如何防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)

　　支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展、落實(shí)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，是創(chuàng)業(yè)板市場的歷史使命。同時(shí)，中國自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施，也為創(chuàng)業(yè)板市場開拓了廣闊的發(fā)展空間。當(dāng)然創(chuàng)業(yè)板市場也存在著一定風(fēng)險(xiǎn)，那么我們應(yīng)該如何防范創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險(xiǎn)?

　　一、 完善信息披露制度。

　　各國對信息披露都有很嚴(yán)格的要求，甚至比主板要求還嚴(yán)格，因?yàn)樗戎靼屣L(fēng)險(xiǎn)更大。應(yīng)該建立充分的，及時(shí)的，準(zhǔn)確的信息披露制度，季度披露，包括季度披露，中期披露，年度披露和臨時(shí)披露。包括在報(bào)紙，在網(wǎng)上，在其它地方進(jìn)行信息披露，中國建立創(chuàng)業(yè)板市場，一定要建立完善的信息披露制度。除了商業(yè)秘密之外，上市公司就無秘密可言。及時(shí)、準(zhǔn)確和真實(shí)的信息披露，是對投資者的最大保護(hù) 。

　　二、嚴(yán)格執(zhí)行退市制度。

　　根據(jù)《證券法》，退市分中止交易和終止上市之分。如果企業(yè)出了問題，但可以解決，可以臨時(shí)中止交易，待符合上市條件后可恢復(fù)交易。如果已經(jīng)完全喪失上市條件，必須終止上市。那它就不是上市公司了。如果它想再發(fā)行和上市，必須重新申請。即使重組也是非上士公司的重組。不能象主板市場那樣隨便利用殼資源，假重組，改頭換面再上市。

　　三、到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和上市的企業(yè)必須是股份有限公司，必須有完善的法人治理結(jié)構(gòu)。

　　《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)規(guī)定“發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。”“發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨(dú)立董事、董事會秘書、審計(jì)委員會制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。”

　　應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板市場在資本額方面，在盈利方面放松了要求。但并不是說很多的企業(yè)或者是大部分的企業(yè)都可以在創(chuàng)業(yè)板市場上市。因?yàn)槌诉@兩個(gè)要求之外，還有其它一些基本要求。必須是達(dá)到這些基本要求的企業(yè)才能夠上市。

　　首先。最重要的是到創(chuàng)業(yè)板市場上市的必須是已經(jīng)改制設(shè)立或者是依法變更為股份公司的企業(yè)。

　　其次，在最近的三年內(nèi)，不能有重大的違法違規(guī)行為。

　　第三， 必須建立完善的法人治理機(jī)構(gòu)。主板市場上市的公司有相當(dāng)一部分在是轉(zhuǎn)軌不轉(zhuǎn)制，把上市的根本目的變成了籌錢，內(nèi)部機(jī)制和結(jié)構(gòu)沒有大的變化，最根本的問題是沒有建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)。而我國的一些民營企業(yè)、中小企業(yè)本身也是很不規(guī)范的，有些民營企業(yè)甚至還是家族式企業(yè)或者家族企業(yè)，根本談不上法人治理結(jié)構(gòu)。所以，要建立真正的法人治理結(jié)構(gòu)非常重要，要設(shè)立股東會，總經(jīng)理真正由董事會聘任，董事會應(yīng)該設(shè)獨(dú)立的董事，非股權(quán)董事，外部董事，才能真正發(fā)揮董事會的作用。除了董事會制，股東大會制，總經(jīng)理聘任制之外，還有其它的一些規(guī)章制度。法人治理結(jié)構(gòu)中還包括激勵(lì)和約束機(jī)制。

　　第四，要有良好的企業(yè)文化。

　　四、 建立主承銷保薦制度。

　　我們對創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)實(shí)行完全的市場發(fā)行制度。不象過去用額度來控制。企業(yè)發(fā)行和上市由企業(yè)、保薦人、交易所和投資者共同決定，發(fā)行量和發(fā)行價(jià)格主要看投資者接不接受。這是決定股票能不能發(fā)行、發(fā)行是否失敗和能籌集多少資金的關(guān)鍵性因素。實(shí)行保薦制度是保證發(fā)行和上市公平的重要條件，首先，要有一定資格的中介機(jī)構(gòu)才能充當(dāng)保薦人。保薦人對企業(yè)發(fā)行中出現(xiàn)的問題要負(fù)連帶責(zé)任,上市后發(fā)現(xiàn)企業(yè)有虛假陳述和其他問題也要負(fù)責(zé)任。這就提高了保薦人的責(zé)任心，保證市場的公開和透明，從而可以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。.

　　對于創(chuàng)業(yè)板的保薦制度，各國和地區(qū)規(guī)定不盡相同，英國AIM“終生”保薦人制度

　　馬來西亞MESDAQ“接力”保薦人制度。香港創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的保薦時(shí)間為：(1)新申請人的發(fā)行上市期間;(2)發(fā)行人上市當(dāng)年剩余時(shí)間;(3)其后兩個(gè)完整會計(jì)年度。

　　我國主板市場的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，“首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會計(jì)年度;主板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會計(jì)年度”。最近又發(fā)布了《關(guān)于修改<證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法>的決定(征求意見稿)》規(guī)定：“首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)完整會計(jì)年度;創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)完整會計(jì)年度”。比主板上市公司分別延長了一個(gè)會計(jì)年度。我認(rèn)為這是對的。必須加大保薦人的責(zé)任，在保薦時(shí)間已經(jīng)過期，但仍出現(xiàn)保薦責(zé)任范圍的事件，保薦人還需負(fù)責(zé)任。企業(yè)如果出現(xiàn)虛假信息披露等行為，保薦人要負(fù)相應(yīng)的法律責(zé)任。這樣就可以規(guī)范保薦人的行為，保證上市公司的質(zhì)量。

　　五、 建立投資者準(zhǔn)入制度。

　　《辦法》指出，“創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)當(dāng)建立與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的投資者準(zhǔn)入制度，向投資者充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)。”這是對的。

　　創(chuàng)業(yè)板市場是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場。創(chuàng)業(yè)板市場主要是機(jī)構(gòu)投資者的市場。由于創(chuàng)業(yè)板市場具有投資高風(fēng)險(xiǎn)的特性，投資人要從這個(gè)市場尋求高回報(bào)，同時(shí)愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，因此市場的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者。

　　我認(rèn)為散戶、中小投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場要謹(jǐn)慎。我并沒有說過散戶完全不可以進(jìn)入，我是提醒散戶，就是因?yàn)檫@創(chuàng)業(yè)板比主板和中小企業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)更大。主板和中小企業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場風(fēng)險(xiǎn)，而創(chuàng)業(yè)板市場主要是企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@些企業(yè)可能成功也有可能失敗，當(dāng)然這個(gè)企業(yè)上市了我們盼望它未來會好，但是我們的判斷可能不那么準(zhǔn)，它可能會發(fā)生變化，退市的情況可能會比主板和中小企業(yè)板多，所以針對這一點(diǎn)提出投資者準(zhǔn)入制度。創(chuàng)業(yè)板投資者準(zhǔn)入制度不是我們發(fā)明的，其他的國家、其他的地區(qū)也有這樣的制度。