2017年國家對金融業(yè)的政策內(nèi)容(2)
2017年國家對金融業(yè)的政策內(nèi)容
全球七大央行政策展望
美聯(lián)儲：加息三次或是黃粱一夢
在特朗普獲得美國總統(tǒng)大選之后，市場已經(jīng)提高了對2017年與2018年美聯(lián)儲加息的預(yù)期。目前較為樂觀的預(yù)測是，到2018年年底，聯(lián)邦基金利率將會回升至2%左右，這意味著即使不算2016年12月份的加息，在今后兩年還將有累計6次左右、每次25個基點(diǎn)的加息。因此，美聯(lián)儲發(fā)出加息三次的信號，與這種樂觀的預(yù)測是大致吻合的。
如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲最早可能會在3月份進(jìn)行今年的首次加息。然而，美聯(lián)儲官員們的期望和現(xiàn)實(shí)是非常明顯的兩回事。2015年12月，美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖預(yù)計2016年將加息四次，最終只加息一次。市場則認(rèn)為，美聯(lián)儲三次加息仍是很難兌現(xiàn)的。
2017年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍會有些許起伏，盡管美聯(lián)儲繼續(xù)加息路徑不變，但加息的節(jié)奏卻很難樂觀。2017年美國經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出來的將是復(fù)蘇，而不是超級繁榮。美國核心通貨膨脹難以快速走高。復(fù)蘇帶動的收益率曲線陡峭化，意味著長期利率上升幅度大于短期利率，這有助于實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲控制通脹、降低金融體系脆弱性的雙重考慮。
美聯(lián)儲2017年可能加息一次至兩次，遠(yuǎn)低于預(yù)期。事實(shí)上，美元上漲不僅令金融市場焦慮，美國經(jīng)濟(jì)同樣焦慮。美聯(lián)儲總是盯住美元匯率，因為匯率是影響經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。如果美元升值過于強(qiáng)勢，美聯(lián)儲必然會選擇暫停加息。而強(qiáng)勢美元對其他經(jīng)濟(jì)體帶來的沖擊，產(chǎn)生的金融和經(jīng)濟(jì)動蕩，也將會令美聯(lián)儲不得不做出讓步。
歐洲央行：資產(chǎn)購買計劃難改變
歐洲央行2016年12月份決定延長其債券購買計劃。歐洲央行決策者選擇將其資產(chǎn)購買計劃、也就是所謂的量化寬松政策延長九個月，至2017年底，同時在3月份之后將月度債券購買規(guī)模下調(diào)至600億歐元(合630億美元)，此前為800億歐元。
12月決策會議后，德拉吉在新聞發(fā)布會上否認(rèn)將縮減QE，歐洲央行在“必要情況下”仍有可能再次擴(kuò)大購債計劃。德拉吉這一表態(tài)是歐洲央行對未來全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境缺乏“底氣”的表現(xiàn)。在多輪貨幣寬松政策之后，歐元區(qū)通脹目標(biāo)并未實(shí)現(xiàn)。最新的通貨膨脹率僅為0.6%，遠(yuǎn)低于歐洲央行控制通脹的中期目標(biāo)。這也令市場認(rèn)為若無法將通脹改善趨勢維持下去，歐洲央行則會再度面臨寬松壓力。
不過，鑒于歐洲部分銀行存在的問題，進(jìn)一步降息看起來可能性更低，這意味著歐洲央行的決策者可能會按兵不動。歐洲高級官員也表示歐洲央行計劃等到2017年下半年再認(rèn)真討論是否進(jìn)一步采取刺激行動，也就是等到德國選舉之后。
然而，全球利率的上升可能會讓高負(fù)債卻又沒能整飭預(yù)算的國家再度承壓。在各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異擴(kuò)大且結(jié)構(gòu)性改革停滯的情況下，這種緊張態(tài)勢可能擴(kuò)散到整個歐元區(qū)。正如德拉吉所言，全球利率上升和爆炸性的政治事件可能會讓歐元區(qū)的根本性弱點(diǎn)暴露無遺。屆時央行料不得不再次寬松以刺激經(jīng)濟(jì)增長。如果央行需要采取進(jìn)一步行動，那么優(yōu)先選項就是把每月購債規(guī)模升回當(dāng)前的800億歐元。若形勢再度有變，購債規(guī)模也可能上調(diào)。
英國央行：加息和降息的概率一樣大
英國央行在2017年年初預(yù)計將維持基準(zhǔn)利率不變，與此同時英國退歐公投結(jié)果將繼續(xù)產(chǎn)生影響。
2016年6月的公投中英國脫歐派意外獲勝，這促使行長卡尼領(lǐng)導(dǎo)的英國央行將主要利率降至紀(jì)錄新低0.25%，并推出了其他一系列舉措來支持經(jīng)濟(jì)，但預(yù)期中的經(jīng)濟(jì)滑坡并未成為現(xiàn)實(shí)，隨后英國央行取消降息計劃。12月英國央行官員以貨幣立場為中性的表述為2016年收官，這意味著他們認(rèn)為下一步加息和降息的概率一樣大。
如果不是因為英國退歐談判帶來的不確定性，英國央行可能會追隨美聯(lián)儲升息。未來一年英國央行需要在通脹加速與英國退歐公投結(jié)果可能干擾經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行平衡。2017年英國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險仍可能不會清晰顯現(xiàn)，路透援引一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)稱，如果不是因為脫歐談判造成的不確定性，英國央行很可能會追隨美聯(lián)儲加息的步伐。而鑒于存在的脫歐隱患，2017年英國央行不可能采取負(fù)利率政策，上調(diào)利率的可能性也非常低。
日本央行：或有出乎意料的動作
日本央行在2016年9月宣布實(shí)施新的收益率曲線控制框架，同時對新型QQE政策進(jìn)行“全面評估”。日本經(jīng)濟(jì)景況自9月至今已發(fā)生了很多變化，近期的一系列積極經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明日本經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，因此日本央行近期的政策立場也發(fā)生變化。日本央行最新決議維持貨幣政策不變，并上調(diào)對經(jīng)濟(jì)的評估后，市場愈發(fā)認(rèn)為日本央行未來政策方向可能為升息而非降息。當(dāng)日本政府實(shí)施越來越大的財政刺激，日本央行將被迫把目標(biāo)轉(zhuǎn)向日本國債收益率。
現(xiàn)在來看，推出更多寬松措施目前完全不在日本央行的考慮范圍內(nèi)。只有特朗普讓投資者十分失望，推動日圓大漲，日本央行才會推出新的寬松措施。若日圓貶值速度超出預(yù)期，這將促使日本央行比預(yù)期時間更早收緊政策，以抑制日圓跌勢。因為，如果日圓十分疲軟，可能會像2015年那樣演變?yōu)樯鐣栴}，會大幅提高消費(fèi)者的生活成本，而薪資增幅并不大。
有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲12月如期宣布加息，歐洲央行之前也宣布從2017年4月起削減每月購債規(guī)模，全球“放水”力度最大的央行之一的日本央行可能很快不得不考慮2007年以來的首次貨幣緊縮行動。日本央行也一直把加息作為假設(shè)性議題和長遠(yuǎn)選項，一旦日本央行未來當(dāng)真收緊貨幣政策，則意味著日本央行數(shù)年來通過超級寬松貨幣政策抗擊通縮的重大轉(zhuǎn)變。
澳洲聯(lián)儲：維持中性政策 仍有降息可能
全球經(jīng)濟(jì)疲軟、大宗商品價格低迷以及貿(mào)易條件的不斷惡化，促使澳洲聯(lián)儲在2016年5月和8月分別降息0.25個百分點(diǎn)，現(xiàn)金利率從2%降至1.5%，寄希望于澳元的貶值可以持續(xù)對貿(mào)易形成支撐。此后，隨著澳大利亞國內(nèi)勞動力市場轉(zhuǎn)好、投資回升以及房地產(chǎn)市場溫和復(fù)蘇，在此后的議息政策會議上，澳洲聯(lián)儲均持觀望態(tài)度，也并未向市場傳遞出進(jìn)一步降息的信號。
澳洲聯(lián)儲12月保持利率在1.5%不變，會后聲明依舊中性，但添加了些許鷹派意味，指出全球通脹全景更加平衡，出臺更高的國民收入貿(mào)易條件，稱通脹會重返更加正常的水平。澳洲聯(lián)儲主席已明確表示不打算再次削減利率。不過，如果基礎(chǔ)通脹率持續(xù)低于2%，央行仍有能力降息，因此預(yù)計澳洲聯(lián)儲降息的概率仍然很高。
有分析師認(rèn)為，在未來的幾個月內(nèi)，澳洲聯(lián)儲都將保持靜默狀態(tài)，降息和升息的可能性均不高。然而，盡管今年降息已無望，由于澳洲聯(lián)儲最為關(guān)心的通脹率數(shù)據(jù)并未大幅好轉(zhuǎn)，因此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低迷的通貨膨脹率有望令澳洲聯(lián)儲在2017年上半年降息。
加拿大央行：悲情盡顯 進(jìn)一步降息可能加大
加拿大12月決議后的貨幣政策聲明為近年來最簡潔的聲明之一，立場仍略偏謹(jǐn)慎，加拿大央行稱“加拿大經(jīng)濟(jì)依然存在大量的閑置現(xiàn)象，企業(yè)開支及非能源出口依然令人失望;全球經(jīng)濟(jì)條件已經(jīng)如10月份預(yù)期的那樣得到強(qiáng)化，不確定性仍未消除，這削弱企業(yè)信心，打壓貿(mào)易伙伴的投資”。
目前市場普遍預(yù)計，加拿大央行將于2017年維持利率不變，甚至可能延伸至更長時間周期。因為再度降息降進(jìn)一步助燃加拿大原已火熱的房地產(chǎn)市場，可能對金融體系產(chǎn)生潛在風(fēng)險。
加拿大經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)在過去兩年里實(shí)屬退步，加拿大央行最近發(fā)布了一則視頻，從多個角度解釋了加拿大經(jīng)濟(jì)面臨崩盤的風(fēng)險。其中的兩條主線是：家庭債務(wù)負(fù)擔(dān)高企和房地產(chǎn)市場供求失衡。
加拿大政府推出新的按揭政策，將使加拿大的金融和房地產(chǎn)業(yè)面臨壓力。事實(shí)上溫哥華的房地產(chǎn)泡沫已破，隨著住宅投資明顯萎縮，加之市場擔(dān)心家庭財務(wù)狀況會適度收緊，加拿大全國的住房投資可能會進(jìn)一步下降，即使房市仍然炙手可熱的多倫多無疑也將受到影響。
目前，加拿大70%的債務(wù)為房屋按揭抵押貸款。緊隨而至的就是大量未償清貸款的房屋遭到贖回。贖回房屋的貸款機(jī)構(gòu)則會大力拋售房產(chǎn)，以便換取現(xiàn)金，房價通常會斷崖式下跌。與此同時，不少家庭也可能推遲購買房屋的時間，直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)起色為止。而目前，加拿大房地產(chǎn)市場已經(jīng)相當(dāng)脆弱，不少地區(qū)呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)。一旦房價懸崖跳水，國民資產(chǎn)將大幅縮水。
中國央行：貨幣政策中性偏緊 已無降息可能
中國人民銀行行長周小川發(fā)表新年致辭，他指出，2017年人民銀行將保持貨幣政策穩(wěn)健中性，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，維護(hù)流動性基本穩(wěn)定;扎實(shí)推進(jìn)關(guān)鍵性改革任務(wù)，重點(diǎn)做好“三去一降一補(bǔ)”等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的金融服務(wù);全面提升金融管理和服務(wù)水平，圍繞服務(wù)實(shí)體促進(jìn)金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展;把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。
新年伊始，監(jiān)管層向市場傳遞的信息是相對偏緊的貨幣政策、資本管制以及對經(jīng)濟(jì)增長放緩的容忍性更高?？紤]到匯率變動、通貨膨脹、股市、樓市和美聯(lián)儲加息等方面因素，預(yù)計明年中國央行貨幣政策將會中性偏緊。中國CPI已達(dá)近30個月以來的高點(diǎn)，并且已經(jīng)連續(xù)7個月小幅回升，如果通脹率提升的趨勢最終得以確認(rèn)，為防止經(jīng)濟(jì)過熱，中國央行甚至需要小幅加息來防范通脹風(fēng)險，加息也可以遏制中國日益惡化的資產(chǎn)泡沫和穩(wěn)定人民幣匯率。
不過，中國經(jīng)濟(jì)最近雖然出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，但仍然乏善可陳。很多企業(yè)，尤其是民營企業(yè)，因經(jīng)濟(jì)前景不確定以及一直難以獲取貸款而不愿投資。上調(diào)利率很可能會加重這種不情愿的心態(tài)，并讓企業(yè)更難以降低負(fù)債水平。這意味著，中國央行會盡可能的維持利率水平不變，無論如何中國貨幣政策都難以比2016年更為寬松。
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