企業(yè)融資時如何進(jìn)行價值評估
企業(yè)融資時如何進(jìn)行價值評估
隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入,我國的中小企業(yè)得到了前所未有的發(fā)展,在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。下面是由學(xué)習(xí)啦小編分享的企業(yè)融資時如何進(jìn)行價值評估，希望對你有用。
企業(yè)融資時如何進(jìn)行價值評估
企業(yè)要融資，其實就是做一個買賣，就是賣掉部分企業(yè)股份的一個過程。
企業(yè)要融資，其實就是做一個買賣，就是賣掉部分企業(yè)股份的一個過程。那既然是買賣，就涉及到一個價格問題，如同你在菜市場買賣一樣，你是賣主，買主要么不看中你，看中你的企業(yè)后，首先要談得就是價格。價格始終是影響到風(fēng)險投資人投資決策的一個重要方面，價格也是體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的最好載體，一個企業(yè)是否具備增長潛力與市場空間，看看他做私募的價格就知道其基本價值了，而大家都知道，政治經(jīng)濟(jì)學(xué)里面價格是圍繞著價值上下進(jìn)行波動的，在完全競爭市場環(huán)境與信息對稱的情況下，企業(yè)的融資價格基本就代表著企業(yè)的真實價值，所以啊，一般投資商在做完投資之后，價格就是保密的最高因素。
而創(chuàng)業(yè)者要融資價格企業(yè)估值也是最重要的功課之一，很多企業(yè)家對這一塊一無所知，方創(chuàng)資本在這一方面也遇到過這樣的問題，創(chuàng)業(yè)者一上來就說我要融多少錢，要出讓多少股份。這時候，我一般會問他的估值是多少，出讓多少股份是怎么算出來的。但很可惜，十個創(chuàng)業(yè)者有九個都答不出來，哈，不過，只要我給他一個一元一次方程式解解，他一般就明白了。這不是數(shù)字計算的問題，而是創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)估值問題不太了解所致。
那么融資企業(yè)的價值到底如何評估呢?其實這不是一個固定的問題，對于企業(yè)價值而言，一般包括兩個方面，一個是企業(yè)的靜態(tài)價值，凈態(tài)價值看資產(chǎn)負(fù)債表就清楚了，總資產(chǎn)減去總負(fù)債即可，凈態(tài)只與其歷史的利潤相關(guān)。但這方面的價值只是企業(yè)的基本面所反應(yīng)的時點價格，因為資產(chǎn)負(fù)債表也只是一個時點的價格而已，而企業(yè)的經(jīng)營是可持續(xù)的，所以企業(yè)價值的最大方面，應(yīng)該是企業(yè)的動態(tài)價值，即企業(yè)未來可能盈利帶來的價值之現(xiàn)值，我們平常說一個企業(yè)值錢，也就是說它的未來是值錢的。如同Google一樣，它的市值已經(jīng)超過 1300億美金，但用它2007年的利潤來看，大約也就是40多億美金，一對比，它的市盈率之高就真是嚇人了，為何每年只賺40億的公司價值卻值1000 億呢?其中的原因就是資本市場對其未來的潛在盈利能力十分看好，這說明Google還有長期可持續(xù)的發(fā)展能力。
投資商評估一個企業(yè)的價值，一般是以企業(yè)的利潤為基礎(chǔ)來評估，微觀操作層來講，一般有兩種方式：一種是以企業(yè)上一年度實際利潤具體來評估，根據(jù)實際獲取的企業(yè)利潤額來平均計算企業(yè)投資前的估值;另一種是以企業(yè)未來的可能利潤為基數(shù)來評估的，很多TMT項目目前沒有利潤，過幾年才有，這樣一來，難道就沒有價值了么?不然。這時就可以用企業(yè)未來可能的利潤來評估，但未來利潤有一個平均的問題，但這樣會帶來一個對賭協(xié)議的問題，很多公司最后出問題都出在這里，畢竟企業(yè)的內(nèi)部股權(quán)不穩(wěn)定是涉及到企業(yè)根基的大事。除此之外，如果國外有已IPO的公司，也可以按國外類似公司市值的折扣來參考評估，當(dāng)然也是可以按企業(yè)面對的目標(biāo)市場額來評估的。在評估企業(yè)價值的過程中，行業(yè)平均利潤率與利潤水平也是一個很關(guān)鍵的因素。
一個企業(yè)的融資價格并不是越高越好，因為除了真正pre- ipo的項目外，此輪募資價格越高，下一輪的壓力就越大，融資的難度也就越大，所以價格一定要合理才行，過高了，下一輪就沒有人會投你了，原因很簡單：投資商都是想賺錢的嘛。兩輪之間總是要有一個幾倍的差距，再說了公開資本市場的市盈率也就那么多倍，PE過高，只會讓企業(yè)不健康成長，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊也會更有壓力，壓力一大，企業(yè)的戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)都可能會出問題。
目前的市場估值也不是很理性的，風(fēng)險投資人對企業(yè)的估值也是受到很多大環(huán)境的影響，比如目前 TMT行業(yè)因為不被短線看好，所以投資人一般給的PE不高，而對于融資額過1000萬美金的私募股權(quán)市場，市場上的投資人競爭很激烈，所以價格一般會抬的很高，其實這對于企業(yè)家與投資人雙方都不是好事。有一個知名VC的合伙人就跟我明確說：他們絕對不與其它VC在具體項目上比價格，因為他們自己有一套企業(yè)價值的評估體系。所以很多時候，投資商之間的競爭以及私募股權(quán)融資是買方還是賣方市場以及創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)對未來的預(yù)期等等很多因素都影響了企業(yè)的估值。
價格總是圍繞著企業(yè)的真實價值上下波動的，這一點是經(jīng)濟(jì)學(xué)的真理，對于創(chuàng)業(yè)者與投資人來講，都要抱著共同創(chuàng)造未來價值的心態(tài)、共贏的姿態(tài)來討論企業(yè)的估值，才是企業(yè)新一輪強(qiáng)勁發(fā)展的開始。后之，價格與價值處理得不好，反而這未來企業(yè)發(fā)生種種內(nèi)訌危機(jī)埋下了伏筆，關(guān)鍵還在于度的把握。
企業(yè)融資的環(huán)境因素
1.政府因素
中國的社會性質(zhì)決定了政府對國有企業(yè)的重視程度。長期以來，國家扶持政策一直實行向大企業(yè)傾斜，而對中小企業(yè)的扶持力度不夠，這是造成中小企業(yè)融資難的歷史原因。大型企業(yè)能夠容易地在資本市場和貨幣市場上得到資金，而針對中小企業(yè)的融資門檻卻相應(yīng)被提高了許多，中小企業(yè)要取得貸款必須付出更大的成本。
2.金融機(jī)構(gòu)因素
(1)銀行金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作機(jī)制約束中小企業(yè)融資。在金融危機(jī)的沖擊下，各國政府為有效地避免金融危機(jī)帶來更深層次的危害，都采取了謹(jǐn)慎性原則。這一宏觀調(diào)控，使得中小企業(yè)貸款首先受到傷害。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部清理整頓，使得銀行收縮信貸規(guī)模，尤其是對中小企業(yè)的"惜貸"。(2)缺乏與中小企業(yè)相適應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)。在國有商業(yè)銀行中，中小企業(yè)的規(guī)模歧視依然存在，大銀行從節(jié)約成本費(fèi)用角度出發(fā)，不愿向中小企業(yè)投放資金。雖然城市商業(yè)銀行、信用社和地方性商業(yè)銀行等成為了支持中小企業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)行，但是這些金融機(jī)構(gòu)的資金實力不能完全滿足中小企業(yè)的需求，最終還是制約著當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展。
3.信用擔(dān)保體系因素
中小企業(yè)信用擔(dān)保體系還不完善，為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保的機(jī)構(gòu)少，并且擔(dān)?；鸬姆N類和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。民營擔(dān)保機(jī)構(gòu)受到所有制歧視，只能獨自承擔(dān)擔(dān)保貸款風(fēng)險，而無法與協(xié)作銀行形成共擔(dān)機(jī)制。由于擔(dān)保的風(fēng)險分散與損失分擔(dān)及補(bǔ)償制度尚未形成，使得擔(dān)保資金的放大功能和擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用能力受到較大制約。
4.直接融資因素
企業(yè)的直接外源融資主要是通過發(fā)行股票的股權(quán)融資和發(fā)行企業(yè)債券的債券融資。從股權(quán)融資來說，上市的門檻太高，使得大多數(shù)中小企業(yè)無法通過這種方式解決急需的資金。雖然創(chuàng)業(yè)板的推出，低門檻進(jìn)入、嚴(yán)要求運(yùn)作的特點將有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會，但創(chuàng)業(yè)板在中國還處于初級階段，還存在著不足，或許能相對緩解融資問題。從債券融資來說，企業(yè)債券市場的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場和銀行信貸市場的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達(dá)不到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過債券融資幾乎沒有可能。
5.法律體系因素
中小企業(yè)的生存與發(fā)展一直缺乏比較有效的法律保護(hù)，盡管《公司法》、《合伙企業(yè)法》等少數(shù)法律對中小企業(yè)有一定的規(guī)范，但是對中小企業(yè)的貸款、擔(dān)保、上市等融資方面的保護(hù)甚少。2003年出臺的《中小企業(yè)促進(jìn)法》在經(jīng)濟(jì)法制史上具有里程碑式的意義，是中國真正走向市場經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志之一，也是中國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)民主化的重要一步。但是，《中小企業(yè)促進(jìn)法》也存在著局限性，中小企業(yè)的法律保障體系還有待完善。
企業(yè)融資的主要模式
俗話說"沒有聲音，再好的戲也出不來。"對于國內(nèi)數(shù)千萬中小微企業(yè)來說，沒有資金，再好的項目也無法發(fā)展。中小微企業(yè)貸款難，是近年來制約中國中小企業(yè)發(fā)展的最主要的瓶頸。而中小企業(yè)的貸款難問題則主要是因為金融領(lǐng)域貸款渠道有限，企業(yè)告借無門。銀行嫌貧愛富，重大輕小，偏私向公。特別是民營企業(yè)資金基本靠自己積累，不利于企業(yè)發(fā)展，不利于企業(yè)抵抗風(fēng)險。雖然國家為支持小型企業(yè)的發(fā)展，多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并降息，但此舉并沒有為缺乏資金的小微企業(yè)減輕太多負(fù)擔(dān)，融資難仍是擺在這些企業(yè)面前的一大難題。
融資難是制約中小微企業(yè)健康發(fā)展的瓶頸。如何幫助企業(yè)破解這一難題?重慶匯融資產(chǎn)管理公司針對市場變化和客戶特點，積極創(chuàng)新小微企業(yè)融資新方案，探索出一條全新的商業(yè)模式，必須與原銀行的資產(chǎn)管理公司和現(xiàn)行的純貨物資監(jiān)公司在業(yè)務(wù)模式、管理模式、盈利模式上進(jìn)行差異化設(shè)計，所以進(jìn)行了理論創(chuàng)新，提出了"橋隧"模式概念:"中小微企業(yè)融資實現(xiàn)=中小微企業(yè)信譽(yù)及資產(chǎn)(股權(quán)+房產(chǎn)+動產(chǎn)〈存貨、機(jī)器設(shè)備〉+應(yīng)收賬款)+匯融資產(chǎn)公司全面監(jiān)管(引進(jìn)保險公司辦理監(jiān)管道德險及責(zé)任險)+銀行信貸投入+匯融資產(chǎn)公司收購處置風(fēng)險資產(chǎn)(引進(jìn)小貸公司辦理接力貸提供收購資金)"的"橋隧"模式，匯融資產(chǎn)管理公司專業(yè)的監(jiān)管服務(wù)，向中小微企業(yè)收取監(jiān)管服務(wù)，從而架通產(chǎn)業(yè)資本市場與銀行信貸資金市場，實現(xiàn)中小微企業(yè)貸款需求。
由第三方公司負(fù)責(zé)各行業(yè)供應(yīng)鏈體系和專業(yè)化市場的集群式的中小微企業(yè)營銷，主動協(xié)助銀行進(jìn)行"動產(chǎn)浮動抵押、應(yīng)收帳款質(zhì)押、股權(quán)質(zhì)押"等金融產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計，負(fù)責(zé)對授信中小微企業(yè)"物流、資金流、信息流"的全面監(jiān)管，攜手保險公司投保責(zé)任險、財產(chǎn)險，保證銀行抵押物的安全，引進(jìn)小貸公司對承貸企業(yè)到期還款提供接力貸，再由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)不良監(jiān)管資產(chǎn)的收購處置，降低和化解授信風(fēng)險，確保授信資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)銀行對本市中小微企業(yè)信貸投入信心，滿足其生產(chǎn)經(jīng)營資金需要。
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