外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀
外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀
外匯儲(chǔ)備(Foreign Exchange Reserve)，又稱(chēng)為外匯存底，指為了應(yīng)付國(guó)際支付的需要，各國(guó)的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)。中國(guó)現(xiàn)在對(duì)外匯儲(chǔ)備的投資現(xiàn)狀是怎么樣?下面請(qǐng)看小編為你整理的資料。
外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀
我們對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資現(xiàn)狀的評(píng)價(jià)如下：
首先，當(dāng)前中國(guó)外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理依然以安全性和流動(dòng)性為首要目標(biāo)。這主要表現(xiàn)為在外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)構(gòu)成中，傳統(tǒng)上低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債占90%左右;其次，美元資產(chǎn)在中國(guó)外匯儲(chǔ)備中所占比例過(guò)高。無(wú)論是從對(duì)美出口占總出口的比重(2007年為19.1%)還是從對(duì)美進(jìn)口占總進(jìn)口的比重來(lái)看(2007年為7.3%)，美元資產(chǎn)在外匯儲(chǔ)備中65%的比例都過(guò)高了。這一方面反映出美元在全球貿(mào)易結(jié)算貨幣中依然占統(tǒng)治地位，另一方面也凸現(xiàn)了中國(guó)政府進(jìn)行外匯儲(chǔ)備幣種多元化的困境：對(duì)于中國(guó)這樣的大國(guó)而言，在外匯市場(chǎng)上大量減持美元資產(chǎn)必然會(huì)造成美元匯率下跌，從而影響到外匯儲(chǔ)備中存量美元資產(chǎn)的價(jià)值。
再次，近年來(lái)美元對(duì)其他主要貨幣的大幅貶值，造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力遭受?chē)?yán)重?fù)p失。由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的65%以美元計(jì)價(jià)，那么美元相對(duì)于其他貨幣的貶值必然造成以貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣計(jì)算的中國(guó)外匯儲(chǔ)備的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力顯著下降。例如，目前中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模突破了1.8萬(wàn)億美元，假定其中美元資產(chǎn)占65%,那么一旦美元對(duì)人民幣貶值10%,以人民幣計(jì)算的中國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值將縮水1170億美元，相當(dāng)于抹殺了3.9個(gè)百分點(diǎn)的GDP增長(zhǎng)。
第四，美國(guó)次貸危機(jī)的深化意味著中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)除了面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)外，還面臨美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債信用等級(jí)調(diào)降、市場(chǎng)價(jià)值縮水的風(fēng)險(xiǎn)。2008年7月，美國(guó)兩家房地產(chǎn)巨頭房利美、房地美陷入危機(jī)，需要募集750億美元資本金以避免資不抵債風(fēng)險(xiǎn)。如果美國(guó)政府不對(duì)其進(jìn)行救援，則兩房發(fā)行的機(jī)構(gòu)債的信用等級(jí)可能被調(diào)降;如果美國(guó)政府為兩家機(jī)構(gòu)買(mǎi)單，則信用風(fēng)險(xiǎn)最終為美國(guó)政府所承擔(dān)，美國(guó)國(guó)債的信用等級(jí)可能被調(diào)降。無(wú)論出現(xiàn)哪種局面，對(duì)大量持有美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債的中國(guó)央行而言都不是好消息。
最后，隨著外匯儲(chǔ)備規(guī)模的進(jìn)一步增長(zhǎng)，持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本日益凸現(xiàn)，中國(guó)政府面臨著越來(lái)越大的提高外匯儲(chǔ)備投資收益率的壓力。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的90%投資于美國(guó)國(guó)債與機(jī)構(gòu)債，收益率不超過(guò)5%,而根據(jù)世界銀行對(duì)中國(guó)120個(gè)城市1.24萬(wàn)家外商投資企業(yè)的調(diào)查，外國(guó)在華FDI企業(yè)的平均收益率超過(guò)22%.持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本越來(lái)越高，如何積極管理外匯儲(chǔ)備，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率成為當(dāng)務(wù)之急。
前景如何進(jìn)一步通過(guò)幣種多元化與資產(chǎn)多元化來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)，以及通過(guò)更多地投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益率資產(chǎn)來(lái)提高外匯儲(chǔ)備的投資收益率，是中國(guó)外匯管理當(dāng)局面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
從資產(chǎn)多元化角度出發(fā)，中國(guó)外匯管理當(dāng)局應(yīng)逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國(guó)債、機(jī)構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，這一方面有助于提高外匯儲(chǔ)備的整體收益率，另一方面也有助于進(jìn)一步分散風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到中國(guó)依然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，金融體系市場(chǎng)化改革尚未完成，依然存在一定程度的金融抑制和金融脆弱性，因此，保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性依然非常重要。這意味著，外匯管理當(dāng)局應(yīng)該將外匯資產(chǎn)分為兩類(lèi)進(jìn)行管理，一類(lèi)依然投資于低風(fēng)險(xiǎn)低收益金融產(chǎn)品，另一類(lèi)則實(shí)施更加激進(jìn)的多元化投資策略。中投公司(CIC)的設(shè)立是中國(guó)政府在積極管理外匯儲(chǔ)備方面邁出的重要一步。中投公司的首要目標(biāo)就是通過(guò)實(shí)施比外管局更加激進(jìn)的投資策略，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。自2007年9月成立以來(lái)，中投公司已經(jīng)進(jìn)行了多筆金融股權(quán)投資。目前，中投公司的投資組合偏重于美國(guó)金融股權(quán)，受次貸危機(jī)爆發(fā)與深化的影響，當(dāng)前中投公司股權(quán)投資的市場(chǎng)價(jià)值不容樂(lè)觀，例如對(duì)黑石的股權(quán)投資迄今為止賬面價(jià)值縮水了40%左右。
在中投公司的競(jìng)爭(zhēng)壓力下，外管局從2007年年底開(kāi)始，也明顯加大了對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家資源型企業(yè)及金融股權(quán)的投資力度。2007年12月，外管局通過(guò)自己在香港的子公司華安投資，投資了三家澳大利亞商業(yè)銀行不到1%的少數(shù)股權(quán)，總投資金額為1.76億美元。2008年4月，外管局購(gòu)買(mǎi)了法國(guó)道達(dá)爾公司(歐洲第三大石油公司)1.6%的股權(quán)，投資金額為28億美元。同月，外管局以10億英鎊購(gòu)買(mǎi)了英國(guó)石油公司(BP,英國(guó)最大的公司)接近1%的股權(quán)。據(jù)媒體披露，外管局正在與美國(guó)私募股權(quán)基金TPG商談合作投資事宜。
我們認(rèn)為，在人民幣升值背景下，外管局、中投公司、社保基金、國(guó)開(kāi)行等主權(quán)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)外股權(quán)投資的力度，符合中國(guó)的國(guó)家利益，有助于提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。這一趨勢(shì)將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)不斷增強(qiáng)。當(dāng)然，中國(guó)政府也需要形成一套對(duì)外投資的綜合戰(zhàn)略，上述主權(quán)機(jī)構(gòu)的海外投資應(yīng)該相互配合相互補(bǔ)充，而不至于在某些項(xiàng)目上陷入無(wú)謂競(jìng)爭(zhēng)。
最后必須指出，由于次貸危機(jī)加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，在這種惡劣的環(huán)境下，外匯儲(chǔ)備投資要取得令人滿意的收益率是非常困難的。對(duì)于中國(guó)外匯管理機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績(jī)，我們應(yīng)該用客觀公正的基準(zhǔn)去評(píng)價(jià)，而不應(yīng)該僅因?yàn)槭找媛氏陆稻腿ヘ?zé)怪管理當(dāng)局。事實(shí)上，如果不能從源頭上遏制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的整體投資收益率將會(huì)變得越來(lái)越困難。因此，中國(guó)政府需要盡快調(diào)整出口導(dǎo)向和引資導(dǎo)向的外貿(mào)外資政策，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，以改善國(guó)際收支失衡，降低外匯儲(chǔ)備累積速度，實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)平衡增長(zhǎng)。
當(dāng)一國(guó)外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)大于國(guó)際貿(mào)易對(duì)付需要的時(shí)候，對(duì)龐大的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資組合管理就顯得尤為必要。據(jù)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)，中國(guó)持有美國(guó)房利美、房地美債券達(dá)3760億美元，據(jù)某些機(jī)構(gòu)推測(cè)，其中多為外匯局下屬投資公司持有，而“兩房”正陷入困境。與此同時(shí)，中投公司此前的幾筆投資也出現(xiàn)大幅浮虧。隨著美國(guó)次貸危機(jī)深化，上述一些原本認(rèn)為“安全”的投資也變得不再安全了。
那么，中國(guó)該如何學(xué)習(xí)大國(guó)崛起之道，應(yīng)當(dāng)如何管理高達(dá)1.8萬(wàn)億美元的龐大外匯儲(chǔ)備呢?本期圓桌將邀請(qǐng)專(zhuān)家跟我們一起深入探討。
對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，并不是外匯儲(chǔ)備越多越好。中投公司的成立和運(yùn)作，應(yīng)當(dāng)說(shuō)對(duì)完善我國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體系具有非常重大的意義。它可以改變外匯儲(chǔ)備運(yùn)作比較側(cè)重流動(dòng)性和安全性的資產(chǎn)配置特點(diǎn)，追求更高的投資回報(bào)。
不過(guò)從現(xiàn)在中投的現(xiàn)狀來(lái)看，中投與國(guó)外成熟的主權(quán)財(cái)富基金相比，還存在運(yùn)作不規(guī)范、透明度不高、商業(yè)化程度不夠等問(wèn)題。
從世界范圍里來(lái)看，主權(quán)財(cái)富基金已有50多年的歷史。且基本分為商品基金和非商品基金兩大類(lèi)。由于前者的資金來(lái)源主要依靠商品出口收入或出口稅收，因此主權(quán)財(cái)富基金的設(shè)立并不當(dāng)然與一國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理體系改革聯(lián)系在一起。只有當(dāng)基金的來(lái)源主要來(lái)自外匯儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)移支付時(shí)，兩者才聯(lián)系在一起，中投即屬這種類(lèi)型。{RM:NextPage}
隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全球貿(mào)易的快速發(fā)展，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備由十年前的1000多億美元增長(zhǎng)為目前1.8萬(wàn)億美元。而未來(lái)七八年內(nèi)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)趨勢(shì)還將如此，中國(guó)依然要面對(duì)外匯儲(chǔ)備投資大幅增長(zhǎng)的壓力。
將外匯儲(chǔ)備在海外進(jìn)行投資，這是一個(gè)比較好的方向。我認(rèn)為，首先，要看長(zhǎng)期而非短期。短期內(nèi)投資收益有波動(dòng)是小事，關(guān)鍵是要看長(zhǎng)線。第二，外匯儲(chǔ)備在海外的投資不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更是一國(guó)的全球戰(zhàn)略問(wèn)題。
“兩房”危機(jī)折射出中國(guó)外匯儲(chǔ)備分布上過(guò)多集中在美元，和外匯資產(chǎn)類(lèi)型主要集中在美元面值金融債券上的雙重風(fēng)險(xiǎn)。因此給我們的警示也就是要進(jìn)一步推進(jìn)和落實(shí)外匯投資幣種的多元化和資產(chǎn)類(lèi)型投資的多樣化。例如在后者，我們可考慮多增加一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資，比如資源性商品、高科技行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域等。
這一原則的貫徹在當(dāng)前次貸危機(jī)繼續(xù)惡化、中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的情況下可能變得更加迫切。盡管當(dāng)前我國(guó)在境外進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)不少，如全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、還有很多中資金融機(jī)構(gòu)、中資企業(yè)到海外投資并購(gòu)，但毫無(wú)疑問(wèn)，就外匯資金實(shí)力來(lái)看，國(guó)家外匯局和中投公司是重中之重。
完善與規(guī)范能否具體談一下如何進(jìn)一步完善中投公司、外匯局系統(tǒng)投資公司等的投資管理?
外匯局的外匯儲(chǔ)備管理和經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)是滿足國(guó)際支付需要，因此“流動(dòng)性和安全性”就成為資產(chǎn)配置的第一位要求。從這個(gè)角度看，為服務(wù)我國(guó)匯率形成機(jī)制改革的“主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性”等目標(biāo)、防范熱錢(qián)沖擊、滿足不斷增長(zhǎng)的國(guó)際支付需要，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量中的一部分可能仍不得不投資于境外易變現(xiàn)的、政府發(fā)行的金融債券。
但從另外的角度看，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)有規(guī)模確實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)超不斷增長(zhǎng)的國(guó)際支付需要，因此超出的部分，就應(yīng)該在“流動(dòng)性和安全性”的基礎(chǔ)上追求更高的收益。去年9月分流了2000億美元外匯儲(chǔ)備成立的中投公司無(wú)疑是這種努力的結(jié)果之一，但這顯然還不夠。例如中國(guó)今年以來(lái)新增的外匯儲(chǔ)備就達(dá)到了2000億美元。外匯局自身還需要對(duì)外匯儲(chǔ)備增量進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。
首要的還是應(yīng)該加強(qiáng)規(guī)范化運(yùn)作。借鑒國(guó)外成熟的主權(quán)財(cái)富基金的做法，在投資程序、風(fēng)險(xiǎn)控制、績(jī)效評(píng)估以及監(jiān)管機(jī)制等方面加以約束和明確。避免出現(xiàn)隨意性的投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，可以通過(guò)有關(guān)部門(mén)的立法來(lái)實(shí)現(xiàn)。
在這方面，我想強(qiáng)調(diào)的是，作為一個(gè)新的主權(quán)財(cái)富基金，中國(guó)可能首先還是要學(xué)習(xí)，而不是過(guò)多地強(qiáng)調(diào)自身的特色。事實(shí)上，國(guó)際上已經(jīng)有不少成功的案例，我們沒(méi)有必要再?gòu)念^摸索。
另外再投資程序方面也要進(jìn)一步嚴(yán)格。如新加坡政府投資公司(GIC)的投資過(guò)程即被嚴(yán)格規(guī)定為三個(gè)步驟：首先根據(jù)客戶(新加坡政府)的投資目標(biāo)、期限、風(fēng)險(xiǎn)容忍度以及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)來(lái)決定長(zhǎng)期的資金配置，這部分決策主要由董事會(huì)來(lái)決定，并進(jìn)行定期的回顧與評(píng)估;其次由管理層來(lái)決定如何實(shí)行董事會(huì)的決策，包括基金積極投資與消極投資的比例、投資的類(lèi)型、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的分配以及管理者的選擇等;最后決定資產(chǎn)組合構(gòu)建，包括貨幣選擇、國(guó)家、產(chǎn)業(yè)與部門(mén)分配、收益管理等。
還有就是要完善自己的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。從方向來(lái)看，中投需仔細(xì)評(píng)估戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)多地區(qū)、多產(chǎn)業(yè)組合投資的方式來(lái)加以應(yīng)對(duì)。還有非常重要的一點(diǎn)就是要建立合理的績(jī)效評(píng)估體系。作為非商品基金，中投公司的基金來(lái)源于國(guó)內(nèi)的沖銷(xiāo)，因此額外中投公司還要承擔(dān)約5%的沖銷(xiāo)債務(wù)成本，再加上人民幣升值幅度(3%-5%)，這對(duì)中投公司的運(yùn)營(yíng)造成了極大的壓力。因此如果不改變簡(jiǎn)單的成本績(jī)效評(píng)估方式，中投公司難免不會(huì)作出“沖動(dòng)”的投資行為，或者是在國(guó)際金融市場(chǎng)縮手縮腳。
我極力主張應(yīng)該把外匯拿出相當(dāng)一部分來(lái)做一個(gè)主權(quán)養(yǎng)老基金，因?yàn)轲B(yǎng)老基金在國(guó)外有上百年歷史，有強(qiáng)烈的國(guó)際認(rèn)同感，在國(guó)外的先例也很多。同樣的目的，可通過(guò)不同的途徑，這比建立能源基金更容易受到國(guó)際社會(huì)的接受。設(shè)立一家風(fēng)險(xiǎn)容忍度低的主權(quán)養(yǎng)老基金，既可成為外匯儲(chǔ)備管理體制改革的一部分，也是主權(quán)基金管理改革的一部分;既可提高外儲(chǔ)投資收益率，還能用以支持能源建設(shè);既能得到國(guó)內(nèi)輿論的廣泛支持，還可改善中國(guó)的國(guó)際投資環(huán)境，緩解國(guó)際輿論壓力。
從目前的情況來(lái)看，外匯局的確自身也在拓展一些新的投資領(lǐng)域，例如投資境外的基金、金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，嘗試委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)作另類(lèi)投資等等;應(yīng)該說(shuō)，與中投公司的投資相結(jié)合，一個(gè)比較富有層次的中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資管理體系已經(jīng)基本形成。
在我國(guó)公有制條件下，外匯儲(chǔ)備與主權(quán)養(yǎng)老基金從最終歸屬上講，都?xì)w全民所有，都應(yīng)“取之于民用之于民”.由于外匯儲(chǔ)備在央行資產(chǎn)負(fù)債表中列于資產(chǎn)項(xiàng)目之下，從會(huì)計(jì)技術(shù)的角度分析，要將外匯儲(chǔ)備從資產(chǎn)項(xiàng)下轉(zhuǎn)出，不外乎有兩個(gè)辦法，一個(gè)是作為財(cái)政性資金從央行負(fù)債表轉(zhuǎn)出。這就有兩種操作方式。一個(gè)方式是由央行向公眾出售儲(chǔ)備，換取的人民幣購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，另一個(gè)方式是由央行用外匯間接向財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)特種國(guó)債，這個(gè)模式就是用于中投公司的模式。第一個(gè)方式在目前人民幣單邊升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下不太可行，第二個(gè)方式雖然可行，但對(duì)主權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)存在較大的收益率壓力，就是說(shuō)，5%國(guó)債利息再加上外匯升值預(yù)期等，收益率年均要達(dá)到百分之十幾，不利于資產(chǎn)保值增值。
外匯儲(chǔ)備造成的影響
積極影響：
1.外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)增強(qiáng)了我國(guó)的綜合國(guó)力，提高了我國(guó)的國(guó)際資信。外匯儲(chǔ)備是體現(xiàn)一國(guó)綜合國(guó)力的重要指標(biāo)。我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已躍居世界第一位，標(biāo)志著我國(guó)對(duì)外支付能力和調(diào)節(jié)國(guó)際收支實(shí)力的增強(qiáng)，為我國(guó)舉借外債以及債務(wù)的還本付息提供了可靠保證，對(duì)維護(hù)我國(guó)在國(guó)際上的良好信譽(yù)，吸引外資，爭(zhēng)取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
2.充足的外匯儲(chǔ)備可以使我國(guó)中央銀行有效干預(yù)外匯市場(chǎng)，支持本幣匯率。充足的外匯儲(chǔ)備可以保證我國(guó)能夠從容應(yīng)對(duì)突發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，滿足有效干預(yù)外匯市場(chǎng)、維護(hù)本幣匯率穩(wěn)定的需求。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后人民幣的良好表現(xiàn)再次證明，充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)于穩(wěn)定人民幣幣值、維護(hù)投資者信心具有舉足輕重的作用。
3.充足的外匯儲(chǔ)備有力地促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是充足的外匯儲(chǔ)備能夠提高我國(guó)對(duì)外融資能力，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的融資成本，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資環(huán)境和更大的利潤(rùn)空間;二是充足的外匯儲(chǔ)備在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國(guó)加入世貿(mào)組織，對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展大大加速，充足的外匯儲(chǔ)備可以滿足進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求;三是能夠更大程度地滿足居民正常用匯需求。
4.充足的外匯儲(chǔ)備也是人民幣最終實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的一個(gè)必備條件。
人民幣可自由兌換是我國(guó)外匯體制改革的首要目標(biāo)。我國(guó)在1996年底實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，我國(guó)擁有雄厚的外匯儲(chǔ)備確保了我國(guó)能應(yīng)付隨時(shí)可能發(fā)生的兌換要求，維持外匯市場(chǎng)匯率的相對(duì)穩(wěn)定，抵御貨幣兌換所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，削弱其可能造成的負(fù)面影響。在經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換后，我們的目標(biāo)便是取消經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的外匯管制，對(duì)國(guó)際間正常的匯兌活動(dòng)和資金流動(dòng)不予限制，從而實(shí)現(xiàn)人民幣完全自由兌換。充足的外匯儲(chǔ)備使中央銀行能有效地調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)，保持國(guó)際收支的基本平衡，使人民幣在邁向自由兌換的過(guò)程中保持匯率的基本穩(wěn)定。
負(fù)面影響：
1、加大了通貨膨脹的壓力，影響貨幣當(dāng)局獨(dú)立制定貨幣政策。近年來(lái)外匯占款形式的基礎(chǔ)貨幣投放已經(jīng)成為中央銀行貨幣投放的主要渠道。由于外匯儲(chǔ)備逐年增加，央行為了維持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定，必須在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入外匯拋出本幣。通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)的作用，貨幣供應(yīng)量被放大，不僅影響了貨幣政策的獨(dú)立性，而且造成了通貨膨脹的壓力。央行進(jìn)行對(duì)沖操作的工具還比較有限，對(duì)沖效果也不明顯，因此如果外匯儲(chǔ)備持續(xù)以較快的速度增長(zhǎng)，那么通貨膨脹的壓力就會(huì)繼續(xù)增加。
2、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。我國(guó)高額外匯儲(chǔ)備的形成，是政府鼓勵(lì)出口、鼓勵(lì)招商引資等政策因素和人民幣升值預(yù)期因素在起主要作用。繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)，不僅有礙于落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會(huì)的目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，而且會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟(jì)的健康和可持續(xù)發(fā)展。
3、增大了人民幣升值壓力，不利于對(duì)外貿(mào)易順利開(kāi)展巨額外匯儲(chǔ)備加大了人民幣匯率升值壓力，且使我國(guó)在相當(dāng)程度上陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長(zhǎng)難以兼顧的兩難境地：要減輕外匯占款造成的過(guò)多基礎(chǔ)貨幣發(fā)行對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的影響，人民銀行必須加大回籠現(xiàn)金力度或提高利率，但這些操作將加大人民幣升值壓力;如果為了減輕人民幣升值壓力而增加貨幣供給或降低利率，本來(lái)就已經(jīng)極為寬松的貨幣市場(chǎng)將因此變得過(guò)度寬松，從而刺激國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫膨脹。我國(guó)有可能陷入“外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快—人民幣升值預(yù)期—資金流入—外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)—進(jìn)一步的升值和資金流入”這種惡性循環(huán)。此外，不斷高漲的外匯儲(chǔ)備還會(huì)進(jìn)一步加劇貿(mào)易摩擦，惡化國(guó)際收支失衡，不利于我國(guó)外貿(mào)和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
4、帶來(lái)高額的機(jī)會(huì)成本，加大資金收益風(fēng)險(xiǎn)，加大了匯率風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)國(guó)家持有外匯儲(chǔ)備，就是把這些資源儲(chǔ)存起來(lái)，而放棄和犧牲利用他們投資的機(jī)會(huì)，在經(jīng)濟(jì)上就形成了一種損失，這種損失也就是機(jī)會(huì)成本，一國(guó)外匯儲(chǔ)備越多，機(jī)會(huì)成本也就越高。美元作為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要資產(chǎn)，匯率波動(dòng)較為頻繁，高額外匯儲(chǔ)備有可能承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
5、成為導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的重要原因，影響了銀行的資金使用效率，加劇了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。巨額貿(mào)易順差通過(guò)結(jié)匯轉(zhuǎn)換成人民幣資金進(jìn)入商業(yè)銀行，外匯占款作為基礎(chǔ)貨幣大規(guī)模投放在貨幣乘數(shù)作用機(jī)制下引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張，使市場(chǎng)流動(dòng)性急劇膨脹。商業(yè)銀行的存差規(guī)模日益擴(kuò)大，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫等問(wèn)題，都與這一因素有關(guān)?；蛟S更嚴(yán)重的問(wèn)題還在于，流動(dòng)性過(guò)剩還會(huì)引發(fā)企業(yè)利潤(rùn)下滑、投資過(guò)熱和通貨膨脹等一系列消極后果。
外匯儲(chǔ)備和匯率：
從外匯的含義中可以看出，外匯儲(chǔ)備和匯率關(guān)系時(shí)非常緊密。外匯儲(chǔ)備變多了，相當(dāng)于本幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，而且本幣需求增加，這樣根據(jù)本幣外幣的供給需求曲線，可以得到本幣升值的趨勢(shì)。從貨幣政策來(lái)說(shuō)，外匯儲(chǔ)備變多，代表央行用大量本幣購(gòu)買(mǎi)了外國(guó)資產(chǎn)。從而使得市場(chǎng)上流動(dòng)性過(guò)剩，這樣提高了利率，不過(guò)對(duì)外可能是升值的，但是實(shí)際上可能對(duì)內(nèi)是貶值的，因?yàn)榇罅勘編殴┙o，推高了物價(jià)指數(shù)。實(shí)際物價(jià)的上抵消了貨幣的供給。
一國(guó)選擇儲(chǔ)備貨幣總是要以儲(chǔ)備貨幣的外匯匯率長(zhǎng)期較為穩(wěn)定為前提。如果某種儲(chǔ)備貨幣其發(fā)行國(guó)國(guó)際收支長(zhǎng)期惡化，貨幣不斷貶值，匯率不斷下跌，該儲(chǔ)備貨幣的地位和作用就會(huì)不斷削弱， 甚至?xí)テ鋬?chǔ)備貨幣的地位。例如，二戰(zhàn)后，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)與金融受戰(zhàn)爭(zhēng)重創(chuàng)而衰落，英鎊貶值，匯率便不斷下降，在國(guó)際支付中的使用量急劇縮減，英鎊的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位也因此大大削弱。