資本結構優(yōu)化論文
資本結構決定了公司治理結構和融資決策，直接影響著企業(yè)的經(jīng)營績效，關系到企業(yè)能否在激烈的市場競爭中求得生存并取得長遠發(fā)展。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，資本結構優(yōu)化戰(zhàn)略日益受到重視。下文是學習啦小編為大家搜集整理的關于資本結構優(yōu)化論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
資本結構優(yōu)化論文篇1
淺析企業(yè)資本結構優(yōu)化
摘要：本文闡述資本結構的含義，影響資本結構的因素，企業(yè)資本結構存在的問題以及解決資本結構存在問題的措施方法。其中，對資本結構的影響因素作為重點闡述，就企業(yè)資本結構一般存在的問題進行了比較詳細的剖析，并就其存在的問題指出了解決的措施辦法。
關鍵詞：資本結構 影響因素 優(yōu)化
資本結構的問題說小也小，說大也大。往小了說，就是企業(yè)各種資金占總體資金的比重，就是比重問題，往大了說，它涉及到債務資金占多少，權益資金占多少，兩者的多少不僅影響資金成本，同時也涉及風險的大小。我們可以設想一下，企業(yè)的資產(chǎn)負債率都已經(jīng)70%還在繼續(xù)舉借外債，如果發(fā)生意外，可能會影響該企業(yè)的生死存亡，對債權人來說，該筆貸款可能血本無歸。因此，我們說資本結構不是小事，處理不好會危機企業(yè)的生命。而現(xiàn)在一些企業(yè)對資本結構的理解并不全面，資本結構及其不合理。這也促成了寫本文的必要性。當然，現(xiàn)有的一些資本理論，對資本結構的一般道理也已經(jīng)闡明，但本文研究資本結構，應該較現(xiàn)有理論更具體、更全面、更符合我國現(xiàn)階段一些企業(yè)的具體情況。希望本文對一些企業(yè)有所幫助，有所借鑒。
一、資本結構的概念
資本結構就是企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系，資本結構有廣義和狹義之分，廣義的資本結構包括全部債務與股東權益的構成比率;狹義的的資本結構是指長期債務與股東權益資本構成比率。我們平時談論資本結構主要指的是狹義資本結構。
二、最佳資本結構的概念
企業(yè)都希望保持最佳資本結構，最佳資本結構是指企業(yè)加權平均資本成本最低;企業(yè)價值最大的資本結構。就是同時具備這兩點，才是最佳資本結構。我們知道一般債務性資本的資金成本相對較低，權益性資本的資金成本較高，從這點來看，債務性資本越多，加權平均資本越低，債務性資本會發(fā)揮杠桿作用，只是債務性資本所占比例越高，財務風險相對越大，會對企業(yè)的價值造成不利影響。我們可以用每股收益無差別點及比較資本成本等方法來判斷企業(yè)的資本結構的變化，對企業(yè)價值的影響。
三、企業(yè)資本結構的現(xiàn)狀
目前一些企業(yè)的資本結構，及其不合理，更談不上最價資本結構。有些企業(yè)負債比率高的嚇人，竟達到70%-90%甚至更高，這樣的企業(yè)負債比率之高，財務風險之大，令人毛骨悚然。有些企業(yè)雖然負債比率不算太高，但負債結構比較單一，要么都是借款，要么都是發(fā)行債券。也有些企業(yè)所有者權益占總資本的比例高達80%--90%，甚至更高，這樣的企業(yè)似乎不錯，基本沒什么財務風險，但并不是沒有問題，我們認為，這樣的企業(yè)缺乏進去心，有些保守。總之，目前企業(yè)的資本結構，存在這樣或那樣的問題。這些問題，或多或少影響企業(yè)的發(fā)展，甚至危機企業(yè)的生命。
四、影響資本結構的因素
(一)影響資本結構的外部因素
1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境
當宏觀經(jīng)濟環(huán)境比較好時，企業(yè)往往處于產(chǎn)銷兩旺，這時企業(yè)為了獲得額外利潤，往往舉借大量債務，以獲取杠桿效應;當宏觀經(jīng)濟環(huán)境不是太好時，甚至處于經(jīng)濟萎縮時，企業(yè)往往都比較謹慎，盡量減少舉借債務。以降低財務風險。
2、金融市場環(huán)境
企業(yè)的資本結構除了受宏觀經(jīng)濟影響外，還受金融市場環(huán)境的影響，當市場的資金比較緊張時，企業(yè)舉借債務相當費勁，這時可能比較多的利用自有資金來彌補資金緊張的缺口，可以利用留存收益或發(fā)行股票等手段。另外當預期金融市場利率上漲時，企業(yè)往往會大量舉借長期債務，當預期金融市場利率下跌時，企業(yè)往往盡量減少長期債務。
3、國家的稅收政策
由于債務利息在所得稅前扣除，應該說所得稅率越高，企業(yè)債務利息抵扣的越多，企業(yè)從中將獲得更多的好處。但企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利卻不具有抵稅作用。是稅后支付，所以說，所得稅的大小，對企業(yè)進行債務籌資還是股票籌資影響很大。
4、外界對企業(yè)的信用等級的評價
如果企業(yè)的信用等級評價比較高，企業(yè)就可以比較輕松地取得借款，另外，可能會享受優(yōu)惠利率，這樣企業(yè)可能比較多地舉借債務籌資;反之，如果企業(yè)的信用等級評價比較低差，企業(yè)正常貸款可能都比較費勁，就別說優(yōu)惠利率，在這種情況下，企業(yè)不可能大量舉借債務籌資。
5、行業(yè)狀況及競爭程度
如果一個企業(yè)處于行業(yè)競爭相當激烈時，這時企業(yè)有相當大的經(jīng)營風險，假設此時企業(yè)再大量舉借債務，同時又增加了自身的財務風險，兩種風險同時錯在，對企業(yè)來說，應該是相當危險的，這種情況下企業(yè)應盡量減少債務籌資。當企業(yè)處于行業(yè)競爭不大時，甚至具有行業(yè)壟斷優(yōu)勢時，這種情況下，由于基本沒有經(jīng)營風險或比較小，企業(yè)可以比較大量舉借債務籌資，以獲取額外收益。
(二)影響資本結構的內(nèi)部因素
1、企業(yè)的組織形式
企業(yè)的組織形式，對一個企業(yè)的資本結構具有重要影響。股份有限公司大都規(guī)模比較大，存在多樣化的資本結構，既有股票籌資、也有債券籌資、長期借款籌資、短期借款籌資，還可能有融資租賃、可轉換債券籌資等形式，一般而言，作為股份有限公司，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定、風險不大，資本結構具有多樣性 ，企業(yè)可以采用債務籌資以取得財務杠桿效應，可以適當多舉借些債務。而有限責任公司或其他規(guī)模較小的公司，資本結構相對單一，一是無法像上市公司那樣進行股票籌資，另外進行債券籌資也會受到很多限制，甚至對有些企業(yè)而言，根本做不到。而且，往往這樣的公司市場競爭力不是太強，不是十分穩(wěn)定，風險比較大。這樣的公司舉借債務就要慎重。
2、企業(yè)的資產(chǎn)結構
企業(yè)資產(chǎn)結構主要指企業(yè)固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的構成及其比例。企業(yè)的資本結構受資產(chǎn)結構的影響。一般流動資產(chǎn)更多用流動負債來進行籌集，而長期資產(chǎn)更多用長期負債和所有者權益來進行籌集。因此說，一個企業(yè)的資產(chǎn)狀況如何影響和決定著該公司的資本結構。
3、企業(yè)的銷售情況 企業(yè)如果銷售狀況比較好，應該更多地利用負債進行籌資;企業(yè)如果銷售情況不穩(wěn)定，這時，企業(yè)進行大量債務籌資風險就比較大。這時企業(yè)存在比較大的經(jīng)營風險，同時進行大量債務籌資，會大大增加財務風險。企業(yè)總的風險就會增加。
4、企業(yè)治理層及管理層的態(tài)度
企業(yè)治理層主要指企業(yè)的權利機構包括股東代表大會、董事會、以及監(jiān)事會等;公司管理層主要指公司的高級管理人員。企業(yè)治理層和管理層的態(tài)度包括對控股權的態(tài)度以及對風險的態(tài)度。
(1)對控股權的態(tài)度
如果企業(yè)的股票比較分散，誰都沒有絕對控制，企業(yè)可以較多利用發(fā)行股票進行籌資;此時，不擔心控制權旁落，相反，如果企業(yè)的股票比較集中，大股東特別重視控制權，考慮控制權會旁落，這時，盡可能不采用股票籌資，而采用其他方式籌資。
(2)對風險的態(tài)度
企業(yè)的管理層和治理層都比較銳意進取、感冒風險，那么該企業(yè)可能負債融資占的比例比較大;如果公司的治理層和管理層相對比較謹慎、不愿意冒太大的風險，那么，可能更多地利用權益性籌資。
5、企業(yè)財務狀況
企業(yè)的資本結構受財務狀況的影響也比較大。企業(yè)的財務狀況比較好、變現(xiàn)能力比較強。企業(yè)承擔財務風險的能力強，企業(yè)就會更多地利用債務籌資，這種情況下債權人也愿意貸款，還可能給予較低的利率貸款。此時，企業(yè)的債務規(guī)模將會加大;如果企業(yè)財務狀況不是太好，本身風險已經(jīng)很大，這種情況下，銀行或其他債權人不愿意給企業(yè)貸款，即使給企業(yè)貸款，也不會給企業(yè)享有優(yōu)惠利率，此時，對企業(yè)來講應盡量不貸或少貸款。
6、企業(yè)的股利政策
企業(yè)股利政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持續(xù)增長的股利政策、低正常股利加額外股利政策，股利政策不同會影響企業(yè)的資本結構。采用剩余股利政策意味著企業(yè)只將剩余的盈余用于發(fā)放股利，盡可能多地利用留存收益;采用固定或持續(xù)增長的股利政策，意味著企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定或處于高速增長，給股東分配較多的股利，用于留存收益的收益比較少，會較多地利用負債;采用固定股利支付率政策比較好地體現(xiàn)收益與支付股利同比例變化，如果企業(yè)擴大規(guī)模需要更多地利用負債籌資;低股利加額外股利政策，這種股利分配政策能夠使企業(yè)籌資彈性增大，應該說是一種比較理想的股利政策。
五、企業(yè)資本結構一般存在的問題
(一)過多利用債務籌資
利用債務籌資，可以減輕資金成本，實現(xiàn)杠桿效益。但企業(yè)過多利用債務籌資，企業(yè)效益好的時候，會迅速增大利潤，企業(yè)效益一旦不好，會加大財務風險。因此，比較多地使用債務籌資，應對企業(yè)的現(xiàn)狀，及市場情況做好充分的調(diào)研。否則，一定不能貿(mào)然使用比較多的債務籌資。
(二)過多利用權益性籌資
利用權益性籌資，可以壯大企業(yè)實力，不愁資本及利息返還，但資本成本相對較高，即投資者要求的回報率較高，一旦企業(yè)的回報率不能達到投資者要求的回報率，時間一長，投資者對企業(yè)喪失信心，將會拋掉持有的股票，對企業(yè)來說可能是惡性循環(huán)。如果企業(yè)的很大一部分收益都用于向投資者回報，那么用于自身發(fā)展的資金就少的比較可憐，更談不上企業(yè)的壯大發(fā)展。因此，過多地利用權益性資金也不是好的資金籌集方式。
(三)違反國家政策籌集資金
一些企業(yè)出于對資金的需求，往往不顧國家的方針政策籌集資金。國家對發(fā)行股票、債券都有比較嚴格的規(guī)定，但有些企業(yè)卻置若罔聞。隨意發(fā)行股票或債券，給國家造成金融混亂，及大地影響國家金融秩序。
(四)中小企業(yè)資本結構大多比較單一
中小企業(yè)由于不能像上市公司那樣可以發(fā)行股票，另外由于受制于規(guī)模等的限制，一般也很難發(fā)行債券，因此，一般籌資就只能向銀行借款或接受其他單位的直接投資，但對于中小企業(yè)，由于自身規(guī)模名氣等原因，很難吸引大企業(yè)直接投資，籌資的渠道就只剩向銀行借款，又由于中小企業(yè)名氣一般不是太大，銀行不是特別了解，向銀行借款，并不是特別容易，想快速通過財務杠桿來發(fā)展，難之又難。
六、解決資本結構存在問題的措施及辦法
(一)權益性資金和債務性籌資平衡策略
企業(yè)融資，既不能單獨利用債務性籌資也不能單獨利用權益性籌資，要進行組合籌資，這樣會減少籌資風險，同時，兼顧企業(yè)的資金成本。但并不是說企業(yè)一定要達到最佳資本結構，其實最佳資本結構應該是一個相對的概念，不同的行業(yè)，最佳資本結構不同，就是同一個行業(yè)，不同的企業(yè)，最佳資本結構也不盡相同。最為一個企業(yè)要根據(jù)企業(yè)自身的特定以及當時當?shù)氐木唧w情況，選擇企業(yè)最佳的資本結構。
(二)進一步建立健全資本市場
應該說改革開放至今我國的資本市場在逐步完善，但還有許多需要完善的地方，特別是要在法律制度上建立健全。加大打擊違法集資的力度，使金融市場有序發(fā)展，同時進一步研究加大企業(yè)籌資的渠道和方式，使急需資金企業(yè)能夠籌集到資金又不至于違法。
(三)為中小企業(yè)制定一些優(yōu)惠政策，使中小企業(yè)不至于因為籌資難而阻礙其發(fā)展
可以說一個國家的實力如何，取決于大公司大企業(yè)的發(fā)展程度，但一個國家的富裕程度取決于中小企業(yè)的發(fā)展程度。如果中小企業(yè)發(fā)展不起來，國家何談富裕，因此，國家應該想辦法解決中小企業(yè)發(fā)展的問題，而目前制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸就是籌資難的問題，所以，國家應該想辦法，制定中小企業(yè)籌資的問題，雖然，我國現(xiàn)在也采取了一些必要的措施來解決，比如中小板的措施，但我認為，目前的上市中小板，對于廣大中小企業(yè)只是杯水車薪，應該說是百里挑一，解決不了中小企業(yè)的實質(zhì)問題，筆者認為，要想加大力度扶持中小企業(yè)還需國家制定進一步措施 。比如放寬銀行貸款的金額，另外在貸款利率上給予優(yōu)惠，不過這要各個地方各個行業(yè)進行選擇，不要像以往一樣把好事辦砸了。另外是否可以考慮，放寬債券發(fā)行的條件，這樣使中小企業(yè)也能享受債券發(fā)行。還有就是國家能否每年拿出一定的資金對有發(fā)展?jié)摿χ行∑髽I(yè)進行直接投資，這樣可以極大促進中小企業(yè)的發(fā)展。再就是加大中小板的上市數(shù)量，使更多的中小企業(yè)能夠受益。
總之，我認為，資本結構從狹義來看，看似企業(yè)的問題，但從廣義來看，卻是一個國家的問題。我認為很好研究資本結構，對國家、民族的發(fā)展，至關重要。不要認為這是小問題，處理不好會是大問題。
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資本結構優(yōu)化論文篇2
淺探企業(yè)優(yōu)化資本結構問題
摘要：隨著企業(yè)制度的健全和資本市場的發(fā)展成熟，我國企業(yè)的資本結構逐漸趨于科學合理，已盡可能快的速度提高了企業(yè)的市場競爭能力和生存能力。但因為種種歷史的、現(xiàn)實的原因，我國企業(yè)的資本結構仍存有很多不盡合理之處。本文立足對我國企業(yè)資本結構存在問題的分析，對優(yōu)化公司資本結構進行了相關探討。
關鍵詞：資本結構 ;債務資本 ; 權益成本
近年來，隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展和我國社會主義市場經(jīng)濟制度的建立和完善，我國企業(yè)的內(nèi)部治理結構不斷優(yōu)化，企業(yè)環(huán)境不斷改善，但也存在一些問題，最嚴重的莫過于企業(yè)的資本結構方面存在的問題。資本結構不僅對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生影響，對企業(yè)的價值也發(fā)揮了重要的作用。因此，重視對公司資本結構的探討和研究對企業(yè)的生存和發(fā)展有重要的意義.
一、資本結構的相關理論
1.MM理論
該理論是由美國的莫迪格萊尼和米勒 (簡稱MM )兩位教授提出來的。該理論包括了不考慮公司所得稅和考慮了公司所得稅兩種情況下的MM理論。在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，他們認為：資本結構不會影響資本成本和企業(yè)價值。在修正的MM理論下，也就是含稅條件下的資本結構理論，他們得出的結論是，債務籌資中的債務利息具有節(jié)稅效益，因此，如果負債越多，權益資本的所有者就可以獲得越多的收益，那么公司的價值就會越大。所以，最初的MM理論和修正的MM理論是現(xiàn)代資本結構理論中關于債務配置方式的兩個極端看法。
2.權衡理論
權衡理論的主要代表人物包括羅比切克、考斯等人。權衡理論的主要觀點是公司利用稅收屏蔽的作用，可以通過增加債務來增加公司價值。該理論在考慮由負債帶來的利益時，同時考慮了負債帶來的破產(chǎn)成本，并對它們進行適度的權衡來確定企業(yè)的最佳資本結構。權衡理論的進步之處在于引入了財務危機成本和代理成本，而且指出了企業(yè)存在最佳資本結構。但是該理論的不足之處在于難以準確計算代理成本和財務危機成本的價值。
二、企業(yè)資本結構存在的問題
(一)過度負債
從2010年我國統(tǒng)計的獨立核算工業(yè)企業(yè)財務狀況的數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出這一點：煤炭采
業(yè)的負債率是65.46%，食品加工業(yè)的負債率為79.5%，醫(yī)藥制造業(yè)的負債率是76.7%，電子及通訊設備的負債率為79.8%紡織業(yè)的負債率高達85.1%。主要原因在于：
1.銀行貸款比例比較高。在20世紀80年代以前，我國企業(yè)的主要資金來源于政府的財政撥款，在80年代初，我國實行撥改貸政策之后，企業(yè)外部融資的唯一方式是銀行貸款，直到80年代后期，我國才有股票和企業(yè)債券的融資方式。銀行對貸款公司的軟約束是企業(yè)高負債率的重要原因。
2.企業(yè)留存收益所占比例較低。我國證券市場尚未建立真正完善的優(yōu)勝劣汰的市場機制，再加上由于投資人和所有者的信息不對稱可能造成的逆向選擇和道德風險的問題，所以企業(yè)留存收益水平不高。
(二)資本效益低下
1.我國公司過分追求企業(yè)發(fā)展速度，只是片面的擴張企業(yè)的負債規(guī)模，卻忽視了負債經(jīng)營的效益。根據(jù)國家統(tǒng)計院2010年發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，399000個國有企業(yè)中，有近81000個(占20.5%) 為虧損公司，而且虧損總額占利潤總額的27.5%。低效益的負債經(jīng)營，使很多企業(yè)陷入相似的惡性循環(huán)中。
2.企業(yè)經(jīng)營者對資金的使用缺乏足夠的責任感，導致資金的使用效率低下。例如，2010年我國醫(yī)藥制造業(yè)資金使用效率是10.93%，電子及通訊設備的資金使用效率為8.99%，食品加工業(yè)的資金使用效率為8.62%，紡織業(yè)的資金使用效率為5.55%，煤炭采選業(yè)的資金使用效率只有5.33%。
(三)資本結構缺乏彈性
一般說來，企業(yè)的資本結構一旦形成，就會有其相對的穩(wěn)定性，但是這種穩(wěn)定性并不能排斥結構的調(diào)整。當企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境發(fā)生比較大的變化時，一般都會要求調(diào)整負債經(jīng)營所占的比例。企業(yè)的資本結構彈性主要表現(xiàn)在依據(jù)具體的環(huán)境適時調(diào)整短期資金與長期資金比例的數(shù)量和速度、資產(chǎn)負債結構等。但是因為目前我國存在籌資渠道不暢通，金融工具的種類比較少，企業(yè)的專業(yè)理財人員比較少和自身的局限性等問題，所以我國大多數(shù)企業(yè)的資本結構缺乏彈性。
三、優(yōu)化資本結構的方案
1.提高企業(yè)綜合治理的能力，盡力走出高負債、低成本的困境
首先，企業(yè)要從管理人員出發(fā)，提高其財務素質(zhì)，增強其財務風險意識，這樣有利于企業(yè)更有效的進行資本結構和資本運營方面的管理和研究。其次，企業(yè)應該采用比較靈活多樣的運營方式，盡量降低企業(yè)的資本負債率水平，同時加大企業(yè)資本積累的力度。
2.加強企業(yè)自身的經(jīng)營能力，改革和完善生產(chǎn)經(jīng)營機制，是優(yōu)化企業(yè)資本結構和提高企業(yè)資金使用效率內(nèi)在動力
首先，制定全面經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，不可過分的追求企業(yè)的發(fā)展速度，努力做好企業(yè)的各項經(jīng)營決策。合理組織企業(yè)的人力、物力和財力，調(diào)動各方面的積極性，盡力實現(xiàn)資產(chǎn)的有效組合和債務的合理搭配。其次，在進行投資前，企業(yè)一定要針對投資項目進行可行性研究，不可盲目的投資。
3.建立企業(yè)的資本結構動態(tài)優(yōu)化機制
首先對于企業(yè)的資本結構管理，應該建立適應環(huán)境變化的財務預警體系，這樣就可以在出現(xiàn)問題之前，根據(jù)財務預警體系中的相關指標做出預警，起到防范于未然的作用。同時，企業(yè)在選擇使用的金融工具時，可以好好利用可轉換公司債券、可贖回債券及可贖回優(yōu)先股等這些有比較好彈性的金融工具，這樣可以使企業(yè)擁有比較大的資本結構彈性。
總之，資本結構的優(yōu)化調(diào)整不是孤立的。要想從根本上解決資本結構存在的問題，還要優(yōu)化產(chǎn)權結構，研究產(chǎn)權結構的改革，而且還必須要建立發(fā)達的資本市場上才可以運作。只有這樣，我國的市場機制體制才會將資本結構匯入到自我的運行中，才不至于被動的卷入企業(yè)的理財行為中。
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