業(yè)銀行形成了群體壓力。
中小商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社在信息不對(duì)稱(chēng)條件下,無(wú)法掌握足夠的信息幫助自己作出理性判斷,因而會(huì)通過(guò)觀察國(guó)有商業(yè)銀行的決策以獲取有用信息,并效仿國(guó)有商業(yè)銀行的信貸行為,在國(guó)有商業(yè)銀行的群體壓力和“帶頭示范”下,中小商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社選擇了從眾策略,也將貸款投向城市中的商業(yè)企業(yè)、特定行業(yè)。而且,由于不向農(nóng)戶貸款是一種“羊群行為”,即便因貸款集中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),受損的往往也不只是一家銀行,其損失具有外部性。
而如果不從眾,即把貸款投向農(nóng)戶,出現(xiàn)問(wèn)題則只是個(gè)別銀行,相對(duì)而言,外部形象的損害較大,而且作為代理人的 管理者也往往會(huì)因此受到其委托人的處罰。這也解釋了為什么中小商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社即使冒突破資本法定比例約束的風(fēng)險(xiǎn)向大企業(yè)融資也不愿貸款給農(nóng)村的農(nóng)戶。由此可見(jiàn),在信貸市場(chǎng)上存在的這種從眾行為,無(wú)疑加重了農(nóng)戶貸款的難度。其次,金融市場(chǎng)上的“羊群行為”還表現(xiàn)在所有的銀行都只對(duì)優(yōu)質(zhì)農(nóng)戶進(jìn)行貸款,而條件差的農(nóng)戶則被排斥在正規(guī)金融的門(mén)外。
3.2 “損失厭惡”與農(nóng)戶融資困境
行為學(xué)實(shí)驗(yàn)表明,人們?cè)诿鎸?duì)收益和損失的決策時(shí)會(huì)表現(xiàn)出不對(duì)稱(chēng)性。損失厭惡就是指人們面對(duì)同樣數(shù)量的收益和損失時(shí),損失會(huì)使他們產(chǎn)生更大的情緒波動(dòng)。Kahneman 和Tversky(1979)通過(guò)實(shí)驗(yàn)發(fā)現(xiàn),損失帶來(lái)的負(fù)效用為等量收益的正效用的2.5倍。毋庸置疑,與商業(yè)企業(yè)相比,農(nóng)戶雖然經(jīng)營(yíng)靈活,但大多數(shù)農(nóng)戶確實(shí)存在一些先天不足的特點(diǎn),如 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不穩(wěn)定,容易受自然條件的影響,抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力差,缺乏抵押和擔(dān)保物等。
農(nóng)戶貸款“額度小、頻率高” 的特點(diǎn),又決定了銀行對(duì)農(nóng)戶的放貸成本、管理成本相對(duì)較高。這些都無(wú)疑會(huì)強(qiáng)化信貸決策者在對(duì)農(nóng)戶貸款進(jìn)行決策時(shí)，首先是考慮如何避免損失,其后才是如何獲取收益。而且,由于人們對(duì)同樣數(shù)量的損失和收益,感知效用影響不同,當(dāng)少數(shù)農(nóng)戶貸款出現(xiàn)損失時(shí),對(duì)信貸決策者的觸動(dòng)卻非常大,甚至掩蓋了大多數(shù)農(nóng)戶貸款將會(huì)帶來(lái)的收益,“損失厭惡”的情緒波動(dòng)致使信貸決策者認(rèn)為對(duì)農(nóng)戶貸款無(wú)利可圖,向農(nóng)戶發(fā)放貸款是一個(gè)容易帶來(lái)?yè)p失的決策,因此對(duì)農(nóng)戶“惜貸”,甚至撤出農(nóng)村信貸市場(chǎng),也就成為了信貸決策者的普遍選擇。
3.3 “證實(shí)偏差”與農(nóng)戶融資困境
在易得性偏誤、記憶偏誤、參照系偏誤以及注意力反常等 心理因素的影響下,人們一旦形成一個(gè)信念較強(qiáng)的假設(shè)或設(shè)想,就會(huì)把一些附加證據(jù)錯(cuò)誤地解釋為對(duì)他們有利,不再關(guān)注那些否定該設(shè)想的新信息。人們這種尋找支持某個(gè)假設(shè)的證據(jù)而不是證偽的傾向就是“證實(shí)偏差”。信貸決策者存在的這種“證實(shí)偏差”,在一定程度上影響著對(duì)農(nóng)戶的融資。長(zhǎng)期形成的思維定式,讓信貸決策者在頭腦中形成一個(gè)強(qiáng)烈的假設(shè)：所有的農(nóng)戶貸款風(fēng)險(xiǎn)都很高,無(wú)利可圖。
為了證實(shí)這一點(diǎn),信貸決策者會(huì)不由自主地傾向于特別關(guān)注農(nóng)戶,找尋農(nóng)戶違約、貸款損失的例子，一個(gè)、兩個(gè)……甚至更多。然而,信貸決策者可能沒(méi)有意識(shí)到,無(wú)論找到多少農(nóng)戶貸款損失的例子都無(wú)法證明“所有的農(nóng)戶貸款都是風(fēng)險(xiǎn)很高、無(wú)利可圖的”。正確的思路是嘗試在農(nóng)戶中尋找生產(chǎn)有保障、信用好的農(nóng)戶,去否定這個(gè)假設(shè),而不是一味地認(rèn)為農(nóng)戶全部都是風(fēng)險(xiǎn)高的,沒(méi)有可貸對(duì)象,這就是“證偽”,然而證偽的心理過(guò)程往往被信貸決策者所忽略,在他們心中，農(nóng)戶天然就與失敗、損失相 聯(lián)系,避而遠(yuǎn)之是最佳選擇。正是基于信貸決策者這種心理的“證實(shí)偏差”,也就不難理解信貸決策者為何不愿向農(nóng)戶融資了。
3.4 “拇指法則”與農(nóng)戶融資困境
正確的貸款決策要求信貸決策者對(duì)貸款所產(chǎn)生的收益以及將會(huì)碰到的風(fēng)險(xiǎn)作出準(zhǔn)確無(wú)偏的估計(jì),但信貸決策者處理信息的能力并不能達(dá)到理性。為了在避免重大失誤的同時(shí)期望取得比較好的結(jié)果,有限理性的信貸決策者在面對(duì)貸款決策時(shí)常常會(huì)采用“拇指法則”。
信貸決策者在運(yùn)用“拇指法則”判斷問(wèn)題、作出貸款決策時(shí)難免會(huì)出現(xiàn)偏差,其中很好的一個(gè)例子就是代表性偏差。當(dāng)貸款對(duì)象的信息不充分或者是各種信息交雜在一起時(shí),信貸決策者為了做出正確的判斷，需要做的 工作很多也很繁雜,往往耗時(shí)很多,信貸決策者為了迅速地解決問(wèn)題,常常根據(jù)貸款對(duì)象的一些代表性表現(xiàn)做出一些預(yù)測(cè)和判斷,如信貸人所處的行業(yè)、規(guī)模、過(guò)去的業(yè)績(jī)等。
在這種情況下,大多數(shù)信貸決策者就會(huì)堅(jiān)信,公司優(yōu)于農(nóng)戶,公司的 信譽(yù)高,收益有保障,也就意味著貸款安全性高;另外,農(nóng)戶就是信譽(yù)差,收益低,風(fēng)險(xiǎn)高,也就代表著貸款安全系數(shù)低。正是信貸決策者避開(kāi)了貸款項(xiàng)目的真實(shí)收益和風(fēng)險(xiǎn)程度,忽略了好的貸款在商業(yè)公司中所占的比例,而是簡(jiǎn)單地把貸款質(zhì)量好壞與借貸對(duì)象相聯(lián)系,從而造成了在面對(duì)不同借貸對(duì)象的信貸需求時(shí),信貸決策往往是偏向了商業(yè)企業(yè),而忽略了農(nóng)戶。
4 對(duì)策建議
在對(duì)農(nóng)戶信貸決策中,人的非理性認(rèn)識(shí)具有一定的影響作用,并且容易出現(xiàn)偏差。因此，要努力解決或減少“三農(nóng)”信貸決策中存在的行為認(rèn)知問(wèn)題。
4.1 完善信貸管理制度
制度對(duì)于商業(yè)銀行信貸決策者是否能夠?qū)r(nóng)戶貸款業(yè)務(wù)形成正確的、合理的和理性的認(rèn)識(shí)具有不可忽視的作用。建立完善農(nóng)業(yè)信貸管理制度，讓信貸決策者有章可循、按章辦事，從制度上保證科學(xué)決策，減少因個(gè)人認(rèn)知偏差造成的非理性行為。改進(jìn)農(nóng)戶的審批機(jī)制,建立統(tǒng)一科學(xué)的農(nóng)戶貸款審查決策標(biāo)準(zhǔn),設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化審批格式文本,盡量實(shí)現(xiàn)貸款運(yùn)作流程的標(biāo)準(zhǔn)化,目的就是使貸款決策人根據(jù)實(shí)際審查情況,能夠迅速、準(zhǔn)確判斷貸款與否,防止出現(xiàn)決策的隨意性、主觀性。
4.2 培養(yǎng)高素質(zhì)的“三農(nóng)”信貸管理人才
建立專(zhuān)門(mén)的“三農(nóng)”信貸管理人才隊(duì)伍,多渠道加強(qiáng)人才能力的培養(yǎng)和建設(shè),使之掌握“三農(nóng)”政策、貸款理念、方法和特點(diǎn),不斷增強(qiáng)業(yè)務(wù)素質(zhì),減少認(rèn)識(shí)偏差。
一是積極為“三農(nóng)”信貸管理人員創(chuàng)造“充電”條件,除鼓勵(lì)自學(xué)外,積極采取短期培訓(xùn)、參加講座、實(shí)地考察等多種形式幫助風(fēng)險(xiǎn)管理人員吸收新知識(shí),促進(jìn)管理人員優(yōu)化知識(shí)結(jié)構(gòu)。
二是努力提高風(fēng)險(xiǎn)人員的管理技能,分別是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)信息的解讀技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略的運(yùn)用技術(shù),提高對(duì)農(nóng)戶、農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、判斷、控制和化解能力。
三是建立“三農(nóng)”風(fēng)險(xiǎn)管理人員任職資格管理系統(tǒng)。要注重對(duì)農(nóng)戶風(fēng)險(xiǎn)管理人員的選拔和培養(yǎng),通過(guò)學(xué)習(xí)、培訓(xùn)、崗位技能考核等載體提高“三農(nóng)”風(fēng)險(xiǎn)管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和業(yè)務(wù)技能,建立人才庫(kù)。
4.3 提高信貸決策的科技含量
建立適應(yīng)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控的信息管理系統(tǒng)和分析技術(shù),減少人的主觀因素在風(fēng)險(xiǎn)管理上造成的判斷失誤,從而促進(jìn)農(nóng)戶信貸業(yè)務(wù)的健康持續(xù) 發(fā)展。要充分利用現(xiàn)有客戶資源和歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建科學(xué)可行的農(nóng)戶信息管理系統(tǒng),系統(tǒng)要涵蓋風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)處置等各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié),為提高貸款決策水平、減少主觀偏差提供堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。
信息管理系統(tǒng)應(yīng)記錄和匯總以往所有貸款 申請(qǐng)情況和相應(yīng)的貸款償還情況,應(yīng)使信貸決策者能及時(shí)監(jiān)測(cè)貸款逾期情況,包括逾期借款類(lèi)別、逾期天數(shù)、逾期貸款還款情況及貸款余額,能夠及時(shí)了解正常還款農(nóng)戶的情況,從而提高信貸決策者的主動(dòng)權(quán),盡量避免或減少“拇指法則”的影響。
總之,造成我國(guó)當(dāng)前農(nóng)戶信貸困境不僅僅是因?yàn)檗r(nóng)戶自身的行為認(rèn)知和偏誤,也應(yīng)該部分歸咎于商業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款決策者的行為認(rèn)知和偏差,努力從源頭上克服對(duì)于農(nóng)戶信貸的歧視,制定有關(guān)適合于農(nóng)戶信貸的管理制度,設(shè)計(jì)一套針對(duì)農(nóng)戶信貸的信息管理和甄別系統(tǒng),是解決商業(yè)銀行與農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)戶“惜貸”的有效途徑。
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金融學(xué)論文篇3
淺談我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的問(wèn)題與優(yōu)化
一、背景
1980年以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)始出現(xiàn)在公眾的視線中。初期，互聯(lián)網(wǎng)與金融聯(lián)系密切，但僅作為一種技術(shù)手段，支持金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)操作。隨著市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融開(kāi)始發(fā)展，1995年更被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展“元年”。而到了2013年以后，大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)構(gòu)建了一個(gè)信息化、數(shù)字化、自動(dòng)化日益增強(qiáng)的市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展迅速高漲起來(lái)，從事互聯(lián)網(wǎng)金融的企業(yè)及第三方平臺(tái)以井噴式大量出現(xiàn)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展逐步邁向巔峰。
二、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)狀
傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融是指以互聯(lián)網(wǎng)為媒介，延伸出各種金融活動(dòng)的總稱(chēng)。而現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)金融在不斷發(fā)展和細(xì)分下，主要以大數(shù)據(jù)金融、第三方支付、P2P模式、眾籌模式、信息化金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)金融門(mén)戶等運(yùn)行模式為主[1]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)為公眾或企業(yè)的投融資降低了門(mén)檻，尤其為大量中小企業(yè)帶去了發(fā)展的生機(jī)?；ヂ?lián)網(wǎng)的傳導(dǎo)作用促進(jìn)了數(shù)據(jù)化、信息化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，刺激了金融創(chuàng)新的增長(zhǎng)。
2015年，我國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)已達(dá)2594家，僅2015年年內(nèi)就有超過(guò)1500家平臺(tái)上線。而2015年全年網(wǎng)貸成交量更高達(dá)9823.04億元，增長(zhǎng)率接近300%。此外，到目前為止，取得第三方支付牌照的企業(yè)也高達(dá)270多家。整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融在國(guó)內(nèi)開(kāi)放化的環(huán)境下呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的態(tài)勢(shì)。
然而，這條布滿鮮花的道路上也充滿了大量荊棘。2015年出現(xiàn)問(wèn)題的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)達(dá)到896家，眾多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)破產(chǎn)、跑路、非法集資等問(wèn)題密集地浮出水面，互聯(lián)網(wǎng)金融給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)的挑戰(zhàn)和危機(jī)。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問(wèn)題
(一)制度不完善
1.運(yùn)行制度不完善。與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也需要完善合規(guī)的制度及體系。以眾籌模式為例，眾籌分為股權(quán)眾籌和實(shí)物眾籌，實(shí)物眾籌一般以小額的公募為主，股權(quán)眾籌則兼有公募與私募。我國(guó)2015年股權(quán)眾籌平臺(tái)159家，成交規(guī)模達(dá)到61.15億元，但其中運(yùn)營(yíng)失敗的就有近20家。股權(quán)眾籌涉及到投資者作為股東的權(quán)益，而一般的眾籌平臺(tái)只是媒介，在不能與企業(yè)“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的交流下，投資者的相關(guān)權(quán)利難以得到維護(hù)，最終往往由股東演變成債權(quán)人，失去對(duì)企業(yè)的控制[2]。而且眾籌不同于發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)，股權(quán)的流通與轉(zhuǎn)讓以及企業(yè)失敗后權(quán)益的保障缺少明確的運(yùn)行機(jī)制。
而對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)融資領(lǐng)域，缺乏有效的擔(dān)保機(jī)制造成了眾多項(xiàng)目和企業(yè)難以運(yùn)行的問(wèn)題。此外，部分互聯(lián)網(wǎng)融資項(xiàng)目涉及VC領(lǐng)域。除了股權(quán)不明晰的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)資本如何運(yùn)作、管理以及如何退出，也成為互聯(lián)網(wǎng)金融亟待解決的問(wèn)題之一。
2.信息制度不完善。公眾普遍認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有效的解決了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，有助于提高經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的效率。然而，互聯(lián)網(wǎng)科技性強(qiáng)，往往在有心人的操作下，加重信息不對(duì)稱(chēng)等相關(guān)問(wèn)題。
首先，信息披露不足是對(duì)投資者的最大損害。項(xiàng)目、企業(yè)融資是目前互聯(lián)網(wǎng)金融廣泛籌集資金的目的。在傳統(tǒng)融資方式下，銀行通過(guò)信用調(diào)查、項(xiàng)目審查和追蹤現(xiàn)金流的方式對(duì)貸款者進(jìn)行監(jiān)督。而在互聯(lián)網(wǎng)金融下，大部分融資通過(guò)非實(shí)體第三方平臺(tái)進(jìn)行，投資者在投資前的調(diào)查大多依賴(lài)第三方平臺(tái)，但平臺(tái)通常不承擔(dān)監(jiān)管作用，更有不合規(guī)的平臺(tái)甚至極少審核、篩選企業(yè)的資產(chǎn)包或項(xiàng)目。當(dāng)融資方較少披露或隱匿運(yùn)營(yíng)信息時(shí)，投資者難以有效追蹤現(xiàn)金流的使用狀況和項(xiàng)目實(shí)施的進(jìn)程。
同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其投資者、籌資者的信息泄露問(wèn)題均較為嚴(yán)重。部分平臺(tái)一面從事金融服務(wù)，一面與同業(yè)互相買(mǎi)賣(mài)信息，謀求私利，導(dǎo)致用戶信息安全得不到保障[3]。
3.競(jìng)爭(zhēng)制度不完善。自互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)井噴式出現(xiàn)后，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分企業(yè)為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，不惜構(gòu)造巨大的龐氏騙局，而部分理財(cái)產(chǎn)品也通過(guò)降低價(jià)格、虛高收益率的方式吸引大量投資者，一方面欺騙了投資者，另一方面也加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，造成惡性競(jìng)爭(zhēng)的循環(huán)。
(二)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大
1.內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)滋生。在信息制度不完善的情況下，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇可能性擴(kuò)大。假項(xiàng)目、假三方、假擔(dān)保的交易容易出現(xiàn)，在較高的融資成本下，融資方傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，不僅違背了初期的投資理念，更可能在項(xiàng)目后期卷款跑路，嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，致使互聯(lián)網(wǎng)金融內(nèi)在的信用風(fēng)險(xiǎn)滋長(zhǎng)。
以余額寶為首的眾多互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依賴(lài)于貨幣市場(chǎng)及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，而以基金為首的理財(cái)產(chǎn)品依賴(lài)于我國(guó)股票與債券市場(chǎng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融所受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響較為廣泛，且難以分散。
網(wǎng)絡(luò)技術(shù)既成就了互聯(lián)網(wǎng)金融，也帶來(lái)了巨大的操作、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)我國(guó)2015年度互聯(lián)網(wǎng)安全報(bào)告顯示，網(wǎng)絡(luò)病毒近一年增長(zhǎng)近15倍，以金融互助等理財(cái)欺詐也頻頻發(fā)生?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)上的缺陷使得造假?lài)?yán)重，風(fēng)險(xiǎn)叢生。
此外，互聯(lián)網(wǎng)金融使得貨幣的虛擬性增強(qiáng)，支付結(jié)算更加便捷。公眾在過(guò)分依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)后，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)反而淡泊，相比傳統(tǒng)金融，公眾更可能在面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的投資項(xiàng)目時(shí)，過(guò)于低估潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這也令非法平臺(tái)及個(gè)人有機(jī)可趁，使得內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)不斷蔓延。
2.外在風(fēng)險(xiǎn)易擴(kuò)散?；ヂ?lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的外在風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在其對(duì)傳統(tǒng)金融體系的沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)金融集銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)于一體，使分業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融市場(chǎng)趨于混業(yè)化，不僅排擠了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，也加大了整個(gè)金融體系內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融加速了貨幣的流通、投資和信貸，致使貨幣乘數(shù)擴(kuò)大，影響了金融體系的穩(wěn)定性[4]。 3.監(jiān)管難度大。我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展起步較慢，但由于資本基數(shù)大，市場(chǎng)廣闊，后勁十足，發(fā)展迅猛，這也帶來(lái)了監(jiān)管上的問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)本身具有虛擬性，技術(shù)性強(qiáng)，涉及范圍廣闊的特性，并使得虛擬化后的貨幣流動(dòng)速度更快，難以管理。我國(guó)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的監(jiān)管處于起步階段，監(jiān)管力度小，難度大，涉及范圍狹窄。同時(shí)，國(guó)內(nèi)還沒(méi)有完善的互聯(lián)網(wǎng)金融體系和相關(guān)法律，導(dǎo)致部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)欺詐性強(qiáng)，利用監(jiān)管和法律漏洞非法集資或構(gòu)建龐氏騙局，在騙取大量資金私逃后，投資者往往投訴無(wú)門(mén)，缺乏相關(guān)部門(mén)解決互聯(lián)網(wǎng)金融糾紛。
四、互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)化
(一)構(gòu)建規(guī)范化的互聯(lián)網(wǎng)金融體系
要徹底解決互聯(lián)網(wǎng)金融制度不完善的問(wèn)題，就要在一個(gè)規(guī)范化的平臺(tái)上建立完善的運(yùn)行體系和制度。互聯(lián)網(wǎng)金融不是單純的一種金融服務(wù)渠道，而是涵蓋了線上線下的方方面面，要進(jìn)行規(guī)范，首先要著力于細(xì)節(jié)的鍛造，將權(quán)益、流轉(zhuǎn)等方面苛刻的細(xì)節(jié)要求落到實(shí)處。互聯(lián)網(wǎng)金融也類(lèi)似工業(yè)制造，只有拒絕粗放式生產(chǎn)，才能得到精致的產(chǎn)品。
在涉及廣泛的群體的同時(shí)，往往還存在“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”的交流方式。與傳統(tǒng)金融不同，這種模式基于用戶的體驗(yàn)，更注重于用戶的反饋。公眾利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資，實(shí)際上與網(wǎng)上消費(fèi)的本質(zhì)無(wú)異，用戶需要得到的是多元化的投資機(jī)會(huì)、豐厚的投資回報(bào)以及優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體驗(yàn)。這就需要建立一個(gè)以用戶為中心，而非以金融機(jī)構(gòu)為中心的服務(wù)體系，提升用戶體驗(yàn)。
此外，與傳統(tǒng)金融一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融也容易掉入業(yè)務(wù)同質(zhì)化的陷阱。理論上，互聯(lián)網(wǎng)金融往往最能刺激金融創(chuàng)新的產(chǎn)生。在一個(gè)優(yōu)質(zhì)的平臺(tái)上，需要注入大量新元素、新思想，以達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)金融差異化的發(fā)展，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其較大的影響。因此，建立合理的機(jī)制鼓勵(lì)創(chuàng)新，也是構(gòu)建規(guī)范化體制的一個(gè)部分。
(二)建立風(fēng)險(xiǎn)管理體系
建立互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，要模仿傳統(tǒng)金融，建立起風(fēng)險(xiǎn)管理的專(zhuān)項(xiàng)部門(mén)。這一部門(mén)主要負(fù)責(zé)對(duì)運(yùn)行時(shí)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行掌控，一方面，嚴(yán)格審查、篩選與評(píng)估投資項(xiàng)目及一些打包的資產(chǎn)，利用完善的信息體系對(duì)籌(融)資審慎調(diào)查，另一方面則涉及交易過(guò)程中的對(duì)擔(dān)保機(jī)制、違約風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要是在設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)水平的基礎(chǔ)上，消除異常的風(fēng)險(xiǎn)因素。
完善的征信體系決定了信用風(fēng)險(xiǎn)的大小?；ヂ?lián)網(wǎng)是大數(shù)據(jù)時(shí)代的助推器，在技術(shù)發(fā)展下，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)獲取信息輕而易舉。然而我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融目前缺少的是將獲取的信息進(jìn)行真?zhèn)握鐒e和整理成完整的信息網(wǎng)絡(luò)的能力?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)應(yīng)當(dāng)通過(guò)合作構(gòu)建完善的個(gè)人及企業(yè)信息征集體系，并進(jìn)行合法信息的資源共享。
技術(shù)安全的建設(shè)也不容忽視?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)必須有足夠的能力維護(hù)網(wǎng)絡(luò)的安全、一方面要加大信息識(shí)別和網(wǎng)絡(luò)實(shí)名認(rèn)證技術(shù)，防止不法分子通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融犯罪與金融欺詐，另一方面要加強(qiáng)客戶信息保密系統(tǒng)的完善，防止個(gè)人信息泄露和被盜用。
(三)革新傳統(tǒng)金融體系
革新傳統(tǒng)金融體系無(wú)疑是緩解互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)傳統(tǒng)金融體系沖擊的重要渠道。這一措施看似是對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提出的應(yīng)對(duì)措施，實(shí)際上優(yōu)化傳統(tǒng)金融的發(fā)展結(jié)構(gòu)有助于提升宏觀經(jīng)濟(jì)抗擊風(fēng)險(xiǎn)的能力，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，同時(shí)“傳統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)”的模式也是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一個(gè)重要途徑。
互聯(lián)網(wǎng)金融中的信息化金融機(jī)構(gòu)模式是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展服務(wù)平臺(tái)的主要渠道，各個(gè)實(shí)體金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)建立網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，在開(kāi)發(fā)新業(yè)務(wù)的同時(shí)，提升業(yè)務(wù)質(zhì)量，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)程序，降低運(yùn)營(yíng)成本。我國(guó)證券公司自開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)股票軟件后，大大簡(jiǎn)化了公眾股票開(kāi)戶及交易過(guò)程，提高了效率，又增加了大量客戶。在與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也常常通過(guò)完善手機(jī)APP形式吸引年輕客戶。這些舉動(dòng)無(wú)形中促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)金融的影響力。
(四)完善監(jiān)管體系和法律
建立全方位立體的互聯(lián)網(wǎng)管理體系需要政府強(qiáng)制性的政策管控，由于互聯(lián)網(wǎng)金融處于初期發(fā)展的階段，政府不能完全放任自由，在保證自由發(fā)展空間的前提下，一方面要通過(guò)立法，建立合理的法制管理體系，另一方面要嚴(yán)抓監(jiān)管，主要監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)以及整個(gè)交易流程操作的合法性、合規(guī)性[5]，杜絕金融欺詐、犯罪現(xiàn)象通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)愈演愈烈，加大對(duì)蓄意違規(guī)操作及進(jìn)行信息泄露、信息交易的運(yùn)行商的懲罰力度。
同時(shí)政府可以通過(guò)設(shè)立行業(yè)自律組織或合法正規(guī)的民間管理組織，在監(jiān)督互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行的同時(shí)，也可以對(duì)公眾加大宣傳力度，普及互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)知識(shí)，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)安全教育并鼓勵(lì)加入該領(lǐng)域，通過(guò)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展[6]。
五、結(jié)語(yǔ)
互聯(lián)網(wǎng)金融是金融體系的一種革新，并非是單純的網(wǎng)絡(luò)加金融，它是使現(xiàn)代金融體系走向金融脫媒化的助推器。一方面，我們應(yīng)當(dāng)重視互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的制度不完善、風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散及難以監(jiān)管的問(wèn)題，另一方面，不能因此阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步開(kāi)拓、創(chuàng)新，政府應(yīng)當(dāng)通過(guò)完善的運(yùn)營(yíng)機(jī)制、法律體系、監(jiān)管體系和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融始終在正確的軌道發(fā)展。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融仍不能取代傳統(tǒng)金融在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)的地位，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)引入互聯(lián)網(wǎng)的概念，大力開(kāi)拓其互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)渠道，而互聯(lián)網(wǎng)則要聯(lián)通線上線下，構(gòu)建“傳統(tǒng)+互聯(lián)網(wǎng)”共同發(fā)展的金融體系。
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