財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢
財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢
目前財務(wù)管理目標的理論研究出現(xiàn)了從企業(yè)價值最大化到利益相關(guān)者利益最大化的發(fā)展趨勢。下面學(xué)習(xí)啦小編就來和你一起分析財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢。
財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者利益最大化
利益相關(guān)者(stakeholders)一般是指那些與公司存在直接或間接利益關(guān)系并享有合法性利益的組織或個人。李心合(2003)以共同所有權(quán)理論、托管責(zé)任理論和公司社會責(zé)任理論為理論基礎(chǔ)，論述了相關(guān)者利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式，提出了公司財務(wù)的目標是利益相關(guān)者價值最大化的觀點。認為向企業(yè)提供專用性資源的并不限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客、企業(yè)雇員等都作出了特殊的投資和承擔(dān)了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。這些向企業(yè)提供了專用性投資并承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的利益相關(guān)者都應(yīng)該分享企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)，企業(yè)財務(wù)管理的目標定位不能只考慮股東的利益，而應(yīng)當涵蓋所有向企業(yè)提供專用性投資的利益相關(guān)者。公司的董事會成員是公司資產(chǎn)的受托管理人，其職責(zé)是保持公司的資產(chǎn)，并公正地平衡各種利益關(guān)系。利益相關(guān)者利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式是對單純的股東利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式的重大挑戰(zhàn)。高香林(2000)提出：只有把企業(yè)財務(wù)管理目標界定為“相關(guān)者利益最大化”，才能真正反映企業(yè)財務(wù)管理的實質(zhì)，相關(guān)者利益滿足程度越大，企業(yè)財務(wù)管理的效果越好。陳瑋(2006)在《論利益相關(guān)者利益最大化財務(wù)目標――基于利益相關(guān)者理論及系統(tǒng)科學(xué)的視角》一文中提出，應(yīng)將利益相關(guān)者利益最大化作為企業(yè)財務(wù)目標的目標函數(shù)，并將各利益相關(guān)者對于企業(yè)的影響作為約束條件，并視其影響力作用程度的大小為約束條件中各個解釋變量賦予權(quán)重;關(guān)于利益相關(guān)者之間的沖突，一部分需要并且可能由經(jīng)理通過自身的努力來協(xié)調(diào)，而另外的一部分則非單憑經(jīng)理的努力所能企及，將主要依靠由各利益相關(guān)者和公司所組成的系統(tǒng)的自身功能來實現(xiàn);對于財務(wù)管理目標的量化問題，應(yīng)當把財務(wù)目標函數(shù)和用于評價財務(wù)目標實現(xiàn)情況的指標區(qū)分開來，把實現(xiàn)財務(wù)目標的驅(qū)動因素，和財務(wù)活動實施的結(jié)果區(qū)分開來?？梢姡诂F(xiàn)行的企業(yè)理論和企業(yè)治理理論的大框架內(nèi)，利益相關(guān)者利益最大化目標顯然要比股東財富最大化目標更具理論上的完善性、合理性和科學(xué)性。因為，在企業(yè)這個契約集合中，締約的各利益相關(guān)方地位是平等的，提供的投資和承擔(dān)的企業(yè)風(fēng)險應(yīng)該和得到的利益對等，在相關(guān)者價值導(dǎo)向的企業(yè)目標理論下，財務(wù)管理目標就應(yīng)該是公正對待所有利益相關(guān)者的利益，并追求利益相關(guān)者利益的最大化，體現(xiàn)了利益相關(guān)者“共同治理”的理念。
財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者利益均衡
袁振興(2004)的《財務(wù)目標：最大化還是均衡――基于利益相關(guān)者財務(wù)框架》一文對此進行了專門的論述。文章從委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論的角度分析認為，現(xiàn)代企業(yè)中的兩權(quán)分離產(chǎn)生的委托代理關(guān)系，決定了股東不可能追求到利益或價值最大化;同樣，由于現(xiàn)代企業(yè)的產(chǎn)權(quán)殘缺，企業(yè)利益相關(guān)者也不可能追求到利益最大化;企業(yè)財務(wù)目標是相關(guān)利益者利益的均衡，并從市場一般均衡、團隊理論和共同產(chǎn)權(quán)理論等幾個方面對其進行了考察。利益相關(guān)者是專用性資源的供應(yīng)者，企業(yè)是專用性資源的需求者，在市場機制的作用下，只有專用性資源的所有者(利益相關(guān)者)和企業(yè)之間的利益達到一般均衡狀態(tài)，交易才能達成，企業(yè)這個多邊契約集合才可能存在。企業(yè)可以被看作因利益相關(guān)者相互博弈而產(chǎn)生的利益均衡戰(zhàn)略組合組織(楊瑞龍、周業(yè)安，2001)，利益相關(guān)者之所以簽約組成一個“生產(chǎn)團隊”，目的是為了獲得“組織租金”，各利益相關(guān)者為了使其獲得的租金最大化，相互之間開始博弈，直到達到利益均衡才可能進行合作。利益相關(guān)者對企業(yè)擁有“共同產(chǎn)權(quán)”，他們對企業(yè)資源的的要求權(quán)構(gòu)成了企業(yè)的財務(wù)關(guān)系，企業(yè)財務(wù)活動需要通過利益相關(guān)者之間的利益均衡處理和穩(wěn)定各種財務(wù)關(guān)系。由此得出結(jié)論：利益相關(guān)者的利益均衡是財務(wù)活動和成功的基本動力，企業(yè)財務(wù)活動不能僅代表某一單邊(或部分)利益相關(guān)者進行，也不可能實現(xiàn)其利益最大化，企業(yè)財務(wù)管理的目標就是企業(yè)利益相關(guān)者利益均衡。
財務(wù)管理目標理論的發(fā)展趨勢之利益相關(guān)者財務(wù)管理目標
不可否認“時至今日，雖然有關(guān)股東價值導(dǎo)向和利益相關(guān)者價值導(dǎo)向的爭論還在繼續(xù)，但是，從股東價值取向向利益相關(guān)者價值取向的演進，則是不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢(李心合，2003)。”因為，根據(jù)契約經(jīng)濟學(xué)的觀點，企業(yè)是包括股東、債權(quán)人、經(jīng)營者、職工、社區(qū)等眾多的利益相關(guān)者的契約集合體，他們各自在企業(yè)中都有區(qū)別于其它各方利益相關(guān)者的權(quán)力和利益訴求，漠視任何一方的利益訴求都可能導(dǎo)致其不合作、不簽約，則結(jié)果將是企業(yè)不能成立或企業(yè)解體，導(dǎo)致各方利益均不能實現(xiàn)，更不用說利益的最大化了。所以，企業(yè)的價值取向追求利益相關(guān)者利益最大化是沒有問題的。另外，企業(yè)作為利益相關(guān)者利益的載體，其價值或利益總合是有限的，將這個有限的利益總體在眾多的利益相關(guān)者進行分配，也必然涉及一個此多彼少的問題，即利益沖突。這就需要在各利益相關(guān)者之間進行利益協(xié)調(diào)，直至各方都得到公平、滿意的結(jié)果，即利益均衡。也只有達到了利益的均衡，利益相關(guān)者各方才會進行合作，企業(yè)才能生存和發(fā)展。所以，將企業(yè)的價值取向定位于利益相關(guān)者利益均衡也有其道理。但同時，李心合(2003)在《利益相關(guān)者財務(wù)論》一文中提到：公司的個性特征決定了公司有其獨立的有別于股東利益的目標和利益，公司利益在內(nèi)涵上可以理解為公司作為法人組織所享有的利益，在外延上包括各種利益相關(guān)者的利益平衡。袁振興(2004)在《財務(wù)目標：最大化還是均衡――基于利益相關(guān)者財務(wù)框架》也指出：為當所有者把其資產(chǎn)投入企業(yè)后，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，企業(yè)便獲得了生命，具有了獨立“人格”，也便有了自己的利益。
所有者利益和企業(yè)利益是兩個內(nèi)涵和外延都不同的利益主體，而我們對財務(wù)目標主體的界定應(yīng)該是企業(yè)?？梢?，兩位作者都認為企業(yè)有其“獨立”的目標和利益，但我們卻沒有看到作者在文章中將企業(yè)“自己”的利益和目標同包括股東在內(nèi)的利益相關(guān)者的利益和目標區(qū)別開來。問題恰恰出現(xiàn)在這里：企業(yè)的目標或價值取向與企業(yè)財務(wù)管理目標探討的是兩個層面的問題。企業(yè)目標或價值取向是利益相關(guān)者在簽訂契約時相互之間進行討價還價、進行權(quán)力和利益博弈達成的最后結(jié)果，確定企業(yè)目標或價值取向的過程就是簽約的利益相關(guān)者各方進行博弈的過程，這個博弈的過程應(yīng)在企業(yè)治理的范疇內(nèi)完成，盡管在企業(yè)以后的生存過程中，由于利益相關(guān)者之間的利益調(diào)整契約還可能進行修訂，但它仍然屬于企業(yè)治理層面的問題。作為企業(yè)治理調(diào)整的范圍，利益相關(guān)者利益的實現(xiàn)只是構(gòu)成了企業(yè)目標實現(xiàn)的約束條件 (陳波，2001)，將其直接作為企業(yè)財務(wù)管理活動的目標是不合適的。各利益相關(guān)者契約簽訂完畢，作為多邊契約集合的企業(yè)就宣告成立，在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，企業(yè)就獲得了獨立的人格――法人實體，就有了自己獨立的利益要求。顯然企業(yè)財務(wù)管理目標主體的界定應(yīng)該是“企業(yè)”這個主體，而不是簽約的任何利益相關(guān)者。在利益相關(guān)者通過博弈簽訂各種有形或無形的契約實現(xiàn)了其利益訴求后，企業(yè)財務(wù)管理目標就應(yīng)該是在這個契約集合約束下的企業(yè)經(jīng)營層面的問題。早在2000年，國內(nèi)著名財務(wù)學(xué)者周守華等(2000)就在《從公司治理結(jié)構(gòu)透視財務(wù)管理目標》一文中指出，公司治理結(jié)構(gòu)是提高經(jīng)營效率的一個關(guān)鍵因素，設(shè)置好股東、董事會、經(jīng)理層、職工及其他利益相關(guān)方之間的相互關(guān)系，認識到財務(wù)管理目標因應(yīng)公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化，進而通過財務(wù)管理活動在企業(yè)價值增長中滿足利益相關(guān)各方的利益要求?？梢?，文章也認為協(xié)調(diào)利益相關(guān)方利益關(guān)系是公司治理的一項任務(wù)，公司治理是財務(wù)管理目標的外部約束條件，而企業(yè)財務(wù)管理旨在追求企業(yè)價值增長。
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