美國貨幣政策論文(2)
美國貨幣政策論文
美國貨幣政策論文篇二
《美國貨幣政策的思考》
【摘要】本文從思考學(xué)者們經(jīng)常認(rèn)識(shí)的一個(gè)問題，美國貨幣政策為什么不盯住存款準(zhǔn)備金出發(fā)，分析美國的貨幣政策目的，然后比較中美市場差異，得到美國和中國采取不同的貨幣政策是和市場容量相關(guān)的。
【關(guān)鍵詞】美國 貨幣政策 歷史
一、本文的背景
為什么美國盯住利率，而不是存款準(zhǔn)備金率?有些學(xué)者給出的答案主要是存款準(zhǔn)備金率的影響非常大，可能會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是這個(gè)結(jié)論是存在問題的，本文通過分析美國的貨幣政策歷史來證明這個(gè)其盯住利率是市場環(huán)境和歷史原因造成的，從而得到我國與美國在貨幣市場當(dāng)中采取不同標(biāo)準(zhǔn)的原因。
二、美國市場盯住利率不是由存款準(zhǔn)備金對(duì)市場的影響大
第一、如果美國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，需要提高存款準(zhǔn)備金率的時(shí)候，比如把存款準(zhǔn)備金從1%提高到2%，考慮到存款準(zhǔn)備金的影響極大，那么央行可以要求6個(gè)月之后每個(gè)商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金達(dá)到2%，而不是馬上達(dá)到2%。這樣的話就給予了商業(yè)銀行一個(gè)時(shí)間間隔，用于對(duì)沖存款準(zhǔn)備金的影響。
第二、如果美國現(xiàn)在面臨經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，或者需要給市場注入流動(dòng)性，則可以降低存款準(zhǔn)備金率的時(shí)候。降低存款準(zhǔn)備金對(duì)于商業(yè)銀行來說幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，或者說能給銀行更多的支配自己資金的空間。讓我們回顧2008年金融危機(jī)的時(shí)候，美國或者歐洲商業(yè)銀行沒有利用降低存款準(zhǔn)備金率這個(gè)貨幣政策工具。這也用反證法證明了，不是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金的影響大，而不使用這個(gè)工具。
第三、2011年12月月歐洲中央銀行于今年第二次降低利率，把利率從1.25%降低到1%，把存款準(zhǔn)備金從2%降低到1%。這從另外一個(gè)角度說明，存款準(zhǔn)備金是可以降低。
從而可以很容易的得出，不是因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金影響太大而不使用這個(gè)貨幣政策工具。原因是對(duì)于不同的經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)周期應(yīng)該使用不同的貨幣政策。所以本文以下探討下為什么美國盯住利率，而不是存款準(zhǔn)備金率?
三、美國貨幣政策歷史
20世紀(jì)70年代以來，以弗里德曼為代表的貨幣供給學(xué)派，大力主張“單一規(guī)則”。即在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)增長和貨幣供應(yīng)之間存在某種固定聯(lián)系的基礎(chǔ)上，實(shí)際貨幣供應(yīng)量固定增長的貨幣政策，以保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長。70年代以來美聯(lián)儲(chǔ)接受了“單一規(guī)則”，把貨幣的供應(yīng)量作為對(duì)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主要手段。這有效的應(yīng)對(duì)了70年代的滯漲，使經(jīng)濟(jì)回到潛在增長力上面。在虛禮經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比還是相對(duì)小的階段使用盯住貨幣供應(yīng)量作為主要的宏觀調(diào)控手段還是比較有效的。
(一)貨幣供給量控制的缺陷
但是，自從布雷頓森林體系崩潰和牙買加體系的建立以來，國際外匯市場波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)的大于以前的波動(dòng)幅度，為了分散風(fēng)險(xiǎn)或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大量的金融衍生工具作為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段迅速的涌現(xiàn)出來。從此，虛擬經(jīng)濟(jì)以指數(shù)函數(shù)成長并不斷的壯大，到2010年為止，全球虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)規(guī)模的10倍以上。大量的貨幣涌入金融資產(chǎn)，這部分貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣。
從80年代初開始，以“單一規(guī)則”為特征的貨幣政策受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)的政策效率越來越低下。貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹之間相關(guān)度日趨下降。原因是：第一、很難準(zhǔn)確的衡量有多少貨幣分別進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì);第二70年代以來，全球化的到來，國際上掀起了金融自由化的浪潮，逐利的資本在全球各個(gè)市場加速流動(dòng)，無法很準(zhǔn)確的衡量有多少資金流出一個(gè)國家或者流入一個(gè)國家。因此，這種流動(dòng)對(duì)各國貨幣政策的實(shí)施帶來了很大的不確定性。
因此，以貨幣供給量作為宏觀調(diào)控的手段效率越來越低下，不得不需找更為有效的貨幣政策。
(二)泰勒規(guī)則的出現(xiàn)
泰勒規(guī)則是由斯坦福大學(xué)泰勒教授于1985年提出的著名理論。泰勒規(guī)則可以這樣表示：假定經(jīng)濟(jì)中存在著一個(gè)真實(shí)的均衡聯(lián)邦基金利率，在改利率水平上，就業(yè)率和物價(jià)均可以保持在由其自然法則所決定的合理水平上。在這里，均衡利率是指名義利率減去通貨膨脹率，而通貨膨脹率指的是由泰勒定義的購買增長率;該購買力的增長率不僅與市場物價(jià)上漲率有關(guān)，而且與社會(huì)持有的金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)有關(guān)。事實(shí)上，泰勒規(guī)則的中心原則是將資產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的內(nèi)生變量來看待。正是基于這樣的一種認(rèn)識(shí)：金融市場規(guī)模的日益擴(kuò)大以及相應(yīng)的資金流動(dòng)的易變性大大增加，使得中央銀行一向賴以判斷形勢并影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的貨幣供應(yīng)量指標(biāo)失去了準(zhǔn)確性，而只有把反應(yīng)金融市場變化的資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策的框架中，才能更好的使貨幣政策發(fā)揮作用。顯然，“真實(shí)利率”最能反映資產(chǎn)價(jià)格的變化，以其作為貨幣政策的中間目標(biāo)比較合適。
(三)中性貨幣政策
以1993年7月22日格林斯潘的演講為標(biāo)志，美聯(lián)儲(chǔ)接受泰勒規(guī)則，放棄了之前以貨幣供應(yīng)量作為宏觀調(diào)控的的貨幣政策，而是以調(diào)整實(shí)際利率作為對(duì)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的主要手段。“單一規(guī)則”和“泰勒規(guī)則”相結(jié)合形成了所謂的“中性貨幣政策”。
四、中國與美國貨幣政策的其他區(qū)別
美國是一個(gè)金融市場十分發(fā)達(dá)的國家，在這個(gè)國家有著根深蒂固的文化，那就是超前消費(fèi)。這種消費(fèi)模式導(dǎo)致了美國儲(chǔ)蓄率在0%附近波動(dòng)，進(jìn)一步導(dǎo)致商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金非常的低下。美國的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率非常的低下，很難還有降低的空間。如果美國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，現(xiàn)在美國提高利率，這樣會(huì)導(dǎo)致全球的資金流入美國，但是以美國的金融市場資產(chǎn)的規(guī)模，是能夠容納這么大的資金流。相反如果中國現(xiàn)在面臨通貨膨脹的壓力，或者需要緊縮貨幣政策，現(xiàn)在中國提高利率，這樣會(huì)導(dǎo)致中國與外國的利率差，而大量的熱錢流入中國，這樣可能適得其反，進(jìn)一步加大了通脹的壓力。如果以提高存款準(zhǔn)備金的方式來回收流動(dòng)性，那么效果就完全不一樣了，提高存款準(zhǔn)備金沒有加大利差，熱錢不會(huì)大規(guī)模的流入，與加息相比是更好的方法。而中國為什么在通脹的時(shí)候選擇加息呢?可能的原因是只是在信心方面給予壓制，因?yàn)镃PI指數(shù)里面最重要的一部分是零售物價(jià)指數(shù)，在市場中沒有那個(gè)人借貸去消費(fèi)，最有可能是賣出金融資產(chǎn)去消費(fèi)。
參考文獻(xiàn)：
[1]曾宇，20實(shí)際90年代美國貨幣政策的特點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)財(cái)富，2009(9)
[2]董洪福，從美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)表看美國貨幣政策變化及特點(diǎn)，銀行家，2011(5)
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