資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文
我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績(jī)效的研究是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物,隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善,公司制度的不斷規(guī)范,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性探討成為了理論界和實(shí)務(wù)界的研究熱點(diǎn)。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文，供大家參考。
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文范文一：淺談企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化
論文關(guān)鍵詞：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 債務(wù)資本 權(quán)益資本 經(jīng)濟(jì)效益
論文摘要：闡述了如何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，分析了最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的主要因素，提出了確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。
0 引言
資金是企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件，一定規(guī)模下的企業(yè)其生存發(fā)展必須要有與之規(guī)模相適應(yīng)的資金量，但僅僅有足夠的資金量還不行，如果資本結(jié)構(gòu)不合理，即使擁有足夠的資金，也很難維持企業(yè)的生存和發(fā)展，可以說(shuō)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)如何，將直接影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力等，同時(shí)也直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及股東和債權(quán)人的權(quán)益。因此，資本應(yīng)該有一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)，否則資金的運(yùn)行不暢通就將嚴(yán)重制約企業(yè)的發(fā)展，最終導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。
1 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本間的結(jié)構(gòu)，是由企業(yè)采用各種方式籌資而形成的，各種籌集方式的不同組合類(lèi)型，決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。如何找到一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，是當(dāng)今企業(yè)最為困惑的一大問(wèn)題。那么，如何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)呢?
1.1杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提
財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來(lái)調(diào)節(jié)權(quán)益資本的手段，合理的財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)額外收人，稱(chēng)之為財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)能負(fù)擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)增加，這部分收益增加，會(huì)使權(quán)益資本收益率隨之提高，進(jìn)而使每股的收益增加。因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的反作用會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理的財(cái)務(wù)杠桿作用能增加企業(yè)收益，不合理的財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)因減少企業(yè)收益或發(fā)生虧損而導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緊張，償債能力下降，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)樹(shù)立穩(wěn)健的基本指導(dǎo)思想，必須以處理好杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡關(guān)系為前提，在風(fēng)險(xiǎn)最小的前提下，最大限度地發(fā)揮財(cái)務(wù)作用，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。
1.2企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)
(1)經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存與發(fā)展的保障，經(jīng)濟(jì)效益最大化最終表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)增值，利潤(rùn)增加。在企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的情況下，如果經(jīng)濟(jì)效益不佳，長(zhǎng)期發(fā)生虧損，企業(yè)就將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，所以，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。
(2)經(jīng)濟(jì)效益不僅是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的物質(zhì)保證。也是資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的表現(xiàn)形態(tài)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一要取決于債務(wù)資本的融人;二要取決于權(quán)益資本的增加。債務(wù)資本的融入，很大程度上又取決于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益如何，企業(yè)效益好的企業(yè)，融資就比較容易，那些效益差的企業(yè)，融資就困難。權(quán)益資本能否增加，也取決于經(jīng)濟(jì)效益，效益好的企業(yè)發(fā)行股票大小股東都愿意認(rèn)購(gòu)，效益好的企業(yè)還可以通過(guò)轉(zhuǎn)增資本的方式使權(quán)益資本增加。因此，確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以有利于增加經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。
(3)經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)內(nèi)外利益主體關(guān)注的焦點(diǎn)。一是投資者的收益往往不確定，要視企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果而定。因此，所有者非常關(guān)注投人到企業(yè)的資本，密切關(guān)心企業(yè)效益，預(yù)測(cè)未來(lái)的收益;二是債權(quán)人關(guān)注企業(yè)的償債能力，也注重企業(yè)的效益來(lái)判斷借出去的款項(xiàng)是否能按時(shí)收回;三是關(guān)聯(lián)方企業(yè)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，看企業(yè)效益，預(yù)測(cè)未來(lái)變化，防范風(fēng)險(xiǎn);四是國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)及稅費(fèi)收繳部門(mén)關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測(cè)本部門(mén)的目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn);五是企業(yè)職工對(duì)企業(yè)能否及時(shí)發(fā)放工資、福利，是否正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，也十分關(guān)注企業(yè)效益。因此，企業(yè)效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)。
1 .3社會(huì)效益最大是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的參考標(biāo)準(zhǔn)
在企業(yè)大力發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，不能忽略自身所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，只有國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，才能更好地促進(jìn)企業(yè)的生存與發(fā)展。所以，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，勢(shì)必要關(guān)注社會(huì)效益的大小。假設(shè)給社會(huì)生態(tài)環(huán)境或自然資源造成1000萬(wàn)元的損失為代價(jià)而換取企業(yè)500萬(wàn)元盈利的方案，其投資或融資都是不可取的。因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必須履行社會(huì)責(zé)任，調(diào)節(jié)好企業(yè)效益與社會(huì)效益的關(guān)系。在二者利益相沖突的時(shí)候，應(yīng)把社會(huì)效益放在首位，不能只顧企業(yè)效益的提高，而不顧社會(huì)效益的下降;不能只顧股東的收益最大而不承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。這就對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出了更深層次的要求，考慮社會(huì)效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的另一標(biāo)準(zhǔn)。
2 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的主要因素
2.1企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)首要考慮的因素，因?yàn)閮?yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要目標(biāo)之一就是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，凡經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，都應(yīng)降低債務(wù)比例，保持較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)，則可適當(dāng)增加債務(wù)資本，冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以獲取較大的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。在經(jīng)濟(jì)上升，行業(yè)前景看好時(shí)可增加債務(wù)資本，由于企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)平衡，不易發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹時(shí)期增加債務(wù)資本，還可減少因貨幣貶值帶來(lái)的損失。
2.2企業(yè)目前及未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況
企業(yè)財(cái)務(wù)狀況包括企業(yè)資金籌集和使用情況，資金的周轉(zhuǎn)速度，企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力等，它是確定資本結(jié)構(gòu)需考慮的又一重要因素，財(cái)務(wù)狀況好的企業(yè)，償債能力相對(duì)較強(qiáng)，因而能承擔(dān)較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)適當(dāng)加大債務(wù)資本比例，反之，財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，償債能力弱，就應(yīng)盡量避免舉債，以免陷入困境。資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況是互為影響的，財(cái)務(wù)狀況是資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)之一，而資本結(jié)構(gòu)又會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生較大影響。因此，在考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)在考慮目前情況的同時(shí)充分預(yù)測(cè)未來(lái)的情況，使確定的資本結(jié)構(gòu)反過(guò)來(lái)對(duì)目前和未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生有利的影響。
2.3考慮企業(yè)的控股權(quán)以及投資者的性格及態(tài)度
投資者最關(guān)心的問(wèn)題之一是企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者為了掌握企業(yè)的控股權(quán)，可保持較高的債務(wù)資本比率，用舉債的方式增加資本，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，當(dāng)企業(yè)決定調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，尤其是決定擴(kuò)大債務(wù)資本比例時(shí)，現(xiàn)有的投資者一般是極為關(guān)注的。因此，企業(yè)在決策時(shí)應(yīng)充分考慮投資者的心理承受力，避免因投資者信心不足而造成資本成本上升和企業(yè)價(jià)值下跌的后果。此外，經(jīng)營(yíng)者及投資者的性格對(duì)確定資本結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生一定影響，決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，影響企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力和前途。經(jīng)營(yíng)者及投資者的性格不同，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)不同。對(duì)于那些敢冒風(fēng)險(xiǎn)，善于運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的經(jīng)營(yíng)者及投資者來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)保持較高的債務(wù)資本比率，對(duì)于那些思想保守，謹(jǐn)慎穩(wěn)重的經(jīng)營(yíng)者及投資者來(lái)說(shuō)，甘愿企業(yè)發(fā)展速度較慢，也不愿冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，這種企業(yè)只有保持較高的權(quán)益資本比率，盡量多用權(quán)益性方式擴(kuò)大資本。 2.4資本成本的高低
一般認(rèn)為企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)是較為合理的。綜合資本成本是指?jìng)鶆?wù)資本成本與權(quán)益資本成本的加權(quán)平均成本。只要在正常情況下，能使企業(yè)資本成本下降的，便應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債籌資。然而這并不意味著企業(yè)債務(wù)資本比例越大越好，當(dāng)債務(wù)資本比例上升到一定程度，企業(yè)綜合資本不但不會(huì)下降，反而會(huì)逐步上升。因?yàn)殡S著負(fù)債的增加，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益增大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的要求也相應(yīng)提高，這使企業(yè)發(fā)行股票、債券和借款籌資的資本大大提高。所以，當(dāng)企業(yè)綜合資本成本由債務(wù)資本比例增大逐步下降轉(zhuǎn)為逐步上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，便表明企業(yè)的債務(wù)資本比例已達(dá)到了極限。
2.5注意國(guó)家政策法規(guī)的變化，合理運(yùn)用稅收籌劃
國(guó)家政策法規(guī)應(yīng)是企業(yè)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，稅收政策，信貸政策發(fā)生變動(dòng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)適時(shí)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，以便按國(guó)家政策來(lái)增加企業(yè)收益，另外，還可運(yùn)用稅收籌劃調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，充分考慮稅收籌劃手段的作用，盡力采用合法的避稅、節(jié)稅手段增加權(quán)益資本的比率，減少債務(wù)，以節(jié)省債務(wù)資本成本來(lái)達(dá)到增加企業(yè)效益的目的。
3 確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法
3.1財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析法
財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是指普通股每股盈余為零的息稅前利潤(rùn)，相對(duì)于普通股股東而言即是“保平點(diǎn)”。如果財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)過(guò)高，預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)的息稅前利潤(rùn)難以達(dá)到財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)的水平，說(shuō)明現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本或優(yōu)先股比例太大，有必要適當(dāng)降低這兩種資本的比重，以降低固定籌資支出。反之，若財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)太低，則說(shuō)明企業(yè)未能充分運(yùn)用具有杠桿的籌資手段。計(jì)算財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是分析評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本方法之一。
3.2每股盈余分析法
評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)是否合理，分析每股盈余的變化也是其重要的方法之一。能提高每股盈余的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。每股盈余分析是利用每股盈余的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股盈余的無(wú)差別點(diǎn)，是指每股盈余不受籌資方式影響的銷(xiāo)售水平。根據(jù)每股盈余的無(wú)差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷(xiāo)售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)銷(xiāo)售額大于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股盈余;當(dāng)前者低于后者時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余。
3.3比較資金成本法
企業(yè)籌集資金的方式不外乎有3種:1是舉債，包括發(fā)行債券，向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款;2是增發(fā)股份;3是內(nèi)部籌資即利潤(rùn)資本化。企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定最佳資本結(jié)構(gòu)。
3.4因素分析法
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是十分困難的管理環(huán)節(jié)，試圖依靠任何單一的計(jì)算或分析來(lái)達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的是不可能的，除了必要的計(jì)算之外，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)更多的是依靠管理者對(duì)企業(yè)的現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展的了解，預(yù)測(cè)和把握，對(duì)企業(yè)客觀環(huán)境，尤其是資金市場(chǎng)變化情況的預(yù)見(jiàn)能力，同時(shí)也依賴(lài)管理人員深厚的財(cái)務(wù)管理理論與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此，因素分析法是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的重要方法之一。
(1)企業(yè)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)情況。預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)率，決定財(cái)務(wù)杠桿在多大程度上擴(kuò)大每股利潤(rùn)，除了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)率外，銷(xiāo)售是否穩(wěn)定對(duì)資本結(jié)構(gòu)也有重要影響。如果企業(yè)的銷(xiāo)售比較穩(wěn)定，則可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;如果銷(xiāo)售和盈余有周期性，則負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;將冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(2)貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響。如果企業(yè)債務(wù)重，貸款人可能會(huì)拒絕貸款，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能會(huì)降低企業(yè)的信用等級(jí)，影響企業(yè)的籌資能力和籌資成木。
(3)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。獲利能力越強(qiáng)，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，企業(yè)就越有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，舉債融資就越有吸引力。
(4)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)應(yīng)保持不同的資本結(jié)構(gòu)，如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)行生產(chǎn)需要廠房、設(shè)備等大量固定資產(chǎn)，應(yīng)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;商業(yè)企業(yè)則相反，由于擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)，則應(yīng)更多地依賴(lài)流動(dòng)負(fù)債來(lái)籌集資金。壟斷性強(qiáng)的行業(yè)如郵政，鐵路等可適當(dāng)提高債務(wù)資本比率，競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的行業(yè)可適當(dāng)提高權(quán)益資本比率。
(5)利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。企業(yè)管理者應(yīng)時(shí)刻關(guān)注利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。如果利率暫時(shí)較低，但以后可能上升，企業(yè)可利用有利時(shí)機(jī)大量發(fā)行長(zhǎng)期債券，在今后把利率固定在較低水平上，這樣就降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本費(fèi)用。
(6)所得稅稅率的高低。企業(yè)利用負(fù)債可以獲得減稅利益，所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越大。
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文范文二：我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析
摘要：隨著我國(guó)上市公司日益成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可缺少的一個(gè)重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的影響力擴(kuò)大，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究，不僅有利于企業(yè)自身價(jià)值最大化，而且對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持速發(fā)展問(wèn)題的研究與探索也可以進(jìn)一步得到深化。
關(guān)鍵詞：上市公司 資本結(jié)構(gòu) 分析
1 資本結(jié)構(gòu)研究背景及意義
資本結(jié)構(gòu)理論是財(cái)務(wù)理論的重要組成部分，它不僅涉及企業(yè)的金融目標(biāo)、籌資方式、籌資成本和企業(yè)的現(xiàn)金流量等企業(yè)的重大財(cái)務(wù)問(wèn)題，更重要的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。
改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐步完善，企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)水平不斷提高，越來(lái)越多的企業(yè)選擇上市，通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌資。但由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立時(shí)間不長(zhǎng)，與之相關(guān)聯(lián)的證券市場(chǎng)也只有十多年的發(fā)展歷史，我國(guó)在上市公司資本結(jié)構(gòu)這方面的研究還處于起步階段。隨著我國(guó)上市公司日益成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可缺少的一個(gè)重要組成部分，上市公司的數(shù)量不斷增加以及在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的影響力擴(kuò)大，對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)狀況的研究，不僅有利于企業(yè)自身價(jià)值最大化，而且對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持速發(fā)展問(wèn)題的研究與探索也可以進(jìn)一步得到深化。同時(shí)，對(duì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)理論與國(guó)際研究同步，健全和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系具有重要的意義。
2 影響資本結(jié)構(gòu)的二因素
資本結(jié)構(gòu)的影響因素紛繁復(fù)雜，我們不可能能夠全面地進(jìn)行分析，因而在這里我們基于我國(guó)上市公司的實(shí)際情況，只選擇符合我國(guó)國(guó)情的，且影響范圍明顯的兩個(gè)方面，即從行業(yè)差異、企業(yè)規(guī)模來(lái)了解我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的情況。
2.1 行業(yè)差異 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也在影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。高集中度行業(yè)、財(cái)務(wù)杠桿高的企業(yè)容易因財(cái)務(wù)杠桿低的企業(yè)發(fā)動(dòng)的價(jià)格戰(zhàn)、營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
產(chǎn)品生命周期和資本結(jié)構(gòu)之間，由于產(chǎn)品所處生命周期的不同階段而不同。廠商在產(chǎn)品成長(zhǎng)期由于產(chǎn)品利潤(rùn)豐富，較多的采取內(nèi)部融資手段，因而財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)較低。所以，處于不同階段的企業(yè)均要根據(jù)自己產(chǎn)品所處的相應(yīng)階段來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策。
2.2 公司規(guī)模 不同規(guī)模的公司，其資本結(jié)構(gòu)是有很大區(qū)別的。從理論上來(lái)說(shuō)：靜態(tài)權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模越大，越容易實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)方式或者縱向一體化經(jīng)營(yíng)方式，雖然不一定提高盈利水平，但卻能分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，均衡不同時(shí)期的利潤(rùn)。此外規(guī)模大的企業(yè)還可以有效的調(diào)度內(nèi)部資金，以上都決定了大企業(yè)比小企業(yè)具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。所以公司容易獲得更多的債務(wù)，因而公司規(guī)模越大，越容易選擇負(fù)債。反之，根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論，大公司應(yīng)傾向于權(quán)益融資，因?yàn)楣疽?guī)模的緣故，股東并不擔(dān)心發(fā)行股票會(huì)削弱公司的影響力，因此大公司具有更低的杠桿水平，所以公司規(guī)模越大，越傾向于不選擇負(fù)債。
3 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀實(shí)證
本文對(duì)資本結(jié)構(gòu)的度量選擇總負(fù)債率，總負(fù)債率= 負(fù)債總額/ 資產(chǎn)總額，其資產(chǎn)與負(fù)債皆采用賬面價(jià)值。研究樣本為我國(guó)上市公司深市A股的627家公司，時(shí)間結(jié)點(diǎn)為2007年12月31日。
3.1 按所屬行業(yè)分類(lèi) 以中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001 年4 月4 日公布的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》為標(biāo)準(zhǔn)，將深市A股的627家公司分為11個(gè)行業(yè)，分別為：a農(nóng)、林、牧、漁業(yè);b采掘業(yè);c制造業(yè);d電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng);e建筑業(yè);f交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè);g信息技術(shù)業(yè);h批發(fā)和零售貿(mào)易;j金融、保險(xiǎn)業(yè);k房地產(chǎn)業(yè);o社會(huì)服務(wù)業(yè)。
我們可以發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率各不相同，也就是說(shuō)其資本結(jié)構(gòu)也各不相同。有的行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，如信息技術(shù)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.48%和37.47%;而有的行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，如金融、保險(xiǎn)業(yè)和建筑業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.12%和61.35%。
金融業(yè)由于其自身的特點(diǎn)，決定了這一行業(yè)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率;房地產(chǎn)企業(yè)是非常典型的資金密集型企業(yè)，并且具有高投入、高回報(bào)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性強(qiáng)的特點(diǎn)。而我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自由資金不足的問(wèn)題，企業(yè)所需資金主要是靠銀行貸款解決。所以我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)注定了其資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)較高，多在50%以上;農(nóng)林牧漁業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)兩個(gè)行業(yè)負(fù)債比率較低，處于30%至45%之間，這是因?yàn)檫@些行業(yè)為固定資產(chǎn)需求很高、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)，所以負(fù)債比率較低。可見(jiàn)各個(gè)行業(yè)的負(fù)債水平都是與其產(chǎn)業(yè)特征相一致的。
資本行業(yè)差異的成因：①資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。一個(gè)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力越強(qiáng)，銷(xiāo)售收入高，資金循環(huán)回收速度快，顯示出該行業(yè)的舉債能力較強(qiáng)，因此更傾向于高負(fù)債率的融資決策。從表1中我們可以看到，除了金融業(yè)有其自身的特殊性外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于其他行業(yè)的批發(fā)零售業(yè)為138.06%，建筑業(yè)為86.63%，都具有較高的負(fù)債率。②行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度及風(fēng)險(xiǎn)性。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度直接關(guān)系到行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性，競(jìng)爭(zhēng)程度低，商品價(jià)格則主要由供給一方?jīng)Q定，風(fēng)險(xiǎn)越低。如電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)受?chē)?guó)家管制較多，國(guó)有化程度較高，屬于公用事業(yè)型企業(yè)，處于壟斷地位，不存在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)很低甚至為零。③資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響行業(yè)資本結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)在，有形資產(chǎn)比重越高，資產(chǎn)破產(chǎn)清算及擔(dān)保價(jià)值越大，越容易得到銀行信貸，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率較高。如建筑業(yè)，表3中顯示該行業(yè)的有形資產(chǎn)比率明顯高于其他行業(yè)，因此企業(yè)融資可以依靠抵押貸款方式，所以負(fù)債率較高。若無(wú)形資產(chǎn)比率較高，則一旦破產(chǎn)，成本較高，則較少采用負(fù)債融資。如信息技術(shù)業(yè)，有形資產(chǎn)比率僅為39.60%，總負(fù)債率為38.48%。
3.2 按企業(yè)規(guī)模分類(lèi)分析 根據(jù)627家上市公司的總資產(chǎn)數(shù)額進(jìn)行規(guī)模分類(lèi)，即總資產(chǎn)小于10億的企業(yè)定為小規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)介于10億和100億之間的企業(yè)定為中規(guī)模企業(yè);總資產(chǎn)大于100億的企業(yè)定為大規(guī)模企業(yè)。其平均資產(chǎn)負(fù)債率。
通過(guò)對(duì)比圖表5和圖表6，我們可以很清楚的看出，大規(guī)模企業(yè)的數(shù)量雖然最少，但其平均負(fù)債率卻是最高的，有61.25%;中規(guī)模企業(yè)的數(shù)量最多，其平均負(fù)債率只有一半而已;而小規(guī)模企業(yè)無(wú)論是在數(shù)量上還是其平均負(fù)債率都是相對(duì)較低的。
當(dāng)我們根據(jù)既定的企業(yè)規(guī)模來(lái)分析其資本結(jié)構(gòu)時(shí)，得到的是上述的結(jié)論，但我們也要用發(fā)展的眼光來(lái)看待問(wèn)題，因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模是會(huì)發(fā)生變化的。
根據(jù)馬克思的企業(yè)規(guī)模理論，我們可以知道，一方面，資本家組建企業(yè)的目的是為了獲取剩余價(jià)值，在一定條件下，企業(yè)的規(guī)模越大，越能給資本家?guī)?lái)更多的利潤(rùn)。追求剩余價(jià)值和提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的欲望使資本家愿意不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。另一方面，資本家擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的欲望也受到客觀條件的限制，如專(zhuān)業(yè)化分工的技術(shù)力量;資本集中程度;管理監(jiān)督費(fèi)用等等。
當(dāng)企業(yè)的生產(chǎn)能力不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需要量時(shí), 企業(yè)必須增加生產(chǎn)能力，擴(kuò)大規(guī)模，才不會(huì)丟失原有的市場(chǎng)份額。要擴(kuò)大規(guī)模就需要大量的資金投入，單靠企業(yè)自身的資本積累很難完成擴(kuò)張的實(shí)現(xiàn)，這時(shí)企業(yè)可以通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)完成規(guī)模的擴(kuò)張，同時(shí)，企業(yè)的負(fù)債就會(huì)增加，其資本結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā)生變化。當(dāng)一個(gè)小規(guī)模企業(yè)發(fā)展為中規(guī)模企業(yè)時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)更接近于中規(guī)模企業(yè)的負(fù)債率。 資本規(guī)模差異的成因：①資金需求情況。規(guī)模大的企業(yè)，無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還是在管理活動(dòng)中都需要大量的資金來(lái)支持其正常運(yùn)行，而企業(yè)自身很難有如此多的資金，所以需要借入大量外部資金，因而其負(fù)債率自然會(huì)比較高;而對(duì)于小規(guī)模企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不需要大量的資金，即使資金不足，從外部借來(lái)的資金也不會(huì)太多，要適合自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況，所以小規(guī)模企業(yè)的負(fù)債率普遍比較低。②資金來(lái)源情況。大規(guī)模企業(yè)因?yàn)槠滟Y金需求量大，而且信用程度高，所以銀行更青睞于向大企業(yè)發(fā)放貸款，同時(shí)大規(guī)模企業(yè)還可以比較容易通過(guò)其它渠道來(lái)借入資金，這也是大規(guī)模企業(yè)負(fù)債率較高的一個(gè)原因;相反，小規(guī)模企業(yè)的信用程度較低，很難從銀行或者其他渠道來(lái)獲取資金。
通過(guò)上述分析，總結(jié)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)受行業(yè)因素和企業(yè)規(guī)模因素的影響很大，同時(shí)，我國(guó)上市公司的總體負(fù)債率較國(guó)外偏低。
4 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題
4.1 我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理 股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一方面，加以適當(dāng)?shù)倪x擇可促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)。提高治理效率。我國(guó)現(xiàn)有的上市公司絕大部分是國(guó)有企業(yè)經(jīng)股份制改造上市的，國(guó)有股占控制地位，這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不可避免地決定了上市公司治理結(jié)構(gòu)具有明顯的缺陷。從公司內(nèi)部治理機(jī)制看：國(guó)家股意味著國(guó)家應(yīng)當(dāng)對(duì)其享有所有權(quán)。但國(guó)家是一個(gè)虛擬的所有者.是一個(gè)抽象概念。未真正明確誰(shuí)來(lái)代表國(guó)家股。從外部治理機(jī)制看，由于上市公司國(guó)家股和法人股不能上市自由流通，公眾流通股所占比例又少.即使所有的個(gè)人股東都拋售手中的股票也不會(huì)對(duì)經(jīng)理造成市場(chǎng)壓力。多種資料表明：國(guó)有股在公司中所占比例越大。公司的內(nèi)部控制就越強(qiáng)，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的治理效率就越低。
4.2 我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)融資過(guò)度偏好 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內(nèi)部融資成本。而股權(quán)融資成本要高于債務(wù)融資成本，最后才考慮發(fā)行股票融資。我國(guó)上市公司的融資順序與西方發(fā)達(dá)國(guó)家恰好相反。融資順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長(zhǎng)期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。我國(guó)上市公司多采用發(fā)行股票方式籌資，對(duì)股票融資有很強(qiáng)的偏好.與國(guó)際企業(yè)融資結(jié)構(gòu)潮流，即股權(quán)融資的衰落和債權(quán)融資的興起不相適應(yīng)。
5 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策
5.1 發(fā)展和完善我國(guó)債券市場(chǎng) 在目前我國(guó)資本市場(chǎng)畸形發(fā)展的情況下，應(yīng)著重?cái)U(kuò)大債券市場(chǎng)的規(guī)模和加強(qiáng)企業(yè)債券的流通性。為企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資提供良好的外部環(huán)境。尤其是解決企業(yè)債券的流通問(wèn)題是發(fā)展我國(guó)債券市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急。首先。豐富企業(yè)債券的期限品種?？梢栽O(shè)計(jì)諸如項(xiàng)目債券、長(zhǎng)期債券、貼現(xiàn)債券等。以滿(mǎn)足不同投資及融資需要。其次。發(fā)展企業(yè)債券交易市場(chǎng)。再次，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券作為資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的杠桿。也是債券向股票轉(zhuǎn)換的橋梁，具有很大的靈活性。對(duì)有較高負(fù)債比率的上市公司，隨著債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)化，可以達(dá)到資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，有利于控制公司未來(lái)的資本結(jié)構(gòu)和資本成本，它還可以協(xié)調(diào)股權(quán)利益和債券利益的關(guān)系。
5.2 鼓勵(lì)上市公司向銀行貸款，加快商業(yè)銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)和市場(chǎng)導(dǎo)向決定是否放貸。
上市公司積極爭(zhēng)取銀行貸款有以下點(diǎn)好處：①改變上市公司單一的融資方式。②平衡公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，使得公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于合理。
5.3 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 由于目前大多數(shù)上市公司的股權(quán)集中在監(jiān)控動(dòng)力和效率最為地下的國(guó)有股股東手中，所以?xún)?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)需要解決的是國(guó)有股減持問(wèn)題。國(guó)有股減持問(wèn)題應(yīng)同國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)合起來(lái)。也就意味著并不是所有企業(yè)都應(yīng)該有國(guó)有資本、所有企業(yè)都應(yīng)是國(guó)有資本占絕對(duì)比重，而是劃分企業(yè)類(lèi)型，采取不同模式的國(guó)有股權(quán)持有方式。
5.4 建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)激勵(lì)機(jī)制 企業(yè)經(jīng)理層往往從自身出發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)決策行為短期化，因?yàn)楸３州^低的資產(chǎn)負(fù)債率可以避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力。采取適當(dāng)?shù)募?lì)措施。如經(jīng)理層持股、股票期權(quán)等方式。促使管理層人員從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，以追求股東財(cái)富最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
參考文獻(xiàn)：
[1]沈藝峰.資本結(jié)構(gòu)理論史[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.1996.1-3.
[2]洪錫熙，沈藝峰.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證分析[J].廈門(mén)大學(xué)學(xué)報(bào).2000.3.
[3]史偉波.我國(guó)滬市上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素實(shí)證分析.消費(fèi)導(dǎo)刊 2009/03.
[4]吳先聰.我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異及原因分析.商場(chǎng)現(xiàn)代化 2007/03.
[5]史國(guó)英.我國(guó)上市公司負(fù)債特點(diǎn)對(duì)投資行為的影響.合作經(jīng)濟(jì)與科技 2009/01
資本結(jié)構(gòu)畢業(yè)論文相關(guān)文章：
1.論企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化論文
3.財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策論文