股利政策的研究意義
股利政策的研究意義
股利分配政策在股份公司的財務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。以下是學(xué)習(xí)啦小編精心整理的股利政策的研究意義的相關(guān)資料，希望對你有幫助!
股利政策的研究意義
摘 要 股利分配政策在股份公司的財務(wù)決策上起著關(guān)鍵性作用，所以一直備受各利益主體的關(guān)注。股利分配政策與股份公司的最高決策有著密切的聯(lián)系，例如公司的投資決策及融資決策。合理的股利分配政策不僅能為公司穩(wěn)定股市行情，還能為公司找到低價的資金來源。不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在選擇股利分配政策時要一切從實際出發(fā)，依據(jù)公司的實際發(fā)展?fàn)顩r來進行選擇。本文通過對股利分配政策的研究而展開的討論。
關(guān)鍵詞 公司 股利分配 股利分配政策
中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A
股利分配是指，上市公司將企業(yè)盈利的一部分用于留存收益，另一部分則用于支付股利的分配行為，其中上市公司有無發(fā)放股利、股利發(fā)放多少以及用什么形式、什么時間發(fā)放的股利是股利分配政策的主要內(nèi)容。股利分配政策不僅影響著股東的權(quán)利，還直接影響著企業(yè)的價值觀念以及企業(yè)的健康發(fā)展。股利分配的規(guī)定不僅與上市公司的內(nèi)部問題聯(lián)系密切，還直接影響著股票市場以及國民經(jīng)濟的健康、持續(xù)發(fā)展，因此，企業(yè)要加強對股利分配政策的研究與監(jiān)管，從而確保廣大投資者的利益不受侵犯，進而才能保證公司的科學(xué)化管理以及股票市場的健康、可持續(xù)發(fā)展。
一、影響我國股利分配政策的因素
(一)法律法規(guī)對股利分配政策的影響。
國家所制定的公司法、商業(yè)法以及稅法等對公司的股利分配政策起著決定性作用。公司只要不違反國家規(guī)定的法律法規(guī)條款，就能在證券市場上自主的選取股利分配的政策。在公司法規(guī)定的股利分配順序的前提下，若公司在當(dāng)年的稅后利潤沒能及時的填補前年的虧損，那么該公司就不能在提取法定公積金后獲得分利。
(二)股東對股利分配政策的影響。
1、由于我國的股份結(jié)構(gòu)不同于其它的資本主義國家，所以股東在使用權(quán)的使用上存在著不對稱的現(xiàn)象，例如公司中經(jīng)理級別的股東，他們就有權(quán)利利用股利的形式來滿足自身的效用。與此同時，一些高收益的股東由于考慮到資本利得稅，所以一般情況下都會反對公司發(fā)放過多的股利。
2、由于公司要資金來支付股利，這樣就會導(dǎo)致公司的留存收益減少，從而就加大了發(fā)行新股票的可能性，這樣一來，如果公司的股東不認購新增的股票，那么股東的控制權(quán)就會被稀釋，從而股東就會采取低支付率的股利分配政策，雖然這種股利分配政策不能使用股東利益最大化，但能保障股東的控制權(quán);如果一個公司面臨著倒閉或被收購的問題時，低股利支付率可以有效地為股東提供控制權(quán)，從而就會迫使公司通過提高股利的支付率來吸引股東。
(三)公司自身的因素對股利分配政策的影響。
一個公司的股利決策取決于該公司是否能獲得持久穩(wěn)定的盈余。所以公司要想有效的制定股利分配政策就要在充分考慮當(dāng)期盈利狀況的同時還要合理的預(yù)測未來的盈利狀況。若公司的盈利只是受到短暫的沖擊且盈利的變動不大，此時公司都不會改變股利的分配政策;若公司的盈利受到持久的沖擊，且盈利的變動幅度與被沖擊的幅度相當(dāng)，這時公司就要及時的改變分配政策。同時，若一個公司的盈余比較穩(wěn)定，那么該公司就可能會支付較高的股利，若該公司的盈余不穩(wěn)定，正常情況下，該公司就會采取低股利的政策。股利政策不僅能防止由于盈余不穩(wěn)定而導(dǎo)致的無法支付股利、股價下降等問題，還能提高權(quán)益資本在公司資本中的比重，從而有效的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險。
二、對制定合適的股利分配政策的若干意見
(一)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以會受到投資機會以及資金成本的制約，是因為股利分配與一個公司的資本結(jié)構(gòu)息息相關(guān)，同時公司所需的投資資金又決定了資本結(jié)構(gòu)。所謂的剩余股利政策，就是指在公司投資機會良好的條件下，依據(jù)公司的目標(biāo)資本而測算出的投資所需的權(quán)益資本，并將一部分資本留用于盈余中，然后再將另一部分資本用于股利分配的一種政策。制定剩余股利分配政策時要：(1)先設(shè)立好目標(biāo)資本的結(jié)構(gòu)，確定公司的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的比例，然后以設(shè)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為前提來降低加權(quán)平均資本的成本;(2)在設(shè)立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的同時要確定投資所需的股東權(quán)益的數(shù)額;(3)滿足投資者所需的權(quán)益資本的數(shù)額就要盡最大的可能來使用留存收益;(4)在投資者所需的權(quán)益資本得到最大限度的滿足后，才能將股利分發(fā)給各股東。公司采取剩余股利分配政策，將剩余的盈余用于股利的發(fā)放，這樣做不僅能保持投資結(jié)構(gòu)的理想性，還能降低加權(quán)平均資本的成本。若公司沒能采取剩余股利分配政策，那么就會將分配給股東的全部股利用于投資，然后再去發(fā)行債卷來籌集資金，這樣一來不僅會破壞公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，還會增加加權(quán)平均資本的成本，從而就會導(dǎo)致該公司的股票價格下降。綜上所述，對于那些新成立的或者正處于高速發(fā)展的企業(yè)，采取剩余股利分配政策具有很好的可行性。
(二)制定穩(wěn)定的股利分配政策。
穩(wěn)定的股利分配政策要求公司的每股股利金額大小都要保持相對的穩(wěn)定，并且公司的股利支付情況要呈線性向上傾斜的趨勢。穩(wěn)定的股利分配政策具有不管在什么經(jīng)濟狀況下、不管企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績好壞與否，公司都會將每期的股利保持在一個特定水平上的特點，并且只有在專業(yè)人員預(yù)測未來公司盈余會持續(xù)、顯著的增長時，公司才能將每年度的股利發(fā)放額提高。
總而言之，公司要想有效地爭取到潛在的投資者、建立良好的企業(yè)形象和企業(yè)信用，就要采取合理的股利分配政策，要深入了解影響股利分配政策制定的因素，同時還要勇于創(chuàng)新，通過制定合理的剩余股利分配政策以及穩(wěn)定的股利分配政策來完善公司的內(nèi)部問題，規(guī)范證券市場的運作，從而來促進國民經(jīng)濟的健康、可持續(xù)發(fā)展，與此同時，企業(yè)還應(yīng)通過加強對股利分配政策的分析以及對股利分配的監(jiān)管來確保廣大股民的切身利益，從而實現(xiàn)公司管理科學(xué)化以及證券市場規(guī)范化的目標(biāo)。□
(作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院)
參考文獻：
[1]任彩利.美國股份公司股利分配政策的理論分析.外國經(jīng)濟與管理，2010，(6).
[2]盛亦工.對我國2003年上市公司股利分配政策影響因素的實癥分析.濟南金融，2009，(7).
[3]田華臣.我國上市公司股利分配政策研究.理論月刊，2009，(11).
股利分配政策研究
摘 要：本文對貴州茅臺的股利分配政策進行了分析。首先從盈利能力、償債能力、自由現(xiàn)金流量等3個方面分析貴州茅臺連續(xù)多年高派現(xiàn)金股利的原因;然后，從投資機會、信號傳遞理論對貴州茅臺的股利分配政策做深層剖析;最后得出相關(guān)結(jié)論。
關(guān)鍵詞：貴州茅臺;股利政策;現(xiàn)金股利
一、貴州茅臺股利分配政策
貴州茅臺酒股份有限公司(簡稱“貴州茅臺”)(600519)于2001年7月31日在上海證券交易所公開發(fā)行7，150萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票。
表1 貴州茅臺近5年股利分紅方案
資料來源：貴州茅臺各年度年報
從貴州茅臺近5年的股利分配情況(表1)可知其近年來股利政策所展現(xiàn)的特征：(1)連續(xù)性。至2001年上市以來，貴州茅臺堅持每年以發(fā)放現(xiàn)金股利回報投資者。(2)增長性。貴州茅臺的股利支付水平平穩(wěn)增長，2009年每股派現(xiàn)11.85元，2010年推出每10股送1股并派現(xiàn)23元，創(chuàng)下了A股派現(xiàn)之最，2011年每10股派現(xiàn)39.97元， 2012年推出每10股派現(xiàn)69.14元。2009-2010年股利支付率一直保持在20%-30%之間，而2011-2013年的股利支付率均超過了40%。(3)高股利。貴州茅臺的每股現(xiàn)金股利和股利支付率均比較高，每股現(xiàn)金股利甚至比行業(yè)平均水平高出數(shù)十倍。
二、貴州茅臺股利政策的財務(wù)分析
貴州茅臺一直采取豐厚的股利分配政策。下面結(jié)合貴州茅臺的相關(guān)情況，從盈利能力、投資機會、自由現(xiàn)金流量三個方面分析貴州茅臺近年來的股利分配政策。
1、盈利能力
分配高額的現(xiàn)金股利是公司高盈利的體現(xiàn)。表2所示，貴州茅臺的持續(xù)增長與持續(xù)盈利為其積累了大量資金。貨幣資金從2001年的19.56億元激增至2012年的220.62億元;2012年營業(yè)收入達264.55億元;未分配利潤則從0.78億元上升至287億元;近年來營業(yè)利潤率均保持在60%以上，2012年甚至超過了70%;5年來凈資產(chǎn)收益率也均保持在30%以上，2012年高達39%。由此可見，貴州茅臺的良好業(yè)績?yōu)槠涓吖衫峙湔叩於藞詫嵉幕A(chǔ)。
表2 貴州茅臺近5年部分盈利能力指標(biāo)
資料來源：貴州茅臺各年度年報
2、償債能力
從表3可知，貴州茅臺2012年資產(chǎn)總計449.98億元， 負債總計95.44億元， 資產(chǎn)負債率為21.2%，較2011年的27.21%降低了6個百分點。2012年公司流動比率為3.80：1，同比增長29.25%，速動比率2.79：1，同比增長27.98%，兩者較2011年都出現(xiàn)一定比率的上升，可見貴州茅臺的短期償債能力很強，營運資金占比很高，現(xiàn)金股利分配政策不會影響其償債能力。
表3 貴州茅臺近5年部分償債能力指標(biāo)
3、自由現(xiàn)金流量
近年來，貴州茅臺的每股經(jīng)營現(xiàn)金流量均高于每股收益，保證了其良好的盈利質(zhì)量。從貴州茅臺2012年年報數(shù)據(jù)可知，其營業(yè)收入和凈利潤都有大幅提升。這主要在于茅臺酒具有極強的核心競爭力，高端產(chǎn)品供不應(yīng)求，銷路暢通。雖然2012年政府限制三公消費，塑化劑事件對酒類行業(yè)有影響，但是茅臺酒做為高檔酒，公務(wù)型用酒，并且極具收藏價值，這一不利消息對其銷售影響較少，公司仍然保持盈利的狀態(tài)。
三、貴州茅臺股利政策的深層原因分析
貴州茅臺為何連續(xù)多年高派現(xiàn)金股利，并重啟股票股利?我們從企業(yè)的投資機會、信號傳遞理論兩個方面逐一進行了分析。
1、投資機會
貴州茅臺一直處于持續(xù)增長、持續(xù)盈利、擁有豐厚資金的狀態(tài)下，則投資和發(fā)放股利成為了公司的自然選擇。處于增長期的公司仍需大量資金進行項目投資。2012年年報顯示，與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的對內(nèi)投資項目的資金需求小于其實現(xiàn)的利潤，公司新投入項目建設(shè)的34億元大約占公司未分配利潤總額的1/6，只對外股權(quán)投資了4.08億元的貴州茅臺財務(wù)有限公司，而對外債權(quán)資也只增加了5000萬元的商銀債券投資和1000萬元國債投資?？梢?，貴州茅臺近年來沒有為其經(jīng)營活動所積累的巨額資金找到良好的投資機會，企業(yè)以貨幣形式存在的大量資金造成了貴州茅臺資金閑置的狀況。因此，貴州茅臺采取高派現(xiàn)金股利的方式回報投資者。
2、信號傳遞
高額的現(xiàn)金股利，能增強投資者對公司的信心，增大股票上升空間，吸引更多的外在投資者;改善與股東的關(guān)系，減少代理成本，滿足股東取得收益的愿望。發(fā)放股票股利能傳遞經(jīng)營前景良好的信息。股票股利會增加公司總股數(shù)，稀釋每股收益和每股凈資產(chǎn)，將股價降低到一個更低的風(fēng)險水平，增加股東的持股信心，避免股東由于認為股價過高而導(dǎo)致的大幅減持。
通過以上分析不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺的股利分配政策受多種因素的影響，如高盈利能力、償債能力、自由現(xiàn)金流量、投資機會等，其中貴州茅臺沒有為高盈利能力所積累的大量資金找到充分的對內(nèi)或?qū)ν馔顿Y機會是導(dǎo)致公司連續(xù)多年高派現(xiàn)股利的主要原因。因此，貴州茅臺應(yīng)加強對貨幣資金的管理，將閑置的資金用于對外投資或?qū)?nèi)開發(fā)新產(chǎn)品等，進一步提升貴州茅臺股票的投資價值。
參考文獻：
[1] 胡國柳 李偉銘 張長海 蔣順才，2011《股權(quán)分置、公司治理與股利分配決策：現(xiàn)金股利還是股票股利?》 財經(jīng)理論與實踐
[2] 張楊，2013《我國上市公司股利分配政策問題的研究》 中國商貿(mào)
[3] 陸位忠 林川，2013《現(xiàn)金股利分配傾向、公司業(yè)績與大股東減持規(guī)?！?財貿(mào)研究
[4] 周鳳，2013《百元股上市公司股利分配政策與投資價值研究——基于百元股上市公司股利分配的視角》 會計之友
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