債券定價(jià)原理
債券定價(jià)原理
1962年麥爾齊(Frederick Robertson Macaulay,1882.8.12–1970.3)[1]在對(duì)債券價(jià)格、債券利息率、到期年限以及到期收益率之間進(jìn)行了研究后，提出了債券定價(jià)的五個(gè)定理。至今，這五個(gè)定理仍被視為債券定價(jià)理論的經(jīng)典。下面由學(xué)習(xí)啦小編為你分享債券定價(jià)原理的相關(guān)內(nèi)容，希望對(duì)大家有所幫助。
債券定價(jià)原理是什么
定理一：債券價(jià)格與到期收益率
定理一：債券的市場價(jià)格與到期收益率呈反向變動(dòng)關(guān)系。(圖中，ABCD線都說明了這個(gè)反向關(guān)系。)
到期收益率上升時(shí)，債券價(jià)格會(huì)下降;反之，到期收益率下降時(shí)，債券價(jià)格會(huì)上升。這一定理對(duì)債券投資分析的價(jià)值在于，當(dāng)投資者預(yù)測市場利率將要下降時(shí)，應(yīng)及時(shí)買入債券，因?yàn)槔氏陆祩瘍r(jià)格必然上漲;反之，當(dāng)預(yù)測利率將要上升時(shí)，應(yīng)賣出手中持有的債券，待價(jià)格下跌后再買回。
Pv為債券當(dāng)前市場價(jià)格，
F=債券面值
C為按票面利率每年支付的利息
y為到期收益率，到期收益率 (Yield To Maturity，簡稱YTM)，又稱“滿期收益率”、“到期殖利率”(簡稱為殖利率)
n為待償期，也叫剩余到期年限
定理二：債券價(jià)格與到期時(shí)間
定理二：當(dāng)債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正向變動(dòng)關(guān)系。(比較圖中的A線和B線)
即到期時(shí)間越長，價(jià)格波動(dòng)幅度越大;反之，到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。圖中B線到期時(shí)間長于A線的到期時(shí)間，收益率不變時(shí)x固定，B線的價(jià)格變動(dòng)y的絕度值大于A的價(jià)格變動(dòng)y。對(duì)投資者而言，如果預(yù)測市場利率將下降，在其他條件相同的前提下，應(yīng)選擇離到期日較遠(yuǎn)的債券投資。
隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少;反之，到期時(shí)間越長，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。
這一定理說明：隨著到期日的臨近，債券價(jià)格對(duì)市場利率的敏感度以遞增的比率減少。即債券價(jià)格的利率敏感性的減少大于相應(yīng)的債券期限的減少。圖中，B線逐漸靠近A線，
這一定理也說明：當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r(shí)，債券價(jià)格對(duì)收益變化的敏感性以遞減的比率增加，即債券價(jià)格的利率敏感性的增加小于相應(yīng)的債券期限的增加。
定理三：債券價(jià)格與債券期限
定理三：長期債券比短期債券具有更強(qiáng)的利率敏感性。(圖中，比較A線和B線，再比較A線和BCD線)
即對(duì)于等規(guī)模的收益變動(dòng)，長期債券價(jià)格的變動(dòng)幅度大于短期債券。
這一定理也可理解為，若兩種債券的其他條件相同，則期限較長的債券銷售價(jià)格波動(dòng)較大，債券價(jià)格對(duì)市場利率變化較敏感;一旦市場利率有所變化，長期債券價(jià)格變動(dòng)幅度大，潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)較大。
隨著債券到期時(shí)間的臨近，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度減少，并且是以遞增的速度減少;反之，到期時(shí)間越長，債券價(jià)格波動(dòng)幅度增加，并且是以遞減的速度增加。
定理四：債券價(jià)格與市場利率
定理四：債券收益率變化引起的價(jià)格變化具有不對(duì)稱性。(圖中，ABCD線都說明了這個(gè)不對(duì)稱性。)
即由收益上升引起的價(jià)格下降幅度低于由收益的等規(guī)模(相同的基本點(diǎn))下降引起的價(jià)格上升的幅度。
對(duì)于期限既定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。
這一定理說明債券價(jià)格對(duì)市場利率下降的敏感度比利率上升更大，這將幫助投資者在預(yù)期債券價(jià)格因利率變化而上漲或下跌能帶來多少收益時(shí)做出較為準(zhǔn)確的判斷。
即對(duì)于同等幅度的收益率變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。
ABCD線都說明了這個(gè)關(guān)系：收益率下降a，x為-a，價(jià)格變動(dòng)為Y(-a);收益率上什a，價(jià)格變動(dòng)為Y(a)。Y(-a)的絕對(duì)值不等于并且大于Y(a)的絕對(duì)值。圖示，左邊的喇叭口要比右邊的喇叭口大。
定理五：債券價(jià)格與票面利率
定理五：對(duì)于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成反向變動(dòng)關(guān)系(比較圖中的B線和C線)。
債券的息票利率越高/低，由收益變動(dòng)引起的價(jià)格變動(dòng)的百分比越小/大。
也就是說，息票利率較高的債券，其價(jià)格的利率敏感性低于息票利率較低的債券。
息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。圖中：B線的息票率高于C線的息票率，在同一x坐標(biāo)中，但B線y坐標(biāo)的絕對(duì)值小于C線y坐標(biāo)的絕對(duì)值。
這一定理告訴投資者，對(duì)于到期日相同且到期收益率也相同的兩種債券。如果投資者預(yù)測市場利率將下降，則應(yīng)該選擇買入票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├氏陆担@種債券價(jià)格上升的幅度較大。如果預(yù)測市場利率將上升，則應(yīng)該選擇賣出票面利率較低的債券，因?yàn)橐坏├噬仙?，這種債券價(jià)格下降的幅度較大。值得注意的是，這一定理不適用于1年期的債券和永久債券。
可能感興趣的相關(guān)文章：