高收益?zhèn)暮x與特征
在國(guó)際上，高收益?zhèn)?high-yield bond)指的是信用等級(jí)低于投資級(jí)別的債券，因此又被稱為垃圾債券(junk bond)或投機(jī)級(jí)債券(speculative-gradebond)。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享高收益?zhèn)暮x與特征的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
高收益?zhèn)暮x與特征是什么?
1.高收益?zhèn)暮x
在國(guó)際上，高收益?zhèn)?high-yield bond)指的是信用等級(jí)低于投資級(jí)別的債券，因此又被稱為垃圾債券(junk bond)或投機(jī)級(jí)債券(speculative-gradebond)。根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù))對(duì)債券的信用等級(jí)劃分，高收益?zhèn)癁榈陀贐aa或BBB的債券。有時(shí)，高收益?zhèn)舶切┪幢辉u(píng)級(jí)的債券。高收益?zhèn)话隳芙o投資者帶來(lái)比投資級(jí)債券更高的收益。該類債券的發(fā)行人通常是那些高速發(fā)展但缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)、高負(fù)債的企業(yè)、或是進(jìn)行杠桿收購(gòu)的投資主體。
類別信用等級(jí)穆迪標(biāo)普/ 惠譽(yù) 解釋
投資級(jí)債券信用極高AaaAAA最高等級(jí)，基本沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)
AaAA高質(zhì)量，很低的違約風(fēng)險(xiǎn)
高信用AA中高級(jí)質(zhì)量，風(fēng)險(xiǎn)很小，但有可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題
BaaBBB中等質(zhì)量，現(xiàn)在問(wèn)題不大，未來(lái)可能會(huì)有問(wèn)題
高收益?zhèn)稒C(jī)性BaBB有一定的投機(jī)成分，長(zhǎng)期會(huì)有比較大的問(wèn)題
BB現(xiàn)在可以支付利息，但違約風(fēng)險(xiǎn)較高
信用極低CaaCCC質(zhì)量較差，違約可能性很高
CaCC投機(jī)成分大，可能已經(jīng)違約
CC最低的等級(jí)，償還全部債務(wù)的可能性基本沒(méi)有
DD已經(jīng)違約
高收益?zhèn)屠鴤咧饕且云湫庞枚抢蕿榛A(chǔ)進(jìn)行交易的。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，垃圾債券和高收益?zhèn)g存在重要的差異。二者都能產(chǎn)生高的收益。垃圾債券的高收益率反映的是發(fā)行人較差的信用等級(jí)，而許多高收益?zhèn)氖找媛史从车膮s是如公司規(guī)模較小或缺少有關(guān)公司信用的歷史資料等一些其他情況。盡管評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)常常給此類公司較低的信用評(píng)級(jí)，但是它們卻在許多方面呈現(xiàn)了較好的信用。這種差異正是信用分析師所要面對(duì)的。
2.高收益?zhèn)奶卣?/strong>
與投資級(jí)別債券相比，高收益?zhèn)哂腥缦绿卣鳎?/p>
高收益
高收益?zhèn)倪`約風(fēng)險(xiǎn)指的是發(fā)行者因經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)問(wèn)題到期無(wú)法償還本息的可能性。一般來(lái)看，如果債券發(fā)行者償還債務(wù)的能力削弱了，則債券的違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，其市場(chǎng)價(jià)值也就會(huì)相應(yīng)下降。因此高收益?zhèn)陌l(fā)行者理應(yīng)根據(jù)債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小，對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。高收益?zhèn)梢越o投資者提供比國(guó)債或高信用級(jí)別公司債券更高的利息收入和潛在的資本增值。由于高收益?zhèn)男庞眉?jí)別較低，為了吸引投資者，一般來(lái)講，其票面利率要高于高信用級(jí)別債券。從歷史表現(xiàn)來(lái)看，高收益?zhèn)钠骄找媛时让绹?guó)相同期限國(guó)庫(kù)券高400-500BP。另一方面，當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣上升、所處行業(yè)發(fā)展向好以及發(fā)行主體業(yè)績(jī)提升或信用評(píng)級(jí)提高時(shí)，高收益?zhèn)耐顿Y者還可以獲得資本升值的機(jī)會(huì)。例如，由于在2002-2004年期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)及企業(yè)負(fù)債比重下降，信用違約率下降，從而使得高收益?zhèn)男庞靡鐑r(jià)由2001年的高水平下降到2004年底的歷史低點(diǎn)，為高收益?zhèn)耐顿Y者帶來(lái)可觀的資本利得，高收益?zhèn)?002年-2004年期間的收益率超過(guò)了兩位數(shù)。此外，對(duì)于債股聯(lián)動(dòng)高收益?zhèn)顿Y者具有認(rèn)股權(quán)，當(dāng)發(fā)生并購(gòu)時(shí)，可能會(huì)獲得大量的收益。此外，公司合并或者并購(gòu)等利好消息、高收益?zhèn)l(fā)行企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新、成功問(wèn)世，都是能給債券持有者帶來(lái)收益的潛在因素。
一般來(lái)講，高收益?zhèn)c固定收益市場(chǎng)其他種類的相關(guān)度較低，這可以提高固定收益資產(chǎn)品種的多樣化程度。一些研究表明，從歷史來(lái)看，高收益?zhèn)亩鄻踊M合所產(chǎn)生的收益要大于信用風(fēng)險(xiǎn)。其原因在于，第一，公司債券發(fā)行者的違約比預(yù)期的要少;第二，這些債券提供了較高的收益。高收益?zhèn)膶?shí)際低違約率與它們和國(guó)債之間的高利差使得其產(chǎn)生了高于平均水平的收益。一些高收益?zhèn)鄻踊M合經(jīng)驗(yàn)研究中也印證了這一點(diǎn)。Hickman曾經(jīng)通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，在一個(gè)行業(yè)生命周期的各個(gè)階段，低級(jí)別債券的市場(chǎng)表現(xiàn)要比高級(jí)別債券要好。傳統(tǒng)的分析認(rèn)為，債券收益的差別根源于違約風(fēng)險(xiǎn)的不同。債券投資的波動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。債券隨風(fēng)險(xiǎn)程度的高低給予投資者相應(yīng)的補(bǔ)償。Hickman計(jì)算了各種債券對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，發(fā)現(xiàn)低級(jí)別高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)超過(guò)了它們實(shí)際具有的違約風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，即使在考慮了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償因素后，高收益?zhèn)氖找嫒愿哂谕顿Y級(jí)別的債券。許多研究表明，就長(zhǎng)期而言，高收益?zhèn)臉I(yè)績(jī)大于高信用級(jí)別公司債券和政府債券，小于普通股。
另外，高收益?zhèn)膬r(jià)格隨信用狀況變動(dòng)的變化(非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))比隨利率水平波動(dòng)的變化(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))要大，高收益?zhèn)^少受到利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。固定利率債券的市場(chǎng)價(jià)格往往因?yàn)槭袌?chǎng)利率的波動(dòng)而變化，市場(chǎng)利率的上升將導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)格下跌。美國(guó)高收益?zhèn)陌l(fā)行期限通常都在5-10 年以內(nèi)，而且一般規(guī)定在發(fā)行了4、5 年之后就可以提出還本要求兌現(xiàn)，因此與長(zhǎng)期債券相比，利率風(fēng)險(xiǎn)較小。
高信用風(fēng)險(xiǎn)
高收益?zhèn)c高信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)。毋庸置疑，高收益?zhèn)倪`約率高于投資級(jí)別的債券。經(jīng)濟(jì)周期的變化、過(guò)高的杠桿率或者來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)者的威脅等因素都可能導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)或重組，從而使得債券發(fā)生違約。根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，1994-2007年期間，BB級(jí)、B級(jí)和C類級(jí)的債券違約率分別為3.43%、5.34%和12.57%，明顯高于投資級(jí)債券的違約率，且信用級(jí)別越低，違約率就越高。
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