ppp項目融資的常見問題及主要風險
ppp項目融資的常見問題及主要風險
項目融資作為近30年來國際金融市場的一個重要創(chuàng)新，不僅為吸引私人資本、商業(yè)資本和國際資本提供了更加靈活多樣的投資渠道，也為各國能源發(fā)展及基礎設施建設以及當地經濟發(fā)展提供了強有力的資金支持。下面是由學習啦小編分享的ppp項目融資的常見問題，希望對你有用。
ppp項目融資的常見問題
一、PPP及融資重要性分析
PPP是政府部門和私營部門共同簽訂長期合作協(xié)議，依照風險分擔、利益共享的原則，共同開發(fā)公共基礎設施項目，以此降低政府部門公共基礎設施投資壓力，提高項目運作效率。廣義的PPP包括BOT、BOO、TOT、DBFO等形式，政府部門可以根據項目特點，選擇不同PPP形式。根據世界銀行統(tǒng)計數據，2013年全球新增近270個PPP項目，涉及投資資金150億美元，其中54%的資金用于新建項目，46%的資金用于原有項目改建、擴建和維護。
PPP運作涉及項目篩選和評估、招投標、建設、運營等階段，PPP實施過程中可能面臨工程設計風險、項目建設風險、運營風險、融資風險等風險，這其中融資風險是重要風險點之一。由于鐵路、交通等基礎設施項目投資規(guī)模大、運作周期長，對于融資要求較高，融資規(guī)模和成本成為項目可行性研究的重要參數和變量。PPP項目強調風險承擔最優(yōu)化，即政府部門和私營部門彼此承擔能夠有效控制的風險，達到風險的最優(yōu)化配置。融資風險一般是由私營部門承擔，這主要是考慮到私營部門的資金充足性和融資暢通性，以此達到緩解政策財政支出壓力的目的。很多學者的研究都表明，PPP項目的融資來源和渠道是其成敗的關鍵要素，而各國實際運行發(fā)生的案例，也很有力的說明了這一點，諸如匈牙利M1-M15公路就是因為沒有穩(wěn)定資金支持，出現嚴重債務問題，最終被“國有化”
PPP融資相近于項目融資，但是與一般項目融資相比，由于PPP項目本身的參與方多樣性、建設周期長期性以及服務產品公共性等條件，使得PPP融資更為復雜。PPP融資主要涉及融資風險分擔問題、融資結構問題、融資渠道問題、融資成本問題等。有效解決PPP融資難題既是吸引私人資本參與公關基礎設施的重要保障，也是保障PPP項目有效順利完成的重要基礎，本文將詳細就上述問題展開討論。
二、PPP融資模式關鍵問題
PPP融資模式涉及融資風險分擔問題、融資結構問題、融資渠道問題、融資成本問題，這些問題的有效解決是PPP項目成功實施的重要前提條件。
(一)PPP融資風險分擔問題
良好的風險分擔機制是PPP項目成功的重要基礎，一般而言，私人部門主要承擔商業(yè)風險，而政府部門主要承擔政治風險、法律風險。就PPP融資而言，主要風險在于資金可獲得性風險、再融資風險、利率風險、匯率風險等。PPP融資風險基本都是由私人部門承擔，同時也在不同程度上為其良好的金融市場環(huán)境。不過，再融資風險近年才得到重視，這主要在于2008年金融危機之前，市場資金充足，PPP項目融資較為便利，全球金融危機后，長期資金匱乏，部分PPP再融資困難，或者融資成本更高，對于PPP項目的實施造成一定負面影響。因此，面對再融資風險，還需要私人部門和政府部門共同來承擔此風險，需要借助政府力量獲得合意的長期資金，不過政府加強了對于再融資的管理，包括會在合作協(xié)議中闡明再融資的條件、審批流程、再融資獲利的分配等等條款，以此加強再融資風險管理，明確風險分擔機制。
(二)PPP融資結構問題
PPP融資結構問題涉及兩個層面，一是項目公司資本金結構問題，二是股權、債權結構問題。
項目公司資本結構主要是指項目公司初始股東的構成，這個時期基建項目還處于建設時期，所需要承擔的風險較大，所能夠吸引的股權投資不多，項目發(fā)起人即股東主要是承包商、建筑商、運營商及專業(yè)投資機構等。不同項目需要有合理的項目參與方參股并占據控股地位，這樣有助于基建項目的事務協(xié)調和整體推進，諸如鐵路項目等交通項目一般主要由承包商占有控股地位，而醫(yī)院等技術性公共設施則通常需要由運營商擔任控股股東。雖然一般項目公司資本金規(guī)模不是很大，但如果資本金結構不正確，很可能影響項目整體協(xié)調，最終導致項目失敗，匈牙利布達佩斯機場等PPP項目建設過程中出現的困境很大程度上與項目公司資本結構不合理有很大關系。一般而言，項目公司政府入資很少或者沒有，不過最新研究表明，政府入股項目公司，有利于加強政府與私人部門的合作，進一步協(xié)調公共部門和私人部門之間的利益關系，能夠及時獲得項目進展信息，參與重大戰(zhàn)略決策，提高PPP模式的透明性，同時優(yōu)化項目風險管理，政府資本也能夠分享投資收益，降低公共部門投資成本。因而，在英國PFI改革過程中特別強調了政府資本入股項目公司的重要性，有利于解決過往政府資本缺位于PPP項目公司所產生的諸多問題。
股權、債權融資結構主要是指項目公司的杠桿水平。一般而言，股權資金成本較高，債權資金成本相對較低，所以為了獲取更大收益，PPP項目融資都會放大杠桿，尤其是對于鐵路、機場等投入資金規(guī)模大、建設周期長的公共基礎設施項目，這種優(yōu)勢會更加明顯。那么，PPP項目是否存在最優(yōu)資本結構呢?經典公司金融理論中，MM理論認為考慮到稅盾作用，為實現公司價值最大化，企業(yè)應該盡可能大的使用債務資金。而財務困境成本理論則認為負債因稅盾帶來提升公司價值的同時，也會加大破產成本，因而資本結構需要在稅盾優(yōu)勢與破產成本之間尋求平衡，最終找到最優(yōu)點。實踐研究中，部分研究認為，PPP項目存在最優(yōu)的資本結構數值，而還有部分研究認為PPP項目最優(yōu)資本結構僅存于一個取值范圍?？傊?，PPP融資結構需要考慮最優(yōu)的資本結構，避免過度依賴資本金造成成本過大，也避免過于高杠桿運營，造成過大債務壓力。
PPP融資結構也不是一成不變的，而是隨著項目的不斷進展也處于不斷優(yōu)化過程中。一般而言，以項目建設期結束為節(jié)點，項目建設期所表現的風險更大，外部投資較為謹慎，當基建項目進入運營期，資金來源較為穩(wěn)定，這一時期原有資本結構可能發(fā)生變化。一是股東變化，原有股東可能轉讓股權，從而釋放已沉淀資金，用于投資新項目。二是，項目進入運營期后，部分金融機構更容易提供中長期資金，這時期可以通過發(fā)行債券等方式替代原有債務資金，降低財務壓力，獲得再融資好處。
(三)PPP融資渠道問題
PPP項目融資渠道主要包括股權融資、債權融資。
股權融資方面，由于PPP項目較為復雜，建設期較難通過股權融資，除承包商、運營商等發(fā)起人，股權融資僅限部分專業(yè)投資機構以及專業(yè)投資基金，諸如麥格理銀行建立了全球較大規(guī)模的基礎設施投資基金。當PPP項目進入運營期，投資風險逐步降低，可能會有部分愿意獲得穩(wěn)定收益的保險、養(yǎng)老等資金進行股權投資，這時候部分項目發(fā)起人逐步通過股權交易，退出項目，提前實現投資收益，或者尋找投資機會。同時，各國政府也在加強對于PPP項目股權融資的支持，英國政府正加大對項目股權的投資力度，印度政府今年推出了基礎設施投資信托基金方案，允許社會資金通過信托基金的形式投資PPP項目股權，并且可以上市流通，享受稅收優(yōu)惠，具有較大創(chuàng)新性。不過，整體來看，PPP項目債權融資占比更大，債權融資渠道的暢通性對其影響更大。
債權融資方面，PPP項目債權融資一般包括銀行貸款、非銀行金融機構貸款、國際組織貸款、債券、資產證券化、中間級債務等。PPP項目最常見的債權融資就是銀行貸款，單個銀行和銀團貸款等形式，但是通常銀行難以為PPP項目提供充足的中長期貸款。非銀行金融機構貸款主要包括投資銀行、保險、養(yǎng)老金機構、主權基金管理機構等對PPP項目的貸款，這些資金屬于中長期性質資金，與PPP項目資金需求具有較高的切合度，不過受限于投資途徑和各國法律，這些資金進入PPP項目領域存在一定困難。國際組織貸款主要包括歐洲投資銀行、世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國際開發(fā)和復興銀行等，這些機構長期從事項目融資，積極支持各國基礎設施建設和開發(fā)，既具有專業(yè)優(yōu)勢，也具有資金優(yōu)勢，能夠較好的支持PPP項目發(fā)展。除了間接融資，債券和資產證券化等資本市場工具對于PPP融資具有重要意義，可以有利于PPP項目獲得較為充足的中長期資金，不過PPP項目債券發(fā)行仍受到多種限制，需要更有強有力的増信措施時期達到投資級，才能吸引保險、養(yǎng)老金等中長期資金機構進行投資，僅在加拿大、美國得到一定發(fā)展。資產證券化旨在將PPP項目未來所擁有的能夠獲得穩(wěn)定收益的資產，諸如收費權、政府補貼等，打包出售，獲得變現資金，用于其它新項目投資。為了滿足不同投資者的資金需求，近年針對PPP項目融資，開發(fā)出次級債務，這類債務劣后與一般債務，但是優(yōu)先于股權資金，從而達到吸引社會資金的目的?？傮w看，PPP項目債權融資渠道還是集中于銀行貸款，資本市場、保險、養(yǎng)老金等中長期資金融資渠道尚不是很暢通。
(四)融資成本問題
PPP項目融資的另一個重要問題在于融資成本，融資成本的適當性直接影響到PPP項目的可行性和投資獲益性，一般而言，PPP都是直接提供公共服務，需要盡可能的降低建造成本，如果融資成本過高可能造成后續(xù)運營壓力過大，引發(fā)債務危機。這里所討論的融資成本主要是指債權融資成本，其與融資渠道以及宏觀經濟環(huán)境有很大關系。如果PPP項目融資渠道充分多樣化及競爭性，那么PPP項目融資就會具有更大議價能力，有利于降低融資成本?，F實是PPP項目融資還非常依賴銀行渠道，這造成很不充分的中長期資金市場供給競爭，不利于降低融資成本，尤其是隨著銀行監(jiān)管力度的提升，銀行資金成本也逐漸上升，并進一步傳導到PPP融資成本上。宏觀金融市場環(huán)境也會對資金成本產生很大影響，以2008年全球金融危機為例，PPP項目可獲得的資金渠道急劇縮小，而且因為信用風險上升預期的提升，歐美很多PPP項目融資成本也有明顯上升，這也體現了PPP項目融資市場的脆弱性和不完善性。
ppp項目融資的主要內涵
第一
PPP是一種新型的項目融資模式。項目PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現形式，主要根據項目的預期收益、資產以及政府扶持措施的力度而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項目經營的直接收益和通過政府扶持所轉化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。
第二
PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高效率，降低風險。這也正是現行項目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權協(xié)議為基礎進行全程的合作，雙方共同對項目運行的整個周期負責。PPP方式的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到城市軌道交通項目的確認、設計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風險，而且能將民營企業(yè)在投資建設中更有效率的管理方法與技術引入項目中來，還能有效地實現對項目建設與運行的控制，從而有利于降低項目建設投資的風險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益。這對縮短項目建設周期，降低項目運作成本甚至資產負債率都有值得肯定的現實意義。
第三
PPP模式可以在一定程度上保證民營資本“有利可圖”。私營部門的投資目標是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎設施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應的政策扶持作為補償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權等。通過實施這些政策可提高民營資本投資城市軌道交通項目的積極性。
第四
PPP模式在減輕政府初期建設投資負擔和風險的前提下，提高城市軌道交通服務質量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市軌道交通的建設和運營，由民營企業(yè)負責項目融資，有可能增加項目的資本金數量，進而降低較高的資產負債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項目的一部分風險轉移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風險。同時雙方可以形成互利的長期目標，更好地為社會和公眾提供服務。
ppp項目融資的主要分類
由于世界各國意識形態(tài)不同，且處于PPP發(fā)展的不同階段，導致各國使用的術語不盡相同，或者對于同一個術語的理解不盡一致，這就給PPP的分類帶來很大麻煩。各國或國際組織對PPP的分類有十幾種之多。
廣義PPP可以分為外包、特許經營和私有化三大類，其中：
外包類
PPP項目一般是由政府投資，私人部門承包整個項目中的一項或幾項職能，例如只負責工程建設，或者受政府之托代為管理維護設施或提供部分公共服務，并通過政府付費實現收益。在外包類PPP項目中，私人部門承擔的風險相對較小。
特許經營類
項目需要私人參與部分或全部投資，并通過一定的合作機制與公共部門分擔項目風險、共享項目收益。根據項目的實際收益情況，公共部門可能會向特許經營公司收取一定的特許經營費或給予一定的補償，這就需要公共部門協(xié)調好私人部門的利潤和項目的公益性兩者之間的平衡關系，因而特許經營類項目能否成功在很大程度上取決于政府相關部門的管理水平。通過建立有效的監(jiān)管機制，特許經營類項目能充分發(fā)揮雙方各自的優(yōu)勢，節(jié)約整個項目的建設和經營成本，同時還能提高公共服務的質量。項目的資產最終歸公共部門保留，因此一般存在使用權和所有權的移交過程，即合同結束后要求私人部門將項目的使用權或所有權移交給公共部門。
私有化類
PPP項目則需要私人部門負責項目的全部投資，在政府的監(jiān)管下，通過向用戶收費收回投資實現利潤。由于私有化類PPP項目的所有權永久歸私人擁有，并且不具備有限追索的特性，因此私人部門在這類PPP項目中承擔的風險最大。
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