央行票據(jù)起什么作用
中央銀行票據(jù)(Central Bank Bill)：是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享央行票據(jù)起什么作用的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。
什么是中央銀行票據(jù)，有什么作用?
發(fā)行流通
央行票據(jù)由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，目前公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商有48家，其成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競爭性招標(biāo)外，同時(shí)向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等9家雙邊報(bào)價(jià)商通過非競爭性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其它投資者只能在二級(jí)市場投資。
作用
?、必S富公開市場業(yè)務(wù)操作工具，彌補(bǔ)公開市場操作的現(xiàn)券不足
引入中央銀行票據(jù)后，央行可以利用票據(jù)或回購及其組合，進(jìn)行"余額控制、雙向操作",對中央銀行票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作，增加了公開市場操作的靈活性和針對性，增強(qiáng)了執(zhí)行貨幣政策的效果。
⒉為市場提供基準(zhǔn)利率
國際上一般采用短期的國債收益率作為該國基準(zhǔn)利率。但從中國的情況來看，財(cái)政部發(fā)行的國債絕大多數(shù)是三年期以上的，短期國債市場存量極少。在財(cái)政部尚無法形成短期國債滾動(dòng)發(fā)行制度的前提下，由央行發(fā)行票據(jù)，在解決公開市場操作工具不足的同時(shí)，利用設(shè)置票據(jù)期限可以完善市場利率結(jié)構(gòu)，形成市場基準(zhǔn)利率。
?、惩苿?dòng)貨幣市場的發(fā)展
目前，中國貨幣市場的工具很少，由于缺少短期的貨幣市場工具，眾多機(jī)構(gòu)投資者只能去追逐長期債券，帶來債券市場的長期利率風(fēng)險(xiǎn)。央行票據(jù)的發(fā)行將改變貨幣市場基本沒有短期工具的現(xiàn)狀，為機(jī)構(gòu)投資者靈活調(diào)劑手中的頭寸、減輕短期資金壓力提供重要工具。
投放情況
各發(fā)債主體發(fā)行的債券是一種籌集資金的手段，其目的是為了籌集資金，即增加可用資金;而中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項(xiàng)貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購央行票據(jù)的款項(xiàng)后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。
市場影響
央行調(diào)節(jié)工具
作為重要的貨幣市場和公開市場工具，中央銀行票據(jù)對市場將產(chǎn)生以下幾個(gè)方面的影響。
首先，中央銀行票據(jù)將成為央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和短期利率的重要工具。中央銀行在公開市場操作中，引入銀行票據(jù)替代回購品種，增加了公開市場操作的自由度。過去央行的公開市場操作，無論是正回購還是現(xiàn)券賣斷，都受到其實(shí)際持券量的影響，使得公開市場操作的靈活性受到了較大的限制。央行在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量時(shí)也不得不受自身持有債券的限制。目前，公開市場操作主要有回購和現(xiàn)券兩大工具，但是由于財(cái)政部幾乎不發(fā)行一年期以下的短期國債，因此現(xiàn)券操作品種為中長期固息債和浮息債。與短期國債相比，操作中長期債券的弊端在于：對債市的沖擊過大，尤其是對中長期債券的利率影響過于直接;與貨幣政策操作的短期性要求會(huì)產(chǎn)生沖突;價(jià)格波動(dòng)過大。而從實(shí)際效果來看，部分公開市場一級(jí)交易商過于注重通過公開市場現(xiàn)券操作博取價(jià)差收入，而忽視了對貨幣政策傳導(dǎo)意圖的理解。引入中央銀行票據(jù)后，央行則可以利用這些票據(jù)或回購及其它們的組合進(jìn)行“余額控制，雙向操作”。央行通過對票據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)操作，增加了其公開市場操作的靈活性和針對性，加強(qiáng)了對短期利率的影響，增強(qiáng)了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的能力和執(zhí)行貨幣政策的效果。
交易基礎(chǔ)
其次，如果形成每周操作的中央銀行票據(jù)發(fā)行機(jī)制，將為中央銀行票據(jù)二級(jí)市場的交易提供基礎(chǔ)。只有不斷增強(qiáng)流動(dòng)性，才能使央行票據(jù)的作用得以充分發(fā)
中國人民銀行
揮。如果流動(dòng)性不足，那么無論是市場短期收益率曲線的構(gòu)成還是市場成員短期頭寸的運(yùn)用都不能得到很好的實(shí)現(xiàn)。各主要機(jī)構(gòu)為促進(jìn)二級(jí)市場流動(dòng)性的提高也可能對關(guān)鍵期限品種(如三、六月和一年品種)進(jìn)行連續(xù)報(bào)價(jià)。連續(xù)拍賣和報(bào)價(jià)機(jī)制一方面有助于票據(jù)二級(jí)市場的活躍，另一方面有助于構(gòu)造出銀行間市場的短期基準(zhǔn)利率曲線，為回購、拆借和其他短期利率產(chǎn)品的定價(jià)提供參考。但一些問題可能阻止了央行票據(jù)流動(dòng)性的提高，這主要表現(xiàn)在一些老票據(jù)是由市場利率較低時(shí)的正回購操作轉(zhuǎn)變過來的，故其票面利率較低，因此在目前的市場利率水平上只能進(jìn)行折價(jià)交易，出于財(cái)務(wù)核算的考慮，持有者一般不愿意賣出。同時(shí)由于老票據(jù)的持有人比較集中，而這些持有人的資金往往比較富裕，一般都希望持有到期，因此在業(yè)務(wù)開展初期，央行票據(jù)的流動(dòng)性將受到一定影響。票據(jù)流動(dòng)性將隨新發(fā)票據(jù)數(shù)量的增加而逐步改善。只有形成了央行票據(jù)的滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制，以及票據(jù)持有者結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步多樣化，才能使央行票據(jù)的二級(jí)市場交易逐步發(fā)展起來。
臨時(shí)資金
最后，中央銀行票據(jù)將成為各家資金富裕機(jī)構(gòu)運(yùn)用臨時(shí)資金頭寸的重要工具。隨著中央銀行票據(jù)市場存量的增加和持票機(jī)構(gòu)的多樣化，中央銀行票據(jù)二級(jí)市場的流動(dòng)性也將逐步增強(qiáng)。商業(yè)銀行可以通過參與公開市場操作或在二級(jí)市場買入等方式持有中央銀行票據(jù)，以靈活調(diào)劑手中的頭寸，因而減輕短期資金運(yùn)用壓力。目前商業(yè)銀行可以通過發(fā)放貸款和購買債券等方式運(yùn)用中長期資金，而短期資金的運(yùn)用渠道則較少，目前只有通過逆回購和拆出資金等方式運(yùn)用。但是由于目前回購和拆借市場一個(gè)月以上品種成交量很小，無法滿足機(jī)構(gòu)對一個(gè)月以上剩余頭寸的運(yùn)用需求。在這種情況下，中央銀行票據(jù)必將成為消化商業(yè)銀行大量短期剩余頭寸的重要工具。
此外，考慮到中央銀行票據(jù)和正回購相比有較好的流動(dòng)性，能夠很好滿足銀行運(yùn)用短期頭寸的需求，所以許多以前未積極參與央行正回購操作的機(jī)構(gòu)將會(huì)因中央銀行票據(jù)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性而增加參與力度，這樣由于央行票據(jù)的流動(dòng)性較好，所以其票面利率也要較同期限正回購利率低。
業(yè)務(wù)展望
目前中國中央銀行票據(jù)業(yè)務(wù)剛剛起步，可以預(yù)見，央行票據(jù)業(yè)務(wù)必將得到長足的發(fā)展，從而發(fā)揮巨大的作用。但在發(fā)展過程中，有些問題是值得我們關(guān)注的。
第一，為提高央行票據(jù)的市場流動(dòng)性，應(yīng)盡快完善其交易方式。央行于2007年10月23日發(fā)布公開市場業(yè)務(wù)公告，決定自2007年10月24日起央行票據(jù)在全國銀行間債券市場上市交易，交易方式為回購，同時(shí)作為公開市場業(yè)務(wù)回購交易工具。由于
中央銀行與農(nóng)信社資產(chǎn)跨期交易的行動(dòng)時(shí)序
目前央行票據(jù)不能進(jìn)行二級(jí)市場交易，央行票據(jù)的作用將無法得以充分實(shí)施。為增加央行票據(jù)的流動(dòng)性，應(yīng)盡快允許央行票據(jù)在二級(jí)市場進(jìn)行交易。
第二，在目前央行票據(jù)的回購交易中，應(yīng)關(guān)注抵押比例問題。由于央行票據(jù)的票面利率受票據(jù)發(fā)行時(shí)貨幣市場利率的影響，而貨幣市場利率波動(dòng)比較大，因此使得央行票據(jù)有可能出現(xiàn)折價(jià)交易的現(xiàn)象。當(dāng)市場利率波動(dòng)較大時(shí)，一些票據(jù)的價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)較大的折價(jià)現(xiàn)象，在回購中這些折價(jià)的票據(jù)如果不能控制抵押比例，將會(huì)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，建議市場參與者在逆回購交易中應(yīng)靈活掌握央行票據(jù)的抵押比例以防范風(fēng)險(xiǎn)。
短期利率的形成將產(chǎn)生重要的影響。由于央行票據(jù)的流動(dòng)性受到持有人多樣性等因素的影響，故在初期流動(dòng)性將受到一定的影響，如果主要機(jī)構(gòu)能夠形成連續(xù)報(bào)價(jià)機(jī)制，則無論是票據(jù)的持有人和需求方在進(jìn)行票據(jù)買賣時(shí)將有比較明確的價(jià)格參考，從而有利于市場流動(dòng)性的提高。
最新政策
近日央行公告稱，將在今日發(fā)行70億3月期央票，并重啟3年期央票，發(fā)行額度200億。分析人士指出隨著市場資金的緊張情況有所緩解，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健。
央行在周二的公開市場操作中，發(fā)行了100億一年期央票并進(jìn)行了900億的正回購。
數(shù)據(jù)顯示，10月份公開市場到期資金3770億元，本周公開市場到期資金量為1480億元，而10月份第一周公開市場到期資金為1390億元。此前12周，央行公開市場凈投放資金超過5000億元。
“被加息”
股市走低
在外圍市場歐債危機(jī)蔓延、國內(nèi)加息預(yù)期升溫等一系列負(fù)面因素的影響下，滬指周2010年11月30日開低走，盤中更是一度跳水跌破2800點(diǎn)。多位分析人士預(yù)計(jì)，隨著央行加息的腳步臨近，A股在短期內(nèi)動(dòng)蕩的格局仍將繼續(xù)。
2010年11月30日央行在公開市場發(fā)行了10億元一年期央票，收益率連續(xù)第三周持平于2.3437%，周二無正回購操作，至此，28天期正回購已暫停逾七個(gè)月。公開數(shù)據(jù)顯示，自今年6月份以來，由于央票二級(jí)市場收益率不斷上行，央票一、二級(jí)市場利率持續(xù)出現(xiàn)倒掛。高企的發(fā)行價(jià)格和低位的收益率回報(bào)，使得機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場認(rèn)購央票的熱情持續(xù)下降，各種期限央票的發(fā)行量不斷下滑。
“12月7至18日之間再度加息1次已無懸疑。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央票集體地量發(fā)行將倒逼央行加息。魯政委表示，本周央票發(fā)行居然跌到了只有幾十億元的地量水平，公開市場操作已幾近于喪失流動(dòng)性管理能力。在年內(nèi)外匯占款、財(cái)政存款等流動(dòng)性外流暗道導(dǎo)致貨幣達(dá)標(biāo)壓力依然巨大，且準(zhǔn)備金率日漸趨近經(jīng)驗(yàn)極限值的情況下，公開市場操作的失靈顯然是無法容忍的。而如果要想恢復(fù)其流動(dòng)性管理功能，必須加息。魯政委表示，本次加息之后，除非公開市場大幅放量，否則，年內(nèi)仍有上調(diào)0.5%至1.0%準(zhǔn)備金率的可能性。
“央行現(xiàn)在面臨"被加息"的被動(dòng)局面。”國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前債券市場的整體收益率的大幅上升，一二級(jí)市場的央票利率明顯倒掛，整個(gè)市場已經(jīng)形成了對于央行加息相對一致的預(yù)期，在這種情況下，如果不加息就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)貨幣體系的扭曲。但李迅雷同時(shí)表示，央行如若加息，利差的拉大勢必將引發(fā)國際游資的進(jìn)一步流入，可以說央行目前處于“兩難”境地，具體的抉擇可能要等到12月上旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后才能明確。
各界評(píng)價(jià)
分析人士認(rèn)為，除了央行公開市場的操作無力化之外，11月C PI預(yù)期的高企也將迫使央行動(dòng)用價(jià)格型工具進(jìn)行調(diào)控。中金公司預(yù)測，通脹未來幾個(gè)月仍有較大可能處在高位，主要反映需求壓力和本輪農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的慣性動(dòng)力，預(yù)計(jì)C PI通脹率在11月可能升至4.8%左右。興業(yè)證券則預(yù)計(jì)，11月通脹將在4.7%。
興業(yè)證券認(rèn)為，11月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁擴(kuò)張，物價(jià)壓力較大，將刺激政策堅(jiān)定調(diào)控。加息和準(zhǔn)備金同時(shí)推出的概率較大，若選擇只推出其中一項(xiàng)，力度則可能較大，比如50個(gè)基點(diǎn)的加息。
接受記者采訪的機(jī)構(gòu)分析人士普遍認(rèn)為，伴隨著央行加息預(yù)期的升溫、11月通脹數(shù)據(jù)的高企以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開等一系列因素，A股短期將保持動(dòng)蕩的格局。
長江證券認(rèn)為，12月份前半個(gè)月，受到即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和即將公布的11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，前半段市場的情況會(huì)比較復(fù)雜，波動(dòng)會(huì)比較大。國金證券表示，周二的大幅震蕩，主要基于對政策的悲觀預(yù)期，經(jīng)過短期的宣泄后，后市大盤仍將在60日均線附近維持弱平衡狀態(tài)。
信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德則表示，大盤目前接近有效跌破60日均線，走弱的可能性較大。“但還有一點(diǎn)希望。”劉景德表示，未來仍需觀察有色、煤炭能否持續(xù)反彈，以及銀行、地產(chǎn)能否止跌回升。但他判斷，在短期內(nèi)，由于銀行、地產(chǎn)股價(jià)格水平已經(jīng)較低，兩市大市值股票下跌的空間也不大，因此指數(shù)大幅下跌的可能性不大。他預(yù)計(jì)，未來股指仍將圍繞2800點(diǎn)反復(fù)震蕩。
央票停發(fā)
重啟未滿一年的3年期央票再次遭遇停發(fā)。市場認(rèn)為，嚴(yán)重的利差倒掛導(dǎo)致一級(jí)市場機(jī)構(gòu)興趣缺乏，進(jìn)而導(dǎo)致央行使用其他政策工具的預(yù)期加重。
2010年12月8日，央行發(fā)布公告今日發(fā)行50億元3月期央票，然而卻未公布發(fā)行3年期央票。按照慣例，3年期央票隔周周四發(fā)行，上次發(fā)行3年期央票是在11月26日，即明日應(yīng)發(fā)行3年期央票，但央行未發(fā)布公告。
交易員表示，一、二級(jí)市場利差過大是3年期央票停發(fā)的主要原因。由于近期加息預(yù)期較濃，昨日現(xiàn)券市場利率繼續(xù)走高，午盤之后3年期央票收益率突增，嚴(yán)重的利差導(dǎo)致一級(jí)市場上央票的吸引力非常低。
分析人士認(rèn)為，對投資者而言，短期央票也存在利率倒掛現(xiàn)象，但是損失相對較小;對央行而言，近期回收流動(dòng)性任務(wù)依然較重，短期品種相對而言較容易回收，從7日進(jìn)行的28天正回購也可看出，央行近期傾向于使用短期限工具。
值得注意的是，今日3月期央票發(fā)行量較上次增長40億元。有分析師認(rèn)為，央行在利率倒掛嚴(yán)重的情況下增加發(fā)行量，不排除明天發(fā)行利率上行的可能，而這將加重市場加息預(yù)期。
12月11日，統(tǒng)計(jì)局和央行將公布11月份宏觀經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，市場普遍認(rèn)為，CPI將繼續(xù)上行，本周將成加息敏感窗口。
2010年11月“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查”顯示，由于食品價(jià)格持續(xù)走高，11月CPI將再次刷新年內(nèi)新高。11月CPI同比增幅預(yù)測均值為4.75%，中位數(shù)為4.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國家統(tǒng)計(jì)局公布的10月份CPI增幅(4.4%)。
摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔指出，如果11月份通貨膨脹數(shù)據(jù)依舊高企，則加息可能將提前至2010年12月。
“不一定是本周末，預(yù)計(jì)7日到18日之間都有可能出現(xiàn)，”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，“公開市場操作已經(jīng)近于喪失流動(dòng)性管理能力，如果想要恢復(fù)流動(dòng)性管理功能，必須加息。”
投放資金
中國人民銀行25日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，人民銀行於本周四(8月25日)以價(jià)格(利率)招標(biāo)方式發(fā)行了2011年第六十五期央行票據(jù)，期限3個(gè)月，發(fā)行量30億元(人民幣，下同)，價(jià)格99.22元，參考收益率3.1618%與上期持平;并開展了正回購操作，期限91天，交易量30億元，中標(biāo)利率3.16%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周央行公開市場到期資金量下降到250億元，較上周大幅減少640億元，降幅達(dá)71.91%。全周累計(jì)回籠資金90億元，周凈投放資金160億元，連續(xù)6周累計(jì)凈投放資金2,190億元。此外，本周二還進(jìn)行了2011年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款(七期)招投標(biāo)，釋放資金300億元。
中央銀行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券，之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(diǎn)(從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個(gè)月，最長的也只有3年)。
央行票據(jù)由中國人民銀行在銀行間市場通過中國人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)發(fā)行，其發(fā)行的對象是公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商，目前公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商有48家，其成員包括商業(yè)銀行、證券公司等。央行票據(jù)采用價(jià)格招標(biāo)的方式貼現(xiàn)發(fā)行，在已發(fā)行的34期央行票據(jù)中，有19期除競爭性招標(biāo)外，同時(shí)向中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和中國建設(shè)銀行等9家雙邊報(bào)價(jià)商通過非競爭性招標(biāo)方式配售。由于央行票據(jù)發(fā)行不設(shè)分銷，其它投資者只能在二級(jí)市場投資。
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