國際金融市場的參考論文
金融市場是統(tǒng)一市場體系的一個重要組成部分，屬于要素市場。它與消費品市場、生產(chǎn)資料市場、勞動力市場、技術(shù)市場、信息市場、房地產(chǎn)市場、旅游服務(wù)市場等各類市場相互聯(lián)系，相互依存，共同形成統(tǒng)一市場的有機整體。下面是學(xué)習(xí)啦小編給大家推薦的國際金融市場的參考論文，希望大家喜歡!
國際金融市場的參考論文篇一
《后金融危機時代國際金融格局及中國金融市場研究》
摘要：現(xiàn)代經(jīng)濟可視為金融經(jīng)濟，金融為其核心。國際金融中心是國際金融資源的集聚，其核心是一個國家的國際金融體系的重要組成。故而，國際金融中心可以看做是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心。作為和平崛起為經(jīng)濟大國，我國要在金融版圖確立自己的戰(zhàn)略地位，在21世紀(jì)如此競爭激烈的國際經(jīng)濟金融大環(huán)境下，必要具備適當(dāng)?shù)挠绊?，形成自己的國際金融中心?；诖?，本文著力于研究后金融危機時代國際金融格局，希冀為我國國際金融中心的構(gòu)建提供幫助。
關(guān)鍵詞：國際金融格局;中國國際金融中心
“金融”的概念，其中囊括了作為金融中介的貨幣資本市場，也將流通中的貨幣、在資本市場上的信用活動及其相關(guān)的經(jīng)濟和金融行為化為一體。金融與經(jīng)濟發(fā)展關(guān)系緊密，相互依賴影響密切，表現(xiàn)為：金融已成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，其合理性直接決定著金融業(yè)的有序發(fā)展、信貸結(jié)構(gòu)的整體結(jié)構(gòu)和宏觀經(jīng)濟的快速發(fā)展。與之相對應(yīng)，經(jīng)濟發(fā)展的同時也對金融市場產(chǎn)生重大影響，其結(jié)構(gòu)與發(fā)展速度可以在宏觀經(jīng)濟發(fā)展中強烈影響到金融市場的發(fā)展水平。一國或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟與金融市場可以作為保持健康的金融市場的發(fā)展指標(biāo)，對國家或區(qū)域發(fā)展的整體宏觀經(jīng)濟形勢具有不可估計的影響。中國的金融市場歷經(jīng)多年發(fā)展，經(jīng)歷了不斷的變化和積淀，中國特色社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分在改革開放后轉(zhuǎn)移至金融市場部分當(dāng)中，隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展和中國金融市場改革的不斷深化，我國經(jīng)濟的持續(xù)改進將促使它在將來能夠發(fā)揮更大的積極的作用。
一、文獻綜述
國際金融格局包含了一系列制度安排，在對國際貨幣和金融問題上主要是國際貨幣問題，國際金融機構(gòu)，國際金融監(jiān)管等方面，其核心在于貨幣問題。
(一)馬克思
卡爾・馬克思(1818-1883)的《資本論》中以唯物主義角度，將商品的內(nèi)在矛盾作為出發(fā)點，將貨幣的來源、功能，、貨幣形式的發(fā)展，特別是世界貨幣進行討論，構(gòu)建出自己的貨幣理論。在此基礎(chǔ)上，《資本論》第三卷闡述了信用體系的相關(guān)概念，提出了虛擬資本理論，指明了金融體系和資本主義的系統(tǒng)性風(fēng)險或危機的必要性的內(nèi)在矛盾，從而形成了馬克思主義的金融體系。
雖然馬克思的國際金融理論體系還不夠獨立的和完整，不過他對此進行了深刻分析。在跨境使用的貨幣、世界貨幣的不同功能等方面也略有建樹。
(二)列寧
在當(dāng)年資本主義大發(fā)展的大環(huán)境中，列寧繼承和發(fā)展了馬克思的理論，對資本輸出進行了自己的深入研究。自由競爭資本主義向壟斷資本主義進化后，可以說資本主義已經(jīng)進入帝國主義階段，壟斷是其經(jīng)濟基礎(chǔ)。列寧也認(rèn)為“資本剩余”是帝國主義資本輸出的先決條件。
張淑君(2009)提出，“列寧的時代是壟斷資本、金融資本的全球化時代，世界金融資本剝削體系已經(jīng)初步形成，金融全球化發(fā)展使各民族國家和經(jīng)濟體相互間的依存性空前增強”。隨著世界帝國主義經(jīng)濟融入世界金融資本當(dāng)中，銀行促進了在世界金融體系的全球化過程。帝國主義已經(jīng)形成資本主義世界金融體系和殖民體系，以及正在發(fā)展中的不平衡的資本主義世界。金融全球化是世界資產(chǎn)階級直接瓜分世界的催化劑。與此一同，金融資本作為一種經(jīng)濟主導(dǎo)地位的統(tǒng)治，控制了世界經(jīng)濟、國際政治與軍事。
(三)關(guān)于金融發(fā)展、金融創(chuàng)新、金融全球化的相關(guān)理論
金融發(fā)展理論由戈德史密斯(1969)提出的金融結(jié)構(gòu)理論、麥金農(nóng)(1973)和肖(1973)提出的金融抑制與金融深化理論構(gòu)成。
經(jīng)過了更為豐富的完善，最終孕育出麥金農(nóng)――肖范式(即M-S范式)這一金融發(fā)展理論。金融發(fā)展是“金融資產(chǎn)增長、金融機構(gòu)發(fā)展、金融市場成長和金融體系開放”等多方面構(gòu)成的動態(tài)變化過程。其理論研究的主要內(nèi)容是金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，影響輻射近半個世紀(jì)。
熊彼特(1912)認(rèn)為，在追求利潤最大化的生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的組合中，創(chuàng)新是最主要的步驟，不過他并沒有提及金融創(chuàng)新的內(nèi)容、模式、條件等。國際清算銀行(1986)在《近期國際銀行業(yè)的創(chuàng)新》中提出，“金融創(chuàng)新是按照一定方向改變金融資產(chǎn)特性(收益、風(fēng)險、期限、流動性)組合的過程”。廣義的金融創(chuàng)新指的是金融市場、機構(gòu)、業(yè)務(wù)、制度、監(jiān)管等多方位的創(chuàng)新，但狹義的金融創(chuàng)新意味著金融工具的創(chuàng)新。根據(jù)創(chuàng)新，金融創(chuàng)新可依據(jù)主體的不同，區(qū)分市場與政府作為主導(dǎo)時的不同創(chuàng)新;根據(jù)不同的用途，又可以劃分為流動型、風(fēng)險轉(zhuǎn)移型、股本創(chuàng)造型等多種金融創(chuàng)新。
經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以及近年來國際金融危機的產(chǎn)生，促使人們越來越多得關(guān)注金融全球化這一命題。即是金融工具，金融服務(wù)，金融產(chǎn)品，金融市場，金融機構(gòu)和市場機制在全球自由流動和趨于合理配置的現(xiàn)象，也是國家與區(qū)域間相互作用與影響的表現(xiàn)。世界經(jīng)濟全球化的重中之重是金融全球化。王健(1998)提出，金融全球化是各個國家和地區(qū)在世界各地開放市場與項目管制，放松資本限制，鼓勵全球金融市場流動性，從而形成全球金融市場，統(tǒng)一貨幣體系的趨勢。
二、國際金融中心相關(guān)概念
(一)國際金融中心
以往，學(xué)者們對國際金融中心的定義大部分來源于對其特征的描述。其后基本形成了兩個趨勢：第一，注重制度研究的角度，著力于國際金融中心的財政資金要素、金融機構(gòu)或金融市場相對集聚。第二，注重功能性的角度，著力于某些國際金融中心的特定功能。
(二)金融功能
王廣謙(1995)指出，金融功能主要有四個方面：促進商品流通;促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化;促進金融中介;資源配置。吳曉求(2003)認(rèn)為，現(xiàn)代金融核心在于分散與轉(zhuǎn)移風(fēng)險，形成非固態(tài)的風(fēng)險傳遞機制。總而言之，金融發(fā)展的進程主要決定著金融功能的發(fā)展，一個國家的金融體系首要構(gòu)件在于金融市場與中介。由此可以看出，金融市場與中介的發(fā)展程度決定了金融發(fā)展水平的發(fā)展程度。
(三)國際金融中心功能
Kinderberger(1974)認(rèn)為，交易功能、存儲功能、中介功能是金融中心的重點。胡堅(1996)強調(diào)國際金融中心的核心功能是國際金融和信貸中心。何�基(1996)指出，國際金融中心存在金融中介功能和年期轉(zhuǎn)移供能。金融中介功能在于平衡資金的供應(yīng)和需求之間的區(qū)域。年期的轉(zhuǎn)移功能可以促進經(jīng)濟中的資本流動。
三、當(dāng)代國際金融格局現(xiàn)狀及問題
(一)當(dāng)代國際貨幣體系
20世紀(jì)60年代至70年代，美國的連續(xù)經(jīng)濟危機使得美元退出了與黃金的對等關(guān)系，代表國際貨幣金融秩序的布雷頓森林體系崩潰后，進入“無系統(tǒng)”時代。隨著美元強勁的經(jīng)濟和美國的金融實力，美元仍然作為主要國際儲備貨幣，并在國際貨幣體系中處于中心地位，多貨幣格局得以形成。在諸多的缺陷和矛盾之中，國際貨幣體系仍然平穩(wěn)發(fā)展著，但也存在著諸多問題，如：有序的匯率制度極其缺乏，美國的貨幣政策影響著國際金融市場，美國從國際金融交易中取得了大量的國際貨幣，國際貨幣體系導(dǎo)致全球失衡，美國經(jīng)常性賬戶赤字和資本賬戶盈余可以得到雙倍的好處。
(二)當(dāng)代國際銀行業(yè)競爭格局
通過對國際金融格局的正面演變的分析，可以得出國際金融勢力不僅包括了國家的權(quán)力，金錢的能力，還包括金融機構(gòu)及金融機構(gòu)的權(quán)力，它是金融實力的一個重要載體。銀行作為第一個出現(xiàn)，也是金融機構(gòu)最重要的類型，且其業(yè)務(wù)的日益國際化和規(guī)模的日益龐大，不僅對國家的權(quán)力和金錢的強度有很大的影響，而且在當(dāng)代國際金融格局中處于日益重要的地位。但其問題是：少數(shù)發(fā)達(dá)國家?guī)准毅y行長期占主導(dǎo)地位，缺乏有效的國際銀行業(yè)的監(jiān)管，“太大而不能倒閉”引發(fā)道德風(fēng)險。
(三)當(dāng)代國際金融市場格局
國際金融市場由國際貨幣市場，國際債券市場，股票市場，外匯市場，黃金交易市場，農(nóng)業(yè)和商品期貨市場，國際金融衍生品市場等組合而成，且通過各種市場的相互影響，相互關(guān)聯(lián)而形成龐大的系統(tǒng)。隨著各個國家對外開放、經(jīng)濟全球化和金融自由化，使得國際金融市場趨于一體化。但其也存在相應(yīng)問題：金融監(jiān)管發(fā)展相對滯后于金融創(chuàng)新，市場傾向于投機，大量的國際資本流動加劇了市場風(fēng)險，各類國際和地區(qū)的金融市場之間缺乏防火墻。
四、當(dāng)代國際金融新變化
(一)世界經(jīng)濟格局的新變化
國際金融格局的基礎(chǔ)是世界經(jīng)濟格局，可以說后者決定了前者的基本面貌，同時，前者又是后者的組成部分，二者卻又相互獨立。國際金融格局的調(diào)整可以由世界經(jīng)濟格局的變化推導(dǎo)而來?？梢园l(fā)現(xiàn)，以往的世界經(jīng)濟和金融危機導(dǎo)致了世界經(jīng)濟格局的調(diào)整。在二十一世紀(jì)，經(jīng)歷了各種恐怖活動、反恐活動與特大自然災(zāi)害，世界經(jīng)濟格局新變化開始呈現(xiàn)。2008年后，其調(diào)整的幅度更加加強，而目前，目前，整個世界經(jīng)濟出現(xiàn)不穩(wěn)定，不平衡的，不協(xié)調(diào)的緩慢復(fù)蘇的趨勢。
(二)新興經(jīng)濟體金融力量崛起
新興經(jīng)濟體這個概念的定義目前還比較模棱兩可，一般指的是中國，印度，巴西，南非和其他發(fā)展中國家。近年來，隨著經(jīng)濟全球化和世界多極化，世界經(jīng)濟格局與國際金融形勢的發(fā)展中，新興經(jīng)濟體的快速發(fā)展、掌握經(jīng)濟和金融權(quán)力最為突出。若當(dāng)美國，歐盟，日本遭受嚴(yán)重的國際金融危機后，即便新興經(jīng)濟體難以幸免，但其依舊保持一貫的增速。其中，“金磚四國”作為崛起的新興經(jīng)濟體的代表，體現(xiàn)了全球經(jīng)濟格局和國際金融結(jié)構(gòu)的變化。
(三)危機后的國際貨幣體系改革
20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟全球化和金融市場化的不斷加速，使得經(jīng)濟轉(zhuǎn)型個體與新興經(jīng)濟體經(jīng)歷了如金融危機的爆發(fā)等的各種混亂。由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機對世界經(jīng)濟造成了巨大的不良影響，將現(xiàn)行國際貨幣體系的問題和不足暴露于前，使人們明白加強現(xiàn)有的國際貨幣體系改革勢在必行，不然世界經(jīng)濟將走向不可回頭的深淵。雖然國際貨幣體系改革是極其漫長的道路，但改革的契機來自于國際金融危機，利益攸關(guān)的各方都在自己的立場上形成了不同的改革方案，主動為國際貨幣體系進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。
消除威脅國際貨幣與金融穩(wěn)定的根本穩(wěn)定因素是必要的，但在此之前必須對造成這樣困境的不合理因素進行大刀闊斧的變革。這一點在受難于國際金融危機的世界各國中幾乎達(dá)成共識。但具體如何改革卻不易確定，因為這將會涉及到所有國家的戰(zhàn)略利益，而每個國家只會從有利于自己的觀點出發(fā)提出建議，與此同時，一些研究機構(gòu)也都提出了改革方案。各國計劃改革現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)容一般包括：多元儲備貨幣的國際貨幣體系勢必建立;設(shè)置超主權(quán)貨幣，如將國際貨幣基金組織改為“世界中央銀行”;金本位貨幣制度重建等。
五、中國應(yīng)對國際金融格局調(diào)整的策略
“縱觀國際國內(nèi)大勢，我國仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期。我們要準(zhǔn)確判斷重要戰(zhàn)略機遇期內(nèi)涵和條件的變化，全面把握機遇，沉著應(yīng)對挑戰(zhàn)，贏得主動，贏得優(yōu)勢，贏得未來”?；趯H金融結(jié)構(gòu)的歷史研究的發(fā)展的分析，由于國際金融危機后國際金融格局在當(dāng)代出現(xiàn)了部分改變和調(diào)整，且中國在此格局中處于非常重要的戰(zhàn)略地位，可以認(rèn)為，我國正面臨著全面提高綜合國力及國際經(jīng)濟影響力的契機。只要有針對性的科學(xué)制定適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略和對策，抓住機遇，強化執(zhí)行，我們一定能夠克服困難和挑戰(zhàn)，能夠贏得未來，實現(xiàn)金融“中國夢”。
(一)加快轉(zhuǎn)變金融機構(gòu)發(fā)展方式，提高國際競爭力
中國的銀行和其他金融機構(gòu)從國際金融危機中獲得的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)要小于西方金融機構(gòu)，并且只看抵抗國際金融危機的國際地位排名，中國的銀行和其他金融機構(gòu)依舊可以進行大幅度的提升，但并不代表中國的銀行和其他金融機構(gòu)比西方金融機構(gòu)具有更強的金融危機抵御能力。從另一方面說，這預(yù)示著中國金融機構(gòu)的規(guī)模遠(yuǎn)沒有深入?yún)⑴c國際金融市場與其激烈的競爭。
長久看來，對于中國的銀行和其他金融機構(gòu)而言，如何在國際金融機構(gòu)競爭之中獲得主動權(quán)，真正的競爭在于打開國門，積極學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗教訓(xùn)，看到國際金融危機對于銀行和其他金融機構(gòu)的破壞力，同時不斷地學(xué)習(xí)借鑒別國機構(gòu)的發(fā)展經(jīng)驗，為適應(yīng)金融全球化而時刻調(diào)整戰(zhàn)略，深化內(nèi)部改革和開放，并有效地真正提高其國際競爭力和核心競爭力，在國際上立于不敗之地。
(二)推進金融業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強資本市場建設(shè)
國際金融格局的演變的歷史表明，在促進一國經(jīng)濟發(fā)展、取得國際金融地位的過程中，其本國的資本市場處于重中之重的地位。同時，國際貨幣格局中，某國的貨幣地位主要取決于來自貨幣資本市場交易中的支持。強大的公平和有效的資本市場，對于吸引國際資本市場的金融資源聚集，促進國家的金融機構(gòu)在國際范圍內(nèi)的創(chuàng)新和競爭優(yōu)勢具有重大意義，同時也有助于提高該國貨幣的國際吸引力和競爭力，在國際金融格局使得該國擁有更大的主動性和權(quán)威性。得以完善我國的金融機構(gòu)對人民幣及其資產(chǎn)的定價的根本在于發(fā)達(dá)的資本市場制度建設(shè)。目前，增強國際金融結(jié)構(gòu)的中國的影響力，提高在國際貨幣格局中人民幣的影響力，提高我國金融機構(gòu)的國際競爭力，加快中國金融業(yè)重組，深化資本市場的國際化，加強各方面的資本市場建設(shè)極為重要。
(三)促進金融創(chuàng)新，加強金融穩(wěn)定
我國在相應(yīng)的歷史階段對于應(yīng)實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)劃全球視野來發(fā)展創(chuàng)新，加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)等提出了相應(yīng)要求。中國的金融業(yè)也面臨著創(chuàng)新驅(qū)動的問題與機會，將更加積極主動地實施戰(zhàn)略規(guī)劃，促進國際金融規(guī)劃和戰(zhàn)略層面的金融創(chuàng)新。金融業(yè)的發(fā)展，將推動金融部門更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟，達(dá)到金融創(chuàng)新與金融穩(wěn)定的和諧統(tǒng)一。
參考文獻：
[1]中共中央馬克思、恩格斯、列寧、斯大林著作編譯局譯，馬克思《資本論》第一卷[M].北京：人民出版社，1975年6月第一版.
[2]張伯里主編.世界經(jīng)濟學(xué)[M].北京：中共中央黨校出版社，1998年4月.
[3]張淑君.論列寧的金融全球化思想[J].特區(qū)經(jīng)濟，2009年7月.
[4]吳先滿.中國金融發(fā)展論[M].經(jīng)濟管理出版社，1994.
[5]胡慶康.現(xiàn)代貨幣銀行學(xué)教程[M].上海市：復(fù)旦大學(xué)出版社，2010年.
國際金融市場的參考論文篇二
《我國金融市場發(fā)展與人民幣國際化進程》
【摘要】金融危機之后，我國人民幣國際化進程明顯加快。在沒有實行浮動匯率制度和開放資本賬戶的情況下，我國金融市場已經(jīng)做出了積極的調(diào)整，以適應(yīng)人民幣國際化的要求。本文以詳實的數(shù)據(jù)為支撐，討論了近年來，在人民幣國際化的背景下，我國金融市場在深度、廣度和流動性等方面的發(fā)展現(xiàn)狀，并與國際主要儲備貨幣經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體進行比較。本文認(rèn)為，我國的金融市場在廣度、深度和流動性等方面都取得了較大的進步，但幅度有限，人民幣的國際化進程在中期會被金融市場的脆弱性阻礙。
【關(guān)鍵詞】人民幣國際化;金融市場調(diào)整;國際比較
1、引言
我國是世界第二大經(jīng)濟體，也是世界經(jīng)濟增長的主要動力之一。在世界六大經(jīng)濟體的貨幣中，只有人民幣沒有獲得儲備貨幣的地位。儲備貨幣的地位會帶來許多無形和有形的利益：儲備貨幣可以獲得來自國外的鑄幣稅;可以以低成本進行債務(wù)融資;大量的交易以人民幣計價，降低了國內(nèi)進出口的貨幣風(fēng)險。同時，儲備貨幣地位也存在一些潛在成本：削弱了對本幣外部價值的控制力，增大了匯率的波動性等。由于國內(nèi)的貨幣政策會對其他國家產(chǎn)生更多的溢出效應(yīng)，因此儲備貨幣的地位原則上帶來了更大的責(zé)任與負(fù)擔(dān)。
為了推進人民幣的國際化進程，我國在沒有實行浮動匯率制度和完全開放資本賬戶的情況下，已經(jīng)在金融市場做出了許多調(diào)整?？紤]到我國龐大的經(jīng)濟規(guī)模，以及在世界GDP和貿(mào)易中所占的份額不斷提升，這些調(diào)整取得了一定的成效，預(yù)示著人民幣在全球貿(mào)易和金融領(lǐng)域中的作用越來越大。本文使用詳實的數(shù)據(jù)對我國銀行業(yè)市場、股票市場以及債券市場等金融市場在人民幣國際化進程中所取得的成就進行實證分析，并與其他儲備貨幣國家和主要新興經(jīng)濟體進行比較，討論我國可以在哪個方面打破現(xiàn)有的模式。
2、我國金融市場發(fā)展現(xiàn)狀與國際比較
國內(nèi)金融市場發(fā)展程度是決定一國貨幣國際地位的主要因素之一。從歷史上來看，每種貨幣都是在特殊的環(huán)境下、出于特殊的目的登上國際舞臺的，但是每種貨幣都有發(fā)達(dá)的金融市場作為支撐，以應(yīng)對金融市場參與者大量的多樣化需求。金融市場的發(fā)展程度主要包括以下三個方面：(1)廣度：提供廣泛的金融工具，包括對沖風(fēng)險的市場;(2)深度：在特定的市場上，存在大量的金融工具;(3)流動性：高交易量。沒有足夠發(fā)達(dá)的金融市場，人民幣就不能令人信服地在國際交易中使用。如果人民幣計價的資產(chǎn)市場流動性不足，其他央行和大型機構(gòu)投資者將無法將我國政府債券和企業(yè)債券作為其資產(chǎn)組合中的安全資產(chǎn)，那么人民幣不會對外國投資者產(chǎn)生吸引力。同時，如果沒有衍生品市場來對沖外匯風(fēng)險，進口商和出口商都會擔(dān)心資本賬戶開放引發(fā)的匯率波動。同時，沒有發(fā)達(dá)的金融市場，境內(nèi)外金融市場之間缺乏通暢的貨幣雙向流通渠道，貨幣國際化會引起國外對本國貨幣的需求增加，導(dǎo)致貨幣升值，使出口產(chǎn)業(yè)失去競爭力。
因此，在評估一國金融部門應(yīng)對資本賬戶開放的能力，以及提升該國貨幣的國際地位方面，深度、廣度和流動性是三個相互關(guān)聯(lián)的因素。本文首先從銀行市場、股票市場和債券市場三個方面討論我國近幾年金融市場的發(fā)展?fàn)顩r，然后討論金融市場改革、資本賬戶開放和人民幣國際化之間的緊密關(guān)系。主要觀點是，我國的金融市場在廣度、深度和流動性等方面都取得了較大的進步，但幅度有限，人民幣的國際化進程在中期會被金融市場的脆弱性阻礙。
2.1銀行業(yè)市場
近年來，為了滿足人民幣國際化的需求，我國銀行業(yè)市場做出了積極調(diào)整，但由于我國銀行業(yè)體系由國家直接控制，所做出的調(diào)整有限，我國的金融市場仍然是銀行占主導(dǎo)地位。大體上看，我國銀行業(yè)市場表現(xiàn)出了以下兩個特征：
一是銀行信貸仍是我國國內(nèi)金融資產(chǎn)組合的主體。2000年-2011年我國股票市場和債券市場發(fā)展較快，從2007年開始，我國股票市場和債券市場規(guī)模均超過2萬億美元，排名在美國之后，和英國相差無幾。但是總體上看，國內(nèi)信貸在國內(nèi)金融資產(chǎn)組合中仍占主導(dǎo)地位。2011年，我國國內(nèi)信貸額超過股票超過了股票和債券市場的和。
二是國內(nèi)的信貸分配不均，大多數(shù)都流向了企業(yè)，尤其是國有企業(yè)。近年來，非金融企業(yè)獲得的貸款比重保持在80%左右。銀行部門進行貸款分配的基礎(chǔ)在于銀行系統(tǒng)擁有大量的存款，2010年中國的銀行存款總量相當(dāng)于GDP的186%，這個比例遠(yuǎn)高于除英國之外的其他主要儲備貨幣國家和其他主要新興經(jīng)濟體。我國儲蓄比重太高一直被發(fā)達(dá)國家所詬病，近年來特別是這次金融危機以來，許多經(jīng)濟學(xué)家將世界經(jīng)濟格局與發(fā)展的失衡，歸因于我國的過高儲蓄和過低的人民幣匯率。
因此，從我國銀行業(yè)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，似乎不太適合大規(guī)模推進人民幣的國際化使用。人民幣成為充當(dāng)世界貨幣的紙幣，必然由我國央行發(fā)行、調(diào)控，又由整個銀行系統(tǒng)和其他經(jīng)濟機構(gòu)支持和運作，對銀行業(yè)市場的過多干預(yù)不利于金融市場更廣泛的發(fā)展。Hale(2007)指出，未來銀行體系的發(fā)展和改革，將對中國新興金融市場(企業(yè)債券市場)產(chǎn)生顯著的影響，中國國內(nèi)銀行體系的信貸扭曲會阻礙國內(nèi)更具競爭力的民營企業(yè)部門的發(fā)展。沒有更多民營企業(yè)和居民的積極參與，我國將很難形成具有較大流動性的債券市場。
2.2股票市場
近年來，我國已經(jīng)在股票市場取得了一些進展。2005年，我國允許企業(yè)的非流通股可以自由浮動，此次改革產(chǎn)生了巨大的影響，我國股票市場市值與交易額猛漲。自2005年以來，我國股票市場市值增長了6倍，交易額已經(jīng)攀升了10倍以上。由于2008年全球金融危機爆發(fā)，我國股票市場的市值和交易量都遭受了嚴(yán)重的打擊，但在2009年大幅反彈。截止2010年，我國股市的市值與營業(yè)額已經(jīng)超過了除美國之外的其他經(jīng)濟體，美國在全球股市市值及成交額中仍占主導(dǎo)地位。
雖然股市原則上可以為國內(nèi)和國外投資者提供人民幣計價的金融工具，但是我國仍然明地存在對國外投資者的限制，很難為境外人民幣持有人提供更多多元化的金融投資產(chǎn)品，影響了境外居民持有人民幣的積極性。此外，我國股市的波動性較大，也容易出現(xiàn)管理問題。因此，我國當(dāng)前股票市場的發(fā)展程度，對人民幣國際化的推動作用有限。就我國股市而言，應(yīng)該深化改革，準(zhǔn)許中資證券經(jīng)營機構(gòu)實施“走出去”戰(zhàn)略，進入國際金融市場競爭，準(zhǔn)許中國居民(包括機構(gòu)和個人)進入國際金融市場投資，積極穩(wěn)步地推進股市發(fā)展，逐步增強股市規(guī)則的國際化內(nèi)容，為中國股市融入全球股市創(chuàng)造制度基礎(chǔ)。
2.3債券市場
下面，我們將考察我國債券市場的現(xiàn)狀，并討論債券市場的改革方向。在過去的幾年中，我國債券市場的發(fā)展迅速，主要體現(xiàn)在以下幾個方面第一，債券市場總體規(guī)模迅速擴大，成為世界上債券市場發(fā)展速度最快的國家之一;第二，公司信用類債券市場實現(xiàn)跨越式發(fā)展，“跛足”現(xiàn)象明顯改觀;第三，債券市場交易量和流動性明顯提高。下面我們將從流動性和債券市場規(guī)模兩個方面考察我國債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀。
從流動性上來看，我國債券市場雖然取得了較大進展，但是還遠(yuǎn)落后于現(xiàn)有的儲備貨幣國家。從政府債券和企業(yè)債券市場的規(guī)模與營業(yè)額來看，無論深度還是流動性，美國債券市場都是全球最大的。以未償付債券的市場價值計算，2010年，我國的政府債券市場規(guī)模約為2.4萬億美元，而美國為8.9萬億美元，政府債券的周轉(zhuǎn)率是1.0，美國是14.3，美國龐大的國債市場交易額限制了其他經(jīng)濟體政府債券市場發(fā)展。新興市場國家中，印度的政府債券市場的周轉(zhuǎn)率幾乎是我國的兩倍，但是其市場規(guī)模較小。我國和印度都限制外國投資者參與政府債券市場，這可能會影響兩國的貨幣成為儲備貨幣;我國的公司債券市場絕對規(guī)模較小，大約是美國公司債券市場的1/12，但是其周轉(zhuǎn)率相對較高，這與企業(yè)債券市場快速增長是一致的。我國未償付企業(yè)債券的市場價值高于德國，大約是日本的一半，但是日本企業(yè)債券的周轉(zhuǎn)率較低。
從國內(nèi)債券市場規(guī)模來看，雖然規(guī)模較小，但是掩蓋不住其快速增長的事實。正如我們上面所論述的，十年前，我國的國內(nèi)債券市場規(guī)模微不足道。從1988年12月-2010年12月，我國國內(nèi)債券市場規(guī)模年均增長30.3%。2005年，我國發(fā)行的國際債券和票據(jù)的存量為0，2010年已經(jīng)達(dá)到了190億美元。非金融企業(yè)債務(wù)在國內(nèi)債務(wù)余額中的比例也不斷上升，2010年底非金融企業(yè)債務(wù)額達(dá)到5220億美元，占17%。此外，從2000年開始，企業(yè)債券市場的交易額迅速增長。2011年我國國內(nèi)債券市場的規(guī)模約為3萬億美元，明顯低于前三個儲備貨幣國家-美國、歐元區(qū)和日本，但是我國國內(nèi)未償付債券的數(shù)量大于英國和瑞士。這表明，國內(nèi)債券市場的規(guī)模大小，并不是貨幣走向世界的必要條件。
在各類債券市場中，Obstfeld(2011b)認(rèn)為，人民幣國際化主要依賴于政府債券市場的發(fā)展。他認(rèn)為，在當(dāng)前來說，特里芬困境并不是經(jīng)常賬戶的問題，而是財政問題。當(dāng)前資本流動較快，其他國家外匯儲備的積累并不一定意味著儲備貨幣國家必須要維持經(jīng)常賬戶赤字。然而，一種貨幣要想成為儲備貨幣，該國必須要發(fā)行高質(zhì)量和高信用的政府債券，或者政府擔(dān)保的債務(wù)工具，以對沖全球經(jīng)濟衰退導(dǎo)致的國內(nèi)貨幣貶值風(fēng)險。這意味著，隨著人民幣成為國際儲備貨幣，我國的政府債務(wù)將上升。與儲備貨幣國家和其他主要新興市場相比，我國的政府債務(wù)水平較低。低政府債務(wù)可以保證我國政府在財政和通貨膨脹領(lǐng)域的政策信譽，這在人民幣國際化之前是一種優(yōu)勢。但是如果要走向更加靈活的匯率制度和追求更加獨立的貨幣政策，那么我國必須擁有多元化政府債券，以充分實現(xiàn)其通脹和產(chǎn)出目標(biāo)。因此，政府債券市場的結(jié)構(gòu)與規(guī)模不僅與人民幣國際化的進程相關(guān)，還與中國自身的經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)。
總而言之，對于我國的債券市場，其發(fā)展與人民幣國際化的目標(biāo)一致。然而，人民幣可能還需要很長的一段時間才能取得儲備貨幣的地位。Chinn和Frankel(2007)的研究表明，一個國家的儲備貨幣地位是所有決定因素的對數(shù)模型，而不是線性模型。也就是說，在獲得儲備貨幣地位的情況下，我國債券市場規(guī)模占全球的份額從50%增加51%的邊際收益高于從5%增加到6%的邊際收益。如果該模型正確，我國還需要一段很長的時間來發(fā)展金融市場，以應(yīng)對人民幣國際化的挑戰(zhàn)。
3、結(jié)論與政策建議
整體而言，在過去的十年間，我國的金融市場在廣度、深度和流動性等方面都取得了較大的進步，但幅度有限，我國債券市場的規(guī)模和流動性還處于較低水平。國內(nèi)金融市場缺乏廣度和深度，股票和債券市場仍不成熟，衍生品市場發(fā)展更為緩慢，難以為境外人民幣持有人提供多元化的金融投資產(chǎn)品，影響了境外居民持有人民幣的積極性，國內(nèi)條件的成熟度還不足以支撐人民幣國際化的快速推進。因此，我們要做以下努力：
首先，重新定位債券市場的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，為人民幣在國際金融交易的廣泛使用做好充分準(zhǔn)備。我國的外部債務(wù)和政府債務(wù)頭寸較低，因此債券市場的快速發(fā)展不會受到通貨膨脹的威脅，也不容易受到外部風(fēng)險的影響。但是，我國必要事先做好企業(yè)債券市場的有效監(jiān)管，這樣才能保證在市場擴展的同時，不會引起金融系統(tǒng)動蕩。
其次，進一步完善和開放國內(nèi)金融市場。國內(nèi)金融市場一方面要健全金融市場層次、豐富人民幣產(chǎn)品種類，以龐大的市場規(guī)模配合配合人民幣匯率改革與利率市場化改革;另一方面要配合資本項目自由化進程，能夠和境外人民幣市場進行雙向流動，并能充分吸納境外人民幣資金流動。
第三，逐步完全放開外商在金融市場的投資限制。目前在IMF規(guī)定的40個項目中，只有對直接跨境證券投資、衍生品交易、短期外債等1/3的項目仍存在有限試點、規(guī)?？刂颇酥镣耆拗频容^為嚴(yán)格的管制。在人民幣國際化平穩(wěn)推進的進程中，逐步放松資本項目下的嚴(yán)格管制是可以預(yù)期的。但資本項目開放不可能一蹴而就，需要分步推進，穩(wěn)步使人民幣資本項目開放與境內(nèi)外人民幣資金跨境流動的需求相匹配，與國內(nèi)金融市場改革和建設(shè)的進程相平衡。
綜上，現(xiàn)階段更為可行的國際化思路是，重點做好國內(nèi)的各項改革，如經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率利率市場化改革、金融市場建設(shè)等，為人民幣國際化的快速推進做準(zhǔn)備、打基礎(chǔ)。同時，應(yīng)視國內(nèi)金融改革的程度，審慎推進人民幣國際化進程，待國內(nèi)改革逐步成熟到位，則人民幣國際化自然是水到渠成的事情。
參考文獻
[1]Cappiello，Lorenzo，F(xiàn)errucci，Gianluigi.Thesustain-abilityofChina’sExchangeRatePolicyandCapitalAccountLiberalisation.EuropeanCentralBankOccasionalPaperSeriesNo.82.2008
[2]Yongding，Y.GlobalImbalancesandChina.TheAustralianEconomicReview，2007，vol.40(No.1)
[3]高海紅，余永定.人民幣國際化的含義與條件.國際經(jīng)濟評論，2010(1)
[4]露口洋介.人民幣國際化的現(xiàn)狀和展望.國際經(jīng)濟評論，2011(3)
[5]黃雋.人民幣國際化、國際收支的變化與中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整.教學(xué)與研究，2012(7)