如何看待股指期貨市場
如何看待股指期貨市場
股指期貨是指在交易所進行的以某一股票價格指數(shù)作為標(biāo)的，由交易雙方訂立的，約定在未來某一特定時間以約定價格進行股價指數(shù)交割結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享如何看待股指期貨市場的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
如何看待股指期貨市場的多空持倉
完整意義上的現(xiàn)代股票市場包括了三個層次，分別是股票一級發(fā)行市場、二級交易市場和三級風(fēng)險管理市場，其中三級風(fēng)險管理市場主要是指股指期貨、期權(quán)市場。1982年美國堪薩斯交易所推出價值線指數(shù)期貨合約以來，全球已有超過400個股指期貨品種，在促進各國資本市場發(fā)展，提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力方面發(fā)揮出了重要作用。2010年4月16日滬深300股指期貨的上市，填補了我國股票風(fēng)險管理市場的空白，是我國資本市場建設(shè)的一次重大突破。
作為風(fēng)險管理市場，股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場在交易機制、交易對象等很多方面都存在不同，多空持倉就是股指期貨市場區(qū)別于現(xiàn)貨市場的一個重要表現(xiàn)，正確看待股指期貨市場的多空持倉，有助于我們更加準(zhǔn)確地理解股指期貨市場的運行機制和功能特點。
1、什么是“多空持倉”和“空頭持倉量大增”?
股票現(xiàn)貨市場交易對象是上市公司股票，一筆交易完成后，股票從賣方賬戶劃轉(zhuǎn)至買方賬戶，對于買方來說，持倉會增加，對于賣方來說，持倉會減少，包括融資融券在內(nèi)的各類交易行為對市場持倉量的影響為零，股票現(xiàn)貨市場持倉總量始終與股票流通總量相等，也不存在空頭持倉的概念。
在股指期貨市場上，買賣對象是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，除了合約執(zhí)行價格隨行就市外，其它條款保持固定，交易實質(zhì)是基于標(biāo)準(zhǔn)化合約之上的權(quán)利義務(wù)，而不是證明財產(chǎn)歸屬的有價證券。股指期貨市場的持倉就是指尚未進行對沖了結(jié)的合約頭寸，如果是合約買方，就是多頭持倉，如果是合約賣方，就是空頭持倉。由于期貨合約沒有發(fā)行量的限制，只要市場參與者能夠達成新的交易，理論上股指期貨持倉量可以無限放大。
從股指期貨市場整體看，多頭、空頭持倉必然相等，這是因為合約要達成交易的話，買賣雙方缺一不可，因此，股指期貨市場上任何一筆交易完成時，多空持倉都會出現(xiàn)相同數(shù)量、相同方向的變化，開倉交易會使多空持倉同量增加，而平倉交易則會使多空持倉同量減少，不可能發(fā)生多空持倉總量不等的情況。
既然全市場多頭持倉和空頭持倉必然相等，那么我們經(jīng)常聽到的空頭持倉大增，或者凈空頭持倉增加又是怎么一回事呢?原來，這是把部分持倉量居前的會員——通常是前20大席位——的多空持倉量單獨列出來進行比較的結(jié)果。例如，2013年11月15日收盤后，滬深300股指期貨主力合約持倉量88962手，這意味著主力合約多頭持倉和空頭持倉都是88962手，而多頭持倉居前的20大會員共計持有62834手多倉，空頭持倉居前的20大會員共計持有72374手空倉，這樣就可以計算出當(dāng)日主力合約凈空頭持倉是9540手。多空持倉結(jié)構(gòu)變化主要就體現(xiàn)在凈空頭持倉的變化上。
2、多空持倉并不具備預(yù)測股票市場走勢的特殊能力
在我國期貨市場發(fā)展早期，由于市場規(guī)模較小，商品期、現(xiàn)貨市場間存在一定程度割裂，制度和監(jiān)管尚在摸索等多種原因，有時會出現(xiàn)主力依靠資金實力影響市場走勢的現(xiàn)象，也就是我們通常說的“做莊”，甚至?xí)霈F(xiàn)“逼空”、“逼多”行情。在這種情況下，多空持倉作為主力資金意圖的表現(xiàn)，對投資者判斷市場走勢具備一定的參考意義。但隨著期貨市場規(guī)模的迅速擴大，期貨市場相關(guān)制度、監(jiān)管以及執(zhí)法的到位，商品期貨市場上也很難再看到傳統(tǒng)的莊家主力了。
對于股票市場來說，現(xiàn)貨市場參與群體廣泛，信息傳播迅速，云集了各類大型機構(gòu)，是發(fā)現(xiàn)和決定股票價格的主戰(zhàn)場，股指期貨價格不具有獨立性，再加上股指期貨市場嚴(yán)格的準(zhǔn)入和監(jiān)管，從一開始就沒有給莊家主力生存的土壤空間。我們都知道，只有不斷進行交易，持續(xù)對價格施加影響，莊家主力才有可能影響市場走勢，而截至2013年11月15日，股指期貨市場所有190家機構(gòu)客戶的1848個交易編碼日均成交量之和僅1.2萬手，只占市場日均交易量的1.4%，不足以對價格產(chǎn)生任何實質(zhì)性影響，這說明股指期貨市場是一個接近完全競爭的市場，并不存在所謂的主力。股指期貨市場多空持倉并不是主力之間的主動博弈工具，而是與現(xiàn)貨市場成交量、股價波動等指標(biāo)一樣，是市場參與者集體交易行為的結(jié)果，不會比RSI、KDJ、MACD以及均線系統(tǒng)等其他一些常見的技術(shù)分析指標(biāo)具有更強大的信息揭示和預(yù)測能力。
從統(tǒng)計學(xué)的實證檢驗角度，驗證這一點并不復(fù)雜，只需對幾個重要的變量進行格蘭杰因果檢驗和相關(guān)性分析即可。所謂格蘭杰因果檢驗和相關(guān)性分析都是常用的統(tǒng)計檢驗方法，在醫(yī)學(xué)、生物科學(xué)、物理學(xué)和經(jīng)濟社會科學(xué)中被廣泛使用。我們運用這一方法對滬深300股指期貨多空持倉變化與股票現(xiàn)貨市場實際走勢進行了檢驗。其中，與市場習(xí)慣相一致，分別采用了前20大席位多空倉位比值以及前20大席位凈空頭持倉波動率來表示滬深300股指期貨的多空持倉變化，并把兩變量與反映滬深300股票現(xiàn)貨指數(shù)走勢情況的指數(shù)當(dāng)日收益率、隔日收益率以及第三日收益率進行了相關(guān)性檢驗和格蘭杰因果檢驗。
統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日多空持倉量變化與當(dāng)日現(xiàn)貨指數(shù)收益率是統(tǒng)計意義上的可替代變量，多空持倉不具備特殊的信息揭示能力，更重要的是，統(tǒng)計檢驗發(fā)現(xiàn)當(dāng)日多空持倉與隔日現(xiàn)貨指數(shù)收益率和第三日現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間沒有因果關(guān)系，也不存在顯著的相關(guān)性。
這樣的實證結(jié)論說明了什么?一是表明，股指期貨市場與現(xiàn)貨市場走勢高度關(guān)聯(lián)，股指期貨沒有脫離現(xiàn)貨市場走出獨立行情，期、現(xiàn)貨市場都是對同樣的外部信息做出反映，相互印證，共同發(fā)現(xiàn)真實的市場價格，這為股指期貨市場發(fā)揮風(fēng)險管理功能奠定了良好基礎(chǔ);二是表明，股指期貨多空持倉與現(xiàn)貨市場漲跌幅是一個硬幣的兩面，用股指期貨多空持倉量變化來預(yù)測后市，其實就等于認為“當(dāng)日市場跌，則次日市場繼續(xù)跌;當(dāng)日市場漲，則次日市場繼續(xù)漲”。
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