項目投資決策論文
項目投資決策論文
在項目投資中存在著大量的不確定性因素,直接或間接地影響研發(fā)項目的價值及其投資決策。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于項目投資決策論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!
項目投資決策論文篇1
淺談項目投資決策中經(jīng)濟(jì)租金的預(yù)測
一、經(jīng)濟(jì)租金的來源
利潤超過資本機(jī)會成本的部分就是所謂的經(jīng)濟(jì)租金。商業(yè)戰(zhàn)略家強(qiáng)調(diào)公司產(chǎn)生凈現(xiàn)值可以通過行業(yè)選擇和在行業(yè)中自我定位的方式兩種途徑。米歇爾·波特識別出決定行業(yè)可以提供持續(xù)經(jīng)濟(jì)租金的行業(yè)結(jié)構(gòu)中的5個方面(或“五力”)。它們是現(xiàn)有競爭者之間的競爭、潛在的行業(yè)新進(jìn)入者、替代品的威脅、供應(yīng)商和購買商的討價還價能力。
隨著全球競爭的加劇，公司不能簡單地依賴于行業(yè)結(jié)構(gòu)獲得高額收益。因此， 管理者也就必須保證企業(yè)在其行業(yè)內(nèi)準(zhǔn)確定位，確保競爭優(yōu)勢。米歇爾·波特對此提出了三點建議，即成本領(lǐng)導(dǎo)，產(chǎn)品差異化，以及專注市場的某個特定成分。
今天世界上成功的戰(zhàn)略是成本領(lǐng)導(dǎo)，產(chǎn)品差異化，以及專注市場的某個特定成分的不同組合的結(jié)合。想一下宜家公司的例子，它混合了三種戰(zhàn)略的元素。通過在低成本的國家制造家具、要求顧客自己收集和裝配家具來保持低成本。獨(dú)特的斯堪的納維亞設(shè)計、在倉庫中展示各種物品使其與眾不同。而且，它有清晰的顧客定位，即典型的年輕的有價格意識的人們。
在競爭優(yōu)勢的形成和維持階段，核心能力是企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢、獲得經(jīng)濟(jì)租金的利器;但是，隨著時間的推移，在競爭優(yōu)勢的消退階段，由于企業(yè)面臨的競爭 環(huán)境發(fā)生了變化，企業(yè)的核心能力漸漸老化。企業(yè)要想獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢，必須適時地轉(zhuǎn)換競爭優(yōu)勢的具體形式，使企業(yè)及時進(jìn)入一個新的、更高層次的競爭優(yōu)勢周期。
可以看到，商業(yè)戰(zhàn)略與財務(wù)是如何相互加強(qiáng)的。對自己的公司的競爭優(yōu)勢有明確理解的管理者能夠更好地選擇出真正具有凈現(xiàn)值的項目。因此，每當(dāng)我們找到一個正的凈現(xiàn)值的項目。千萬不要只停留于表面價值的計算，也許這只是預(yù)測現(xiàn)金流時錯誤估計的產(chǎn)物。對現(xiàn)金流估計仔細(xì)審查，努力驗明經(jīng)濟(jì)租金的來源，只有當(dāng)你肯定自己的優(yōu)勢，新項目的正凈現(xiàn)值才確實可信。
項目投資決策中預(yù)測經(jīng)濟(jì)租金來源的一般過程，如圖1所示：
圖1 投資決策中預(yù)測經(jīng)濟(jì)租金來源的過程
二、公司投資決策的經(jīng)濟(jì)租金的預(yù)測案例分析
下面我們通過A公司的案例說明在公司投資決策過程中如何預(yù)測經(jīng)濟(jì)租金這一問題。A公司是一家主營產(chǎn)品為富康牌系列高級保健漱口水的公司。
表1 目前漱口水行業(yè)的規(guī)模與成本結(jié)構(gòu)
[ \&生產(chǎn)能力(百萬單位)\&單位資金成本(元)\&單位生產(chǎn)成本(元)\&單位殘余價值(元)\&技術(shù)\&行業(yè)\&A公司\&第一代生產(chǎn)技術(shù)\&120\&——\&17.5\&5.5\&2.5\&第二代生產(chǎn)技術(shù)\&120\&24\&17.5\&3.5\&2.5\&]
表1匯總了新老技術(shù)的成本結(jié)構(gòu)。2007年1月，A公司舉行了一次新聞發(fā)布會，披露了又一技術(shù)突破。管理層聲稱采用神經(jīng)元突變技術(shù)的第三代生產(chǎn)過程將使公司每單位生產(chǎn)的資金成本降低至10元，生產(chǎn)成本為3元。A打算將此投資資本化，實施生產(chǎn)能力擴(kuò)大1億單位、10億元的宏大擴(kuò)張 計劃。公司預(yù)計12個月后項目可全面投產(chǎn)。
在這一 發(fā)展的籌劃過程中，A公司已經(jīng)反復(fù)核算新投資的效益，其基本假設(shè)有：
(1)資本成本為20%。
(2)生產(chǎn)設(shè)施可以無限期使用。
(3)需求曲線(需求量 = 80 *(10 - 價格))及各項技術(shù)成本不變。
(4)在可預(yù)見的將來不會出現(xiàn)第四代技術(shù)。
(5)不考慮 稅收因素。
對此消息的反響，A的競爭對手可謂五花八門。它們普遍認(rèn)為五年之內(nèi)它們都不可能采用新技術(shù)。
下面我們來看A公司的的1億單位的擴(kuò)張策略是否有利可圖?
第一個問題就是要判斷漱口水的價格將會有什么變化。A公司的新技術(shù)將使行業(yè)的生產(chǎn)能力上升至3.4億單位。根據(jù)需求曲線，整個行業(yè)要想售出這么多的漱口水，只有將價格降至5.75元：340=80*(10-價格)，得出價格為5.75元。
如果價格降為5.75元，采用第一代技術(shù)的公司將如何反應(yīng)?競爭對手中的使用第一代技術(shù)的公司將不得不做出一種投資選擇：是繼續(xù)該留在這個行業(yè)，還是以單位價格2.50元賣出自己的設(shè)備，從而換取設(shè)備的殘值?此時，A公司得站在競爭對手的角度分析第一代技術(shù)的公司的投資選擇。利用20%的資本機(jī)會成本貼現(xiàn)，留在本行業(yè)的單位凈現(xiàn)值為：
凈現(xiàn)值=-投資+PV(價格-加工成本)=-2.50+(5.75-5.50)/0.20=-1.25(元/單位)
由于留在本行業(yè)的單位凈現(xiàn)值小于0，因此，精明的公司經(jīng)營者看出第一代生產(chǎn)技術(shù)的設(shè)備問題，這些競爭對手就明白出售生產(chǎn)能力的好處。他們知道無論其設(shè)備的初始成本有多少，至今折舊了多少，以單位價格2.50元賣出自己的設(shè)備比繼續(xù)經(jīng)營，反而損失1.25元有利。
由于生產(chǎn)能力的出售，漱口水的產(chǎn)量就會下降，相應(yīng)產(chǎn)品價格就會提升。當(dāng)價格為6元時，第一代生產(chǎn)技術(shù)在行業(yè)中達(dá)到均衡。在此均衡點，這些設(shè)備的凈現(xiàn)值為0。凈現(xiàn)值=-2.50+(價格-5.50)/0.20=0 得出價格=6.00(元)。
當(dāng)單位價格為6元時，行業(yè)的生產(chǎn)能力是多少呢?從價格曲線算出：
需求量=80*(10-價格)=80*(10-6)=320(百萬單位)
A公司的擴(kuò)張將導(dǎo)致單位產(chǎn)品價格下調(diào)到6元，使第一代生產(chǎn)者中將有2000萬單位的生產(chǎn)能力退出。
但是A公司的競爭者5年后也有能力建起第三代工廠。只要這些工廠具有正的凈現(xiàn)值，各公司就會進(jìn)一步加大自己的生產(chǎn)能力，那么漱口水的價格就會進(jìn)一步降低。所以A公司還得知道5年后，漱口水的價格將會如何變化。這就需要考慮競爭對手對第三代技術(shù)的投資狀況，進(jìn)一步尋找 經(jīng)濟(jì)租金的來源。
令凈現(xiàn)值=-10+(價格-3.00)/0.2=0，那么計算得出價格=5.00元。
當(dāng)單位產(chǎn)品的價格為5元的時候，單位生產(chǎn)成本為5.50元的第一代生產(chǎn)技術(shù)的公司將無法平衡其加工成本，從而全部被擠出行業(yè)，從市場中退出。此時，行業(yè)需求量=80*(10-價格)=80*(10-5)=400(百萬單位)。
第三代技術(shù)的引入將可能導(dǎo)致漱口水的價格在今后5年內(nèi)下降至6元，其后則降至5元，由此可以對A公司新工廠的的現(xiàn)金流估計如表2所示：
表2 A公司新工廠的的現(xiàn)金流估計
[\&第0年(投資)\&第1～5年(收入-加工成本)\&第6，7，8，……年(收入-加工成本)\&單位生產(chǎn)現(xiàn)金流(元)\&-10\&6-3=3\&5-3=2\&1億萬單位現(xiàn)金流(百萬元)\&-1000\&600-300=300\&500-300=200\&]
對這些現(xiàn)金流利用20%的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)可得：
[凈現(xiàn)值=-1000+t=153001.2t+11.252000.2=2.99億元]
由此可以A公司對新技術(shù)引用的投資決策可以產(chǎn)生2.99億元的凈現(xiàn)值，但是評估一項投資，我們必須全面考慮增量現(xiàn)金流。A公司在進(jìn)行新工廠擴(kuò)張的同時會對自己公司第二代技術(shù)的工廠產(chǎn)生影響，會降低其現(xiàn)有工廠的價值。如果A公司不采用新技術(shù)，在A的競爭對手5年后開始降價之前，7元的漱口水的價格就會繼續(xù)維持。因此，A的投資行動將使價格立即從7元降至6元，降低了1元，從而使其第二代技術(shù)的設(shè)備單位現(xiàn)值減少：
[t=1511.2t=3(元/單位)]
A公司第二代技術(shù)的生產(chǎn)能力為24百萬單位，那么第二代技術(shù)的設(shè)備的現(xiàn)值減少為：
2400萬*(3元/單位)=7200(萬元)=0.72(億元)
孤立地考慮問題，A決策的凈現(xiàn)值為2.99億元，但它同時又導(dǎo)致現(xiàn)有工廠的價值減少7200萬元。因此，A公司在創(chuàng)業(yè)的凈現(xiàn)值為2.99億元-0.72億元=2.27億元。
上面的實例很好地說明了徹底弄清楚經(jīng)濟(jì)租金來源的重要性。如果沒有一些長期的競爭優(yōu)勢，就不會有持續(xù)的經(jīng)濟(jì)租金，正的凈現(xiàn)值 不過是想象之物。如果公司打算對某種新產(chǎn)品進(jìn)行投資，或者擴(kuò)大當(dāng)前產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，它就應(yīng)該特別清醒地了解自己與大多數(shù)危險的對手相比，優(yōu)勢與劣勢所在。它必須站在競爭對手的角度來計算凈現(xiàn)值。如果對手的凈現(xiàn)值遠(yuǎn)大于零，公司最好調(diào)低價格(或價差)預(yù)期，對擬議中的投資進(jìn)行相應(yīng)得評估。
三、結(jié)束語
項目投資決策中，需要對現(xiàn)金流估計仔細(xì)審查，努力驗明經(jīng)濟(jì)租金的來源，只有當(dāng)你肯定自己的優(yōu)勢，新項目的正凈現(xiàn)值才確實可信。在做投資決策的時候，時刻分析經(jīng)濟(jì)租金的來源以及經(jīng)濟(jì)租金的持續(xù)時期是十分必要的。企業(yè)要想獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢，必須適時地轉(zhuǎn)換競爭優(yōu)勢的具體形式，使企業(yè)的項目及時進(jìn)入一個新的、更高層次的競爭優(yōu)勢周期。不斷地發(fā)現(xiàn)新的競爭優(yōu)勢，從而得到持續(xù)的經(jīng)濟(jì)租金。
項目投資決策論文篇2
淺析項目投資決策方法
摘要：企業(yè)在發(fā)展過程中，項目投資是企業(yè)重要的一種內(nèi)部投資行為，它具有投資額度大，影響時間長，變現(xiàn)能力差、風(fēng)險大等特點，一旦不慎會給企業(yè)帶來巨大損失。故而，筆者就項目投資決策方法的運(yùn)用進(jìn)行了分析，望對企業(yè)項目投資決策有所幫助。
關(guān)鍵詞：項目投資 凈現(xiàn)值(NPV) 差額內(nèi)含報酬率(△IRR) 年等額凈回收額
企業(yè)在發(fā)展壯大過程中，勢必會涉及對其長期規(guī)劃產(chǎn)生重大影響的項目投資。為達(dá)到預(yù)期的投資功效，規(guī)避投資風(fēng)險，企業(yè)進(jìn)行項目投資時，應(yīng)在可行性分析的基礎(chǔ)上選擇適當(dāng)?shù)姆椒?，作出合理的投資決策。
一、項目投資涵義
項目投資：是指企業(yè)對特定項目所進(jìn)行的一種長期投資行為，主要包括以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。
項目投資實質(zhì)是企業(yè)的一種內(nèi)部投資行為，投入資金性質(zhì)屬于資本性支出。與其他形式的投資相比，項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風(fēng)險大和不經(jīng)常發(fā)生等特點。
二、項目投資的評價指標(biāo)
企業(yè)進(jìn)行項目投資決策，必須事前運(yùn)用科學(xué)的方法對其現(xiàn)金流量進(jìn)行分析預(yù)測，當(dāng)項目的現(xiàn)金流量已經(jīng)確定之后，就可以采取一定的評價指標(biāo)對項目投資決方案進(jìn)行分析評價。
項目投資評價指標(biāo)主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、內(nèi)含報酬率(IRR) 等。一般情況下，當(dāng)NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)利率)時，項目投資具備財務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。
三、項目投資決策方法
(一)獨(dú)立投資方案決策
獨(dú)立投資方案是指在決策過程中，一組互不依存，不能相互取代，可以同時并存的方案。對于獨(dú)立投資方案決策，只需判斷其財務(wù)可行性即可。
若某一投資項目的評價指標(biāo)同時滿足：NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)利率)、ROI≥基準(zhǔn)投資利潤率，則該投資項目具備財務(wù)可行性，可以接受此投資方案;反之，則不具備財務(wù)可行性，不能接受;若評價指標(biāo)結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)(NPV、NPVR、PI、IRR)的評價為準(zhǔn)。
(二)互斥投資方案決策
互斥投資方案是指在決策過程中，一組相互排斥、不能同時并存的投資方案?；コ馔顿Y方案決策過程就是對每個具備財務(wù)可行性的入選方案，利用具體決策方法，比較其優(yōu)劣，從而最終選出一個最優(yōu)方案的過程。
1、當(dāng)各互斥方案的原始投資額、項目計算期完全一致時。其決策方法主要有：凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法。其主要步驟如下(以凈現(xiàn)值法為例)：
?、儆嬎愀鞣桨傅膬衄F(xiàn)值，凈現(xiàn)值NPV<0的方案應(yīng)排除，凈現(xiàn)值NPV>0的方案，說明具備財務(wù)可行性; ②對NPV>0的方案進(jìn)行選優(yōu)，凈現(xiàn)值(NPV)越大的方案越好。
2、若各互斥方案的原始投資額不相等，但項目計算期相等時。其決策方法，一般用“差額投資內(nèi)含報酬率法”。
差額投資內(nèi)含報酬率法：是指在計算出兩個原始投資總額不同的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量(記作△NCF)基礎(chǔ)上，再計算出差額內(nèi)含報酬率 (記作△IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當(dāng)“差額內(nèi)含報酬率”≥“基準(zhǔn)收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率”時，原始投資額大的項目較優(yōu)。反之，原始投資額小的項目較優(yōu)。
例：某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目，其原始投資額和項目計算期資料如表所示(單位：萬元)，要求：①若企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8%時，進(jìn)行項目投資決策;②若企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為12%時，進(jìn)行項目投資決策。
分析：
差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值 =-100+27×(P/A，△IRR，5)=0
解得: (P/A,△IRR,5)=3.7037
查表得：當(dāng)△IRR=10%時，P/A,△IRR,5)=3.7908;當(dāng)△IRR=12%時，(P/A,△IRR,5)=3.6048，用內(nèi)插
法得
解得： △IRR=10.9366%
結(jié)論：①因△IRR>8% ，故應(yīng)選擇甲項目投資;②因△IRR<12% ，應(yīng)選擇乙項目投資。
3、當(dāng)投資額不相等，投資項目期也不相同時，其決策方法一般用“年等額凈回收法”。年等額凈回收法，是指通過比較所有投資方案的“年等額 凈回收額”指標(biāo)的大小，來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。其計算步驟如下：
?、儆嬎愀鞣桨傅膬衄F(xiàn)值NPV
?、谟嬎愀鞣桨傅哪甑阮~凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為i，項目計算期為n，則年等額凈回收額=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)=NPV÷(P/A，i，n)
例：某企業(yè)擬建立一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個方案可供選擇：甲方案的原始投資額為500萬元，項目計算期為6年，凈現(xiàn)值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元，項目計算期為7年，凈現(xiàn)值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元，項目計算期為5年，凈現(xiàn)值為-1.25萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%。要求按年等額凈回收法進(jìn)行比較決策。
分析：因甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值(NPV)均大于零，丙方案的凈現(xiàn)值(NPV)小于零，故而甲、乙兩個方案均具有財務(wù)可行性，丙方案不具有財務(wù)可行性(排除)。項目投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優(yōu)。
甲方案年等額凈回收額=甲方案凈現(xiàn)值/(P/A，8%，6)=90÷4.6229=19.47
乙方案年等額凈回收額=乙方案凈現(xiàn)值/(P/A，8%，7)=100÷5.2064=19.21
因為甲方案年等額凈回收額>乙方案年等額凈回收額，所以甲方案最優(yōu)。
目前，我國企業(yè)投資形成的生產(chǎn)力過剩，重復(fù)投資建設(shè)嚴(yán)重，決策能力低下。因此，企業(yè)進(jìn)行項目投資需持謹(jǐn)慎態(tài)度，在決策之時，應(yīng)根據(jù)具體情況選擇恰當(dāng)?shù)姆椒▉硗瓿善錄Q策過程。項目投資只有建立在合理、科學(xué)的基礎(chǔ)上，才能促進(jìn)企業(yè)健康良性地 發(fā)展。
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