企業(yè)融資失敗案例
當(dāng)前,企業(yè)融資難的問題是社會關(guān)注的焦點,以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家?guī)淼年P(guān)于企業(yè)融資失敗案例，歡迎閱讀!
企業(yè)融資失敗案例篇1：
由于中小企業(yè)融資租賃的優(yōu)越性，其往往作為企業(yè)更新設(shè)備的首選方式。但即使是同一中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，不同的租賃方式也會使稅收負(fù)擔(dān)有所不同，因而企業(yè)可以就此進(jìn)行稅收籌劃，但同時要注意避免由于對所選方式相關(guān)法規(guī)的運用錯誤，而被稅務(wù)機關(guān)判定為偷稅的情況發(fā)生。
在生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)可以采取不同的籌資方式進(jìn)行設(shè)備更新改造，如從銀行取得借款或以企業(yè)的盈余自行購買以及采取中小企業(yè)融資租賃獲取設(shè)備等。其中，中小企業(yè)融資租賃是企業(yè)最常采取的方式，與其他途徑相比，它不但可以幫助企業(yè)節(jié)約資金成本，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，并且可以減輕稅收負(fù)擔(dān)。但是，在同一個中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)中，不同的租賃方式會帶來不同的稅負(fù)，其所涉及的稅種及相應(yīng)的稅率存在著較大的差距，因此企業(yè)便可充分運用相關(guān)的稅收法律法規(guī)進(jìn)行合理的稅收籌劃。與此同時，企業(yè)在進(jìn)行稅收籌劃時，也應(yīng)注意對所選方式應(yīng)納稅額的準(zhǔn)確計算，謹(jǐn)防出現(xiàn)由于對稅收法規(guī)理解不足、濫用條款，而被稅務(wù)機關(guān)認(rèn)定為偷稅的情況。
一、案情介紹
紅星公司系商品流通企業(yè)，為增值稅一般納稅人，兼營中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)(未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn))。2004年6月份，紅星公司按照中南公司所要求的規(guī)格、型號、性能等條件購入一臺大型設(shè)備，取得稅控收款機開具的增值稅發(fā)票上注明的價款是500萬元，增值稅額85萬元，該設(shè)備的預(yù)計使用年限為10年(城市維護(hù)建設(shè)稅稅率7%、教育費附加3%)。紅星公司根據(jù)情況，擬將該設(shè)備采用中小企業(yè)融資租賃方式租給中南公司，紅星公司的財務(wù)人員為公司制定了以下兩套租賃方案：
【方案1】租期十年，租賃期滿后，設(shè)備的所有權(quán)歸中南公司，租金總額1000萬元，中南公司于每年年初支付租金100萬元。
【方案2】租期八年，租金總額800萬元，中南公司于每年年初支付租金100萬元，租賃期滿，紅星公司將設(shè)備殘值收回，設(shè)備殘值200萬元。
二、紅星公司對方案的分析及選擇
根據(jù)《國家稅務(wù)局關(guān)于中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)征收流轉(zhuǎn)稅問題的通知》(國稅函[2000]514號)的規(guī)定：對經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)的單位所從事的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，無論租賃的貨物的所有權(quán)是否轉(zhuǎn)讓給承租方，均按《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》的有關(guān)規(guī)定征收營業(yè)稅，不征收增值稅。其他單位從事的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，租賃的貨物的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租方的，征收增值稅，不征收營業(yè)稅;租賃的貨物的所有權(quán)未轉(zhuǎn)讓給承租方的，征收營業(yè)稅，不征收增值稅。
在方案1情況下，租賃期滿后設(shè)備的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，按規(guī)定應(yīng)征收增值稅，不征營業(yè)稅。因紅星公司為增值稅一般納稅人，按規(guī)定該設(shè)備的進(jìn)項稅額應(yīng)允許抵扣。
紅星公司應(yīng)納增值稅=銷項稅額-進(jìn)項稅額
=1000÷(1+17%)×17%-85=60.30(萬元)
應(yīng)納城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費附加=60.30×(7%+3%)=6.03(萬元)
由于征收增值稅的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)實質(zhì)上只是一種購銷業(yè)務(wù)，還應(yīng)按照購銷合同征收萬分之三的印花稅。應(yīng)納印花稅=1000×3÷1000=0.3(萬元)
紅星公司獲利=1000÷(1+17%)-500-6.03-0.3=348.37(萬元)
在方案2的情況下，按規(guī)定應(yīng)征收營業(yè)稅，不征收增值稅。并且根據(jù)《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)的通知》(國稅發(fā)[2002]9號)的規(guī)定，中小企業(yè)融資租賃以其向承租者收取的全部價款和價外費用(包括殘值)減去出租方承擔(dān)的出租貨物的實際成本后的余額，以直線法折算出本期的營業(yè)額。
營業(yè)額=800+200-585=415(萬元)
應(yīng)納營業(yè)稅=415×5%=20.75(萬元)
應(yīng)納城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費附加=20.75×(7%+3%)=2.08(萬元)
按照現(xiàn)行稅法的規(guī)定，對銀行及其他金融組織的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)簽訂的中小企業(yè)融資租賃合同，應(yīng)按借款合同征收印花稅，對其他企業(yè)的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)不征印花稅。故在此方案下，紅星公司無須繳納印花稅。紅星公司獲利=415-20.75-2.08=392.17(萬元)
通過上述籌劃分析，紅星公司的財務(wù)部門最終決定選取方案2來開展中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，認(rèn)為方案2能為公司帶來最多的獲利。
三、稅務(wù)部門對該項業(yè)務(wù)的處理
通過檢查，稅務(wù)機關(guān)認(rèn)定紅星公司在該中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)上涉嫌偷稅，要求其補交一定數(shù)額的營業(yè)稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加，并且繳納相應(yīng)數(shù)額的滯納金。稅務(wù)機關(guān)的依據(jù)是：對經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)的單位所從事的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，不論租賃的貨物所有權(quán)是否轉(zhuǎn)讓給承租方，均應(yīng)按《中華人民共和國營業(yè)稅暫行條例》的有關(guān)規(guī)定征收營業(yè)稅，是指按“金融業(yè)——中小企業(yè)融資租賃業(yè)”征收的營業(yè)稅。而其他單位從事的中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)，租賃貨物的所有權(quán)未轉(zhuǎn)讓給承租方的，征收營業(yè)稅，是指按“服務(wù)業(yè)——租賃業(yè)”征收的營業(yè)稅。
因此，在計算應(yīng)納營業(yè)稅稅額時，就不應(yīng)采用按照中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)確定的營業(yè)額，而應(yīng)采用服務(wù)業(yè)的確定標(biāo)準(zhǔn)，即營業(yè)額為收入全額，不應(yīng)減除出租方承擔(dān)的出租貨物的實際成本。
營業(yè)額=800(萬元);應(yīng)納營業(yè)稅=800×5%=40(萬元)
應(yīng)納城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費附加=40×(7%+3%)=4(萬元)
按照現(xiàn)行稅法的規(guī)定，對財產(chǎn)租賃合同，包括租賃房屋、船舶、飛機、機動車輛、機械、器具、設(shè)備等合同，應(yīng)按租賃金額的千分之一征收印花稅。
應(yīng)納印花稅=800×1÷1000=0.8(萬元)
紅星公司獲利=800-44-0.8-585+200=370.2(萬元)
因此稅務(wù)機關(guān)判定紅星公司偷逃營業(yè)稅稅款19.25(40-20.75)萬元，偷逃城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費附加1.92(4-2.08)萬元，并按天數(shù)加收滯納稅款萬分之五的滯納金。
可見在本案例中，由于紅星公司財務(wù)人員對相應(yīng)稅收法規(guī)的錯用，導(dǎo)致該中小企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)稅收籌劃的失敗。對營業(yè)稅應(yīng)納稅所得額以及印花稅的處理失誤，使企業(yè)不但陷入偷稅的處境喪失了誠信，而且需要繳納遠(yuǎn)高于銀行活期存款利息的滯納金。
四、該次稅收籌劃失敗帶來的啟示
(一)準(zhǔn)確掌握稅收法律規(guī)定的先決性。
稅收籌劃的目的在于合理、合法地減輕稅收負(fù)擔(dān)，實現(xiàn)稅收利益最大化，然而稅收籌劃在實踐中容易與偷稅、避稅混淆，因此在進(jìn)行稅收籌劃時必須嚴(yán)格遵循稅收法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定。本案例中，在中小企業(yè)融資租賃方式的選擇上，紅星公司選擇方案2是正確的，即使按照稅務(wù)機關(guān)的計算方法，也能夠幫助企業(yè)獲得較大利潤。但是由于企業(yè)財務(wù)人員未能準(zhǔn)確掌握稅收法規(guī)，導(dǎo)致需繳納滯納金，倘若被稅務(wù)機關(guān)查處的時間距繳納稅款的時間較長，則滯納金數(shù)額將較大，甚至有可能超出采用方案1時應(yīng)納稅額的總數(shù)。
(二)加強企業(yè)稅務(wù)人才培養(yǎng)的必要性。
由于稅收法律法規(guī)的綜合性和復(fù)雜性，單純的會計人員已經(jīng)不能滿足企業(yè)稅收籌劃的需要?，F(xiàn)代企業(yè)應(yīng)配備專業(yè)的稅務(wù)人才，以其廣博詳盡的稅收知識，幫助企業(yè)在業(yè)務(wù)決策中最大程度地減輕稅收負(fù)擔(dān)，規(guī)避稅收風(fēng)險。同時，稅務(wù)人才也必須具備相應(yīng)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理知識，這樣才能更好的從大局上把握企業(yè)的稅收籌劃決策。
企業(yè)融資失敗案例篇2：
蒙牛，牛根生
牛根生“萬言書”表明的困境
股價暴跌，導(dǎo)致蒙牛股份在價值上大為縮水，老?；饡盅航o摩根的股票也面臨被出售的危險。這引得境外一些資本大鱷蠢蠢欲動，一方面編織謊言，一面張口以待……
能不能及時籌足資金，撤換回被質(zhì)押在外國機構(gòu)里的股份，關(guān)系到企業(yè)話語權(quán)的存亡。作為民族乳制品企業(yè)的蒙牛，到了最危險的時候!
蒙牛股權(quán)脈絡(luò)
1999年1月，牛根生創(chuàng)立了“蒙牛乳業(yè)有限公司”，公司注冊資本100萬元。后更名為“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”(以下簡稱“蒙牛乳業(yè)”)。2001年底摩根士丹利等機構(gòu)與其接觸的時候，蒙牛乳業(yè)公司成立尚不足三年，是一個比較典型的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。
2002年6月，摩根士丹利等機構(gòu)投資者在開曼群島注冊了開曼公司。2002年9月，蒙牛乳業(yè)的發(fā)起人在英屬維爾京群島注冊成立了金牛公司。同日，蒙牛乳業(yè)的投資人、業(yè)務(wù)聯(lián)系人和雇員注冊成立了銀牛公司。金牛和銀牛各以1美元的價格收購了開曼群島公司50%的股權(quán)，其后設(shè)立了開曼公司的全資子公司——毛里求斯公司。同年10月，摩根士丹利等三家國際投資機構(gòu)以認(rèn)股方式向開曼公司注入約2597萬美元(折合人民幣約2。1億元)，取得該公司90。6%的股權(quán)和49%的投票權(quán)，所投資金經(jīng)毛里求斯最終換取了大陸蒙牛乳業(yè)66。7%的股權(quán)，蒙牛乳業(yè)也變更為合資企業(yè)。
2003年，摩根士丹利等投資機構(gòu)與蒙牛乳業(yè)簽署了類似于國內(nèi)證券市場可轉(zhuǎn)債的“可換股文據(jù)”，未來換股價格僅為0。74港元/股。通過“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資3523萬美元，折合人民幣2。9億元。“可換股文據(jù)”實際上是股票的看漲期權(quán)。不過，這種期權(quán)價值的高低最終取決于蒙牛乳業(yè)未來的業(yè)績。如果蒙牛乳業(yè)未來業(yè)績好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價值就可以兌現(xiàn);反之，則成為廢紙一張。
為了使預(yù)期增值的目標(biāo)能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績增長的對賭協(xié)議。雙方約定，從2003年～2006年，蒙牛乳業(yè)的復(fù)合年增長率不低于50%。若達(dá)不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬～7000萬股的上市公司股份;如果業(yè)績增長達(dá)到目標(biāo)，摩根士丹利等機構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎勵給蒙牛管理層。
2004年6月，蒙牛業(yè)績增長達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。摩根士丹利等機構(gòu)“可換股文據(jù)”的期權(quán)價值得以兌現(xiàn)，換股時蒙牛乳業(yè)股票價格達(dá)到6港元以上;給予蒙牛乳業(yè)管理層的股份獎勵也都得以兌現(xiàn)。摩根士丹利等機構(gòu)投資者投資于蒙牛乳業(yè)的業(yè)績對賭，讓各方都成為贏家。
牛根生困境源頭
2004年6月10日，內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司(2319。HK)在香港成功實現(xiàn)IPO，當(dāng)時風(fēng)光無限，只可惜牛根生的賭注下得太大。
在蒙牛上市之前，與大摩有一個對賭協(xié)議，其中牛根生承諾，10年內(nèi)，外資系隨時隨地可以凈資產(chǎn)價格或者2億元人民幣的“蒙牛股份”總作價中較高的一個價格，增資持有“蒙牛股份”的股權(quán)。這樣，即使牛根生準(zhǔn)備對抗外資系，外資系也可以輕松地增持“蒙牛股份”的股權(quán)，從而攤薄牛根生對蒙牛的控制力，架空牛根生。
只是小股東被動搏命的牛根生
牛根生致中國企業(yè)家俱樂部理事及長江商學(xué)院同學(xué)的萬言書中如是寫道：“及時補足保證金，關(guān)系到企業(yè)話語權(quán)的存亡”，一語道破天機，這是因為牛根生知道，自己根本就沒有控制權(quán)，充其量只是“代理人+小股東”。
牛根生在萬言書中的感激
得知蒙牛所處的窘境，為了防止境外機構(gòu)惡意收購，柳傳志總裁連夜召開聯(lián)想控股董事會，48小時之內(nèi)就將2億元打到了老牛基金會的賬戶上。
新東方俞敏洪董事長聞訊后，二話沒說，火速送來5000萬元。分眾傳媒的江南春董事長也為老牛基金會準(zhǔn)備了5000萬元救急。
中海油傅成玉總經(jīng)理打來電話，中海油備了2。5億元;同時派人來企業(yè)了解情況，什么時候需要什么時候取。
田溯寧、馬云、郭廣昌、虞峰、王玉鎖等等都打來電話，隨時隨地可以伸手援助。
香港的歐亞平聯(lián)系境內(nèi)的王兵等長江商學(xué)院的同學(xué)，還買了許多蒙牛股票，以支撐和拉升股價。
牛根生為此說道：“理事們、同學(xué)們的高度信任，說實話，讓我既感動，又慚愧。在此，我也提醒各位理事、同學(xué)，一定要以蒙牛為鑒，防范類似風(fēng)險。至于蒙牛(老?？毓?，最后即使白送了弟兄們，也絕不愿被外國人買走。在這里，再一次向大家鞠躬致謝了!”
牛根生正確的融資選擇
牛根生：我回答一下為什么要選擇中糧，蒙牛是一家比較特殊的在香港上市的內(nèi)地股權(quán)公司，股權(quán)極為分散，我捐股之前10%左右的大股東幾乎沒有，我們在信托下面的股東上千人，每個人零點幾，到去年推到28的時候，按照國際上低于25是警戒線，是被惡意收購的警戒線，去年我們股權(quán)把境內(nèi)的股轉(zhuǎn)到外面保證不低于25%。每年的八九月又到了股東賣股的時候了，登記的數(shù)字確實超過了警戒線，如果低于就可能被惡意收購，誰知道是誰我們不清楚，要么就選擇一家能夠長期進(jìn)行戰(zhàn)略合作的伙伴，不進(jìn)行買賣股，保持民族品牌的原有本色，使更多的消費者受益。這樣的話中國第一品牌中糧就被我們選擇，寧總我也很熟悉，其他的人也不熟悉，談的時候一拍即合，想到最多的是怎樣為國家創(chuàng)建百年品牌，為民族怎樣建設(shè)一個百年老店，這是我們都向往的事情。
企業(yè)融資失敗案例篇3：
IT企業(yè)仍然被中小企業(yè)板關(guān)在門外的原因何在?是被動拋棄抑或主動離棄?背后有多少酸甜苦辣的故事?
案例1：七喜4年漫長等待終上市
2000年，七喜電腦正式向廣發(fā)證券發(fā)出了協(xié)助改制上市的請求。2001年初，七喜電腦完成了股份制改造，進(jìn)入為期一年的上市輔導(dǎo)期。資本市場似乎已經(jīng)近在咫尺。然而，七喜電腦未能得到廣發(fā)證券在2002年度僅有的8個推薦上市名額。七喜電腦仍需等待。2003年，命運再次捉弄七喜電腦。在獲取了推薦資格并向證監(jiān)會提出上市申請后，國家對新股發(fā)行數(shù)量實施限制，七喜電腦再次進(jìn)入漫長的主板排隊期。
上市主板看來遙遙無期，呼之欲出的深交所中小企業(yè)板卻攪熱了中國股市。中小企業(yè)板較短的排隊期和較低的審核門檻，以及轉(zhuǎn)型至創(chuàng)業(yè)板股票全流通的前景，讓七喜電腦轉(zhuǎn)移了募資陣地。其實，與其說是七喜電腦主動移情中小企業(yè)板，倒不如說這是一次無奈之舉。
七喜股份2004年上市當(dāng)天以14。50元開盤，最后報收于14。63元。作為新股，七喜股份交易首日的收盤價僅略微超過開盤價。對此，有股評人士建議“原始股東兌現(xiàn)離場，場外投資者觀望”。交易首日的表現(xiàn)就讓人看淡其未來發(fā)展前景。
案例2：金蝶4年錯過融資好時機
1997年，金蝶就萌生了上市的想法，起初目標(biāo)是國內(nèi)的A股市場，不過在仔細(xì)閱讀了上市的條件后，金蝶自動放棄，把目光轉(zhuǎn)向海外的資本市場。比較了納斯達(dá)克和香港創(chuàng)業(yè)板之后，金蝶選擇了后者。徐少春說：“香港是一個華人世界，與內(nèi)地交流沒有問題，我們只要有一點聲音，馬上就會反映給投資者，這有利于股票市場與公司業(yè)績掛鉤。同時香港作為自由港也屬于全球開放市場的一部分，未來金蝶成熟了，要從這里去更大的市場也不難。”
為此，金蝶在開曼群島注冊了一家公司，由它來控股國內(nèi)的公司。不過有了裕興繞道海外上市被證監(jiān)會叫停的先例，2000年3月金蝶規(guī)規(guī)矩矩向證監(jiān)會遞交了申請材料，2000年7月得到批準(zhǔn)，到2001年在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌，整整過去了一年。此時的海外資本市場早已不如昔日的陽光明媚，對科技股也不再是滿面春風(fēng)，納斯達(dá)克指數(shù)從最高的5130點跌到了最低時1660點，縮水70%，香港創(chuàng)業(yè)板也有同樣的跌幅。金蝶一上市，就跌破發(fā)行價。
點評
創(chuàng)業(yè)板一直是引入風(fēng)險投資，將科技產(chǎn)業(yè)化的重要渠道。作為最適合在創(chuàng)業(yè)板上市的高科技與高風(fēng)險相結(jié)合的創(chuàng)投型中小IT企業(yè)，目前在國外的創(chuàng)業(yè)板上都占有相當(dāng)比重。例如美國的納斯達(dá)克就匯聚了很多人們耳熟能詳?shù)腎T企業(yè)，如美國本土的微軟、英特爾，以及中國的盛大、新浪、搜狐、網(wǎng)易等。而在中國的“準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板”——中小企業(yè)板，這種現(xiàn)象卻無跡可尋。
早在中小企業(yè)板開盤之初，“新八股”中就沒有一家是IT企業(yè)。當(dāng)時有業(yè)內(nèi)人士分析說，IT企業(yè)的“弱勢”應(yīng)該是排隊的先后順序問題，并預(yù)計，在接下來上市的幾批企業(yè)名單中，很可能IT企業(yè)的比例會大幅上升。然而開盤一年以后，中小企業(yè)板上市公司已達(dá)50家，其中信息技術(shù)類企業(yè)卻始終只有七喜一家，一直頗顯弱勢。
作為國內(nèi)中小IT企業(yè)中的幸運兒，七喜的上市之路并沒有經(jīng)歷大起大落，上市后發(fā)行股票2900萬股，IPO近3億元人民幣，為自身的發(fā)展?fàn)I造了更大的發(fā)展空間，同時也打開了資本市場的平臺，進(jìn)入了一個新的發(fā)展階段。金蝶也經(jīng)過5年努力終于在今年7月20日由香港創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向主板，接觸到了更大的資本市場平臺。
七喜和金蝶畢竟是已經(jīng)處于業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利階段，頗具規(guī)模的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在上市融資的路上都花費了四年時間來等待。而對于更多處于起步階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，這漫長的等待過程中，很難想象會錯過多少生存和發(fā)展的機遇，這并不是每一個IT企業(yè)都能消耗得起。一些早期曾經(jīng)熱衷于中小企業(yè)板的IT中小企業(yè)，面對如此光景也只好放棄了漫長的排隊。
事實上，IT企業(yè)大都是技術(shù)兌現(xiàn)的過程，不像傳統(tǒng)行業(yè)那樣是通過原始資本積累發(fā)展起來。比如說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最初擁有技術(shù)的人基本都是沒有資本的，風(fēng)險投資讓技術(shù)與資本結(jié)合。科技性與風(fēng)險性決定其不符合國內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)的同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的性質(zhì)決定了其必然要被國內(nèi)證券市場排除在外。
武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)貿(mào)系主任董登新教授認(rèn)為，與真正的創(chuàng)業(yè)板相比，我國中小企業(yè)板上市的門檻還比較高，能按現(xiàn)行的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)審核通過的IT企業(yè)還比較少，因此，一些好的中小企業(yè)因達(dá)不到上市條件而被拒之門外。目前我國股市要求公司上市前的最近三年必須是連續(xù)盈利的。這一規(guī)定有悖于真正意義的高科技、高風(fēng)險企業(yè)直接上市融資的初衷。
“天使”魅力何在
事實上，包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的權(quán)益資本投資已經(jīng)成為個人、企業(yè)、甚至金融機構(gòu)的投資發(fā)展趨向。
據(jù)國外資料顯示：大多數(shù)國家認(rèn)為天使投資對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，是企業(yè)融資的最主要而且也是最簡單的渠道之一。在我國，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)改革的深化，越來越多的人將要加入到創(chuàng)業(yè)的行列中去，但這些創(chuàng)業(yè)者在發(fā)展過程中，幾乎無一例外地都會遇到資金缺乏的問題。
對我國社會來說，天使投資是一個全新的概念，但它決不是一種全新的經(jīng)濟(jì)行為。改革開放以來，一個相對比較富有且具有一定風(fēng)險承受能力的社會階層已經(jīng)形成，許多具有經(jīng)濟(jì)頭腦又具有經(jīng)濟(jì)實力的個人，有意無意間已經(jīng)從事了天使投資的事業(yè)。有專家預(yù)言：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，風(fēng)險投資環(huán)境的改善，必將促進(jìn)天使投資的規(guī)模增大。天使投資代表了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種新的趨勢，事實上，包括天使投資、創(chuàng)業(yè)投資在內(nèi)的權(quán)益資本投資已經(jīng)成為個人、企業(yè)、甚至金融機構(gòu)的投資發(fā)展趨向。
宏創(chuàng)投有限公司總經(jīng)理陳友忠表示，企業(yè)在不同的投資階段，接受投資的形式也不一樣。在項目發(fā)起階段除了有朋友、親人的幫助以外，國外一般還會有天使投資者。之后隨著項目的擴大，需要大規(guī)模的商業(yè)化時，才需要風(fēng)險投資機構(gòu)的介入，然后才是項目的IPO。公開上市以后，股民大眾就是投資人。
但是陳友忠也指出，天使投資在中國還不太成熟，應(yīng)該鼓勵越來越多的人成為“天使”。有關(guān)資料顯示，天使投資者在美國IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。一項在1996年由Freear和Wetzel進(jìn)行的研究顯示，美國每年大概有25萬名“天使”對3萬家企業(yè)進(jìn)行投資，投資總額在100億美元到200億美元之間。
在1995年創(chuàng)建文思創(chuàng)新時，陳淑寧就接受了一個“天使”的投資。這個“天使”是一個中國人，他投入10萬元作為天使投資，另外再借出20萬元作為“過橋貸款(BridgeLoan)”。文思創(chuàng)新是IT外包和軟件服務(wù)企業(yè)，先后在1999年和今年3月接受過兩輪風(fēng)險投資，現(xiàn)在公司人數(shù)已過千人。
優(yōu)秀的天使投資者往往能夠獲得巨大的回報。陳淑寧盡管不是專業(yè)的天使投資者，但他也曾經(jīng)在朋友的慫恿下，進(jìn)行過一筆12萬美元的天使投資，整個項目的總投資額為60萬美元。這個項目最終取得了成功，并且以1500萬美元賣給了一家英國企業(yè)。但是陳淑寧并沒有獲得最終的回報，因為他在中間猶豫過。
更為重要的是，天使投資者投入的不僅僅是資金，還有他的人際關(guān)系和管理經(jīng)驗。陳友忠指出，一般的天使投資人，都有一二十年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗，對某個行業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)動向非常了解，擁有豐富的人脈和良好的資金基礎(chǔ)。他們通常會給被投資企業(yè)提供眾多的管理建議，幫助企業(yè)招聘高層管理人員和介紹客戶，甚至介入到企業(yè)的一些運營活動。
在美國，那些自己創(chuàng)業(yè)成功的企業(yè)家，相當(dāng)多的人都愿意成為天使投資者，幫助那些有潛力的創(chuàng)業(yè)者走向成功。陳友忠表示，如果以后有機會，而且不跟工作沖突，他也會樂于成為天使投資人。“天使投資人最大的樂趣，就是慧眼識英雄，也就是有從沙蚌里挑珍珠的能力。一旦成功，就是人財兩得，名利雙收，會有百倍千倍的回報。”
天使投資拓展了中小企業(yè)的融資渠道，加快了科技成果的轉(zhuǎn)化，為初創(chuàng)企業(yè)的生存打下了堅實的基礎(chǔ)，也為新項目的迅速啟動與發(fā)展贏得了空間和時間。在業(yè)內(nèi)有豐富經(jīng)驗的“天使”們還為初創(chuàng)企業(yè)提供成功的經(jīng)驗和有益的指導(dǎo)，在這個過程中贏得創(chuàng)業(yè)者的信任與尊重。
周鴻把自己的3721公司完全托付給雅虎，同時帶著17個月的跨國公司總裁經(jīng)歷和套現(xiàn)的數(shù)千萬美元離開，換一段悠閑的日子。離開雅虎的周鴻首度披露心聲：可能會做天使投資人。
企業(yè)融資失敗案例篇4：
2006年新東方上市是教育行業(yè)的分水嶺和里程碑事件，它給整個行業(yè)發(fā)生了很大的變化。2006年之前的這個階段是以互聯(lián)網(wǎng)教育平臺和IT培訓(xùn)為主。當(dāng)時IT培訓(xùn)是比較火的，尤其是北大青鳥、達(dá)內(nèi)、華育國際，還有什么游戲?qū)W院等等，他們剛好趕上2000年IT培訓(xùn)發(fā)展高潮?，F(xiàn)在無論是K12(注：從幼兒園到十二年級)還是職業(yè)教育和早教的人才，有很多都是青鳥系的。
在線教育這塊，我們看到的公司相對比較傳統(tǒng)，弘成教育(中華學(xué)習(xí)網(wǎng))是在2007年底上市，它主要是跟中國的一些大學(xué)發(fā)繼續(xù)教育的學(xué)歷。它其實不算嚴(yán)格意義上的在線教育，只是通過網(wǎng)絡(luò)授課，這樣的模式其實是資源類的，并不是純粹的在線教育。
精品學(xué)習(xí)網(wǎng)后來這個項目好象不是很成功，因為它的定位是平臺，自己買流量的成本比較高。它后來也經(jīng)歷過轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在看好象內(nèi)部做了合并，把好幾個教育項目合并在一起。
ATA公司(注：中國智能化考試服務(wù)的創(chuàng)始者)把一些職業(yè)考試，用計算機的形式實現(xiàn)統(tǒng)一管理，當(dāng)然這也是必須要跟政府以及行業(yè)協(xié)會等合作。ATA首先有資源優(yōu)勢，再加上技術(shù)優(yōu)勢，便形成了自己的商業(yè)模式，2008年初它在納斯達(dá)克上市。
這批企業(yè)的特點是都有資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，還有個特點就是規(guī)模都不太大，營收到現(xiàn)在可能也只有兩三億人民幣規(guī)模，市值也是比較小的，成長也比較穩(wěn)定，相對比較慢一些，這可能是因為他們比較依賴資源的支持。像ATA，它拿下個新的考試業(yè)績能漲20%-30%，但這并不容易獲取，要經(jīng)過很多運作和招標(biāo)等環(huán)節(jié)。而且，隨著經(jīng)濟(jì)形勢的變化，它也會面臨一些波動，比如2008年經(jīng)濟(jì)危機或者股票市場不好，沒有人想去證券公司，考試人群數(shù)量就下降，這也就會影響業(yè)績。
這批企業(yè)里面，我覺得最可惜的是北大青鳥，它當(dāng)時在教育培訓(xùn)行業(yè)里應(yīng)該是非常領(lǐng)先的。北大青鳥本有機會在2008年上市，它已經(jīng)路演完成并定價了，只不過當(dāng)時定價比較低，創(chuàng)始人覺得太不甘心了，就撤銷了IPO申請。后來形勢就更壞了，一方面是IT培訓(xùn)出現(xiàn)了大衰退，另一方面是資本市場窗口期也關(guān)了，北大青鳥現(xiàn)在已經(jīng)江河日下，在教育行業(yè)失去了原來的那種地位。但青鳥體系確實出了不少人才，包括瑞思的創(chuàng)始人夏雨峰也是青鳥出來的。此后，精品學(xué)習(xí)網(wǎng)和飛龍網(wǎng)等做在線招生平臺的企業(yè)也都不是很成功，他們都是受商業(yè)模式和教育行業(yè)發(fā)展階段的影響。
2006年-2010年
2006年新東方上市之后，投資轉(zhuǎn)向到了教育培訓(xùn)行業(yè)，包括語言及K12的培訓(xùn)。在這一輪的投資高峰里，我們看到幾個上市公司，他們基本都是在2010年上市。
新東方上市第二天環(huán)球雅思就拿到了軟銀賽富的投資，此后新航道也完成了融資。2007年那幾個月有扎堆融資現(xiàn)象，9月份巨人融資，學(xué)大是10月份融資，接下來是華育，安博幾次大的融資也是在這一年。這一輪投資基本在兩三年以后都收獲了，這輪投資決定了未來兩三年新一輪上市公司的出現(xiàn)。但是，其中也有一些不成功的案例，我后面會講到。
2010年至今
從2010年到現(xiàn)在，在線教育成為新的投資亮點，我單獨把在線教育列出來是因為大家都覺得它很熱，但額度小一點的投資也在不斷的發(fā)生，比如素質(zhì)類教育、早教項目、少兒英語項目、圍棋項目和少數(shù)美術(shù)館等等。真正大筆投資是在2010年以后，比如龍文在2011年號稱獲得4.5億人民幣的投資。其它更大筆的投資在教育培訓(xùn)行業(yè)就不太多了，因為上一輪的投資已經(jīng)結(jié)束了，而K12和語言培訓(xùn)的格局基本已經(jīng)定了，再想殺出黑馬已經(jīng)不是那么容易了。所以，投資就轉(zhuǎn)向到了有特色的在線領(lǐng)域。他們有可能成為被大公司整合的對象，有投資人在投之前先跟我打招呼，說我們投這個項目了到時候賣給你們。
在線教育更多的是希望未來能成長出一個新的明星企業(yè)，或者一批新的明星企業(yè)。但在線教育領(lǐng)域，并沒有讓人看到眼前一亮、覺得特別驚喜火顛覆性特別強的商業(yè)模式。為什么現(xiàn)在仍有這么多投資案例呢?我覺得，這是因為資本要抓機會，就像前幾年的團(tuán)購一樣，那會兒拿到融資的團(tuán)購企業(yè)也很多，但最后生存下來的不太多。當(dāng)然，這里面也許可能會成就幾家企業(yè)，像傳課、多貝、滬江網(wǎng)和猿題庫這幾個投資案例酒比較典型。
現(xiàn)在拿到融資企業(yè)，除了特別早的互聯(lián)網(wǎng)項目，因為互聯(lián)網(wǎng)項目有特殊性，相對傳統(tǒng)花時間的企業(yè)，至少都是在兩三年、三四年以前成立的。
現(xiàn)在從零開始的創(chuàng)業(yè)者要判斷未來幾年趨勢和方向是什么，要找準(zhǔn)點，我覺得這個很重要。如果你現(xiàn)在做培訓(xùn)，尤其課外輔導(dǎo)，拿融資的可能性已經(jīng)沒有了，很多VC已經(jīng)不看K12項目了。除非你只是想做個生意，就是想舒舒服服過日子，沒想成為全國性品牌，這種人也是挺多的，這也是另一種出路：沒想過上市，收入穩(wěn)定，時間和財務(wù)也相對自由。
中篇·不太成功融資案例分析
接下來看兩個案例：一個是融資案例，一個是上市案例，最后結(jié)果都不太好。華育國際是從北大青鳥加盟商獨立出來的，因為覺得市場很好不甘心只是加盟商，便成立自己的品牌來做。華育是2007年拿到軟銀2千萬融資，之后馬上擴張，但到了2010年就傳來了各地學(xué)校紛紛倒閉和撤銷的消息，到現(xiàn)在據(jù)說只剩下三所分校了，如果從當(dāng)初的夢想和目標(biāo)來看，這個企業(yè)已經(jīng)沒有了。
我們從這個案例能學(xué)到什么東西呢?第一個是大勢，其實2007年拿到融資是個非常好的時間點，但是創(chuàng)業(yè)者要去判斷這個行業(yè)未來的趨勢，當(dāng)時整個IT行業(yè)已經(jīng)往下走了。那時惠普和IBM這樣的IT企業(yè)最風(fēng)光，但現(xiàn)在已經(jīng)不是大家眼中值得仰慕的對象了，這就是十年間發(fā)生的變化，IT培訓(xùn)企業(yè)就要判斷出來這個趨勢，比如招生越來越難。在這個原因之下，管理也就容易出問題，如果你的管理和團(tuán)隊再跟不上，擴張越快也就意味著死的越快。如果你判斷不對大勢，還去拿錢大肆擴張、開店和招人，學(xué)生就招不上來，業(yè)意味著企業(yè)支出比收入多，你一定有資金消耗光的那一天，到最后不得紛紛關(guān)店和收縮，到現(xiàn)在就很難再起來了。我覺得這是一個非常明顯的對趨勢判斷錯誤的案例。
下面說說上市案例安博。我們都覺得安博這家公司非常有特點的——它之前是沒有業(yè)務(wù)的，所有業(yè)務(wù)都是買進(jìn)來的。安博最早是一家提供軟件技術(shù)開發(fā)，跟教育部合作提供一些技術(shù)服務(wù)的企業(yè)。不得不承認(rèn)，安博的資本運作能力和融資能力是教育行業(yè)最強的，沒有人比過安博，在上市前它已經(jīng)差不多融了1.7億美元，而且都是大基金的投入。它的并購能力也是最強的，在短短兩三年時間花了十幾個億并購了23家學(xué)校和教育機構(gòu)，很短的時間內(nèi)。從這個過程來看，安博很成功，也很風(fēng)光，商業(yè)模式也很獨特，它不像學(xué)大、新東方和學(xué)而思這樣靠自己開店和經(jīng)營，而完全是買過來的，無論是實體學(xué)校還是培訓(xùn)學(xué)校，還是K12，還是一對一都買，買回來以后就形成了個很大規(guī)模的盤子。
我覺得安博資本運作的非常成功，也具有很獨特的經(jīng)營商業(yè)模式。但很多投資者都和我說覺得，自己看不懂這家公司，其實我也看不懂。我們太傳統(tǒng)了，十幾年如一日地特別辛苦在那干，而安博的發(fā)展好象不太符合一家企業(yè)正常的經(jīng)營發(fā)展規(guī)律。去年安博的麻煩事就一而再再而三的發(fā)生，股價也從10塊錢跌倒不到1塊錢，現(xiàn)在整個公司已經(jīng)被法院委交給畢馬威托管，在做資產(chǎn)重新打包清算。
一家企業(yè)到這樣的地步是挺可悲的事情，最重要的還是那句話——我們要做符合規(guī)律的事情，尤其教育是個非常傳統(tǒng)的生意，非常慢的功夫，不是想那么容易地被打破規(guī)律一下做的很大。這并不是說不能并購和整合，而是我們一定要有這樣的并購和整合能力。學(xué)大到現(xiàn)在也只是并購了一家很小的企業(yè)，投資了一家企業(yè)，因為我們沒有那么強的并購整合能力，所以比較謹(jǐn)慎。
其實，成功的教育行業(yè)并購案例并不多，新東方收購的名師堂也賣回去了。但培生做的還不錯，并購了戴爾英語、華爾街英語和環(huán)球雅思，而且都是很大的手筆。培生是百年企業(yè)，并購整合能力還是很強，兒中國的企業(yè)時間還太短，人才和體系各方面挺欠缺的。所以，中國教育企業(yè)想走到國際上，想成為具有國際影響力的企業(yè)，就一定要在短時間內(nèi)補上這一課。
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企業(yè)融資失敗案例
