國際期貨市場的發(fā)展趨勢

　　自19世紀(jì)中時美國芝加哥期貨交易所創(chuàng)辦以米，期貨市場已有150年的歷史。但期貨市場的大發(fā)展還是本世紀(jì)70年代金融期貨出現(xiàn)以后的事情。國際期貨市場的近期發(fā)展主要呈現(xiàn)以下幾個趨勢：

　　(1)品種不斷更新。期貨市場發(fā)展的前一個世紀(jì)基本上都是圍繞商品期貨交易進行的，主要有農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源等大宗商品。本世紀(jì)70年代后，隨著利率、股票和股票指數(shù)、外匯等金融產(chǎn)品期貨期權(quán)交易的推出詮球期貨市場進入廠一個嶄新的時代。目前，新的金融衍生產(chǎn)品仍不斷出現(xiàn)。

　　(2)期貨交易所合并。各國期貨交易所進行競爭的重要手段之一是通過合并的方式擴大市場規(guī)模、提高競爭能力。如日本的商品期貨交易所最多時曾達27家，到1990年，通過合并減少到16家，1997年11月減至7家，形成以東京工業(yè)品交易所，東京谷物商品交易所為中心的商品期貨市場。在歐洲，倫敦悶際金融期貨期權(quán)交易所于1992年兼并了倫敦期權(quán)市場，1996年又收購了倫敦商品交易所，其1996年的交易量首次超過歷史悠久的芝加哥商業(yè)交易所，成為僅次于芝加哥期貨交易所的世界第：火期貨交易所。在美國，1994年，紐約商業(yè)交易所與紐約商品交易所實現(xiàn)合并，成為以金屬和燃料油為主的期貨交易所，1996年起，芝加哥期貨交易所與芝加哥商業(yè)交易所也開始醞釀合并事宜。

　　(3)期貨交易的全球化越來越明顯。進入80年代以來，各期貨交易所為了適應(yīng)日益激烈的國際競爭，相互間聯(lián)網(wǎng)交易對方的上市品種已成為新潮。聯(lián)網(wǎng)交易就是期貨交易所之間通過電腦撮合主機的聯(lián)網(wǎng)方式，使交易所會員可以在本交易所直接交易對方交易所上市合約的一種交易形式。聯(lián)網(wǎng)后，各交易所仍保持獨立法人的地位。先后聯(lián)網(wǎng)的交易所有：新加坡國際金融交易所分別與芝加哥商業(yè)交易所、紐約商業(yè)交易所，國際石油交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所和德國期貨交易所聯(lián)網(wǎng)，倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所分別與芝加哥期貨交易所和東京期貨與期權(quán)交易所聯(lián)網(wǎng)。香港期貨交易所分別與紐約商業(yè)交易所和費城股票交易所聯(lián)網(wǎng)，紐約商業(yè)交易所與悉尼期貨交易所聯(lián)網(wǎng)等。

　　(4)科學(xué)技術(shù)在期貨交易中扮演越來越重要的角色。交易所問的聯(lián)網(wǎng)和異地遠(yuǎn)程交易，首先需要解決的是技術(shù)問題。在90年代初，為了滿足歐洲及遠(yuǎn)東地區(qū)投資者在本地時間進行芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所上市合約交易的需要，這兩家交易聽與路透社合作，推出廠個球期貨電子交易系統(tǒng)(GLOBEX)。此后。其他交易所紛紛效仿，并開發(fā)出各自的電了交易系統(tǒng)，如倫敦同際金融期貨期權(quán)交易所的APT系統(tǒng)、法國國際期貨交易所的NSC系統(tǒng)等。這些系統(tǒng)不僅具有技術(shù)先進、高效快捷、操作方便等特點，而且使全球24小時不同斷進行期貨交易成為現(xiàn)實。

　　(5)加強監(jiān)管、防范風(fēng)險成為期貨市場的共識。作為一個高風(fēng)險的市場，各國政府監(jiān)管部門對期貨市場無一例外地進行嚴(yán)格監(jiān)管。特別是1995年具有自年歷史的英國巴林銀行，因其交易員在新加坡國際金融期貨交易所從事日經(jīng)225股票指數(shù)期貨交易時違規(guī)操作，造成數(shù)十億美元的損失，最終導(dǎo)致該銀行倒閉的嚴(yán)重事件發(fā)生后，從監(jiān)管部門到交易所以及投資者都對期貨市場的風(fēng)險更加重視，對期貨交易中的合約設(shè)計、交易、結(jié)算、交割等環(huán)節(jié)進行深刻的反思和檢討，以求控制風(fēng)險，更好地發(fā)揮期貨市場的功能。

　　國際期貨分類

　　(1)根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)

　　可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類。

　　遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠(yuǎn)期交易流動性較低。

　　掉期合約是一種為交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。更為準(zhǔn)確地說，掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟價值的現(xiàn)金流(Cash Flow)的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規(guī)定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期;是異種貨幣，則為貨幣掉期。

　　期權(quán)交易是買賣權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。

　　(2)根據(jù)原生資產(chǎn)分類

　　即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類中又包括具體的股票和由股票組合形成的股票指數(shù);利率類中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率和以長期債券利率為代表的長期利率;貨幣類中包括各種不同幣種之間的比值：商品類中包括各類大宗實物商品。

　　(3)根據(jù)交易方法

　　可分為場內(nèi)交易和場外文易。

　　場內(nèi)交易，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負(fù)責(zé)進行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點。此外，由于每個投資者都有不同的需求，交易所事先設(shè)計出標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進行交易。所有的交易者集中在一個場所進行交易，這就增加了交易的密度，一般可以形成流動性較高的—市場。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于這種交易方式。

　　場外交易，又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個使用者的不同需求設(shè)計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時，為了滿足客戶的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險管理能力。場外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。但是，由于每個交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進行的，交易參與者僅限于信用程度高的客戶。掉期交易和遠(yuǎn)期交易是具有代表性的柜臺交易的衍生產(chǎn)品。

　　據(jù)統(tǒng)計，在金融衍生產(chǎn)品的持倉量中，按交易形態(tài)分類，遠(yuǎn)期交易的持倉量最大，占整體持倉量的42%，以下依次是掉期(27%)、期貨(18%)和期權(quán)(13%)。按交易對象分類，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場份額最大，為62%，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品(37%)和股票、商品衍生產(chǎn)品(1%)。1989年到1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場規(guī)模擴大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對象之間的差距并不大，整體上呈高速擴大的趨勢。