期貨與期權(quán)論文

期貨與期權(quán)論文

　　期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期，是買賣雙方同意在未來的某一特定的時(shí)間以一個(gè)事先約定的價(jià)格買入或者賣出一定的數(shù)量的某種資產(chǎn)的協(xié)定,期權(quán)則是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨與期權(quán)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　期貨與期權(quán)論文篇1

　　淺議推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)

　　[摘要]期權(quán)這種交易工具自產(chǎn)生以來得到了飛速的發(fā)展。相對(duì)于期貨來說，期權(quán)有自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，其操作靈活，成本低，收益和風(fēng)險(xiǎn)是非線形的等。因此，一經(jīng)推出就受到了廣大投資者的歡迎，對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者來說，用期權(quán)來規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)比期貨更加方便和靈活。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，農(nóng)民直接面對(duì)市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)對(duì)農(nóng)民收入影響很大，需要一種工具來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。因此，很有必要推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)這種交易工具。

　　[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品;期權(quán);市場(chǎng)

　　一、期權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展

　　期權(quán)交易的萌芽可以追溯到18世紀(jì)。在工業(yè)革命和運(yùn)輸貿(mào)易的刺激下，歐洲和美國相繼出現(xiàn)了有組織的期權(quán)交易，標(biāo)的物以農(nóng)產(chǎn)品為主，均采用場(chǎng)外市場(chǎng)(Over-the-Counter Market)的交易形式。18世紀(jì)末，美國出現(xiàn)了股票期權(quán)，到19世紀(jì)時(shí)，期權(quán)交易已經(jīng)包括股票、實(shí)物商品、貴金屬以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。

　　交易所內(nèi)的期貨期權(quán)最早產(chǎn)生于1980年芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨期權(quán)，此后，美國、日本、加拿大、阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所紛紛推出了多種農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約。目前，在商品期貨期權(quán)中，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)仍然是最主要的交易品種。2000年，各國交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約數(shù)目達(dá)到43個(gè)，約占全球商品期貨期權(quán)總數(shù)的一半。(見下表)

　　近幾年，期權(quán)市場(chǎng)交易量的增長速度明顯加快，1999年全球期權(quán)交易量突破10億張，2000年突破15億張，2001年又突破25億張，已超過全球期貨合約的總交易量，顯示了極強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭。

　　二、期權(quán)交易的主要特點(diǎn)

　　1.期權(quán)交易成本低，操作靈活

　　期權(quán)交易成本低，杠桿作用比期貨交易還明顯。期權(quán)買方只要繳納少量的期權(quán)權(quán)利金，就可獲得期權(quán)合約，達(dá)到保值或者投機(jī)獲利的目的。因此，期權(quán)交易備受中小投資者的青睞，美國等發(fā)達(dá)國家的很多農(nóng)民及小生產(chǎn)者都會(huì)十分熟練地利用農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)進(jìn)行套期保值。同時(shí)，期權(quán)買方在繳納權(quán)利金獲得期貨合約后，不需要繳納保證金，不需要像期貨合約那樣逐日盯市并被要求隨時(shí)補(bǔ)足保證金，也不存在因保證金不足而被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。因而，期權(quán)交易在國外深受投資者歡迎，特別是受到廣大中小投資者以及上班族的歡迎。

　　2.期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益具有非線性特征

　　期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和收益是線性的，即隨著價(jià)格的變化，期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)和收益都呈線性增長，而期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和收益則具有非線性的特征。期權(quán)的買方，其風(fēng)險(xiǎn)有限而收益無限，而期權(quán)的賣方收益有限但風(fēng)險(xiǎn)相比買方更大些。

　　對(duì)于期權(quán)買方來說，它的風(fēng)險(xiǎn)是有限的，最高損失是期權(quán)權(quán)利金額度，即期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用。如果期貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)買方不利，他可以放棄執(zhí)行該期權(quán)合約，損失的僅僅是一筆權(quán)利金;如果期貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)買方有利，則買方執(zhí)行期權(quán)獲利。對(duì)于期權(quán)賣方來說，它的風(fēng)險(xiǎn)相比買方要大，但由于其事先收取了一筆期權(quán)權(quán)利金，因此它的風(fēng)險(xiǎn)小于持有相應(yīng)期貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。因此，買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上比單純的買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)要小許多。

　　期權(quán)的這種非線性特征可以使期權(quán)與期貨之間，期權(quán)與期權(quán)之間構(gòu)造出多種復(fù)雜的資產(chǎn)組合，從而滿足不同偏好者不同價(jià)格預(yù)期及投資決策的需求。因此，期權(quán)的誕生極大地豐富了投資者的投資工具。

　　三、我國推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的必要性和可行性

　　(一)我國推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的必要性

　　1.推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，可以為政府糧改提供更多的市場(chǎng)化手段，為訂單農(nóng)業(yè)中的企業(yè)、農(nóng)民合作組織和農(nóng)民提供簡(jiǎn)便易行，風(fēng)險(xiǎn)較小的避險(xiǎn)工具，有利于保護(hù)、促進(jìn)國內(nèi)農(nóng)業(yè)的發(fā)展，為農(nóng)民增收服務(wù)。

　　目前，我國的農(nóng)民和糧食經(jīng)營企業(yè)資金實(shí)力普遍單薄。雖然他們可以通過期貨市場(chǎng)來規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但是，期貨市場(chǎng)實(shí)行逐日盯市制度，期貨市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致期貨保證金的相應(yīng)變動(dòng)，一旦看錯(cuò)行情或市場(chǎng)上期貨價(jià)格向著不利于自己方向變動(dòng)的時(shí)候，他們就面臨著追加保證金的壓力，進(jìn)而會(huì)影響到套期保值的效果，會(huì)降低他們參與期貨市場(chǎng)的積極性。比如，按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取8%的保證金計(jì)算，即杠桿率為12.5倍，交易者一旦看錯(cuò)行情，期貨價(jià)格1%的波動(dòng)就會(huì)使其遭受12.5%的損失，一旦發(fā)生漲跌停板(±3%)，盈虧率將達(dá)到37.5%，而這些盈虧率會(huì)轉(zhuǎn)化成追加保證金的巨大壓力，使他們的套期保值效果大受影響。面對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，那些資金實(shí)力單薄的企業(yè)或農(nóng)戶只好對(duì)期貨采取避而遠(yuǎn)之的態(tài)度，而且最低開戶資金要求擋住了一批資金實(shí)力不足的交易者利用期貨市場(chǎng)的步伐。當(dāng)前，一些期貨投資賬戶的最低開戶資金額要求是5萬元，這對(duì)廣大的農(nóng)戶而言無疑是一個(gè)相當(dāng)高的門檻。

　　利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則更具優(yōu)勢(shì)，它可以克服利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的弊端，買入期權(quán)不用繳納保證金，只需繳納少量的權(quán)利金，而且在交易過程中也沒有追加保證金的壓力。所以，對(duì)于農(nóng)戶和糧食經(jīng)營企業(yè)或農(nóng)民合作組織等非專業(yè)投資者來說，通過買入期權(quán)合約來規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，不僅能夠防范價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還能保留價(jià)格有利變動(dòng)帶來的好處，是比較理想的選擇，同時(shí)，還可以大大增強(qiáng)農(nóng)民的市場(chǎng)意識(shí)。

　　2.上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易有利于保護(hù)投資者參與期貨市場(chǎng)的利益，促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能的有效發(fā)揮。

　　市場(chǎng)中存在各種類型的投資者，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有著不同的偏好，對(duì)價(jià)格走勢(shì)也有著不同的預(yù)期，而期貨品種本身的局限性令投資者無法選擇更為靈活的風(fēng)險(xiǎn)收益方案，期貨期權(quán)合約推出后就極大地豐富了投資者的資產(chǎn)組合。期貨和期權(quán)可以組合出靈活多樣的交易策略，如期權(quán)的賣方為了防范履約的風(fēng)險(xiǎn)，事先在期貨市場(chǎng)上買入相應(yīng)的期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。

　　更為重要的是，期權(quán)組合策略的運(yùn)用有利于吸引更多的投資者參與期貨交易，有利于增加期貨市場(chǎng)的交易量，持倉量和效率，使期貨市場(chǎng)的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮。當(dāng)期貨市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)價(jià)格偏離市場(chǎng)的均衡水平時(shí)，套利者可以在期權(quán)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，期權(quán)價(jià)格和期貨價(jià)格的互動(dòng)有利于改善期貨市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

　　3.上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)可以實(shí)現(xiàn)與國際期貨市場(chǎng)接軌，增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　當(dāng)前，世界商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了立體化發(fā)展的多層次格局，有期貨必然有期權(quán)，幾乎所有成熟的商品期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。如美國芝加哥期貨交易所(CBOT)從1984年開始期權(quán)交易后，原來上市的期貨品種逐步推出期權(quán)交易，而后來上市的交易品種都是期貨和期權(quán)一起上市，期貨和期權(quán)相輔相成，有利于增強(qiáng)期貨市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，我國推出成熟品種的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，培育完善的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，對(duì)提高我國在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易中的地位，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力意義重大。

　　(二)推出我國農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的可行性

　　1.大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，現(xiàn)貨商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)烈。

　　目前，隨著我國糧食流通體制改革的深入，我國多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品包括大宗農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米、小麥、棉花等的價(jià)格已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，因此與這些農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在我國加入WTO以后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受國際因素影響較大，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化的不確定性加劇，更需要利用相關(guān)工具進(jìn)行保值和避險(xiǎn)。而在衍生工具方面，期權(quán)合約具有期貨合約所不具備的諸多優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)貨商在購買期權(quán)合約后，不必隨時(shí)盯盤和追加保證金，不承擔(dān)因保證金不足而被強(qiáng)行平倉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨合約推出后，必將會(huì)受到市場(chǎng)的廣泛歡迎，吸引大量現(xiàn)貨商，尤其是中小現(xiàn)貨商的積極參與。

　　2.期貨市場(chǎng)交易活躍，功能發(fā)揮比較充分。

　　近幾年來，經(jīng)過規(guī)范整頓的中國期貨市場(chǎng)開始活躍。我國期貨市場(chǎng)的活躍，尤其是大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨的活躍為農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的成功運(yùn)行打下了良好的基礎(chǔ)。從2000年開始期貨交易量和交易額穩(wěn)步增長(具體數(shù)字見下表)。

　　隨著我國期貨市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長，其內(nèi)在運(yùn)行質(zhì)量也發(fā)生了深刻的變化。以小麥、大豆為例，鄭州商品交易所的小麥期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，墨西哥灣小麥價(jià)格都保持較高的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)都在90%以上。

　　在農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約推出后，期權(quán)價(jià)格以其成本低，操作靈活的特點(diǎn)，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格乃至期貨價(jià)格都會(huì)產(chǎn)生一定的前向預(yù)期作用，有助于增進(jìn)期貨價(jià)格的真實(shí)性和權(quán)威性，從而更有效地發(fā)揮期貨市場(chǎng)的功能。

　　3.交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的能力在不斷提高。

　　經(jīng)過前一階段的治理整頓，再加上交易所在控制風(fēng)險(xiǎn)方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，目前，國內(nèi)三家交易所在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面都具備了較高的市場(chǎng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，在農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)推出后，交易所完全有能力控制期權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，保證期權(quán)交易的完全運(yùn)行。

　　四、政策措施

　　1.盡快開展期權(quán)交易的試點(diǎn)。

　　開展期權(quán)交易試點(diǎn)有著重要的意義：首先，我們對(duì)期權(quán)進(jìn)行了長期的研究，做了一些必要的上市準(zhǔn)備，期權(quán)交易有了一個(gè)較好的試點(diǎn)基礎(chǔ)。其次，期貨市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境較為穩(wěn)定。在我國加入WTO以后，面臨著日趨激烈的國際競(jìng)爭(zhēng)，需要期權(quán)這種工具進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)功能，提高期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，而所有這一切，都需要一個(gè)實(shí)踐、實(shí)驗(yàn)的場(chǎng)所和機(jī)構(gòu)。因此，我們要盡快選擇合適的品種進(jìn)行期權(quán)交易的試點(diǎn)。

　　2.加強(qiáng)投資者教育，特別是對(duì)參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的教育。

　　我國的期貨市場(chǎng)一直都不太重視對(duì)投資者的教育工作，致使廣大的市場(chǎng)投資者對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生諸多誤解，至少是對(duì)期貨不太了解和熟悉，這直接限制了投資者參與期貨市場(chǎng)的積極性。期權(quán)上市后能否成功的一個(gè)重要標(biāo)志就是流動(dòng)性的高低，而流動(dòng)性高低是與市場(chǎng)參與者的多少和踴躍程度有密切關(guān)系的。雖然，我們可以通過制度設(shè)計(jì)和采用做市商制度來在某種程度上解決這種問題，但投資者教育工作對(duì)期權(quán)交易的成功與否至關(guān)重要。

　　[參考文獻(xiàn)]

　　[1] 曲立峰.中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展研究[M].北京：中國社會(huì)科學(xué)出版社，2004.

　　[2] 蔣正華.充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，探索創(chuàng)新“三農(nóng)”工作思路[N].期貨日?qǐng)?bào)，2005-10-28.

　　[3] 陶昌盛，沈雅琴.糧食流通體制改革中的期貨市場(chǎng)作用探討[J].改革，2003，(5).

　　>>>下頁帶來更多的期貨與期權(quán)論文