有關(guān)資本資本的論文
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一個企業(yè)資本的合理與否,不僅影響企業(yè)的目標(biāo)和價值,而且決定企業(yè)未來的發(fā)展。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的有關(guān)資本資本的論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
有關(guān)資本資本的論文篇1
淺析企業(yè)資本運營
[摘要]資本運營已成為我國經(jīng)濟實施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整、實現(xiàn)經(jīng)濟資源合理布局、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、提高經(jīng)濟整體素質(zhì)和國際競爭力的重要手段。文章探討的主要內(nèi)容有三部分:一是如何理解資本運營的概念和特點;二是怎樣從財務(wù)管理理論角度區(qū)分資本運營的財務(wù)要素;三是簡單介紹資本運營的主要模式。
[關(guān)鍵詞]資本運營;財務(wù)要素;運營模式
隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展和競爭加劇,貿(mào)易自由化、便利化和區(qū)域經(jīng)濟一體化的趨勢在加快,世界范圍的重組浪潮、跨國經(jīng)營、抵御區(qū)域性風(fēng)險已經(jīng)成為資本經(jīng)營和企業(yè)關(guān)注的重點課題,資本運營成為企業(yè)廣泛采用的手段,國際性的大型特大型企業(yè)集團不斷形成。在我國30多年的市場化改革和發(fā)展過程中,企業(yè)國有資本運營同樣得到普遍運用并不斷創(chuàng)新,其成效也越來越顯著通過國有資本運營形成了以資本為紐帶,有較強競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團,通過改組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經(jīng)營和股份出售等資本運營形式搞活了國有企業(yè)。資本運營已成為我國經(jīng)濟實施戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整、實現(xiàn)經(jīng)濟資源合理布局,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、提高經(jīng)濟整體素質(zhì)和國際競爭力的重要手段。
資本運營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后出現(xiàn)的一種產(chǎn)融結(jié)合式的企業(yè)發(fā)展模式,它是以所擁有的資本為對象,通過資本不同形態(tài)和更大范圍的流動,實現(xiàn)內(nèi)外部經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置,提升企業(yè)經(jīng)濟實力的經(jīng)營活動。它包含了企業(yè)所有的融資和價值投資行為、財務(wù)要素的結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)產(chǎn)權(quán)的重組,其核心是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的并購;它是企業(yè)整合資源的法寶,是企業(yè)發(fā)展壯大的捷徑。
本文就資本運營的概念特點、財務(wù)要素和運營模式做一探討,供業(yè)界參考。
探討一:如何理解資本運營的概念和特點
在西方經(jīng)濟學(xué)理論中,資本是投入(生產(chǎn)資料)的一部分,投入包括:勞務(wù)、土地、資本。按照馬克思主義政治經(jīng)濟學(xué)的觀點,資本是一種可以帶來剩余價值的價值,它在資本主義生產(chǎn)關(guān)系中是一個特定的政治經(jīng)濟范疇;然而今天單獨研究宏觀經(jīng)濟存量核算時,“資本”泛指一切投入再生產(chǎn)過程的有形資本、無形資本、金融資本和人力資本。從投資活動的角度看,資本與流量核算相聯(lián)系,而作為投資活動的結(jié)果,資本又與存量核算相聯(lián)系。在現(xiàn)實生活中,資本總是表現(xiàn)為一定的有形實物或無形權(quán)利,如貨幣、機器、廠房、原料、專利權(quán)等,但資本的本質(zhì)不是物,而是體現(xiàn)在物權(quán)上的所有、支配、使用和處置等生產(chǎn)關(guān)系。在商品貨幣經(jīng)濟中,資本是經(jīng)濟活動得以延續(xù)的標(biāo)志,價值增值是資本運營的自然屬性和本質(zhì)特征。資本的迅速積累和流動,才有經(jīng)濟的高速發(fā)展。資本存在于社會經(jīng)濟活動的一切領(lǐng)域中,它總是與社會的生產(chǎn)與再生產(chǎn)緊密地聯(lián)系在一起的。
從廣義的經(jīng)濟理論角度講,資本運營的內(nèi)涵是指以資本增值最大化為根本目的,以價值管理為特征,通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整,對企業(yè)的全部資本進行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。它囊括了以資本增值最大化為目的的企業(yè)經(jīng)營活動,包括資本經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營和生產(chǎn)經(jīng)營。通常所講的資本運營一般是指狹義上的概念,指獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的價值化的資本,以某種存在形式,通過市場化流動,不斷地優(yōu)化組合和有效配置,以提高運營效率和效益的經(jīng)濟行為和經(jīng)營活動。
資本運營具有以下幾個特點:①價值性。資本有貨幣和非貨幣資產(chǎn)兩種外在的實物資產(chǎn)表現(xiàn)形式,貨幣屬于有價證券,非貨幣資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。資產(chǎn)的證券化本身代表著資產(chǎn)的價值,對資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)運作則構(gòu)成了現(xiàn)代意義上的資本運作。資本運營以實物資本為基礎(chǔ),以資產(chǎn)的價值為導(dǎo)向,以產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移流通為方式,以實現(xiàn)資本的價值性為目標(biāo)。運用價值手段能綜合反映資本運營的成本和收益狀況,進行價值比較,實現(xiàn)資本運營目標(biāo)。②增值性。這是資本運營的本質(zhì)要求,資本運營在實現(xiàn)資本的規(guī)模擴張的同時,更注重追求通過企業(yè)經(jīng)濟資源有效配置或重組實現(xiàn)新價值的增加,把企業(yè)做大做強,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。它要求企業(yè)在經(jīng)濟活動中始終以資本保值增值為核心,注重資本的投入產(chǎn)出效率,保證資本形態(tài)變換的連續(xù)性和繼起性,以實現(xiàn)資本最大限度的增值。③流動性。資本具有時間價值,資本的生命在于流動,資本的閑置就是資本的損失,資本通過流動更能夠反映其價值和實現(xiàn)增值功能。從資本流向看,應(yīng)當(dāng)通過不同的資本運營方式實現(xiàn)資產(chǎn)或企業(yè)的產(chǎn)權(quán)重組,盤活沉淀、利用率低下的存量資本,不斷流動到報酬率高的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品上。從流程來看,應(yīng)當(dāng)盡可能縮短資本的流通過程,努力提高資本使用效率。④市場性。資本是市場經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物,資本運營離不開資本市場,資本價值和運營效率只有通過市場才能得以實現(xiàn)。資本運營是一種開放式經(jīng)營,不僅要關(guān)注企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化組合,還要使企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源結(jié)合起來進行優(yōu)化配置,實現(xiàn)資本擴張。這種開放式經(jīng)營空間更為廣闊,它要求打破地域、行業(yè)、部門和產(chǎn)品概念,面對所有行業(yè)、所有產(chǎn)品和整個世界市場,只要資本可以產(chǎn)生最大的增值即可。 ⑤風(fēng)險性。風(fēng)險性就是資本運營過程和結(jié)果的不確定性。資本運營面對的是整個市場,市場經(jīng)濟具有其本身的客觀規(guī)律,收益與風(fēng)險并存。資本運營在注重價值增值的同時,更要注意回避風(fēng)險。通過資本組合能夠積極回避經(jīng)營風(fēng)險,資本組合不僅依靠產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)多元化組合來創(chuàng)造利潤增長極,更要靠股權(quán)多元化優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來增強抗風(fēng)險能力。
了解了資本運營的內(nèi)涵和特點后,需要區(qū)分以下幾個相關(guān)概念。①資本運營與資本經(jīng)營。“運營”和“經(jīng)營”都有籌劃、管理和謀求之意,不同的是資本經(jīng)營偏重于微觀的企業(yè)經(jīng)營管理,充分發(fā)揮資本的使用效率,保證資本的安全和風(fēng)險防范,強調(diào)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和核心競爭力;而資本運營是以微觀的企業(yè)經(jīng)營為基礎(chǔ),重視宏觀的資本籌劃與管理過程,強調(diào)對資本的籌措和運用必須要有事先規(guī)劃和科學(xué)決策,以及對資本的靈活和巧妙運用。②資本運營與資產(chǎn)經(jīng)營。從資本形態(tài)來看,資本運營包括資產(chǎn)的合理配置、重組和有效使用;從資本來源來看,包括資本(自有資本和借入資本)的籌措和資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整等。全面的資本運營強調(diào)資本籌措、運用和分配的全過程。資本的物質(zhì)存在形態(tài)即是企業(yè)的資產(chǎn)形態(tài)(貨幣資金、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等),其在生產(chǎn)經(jīng)營中不斷地變化,從價值來看,就是企業(yè)的資本運動。對資產(chǎn)進行管理,包括實物的使用價值管理和價值管理,追求資產(chǎn)的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和使用效益。③資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營。兩者的聯(lián)系主要體現(xiàn)在:一是目的一致,企業(yè)進行資本運營的目的是追求資本的保值增值,生產(chǎn)經(jīng)營是以生產(chǎn)、經(jīng)營商品為手段,以實現(xiàn)利潤為目的的經(jīng)營活動;二是相互依存,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營以資本作為前提條件,資本經(jīng)營要以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ),為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù);三是相互滲透,企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營的過程,就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過程,如果企業(yè)的設(shè)備閑置,商品銷售不暢,必然使資本效率和效益下降。主要區(qū)別:一是經(jīng)營對象不同,商品經(jīng)營的對象是具體的商品或服務(wù),資本經(jīng)營的對象是法人資本或法人財產(chǎn)權(quán);二是經(jīng)營目標(biāo)不同,商品經(jīng)營的目標(biāo)是商品的數(shù)量和質(zhì)量、商品的市場占有率和具體商品的獲利能力,資本經(jīng)營的目標(biāo)是法人資本的保值增值;三是經(jīng)營環(huán)境不同,商品經(jīng)營主要是在生產(chǎn)資料市場、技術(shù)市場和商品市場上運作,資本經(jīng)營者主要在證券市場、借貸市場和產(chǎn)權(quán)市場上完成,通過變換資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、資本形態(tài),實現(xiàn)資本的流動、增值。
探討二:如何理解資本運營的財務(wù)要素
從財務(wù)管理理論角度理解,資本運營是企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分,財務(wù)戰(zhàn)略的根本目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)的價值管理,資本運營就是價值管理的重要內(nèi)容。一般包括:資本運營的財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)主體、財務(wù)對象、財務(wù)形態(tài)、財務(wù)成本和財務(wù)風(fēng)險等。
(一)資本運營的財務(wù)目標(biāo)就是在符合企業(yè)戰(zhàn)略下的資本收益最大化
在傳統(tǒng)的以商品經(jīng)營、資產(chǎn)經(jīng)營為核心的財務(wù)理論里,企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是生產(chǎn)出市場占有率高、質(zhì)量優(yōu)良、競爭力強的產(chǎn)品,賺取更多的現(xiàn)金利潤;企業(yè)是一個生產(chǎn)商品賺取生產(chǎn)利潤的“廠商”。在資本運營理論中,企業(yè)是一個運用資本進行經(jīng)營的單位,是資本籌集、生存和獲取資本收益的載體,通過各種資本運營方式獲取資本收益,或者說產(chǎn)權(quán)收益的最大化是資本運營追求的目標(biāo)。資本運營是可以任意轉(zhuǎn)換或控制資產(chǎn)經(jīng)營的一種可流動價值,運用開放的思維,比較整個社會資產(chǎn)經(jīng)營的效率,使資本總是投入和控制經(jīng)營效率相對較高的資產(chǎn)項目,帶來資本收益的最大化。
(二)資本運營的財務(wù)主體即是資本所有者
財務(wù)分層管理理論將企業(yè)財務(wù)按照管理主體分為出資者、決策者和經(jīng)營者,它們的管理特征分別為產(chǎn)權(quán)控制、長遠戰(zhàn)略和短期經(jīng)營,所擁有的權(quán)限分別是控制權(quán)、決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)。在資本運營中,凡涉及所有者主體之間控制權(quán)的市場交易,目的不僅在于實現(xiàn)資本擴張、結(jié)構(gòu)改善,更重要的是要實現(xiàn)經(jīng)濟資本與優(yōu)質(zhì)人力資本的最佳結(jié)合。資本交易的決策權(quán)只有歸所有者,才能保證這一結(jié)合的實現(xiàn),保證資源的優(yōu)化配置,保證資本的增值和資本收益的最大化。企業(yè)經(jīng)營者是在一定的受托代理關(guān)系下進行資產(chǎn)或資本經(jīng)營,而企業(yè)的資本運營權(quán),特別是產(chǎn)權(quán)交易的經(jīng)營權(quán)只能是所有者的。
(三)資本運營財務(wù)對象即是資本控制權(quán)
資本經(jīng)營的客體或?qū)ο笞匀皇琴Y本,資本經(jīng)常與資產(chǎn)、資金及資本金等概念相混淆。從經(jīng)濟學(xué)的角度看,資本就是通常所說的資產(chǎn),它側(cè)重于揭示企業(yè)所擁有的經(jīng)濟資源及結(jié)構(gòu)和質(zhì)量;從財務(wù)學(xué)的角度看,也包含資本的來源結(jié)構(gòu),指企業(yè)所有者權(quán)益和借貸資本,量化的資本運營是指自有資本及公積金和經(jīng)營積累,它們構(gòu)成所有者的產(chǎn)權(quán)。資本有兩重屬性,即自然屬性和社會屬性。自然屬性是指資本的一般價值形態(tài),資本運營的一系列形式都表現(xiàn)為對資本價值的投入、增值和收回等;資本的社會屬性則是指資本所代表的出資人的特權(quán)――控制權(quán)和剩余索取權(quán),資本運營即是對出資者的控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營。資本運營的過程實際上就是一個不斷地獲取或放棄產(chǎn)權(quán)的過程,進而實現(xiàn)社會資源配置的不斷優(yōu)化。
(四)資本運營的財務(wù)形態(tài)具有多樣性
從性質(zhì)來看,企業(yè)籌資、投資和股利分配各環(huán)節(jié),是企業(yè)資本運營的實質(zhì)內(nèi)容。大致可分為三類:一是企業(yè)資產(chǎn)運作,包括資產(chǎn)剝離、出售、轉(zhuǎn)讓、置換、委托貸款等等;二是企業(yè)主體的兼并、收購、分立、聯(lián)合、合并、股份制、租賃、托管、破產(chǎn)等等;三是企業(yè)發(fā)行股票、債券、定向或公開增發(fā)新股、送股、債轉(zhuǎn)股等等。資產(chǎn)或企業(yè)并購是實現(xiàn)資本擴張的主要形式,經(jīng)濟學(xué)意義上的并購就是指資本的合并,是指任何一項由兩個或更多實體形成一個經(jīng)濟單位的交易。根據(jù)并購雙方產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系,并購又分為橫向并購、縱向并購和混合并購等。橫向并購指屬同類產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品,具有競爭性企業(yè)之間的交易;縱向并購指產(chǎn)業(yè)鏈條具有供需依賴關(guān)系,有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的上下游企業(yè)間的交易;上述兩種以外的多元化并購屬于混合并購。
(五)資本運營的財務(wù)支付工具具有靈活性
資本運營主要是產(chǎn)權(quán)交易問題,買方支付方式產(chǎn)生不同的成本影響著資本運營收益。產(chǎn)權(quán)交易有兩種支付形式:一是非股權(quán)支付,指以本企業(yè)的貨幣資金、應(yīng)收債權(quán)、本企業(yè)或其控股企業(yè)股權(quán)和股份以外的有價證券、存貨、固定資產(chǎn)、其他資產(chǎn)以及承擔(dān)債務(wù)等作為支付形式。這種支付形式,使轉(zhuǎn)讓方取得相應(yīng)的資產(chǎn)或資產(chǎn)所有權(quán),直接增加了本企業(yè)的經(jīng)營利潤;二是股權(quán)支付,指購買或換取資產(chǎn)方支付的對價,是以本企業(yè)或其控股企業(yè)的股權(quán)作為支付形式。這種支付形式,使轉(zhuǎn)讓方取得相應(yīng)的股份對價,成為本企業(yè)或其他企業(yè)的新股東,增加企業(yè)的凈資產(chǎn)。
(六)資本運營的財務(wù)風(fēng)險具有復(fù)雜多重性
企業(yè)進行投資、控股運營的同時,實際上也是企業(yè)風(fēng)險的擴張,除了原有的商品經(jīng)營風(fēng)險,又增加了與資本運營相關(guān)的特殊風(fēng)險,如交易前的價值評估風(fēng)險、出資風(fēng)險以及重組后的經(jīng)營、財務(wù)和市場整合風(fēng)險等。風(fēng)險防范應(yīng)遵循的原則有:①企業(yè)具有資本運營所需的資金、技術(shù)和管理能力;②運營項目一定要符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求,符合國家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向;③應(yīng)從財務(wù)的角度對資產(chǎn)重組方案進行充分的分析論證,包括:對重組成本、效益、財務(wù)承受能力的分析等,并針對可能出現(xiàn)的各種財務(wù)問題及早制定對策;④引進投資中介機構(gòu),借助其成功運作的經(jīng)驗,充分發(fā)揮中介機構(gòu)的指導(dǎo)保障性作用。
探討三:資本運營的主要模式介紹
對資本運營的內(nèi)涵、特點和要素的理解不僅可為我們提供一種全新的現(xiàn)代經(jīng)營理念和經(jīng)營方式,而且為實現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新拓寬了思路。資本運營的實踐性很強,受市場開放程度、企業(yè)發(fā)展階段、政府政策環(huán)境等影響,運作方式多種多樣,資本運營模式應(yīng)符合企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,滿足企業(yè)經(jīng)營需要,以實現(xiàn)某一戰(zhàn)略意圖為直接目的。
企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值和股東利益最大化,資本運作是實現(xiàn)上述目標(biāo)的有效途徑。無論選擇什么樣的資本運營模式,都應(yīng)著重對籌資、投資和股利分配等財務(wù)活動予以充分關(guān)注,下面就針對企業(yè)主體對資本運營模式作一探討。
(一)企業(yè)融資業(yè)務(wù)的資本運作模式
企業(yè)融資的目的是為了滿足投資和用資的需要。在融資過程中,應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌考慮融資總規(guī)模、融資渠道、融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資成本和融資風(fēng)險等等。下面重點探討融資渠道和融資方式。
融資渠道不外乎兩種:一種是外部融資,包括外部權(quán)益融資和外部債務(wù)融資。外部權(quán)益融資即用企業(yè)的股權(quán)交換外部資金,如引進新股東增資擴股、非定向發(fā)行股票公募資金等;外部債務(wù)融資即企業(yè)用商業(yè)信用借貸外部資金,如金融借款、發(fā)行企業(yè)債券、融資租賃等方式;另外一種是內(nèi)部融資,包括內(nèi)部權(quán)益融資和內(nèi)部債務(wù)融資。內(nèi)部權(quán)益融資即用企業(yè)的權(quán)益換取內(nèi)部資金,如股東放棄分紅權(quán)將內(nèi)部留存收益轉(zhuǎn)增資本,定向增發(fā)配股私募資金等;內(nèi)部債務(wù)融資即企業(yè)在內(nèi)部拆借資金,如向股東借貸資金。上述融資模式的優(yōu)選排列若以融資風(fēng)險為標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是先外后內(nèi),先股后債;若以融資成本為標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是先內(nèi)后外,先債后股。
企業(yè)權(quán)益融資的實質(zhì)就是用股權(quán)交換現(xiàn)金,直接導(dǎo)致企業(yè)股本的擴大。企業(yè)債務(wù)融資實質(zhì)上是信用融資,雖然起到寅吃卯糧的效果,但經(jīng)營風(fēng)險比較大,融資杠桿加大了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。這里重點討論債務(wù)融資,債務(wù)融資要根據(jù)融資性質(zhì)和企業(yè)的實際情況,充分考慮資金來源和融資方式,如表1所示。
表1.債務(wù)融資模式表
企業(yè)在選擇資金來源時,按照表1從左到右依次搜尋選擇:①考慮企業(yè)的客戶。比如美容院推銷優(yōu)惠會員卡,每次8折優(yōu)惠,20%就相當(dāng)于資金的貼現(xiàn)利息,這就是典型的買方信貸;②考慮企業(yè)的供應(yīng)商。比如建筑商墊資為房地產(chǎn)開發(fā)商施工,是典型的賣方信貸;③考慮政府資金。比如符合國家鼓勵類的產(chǎn)業(yè)項目,享受政府財稅政策優(yōu)惠的扶持項目;④考慮金融機構(gòu)投資者。比如銀行、信托投資公司、投資基金等;⑤最后考慮社會集資。包括可以向親戚朋友中間定向籌集,可以從社會上非定向公開募集,比如機場建設(shè)費、手機預(yù)存話費等。
在融資方式中,質(zhì)押融資工具是企業(yè)的不動產(chǎn),抵押融資工具是企業(yè)的有形和無形資產(chǎn)(專利證書、股權(quán)證),項目融資工具是某項目未來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,信用融資工具是企業(yè)的經(jīng)營信譽,擔(dān)保融資工具是第三方的資產(chǎn)。
另外:①對于融資購買生產(chǎn)型設(shè)備,能夠產(chǎn)生比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流的項目,如涉及水費、電費、熱力、氣體或煤炭、石油、鋼鐵、飛機、輪船、火車等大宗貨物生產(chǎn)的,可以通過金融租賃公司采取賣方信貸的金融租賃模式,也可以簡單理解為分期付款業(yè)務(wù);②對于資源或產(chǎn)品具有上下游關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈項目,如煤礦和發(fā)電廠、鋼鐵和鍋爐廠、木材和家具廠、開發(fā)商和建筑商等等,可以采取買方信貸的貿(mào)易補償模式,也可以簡單理解為融資方用產(chǎn)品或服務(wù)抵債;③對于未完工資產(chǎn)項目,可以通過委托信托投資公司設(shè)立財產(chǎn)信托,采取資產(chǎn)信托模式融資。這種模式的基本操作程序是企業(yè)向信托投資公司質(zhì)押資產(chǎn)優(yōu)先受益權(quán),信托投資公司向投資者發(fā)行定期信托受益憑證籌集資金提供給企業(yè),企業(yè)用資產(chǎn)項目所得部分通過信托投資公司向投資者分利,信托期限到期,企業(yè)通過信托投資公司贖回信托受益憑證;④對于立項未建、預(yù)期會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流項目,可以采取定期轉(zhuǎn)讓收益權(quán)的項目融資模式,通常用于有償使用的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程,如高速公路、發(fā)電廠、港口碼頭、機場等。這種融資項目規(guī)模巨大,未來收益基本確定,可以吸引有實力的機構(gòu)和個人投資者參與。
(二)企業(yè)投資業(yè)務(wù)的資本運作模式
企業(yè)投資是企業(yè)資金運用的重要內(nèi)容,也是企業(yè)資本運作的核心,目的是為了實現(xiàn)企業(yè)資源與外部企業(yè)或部門進行流動配置,提高資源利用率,獲取更大的經(jīng)濟收益。在投資過程中,應(yīng)當(dāng)堅持風(fēng)險與收益平衡原則、資金具有時間價值原則、以現(xiàn)金流量為基準(zhǔn)的原則、超額利潤不可均沾原則、統(tǒng)籌考慮投資項目、投資規(guī)模、投資方式、投資成本、投資結(jié)構(gòu)、投資風(fēng)險和投資退出等等。
在選擇投資項目時,應(yīng)重點評估以下列表中的三大指標(biāo),全面分析天時、地利、人和因素的影響程度。[1](見表2)
表2. 項目投資重點評估因素表
企業(yè)投資的運作模式如前所述:一是企業(yè)資產(chǎn)運作,包括資產(chǎn)剝離、出售、轉(zhuǎn)讓、置換、委托貸款等等,也就是通常所說的資產(chǎn)重組,是對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的價值化運作;二是企業(yè)重組,也就是企業(yè)主體法律形式變更,包括企業(yè)間兼并、收購、合并、分立、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購、租賃、托管、破產(chǎn)等等,是企業(yè)資本運營最高端的決策,主要以企業(yè)作為商品的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易,我們重點介紹此種運作模式。
1. 企業(yè)兼并。指一個企業(yè)采取各種形式有償接收其他企業(yè)的全部或部分產(chǎn)權(quán),使被兼并方喪失法人資格或改變法人實體的經(jīng)濟行為。企業(yè)兼并的形式有:①購買式兼并,即兼并方出資購買被兼并方企業(yè)凈資產(chǎn),兼并企業(yè)將被兼并企業(yè)的債務(wù)及整體產(chǎn)權(quán)一并吸收,被兼并企業(yè)注銷,屬于兼并方資本運營的形式。②股份式兼并,即兼并方發(fā)行股份,被兼并企業(yè)的股東將被兼并企業(yè)的凈資產(chǎn)作為股金投入兼并方,從而成為兼并方企業(yè)的一個新股東,被兼并企業(yè)注銷,屬于被兼并方的股東資本運營的形式。
2. 企業(yè)收購。指一個企業(yè)能夠通過購買另一企業(yè)的股權(quán)而獲取該公司的經(jīng)營決策權(quán)行為。企業(yè)收購的形式主要有:①購買股票,即企業(yè)通過證券市場購買其他企業(yè)發(fā)行在外的股票,成為其控股股東;②股權(quán)互換,即企業(yè)通過協(xié)議用對其他企業(yè)的股權(quán)與被收購企業(yè)的股東按照一定的比值進行置換,實現(xiàn)收購目的。
3.股權(quán)轉(zhuǎn)讓。指將其所控制的其他企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)移給其他的投資者所有,從而放棄對企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán),轉(zhuǎn)移投資重點。這種收縮是對原有資產(chǎn)的控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓,而不是指資本規(guī)模的縮減。
4.企業(yè)合并。指企業(yè)之間部分資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的合并,有兩種形式:①新設(shè)合并,指企業(yè)間依據(jù)契約及法令歸并為一個新企業(yè),原有企業(yè)分別撤銷,原有企業(yè)的債權(quán)債務(wù)一并歸于合并后的新企業(yè)。②剝離合并,企業(yè)各自分出一部分資產(chǎn),合并投資成立一個新企業(yè)。
5.企業(yè)分立。指企業(yè)的某部分業(yè)務(wù)脫離本企業(yè),成為獨立法人企業(yè)。形式有:①股權(quán)分割,指企業(yè)劃分為若干獨立的法人公司,原企業(yè)注銷。②持股分立。指企業(yè)某獨立部分,成為法人實體,原企業(yè)存續(xù),并且成為分立企業(yè)的股東,以直接或間接的股權(quán)關(guān)系形成共擔(dān)風(fēng)險、共享利益的長期聯(lián)合與合作。
6.股份回購。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部不良資產(chǎn)過重,或者資產(chǎn)負(fù)債率過高時,企業(yè)可以凈資產(chǎn)參考價向大股東回購部分股份,大股東用回收資金購買企業(yè)的不良資產(chǎn)。企業(yè)回購的股份可以注銷,或者作為庫存股,用于企業(yè)股權(quán)激勵或購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),優(yōu)化經(jīng)營資產(chǎn),改善產(chǎn)業(yè)和資本結(jié)構(gòu)。
7.借殼上市。借殼上市是指上市公司的母公司通過將資產(chǎn)注入到上市的子公司中,來實現(xiàn)母公司的上市,通常該殼公司會被改名。這是一種對上市公司殼資源進行重新配置,充分利用上市資源實現(xiàn)間接上市的資產(chǎn)重組形式。借殼上市的一般做法是:第一步,母公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成立股份公司作為其子公司上市,非上市公司通過現(xiàn)金收購、資產(chǎn)或股權(quán)置換等并購形式,取得上市公司的相對控股地位;第二步,通過上市公司的定向增發(fā),將母公司的項目資產(chǎn)或業(yè)務(wù)注入到上市公司中;第三步,通過重組后的董事會對上市公司進行清理和內(nèi)部重組,剝離不良資產(chǎn)或整頓提高殼公司原有業(yè)務(wù)狀況,改善經(jīng)營業(yè)績。
租賃、托管和破產(chǎn)模式,是企業(yè)缺乏核心競爭力,出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營困難,產(chǎn)品市場蕭條,資產(chǎn)盈利能力低,現(xiàn)金流量萎縮,資金鏈條斷裂,財務(wù)危機嚴(yán)重,企業(yè)品牌缺失時不得已采用的資本運作模式,這里不做探討。
[參考文獻]
[1]房西苑.資本的游戲[M].北京:機械工業(yè)出版社,2009.
有關(guān)資本資本的論文篇2
淺談軍工企業(yè)資本運作
[摘要]軍工企業(yè)是我國國防科研生產(chǎn)活動的主體，是國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國民經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動力量;但是由于軍工企業(yè)自身的特點，并且還帶有濃厚的計劃經(jīng)濟的色彩，市場化的程度不高;為了促進軍工企業(yè)的發(fā)展，對軍工資產(chǎn)資本運作不失為一種可以選擇的方式;本文就軍工企業(yè)資本運作的原因與可能性以及自身的特點進行了探討。
[關(guān)鍵詞]軍工企業(yè) 資本 國防
軍工企業(yè)是國防科研生產(chǎn)活動的主體，是國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，也是國民經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)發(fā)展的重要推動力量。近年來，隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入和國防工業(yè)體制改革的不斷深化，我國軍工企業(yè)的改革調(diào)整取得了很大成就。
一、進行軍工資本運作的原因和動力
國內(nèi)外嚴(yán)峻的形勢都要求中國必須有強大的國防力量作為后盾。但隨著我國發(fā)展戰(zhàn)略及國防展戰(zhàn)略的調(diào)整，國防支出占財政比重已經(jīng)由建國初期的30%降低至2000年的7%左右，國防經(jīng)費投入長期不足。近幾年我國國防戰(zhàn)略的調(diào)整，自2005年起我國的國防支出呈現(xiàn)較明顯的增長，總金額達2474億元人民幣，增長幅度從前兩年的11%左右提高到17%。充分顯示了在新的歷史時期我國政府加強國防建設(shè)和國防軍事能力的決心。但由于軍工行業(yè)是戰(zhàn)略性部門，難以產(chǎn)生直接的效益。如果軍工事業(yè)全部依靠政府投資，將成為巨大的財政負(fù)擔(dān)，甚至可能成為國家發(fā)展的包袱。
1998年，國防科技工業(yè)是全國虧損最嚴(yán)重的行業(yè)。十大軍工集團公司成立后，加快了改革脫困步伐，2002年實現(xiàn)了全行業(yè)持平并略有盈余，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)八年全行業(yè)虧損局面。2003年，各軍工集團公司實現(xiàn)利潤36.59億元。截止2004年6月底，已有39家軍工企業(yè)股票上市。軍工企業(yè)的發(fā)展為武器裝備和國民經(jīng)濟建設(shè)做出了重要貢獻。但是，由于軍工企業(yè)的特殊性和多年形成的計劃經(jīng)濟體制的慣性影響，軍工企業(yè)的改革步伐還遠遠落后于其他行業(yè)。軍工企業(yè)的市場化改造遠未完成，產(chǎn)權(quán)過于單一，機制不靈活，競爭力不足，治理結(jié)構(gòu)不合理等。因此，為了促進軍工企業(yè)更快發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實施有效的低成本擴張，增強市場競爭能力，特別是應(yīng)對我國加入WTO后所面臨的更為激烈的國際競爭，就必須加快軍工企業(yè)改革步伐，尤其要做好對軍工企業(yè)的資產(chǎn)重組，建立和完善適應(yīng)武器裝備建設(shè)和市場經(jīng)濟發(fā)展要求的國防科技工業(yè)新體制。
2007年2月26日，中央軍委發(fā)文要求全軍加緊后勤保障和其他保障社會化各項工作落實。2月27日，國防科工委下發(fā)關(guān)于非公有制經(jīng)濟參與國防科技工業(yè)建設(shè)的指導(dǎo)意見。3月1日，國防科工委又下發(fā)關(guān)于大力發(fā)展國防科技民用產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)意見。三個文件緊鑼密鼓出臺，預(yù)示軍工產(chǎn)業(yè)將邁入市場化快行道。
市場化意味著社會資本將不斷進入軍工領(lǐng)域。國家鼓勵和引導(dǎo)非公有資本進入國防科技工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域，鼓勵和引導(dǎo)非公有制企業(yè)參與軍品科研生產(chǎn)任務(wù)的競爭和項目合作。具體運作模式上，國防科工委將推進資本運作，鼓勵各類社會資本通過收購、資產(chǎn)置換、合資等方式，進入軍工民品企業(yè)，推動優(yōu)質(zhì)資源集中。并且以軍工上市公司為平臺，吸收社會資源，實現(xiàn)加速發(fā)展。而從國防科工委發(fā)布的指導(dǎo)意見中我們也可以看出，利用資本市場的融資功能將是軍工投資體系多元化的重要形式，國防資產(chǎn)證券化將成為軍工行業(yè)的重要發(fā)展方向。預(yù)計未來的3年～5年將是國防資產(chǎn)證券化的黃金時期，中國的軍事工業(yè)必將飛速發(fā)展，軍工企業(yè)借助整體上市極有可能掀起一股狂潮。
全國人大代表、全國工商聯(lián)科技裝備業(yè)商會會長、泰豪科技總裁黃代放指出，推動我國軍工產(chǎn)業(yè)市場化的動力主要包括兩方面：一是武器高科技化必然要求技術(shù)進步;二是國家軍費投入有限，成本降低是必然要求。
對軍工產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的驅(qū)動因素，中信建投證券機械行業(yè)資深分析師鄭賢玲的觀點是資金和體制。我國軍工企業(yè)基礎(chǔ)比較好，但發(fā)展步伐非常慢，2002年之前整個軍工系統(tǒng)有8年虧損，這是我們這么大的一個國家所不能承受的，因為國家越發(fā)展，越需要相應(yīng)的軍工作為保障。
另一個原因是體制。我國軍工產(chǎn)業(yè)原來資金來源非常單一，以稅收作為軍工開支，這樣導(dǎo)致以成本最大化為目標(biāo)，“因為每一年的費用開支，是以上一年的成本基數(shù)來推算的，這個成本的基數(shù)導(dǎo)致企業(yè)每年報的成本有多少，也就是說今年你花錢越多明年你就可以得到更多的錢，企業(yè)是沒有動力去提高效益，是不能創(chuàng)造效益的。”
二、軍工資本運作的前景
通過資本運作，以上局面會有很大的改觀，軍工企業(yè)整體上市其實是軍工資產(chǎn)運作的提升過程，并不是說所有的軍工資產(chǎn)都必須得上市，而且上市以后也不可能所有企業(yè)都會進入一個完全競爭狀態(tài)。軍工企業(yè)有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的競爭，但是至少存在一點競爭。
關(guān)于哪些類別的資產(chǎn)注入將走在前列,鄭賢玲認(rèn)為，現(xiàn)在以機床重機為首的在產(chǎn)業(yè)鏈里占有比較重要的位置的公司未來前景會更好一些。鞠厚林則認(rèn)為，根據(jù)目前國防科工委和下屬集團的一些表態(tài)來看，應(yīng)該說跟民用品相關(guān)的一些資產(chǎn)，在未來一兩年內(nèi)，應(yīng)該是整體上市或者資產(chǎn)注入的主力。
同時，在資產(chǎn)證券化趨勢下，資產(chǎn)重組和產(chǎn)業(yè)整合是軍工上市公司充滿亮點的投資機會。從2006年起，軍工企業(yè)的重組已經(jīng)潮流涌動，整合渤海灣地區(qū)、長三角地區(qū)造修船資源，兵器工業(yè)集團公司并購遼寧華錦集團等，軍工上市公司并購重組將邁上快行道。此前，國防科工委秘書長兼新聞發(fā)言人黃強曾透露，軍工上市公司在2007年將加大專業(yè)化重組力度，進一步提高產(chǎn)業(yè)規(guī)模和集中度。根據(jù)國防科工委關(guān)于大力發(fā)展國防科技工業(yè)民用產(chǎn)業(yè)的意見，國家將推動重組和資本運作，集聚產(chǎn)業(yè)發(fā)展資源。面向行業(yè)內(nèi)外，加大龍頭企業(yè)合并重組，推進強強聯(lián)合，在民用船舶、汽車、摩托車等領(lǐng)域形成一批具有國際競爭力的產(chǎn)業(yè)集團。配套產(chǎn)品堅持走專業(yè)化、規(guī)?；l(fā)展道路，鼓勵跨集團重組整合，采取兼并、收購、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式，在船用配套設(shè)施、航空機載設(shè)備、衛(wèi)星地面應(yīng)用、光電信息等具有一定規(guī)模的配套產(chǎn)品領(lǐng)域造就一批專業(yè)化“小巨人”，面向軍民兩用市場發(fā)展。
國防工業(yè)市場化和國防企業(yè)機制改革的一個重要渠道是改制上市。從國際經(jīng)驗來看，國外主要的軍工企業(yè)都是上市公司。我國要在未來二十年內(nèi)基本完成新軍事變革，并達到國防科技產(chǎn)業(yè)化、充分發(fā)揮國防科技投資效率，必然需要社會資金的大量參與。軍工資產(chǎn)注入上市公司，即軍工資產(chǎn)證券化。一方面，由于大部分軍工資產(chǎn)都在上市公司以外，把軍工資產(chǎn)注入上市公司將使其迅速壯大;另一方面，由于軍工行業(yè)的周期性較強，如果不抓住這幾年的軍工行業(yè)景氣時期實現(xiàn)軍工資產(chǎn)的證券化，增強再融資能力，迅速做大做強，一旦行業(yè)下滑，軍工企業(yè)將失去一個重大發(fā)展機遇;同時，國家政策對軍工資產(chǎn)證券化也逐漸放開，除了總裝資產(chǎn)外，其他大部分將可以進入上市公司。國防工業(yè)市場化和國防企業(yè)機制改革的一個重要渠道是改制上市。證券化的途徑包括軍民兩用產(chǎn)品企業(yè)的改制上市、發(fā)行企業(yè)債券等形式。
三、軍工企業(yè)資本運作的新機遇
國防科工委2007年3月6日表示，鼓勵非限制軍工企業(yè)整體上市，同時鼓勵非公有制企業(yè)參與軍品研制。鼓勵非公有制企業(yè)通過參股、控股、兼并和收購等多種形式，參與以民為主或從事軍民兩用產(chǎn)品、一般武器裝備及配套產(chǎn)品生產(chǎn)的軍工企業(yè)改組改制。
國防工業(yè)轉(zhuǎn)型升級機制建立為證券市場創(chuàng)造機遇，目前，正值我國國防工業(yè)企業(yè)實施體制改革的關(guān)鍵時期，上市公司股改對國防工業(yè)上市公司的市場化大大推進了一步。
股改的本來目的是真正實現(xiàn)上市公司同股同權(quán)，長期以來，國防科工委特別是涉及國防工業(yè)較多的航空航天企業(yè)相對封閉，主要依靠國家財政撥款，且訂單也主要來自政府采購，所以，企業(yè)基本上沒有壓力，實際仍然帶有非常濃厚的計劃經(jīng)濟色彩，企業(yè)觀念比較落后，經(jīng)營效率比較低，對我國國防工業(yè)長期發(fā)展非常不利。而引進社會資金，建立國防工業(yè)企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度是提高國防工業(yè)效率、推進國防工業(yè)企業(yè)走向是市場的良好途徑。公開上市的企業(yè)面臨更多的社會監(jiān)督和業(yè)績增長的要求，經(jīng)營體制更加健康，企業(yè)由被動完成任務(wù)轉(zhuǎn)向主動開拓市場，經(jīng)營效率和科技轉(zhuǎn)換效率更高。
在我國國防工業(yè)快速發(fā)展階段，應(yīng)借助資本市場獲得更多的資金支持，同時推進我國國防工業(yè)企業(yè)的市場化改革與國防工業(yè)產(chǎn)業(yè)化的進程，也為下一步國防工業(yè)企業(yè)改革提供了較好的思路。
四、進行軍工資本運作的特點
由于軍工企業(yè)是國家的特殊性行業(yè)，其資本運作也有其特殊性。
第一，由于該行業(yè)的效益很大成分取決于國家安全考慮，如何吸引國際和民間資本投入需要深入研究;第二，出于技術(shù)保密考慮，國家不可能同意非安全的資金進入。因此，軍工企業(yè)在資產(chǎn)重組時應(yīng)遵循以下基本原則:(1)保障國防安全原則。(2)有利宏觀調(diào)控原則。(3)突出總體效益原則。
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