財務(wù)風險管理及防范
【摘要】本文論述了企業(yè)財務(wù)風險的不確定性、可分散性、轉(zhuǎn)移性和決策性等四個特征，指出財務(wù)風險是可以識別的。本文認為通過有效的財務(wù)風險管理可促進企業(yè)價值最大化，利用企業(yè)財務(wù)風險與收益模型，可以找出企業(yè)財務(wù)風險的最佳決策區(qū)間。同時，對企業(yè)財務(wù)風險防范對策進行了探討。
【關(guān)鍵詞】財務(wù)風險 風險管理 風險與收益模型
一、財務(wù)風險的特征及其規(guī)律
不確定性，這是財務(wù)風險的基本特性。風險是事件的不確定性引起的，由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法實現(xiàn)期望結(jié)果的可能性。簡言之，風險是結(jié)果差異引起的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離。
1、可分散性、可轉(zhuǎn)移性
財務(wù)風險是客觀存在的，但防范和控制風險是可能的，而分散、轉(zhuǎn)移財務(wù)風險也是可能的。在財務(wù)風險發(fā)生之前或發(fā)生過程中，采取專門方法和手段，可以避免或減少風險損失，增加風險收益。通過選擇合適的風險管理技術(shù)，即控制型技術(shù)和財務(wù)型技術(shù)，可以分散和轉(zhuǎn)移財務(wù)風險。正是這一特性導(dǎo)致風險組合、保險、期權(quán)、遠期外匯交易、貨幣和利率互換等財務(wù)工具在財務(wù)風險管理中的應(yīng)用，使財務(wù)風險管理成為可能。
2、決策性
企業(yè)經(jīng)營是持續(xù)進行的，財務(wù)管理者可以基于歷史平臺對未來不確定的環(huán)境因素進行估計，這就是財務(wù)風險的可決策性。財務(wù)風險既可事后確認，也可事前估計。通過財務(wù)技術(shù)可在事前對損失進行預(yù)測和估計，使風險的不確定性變得可控。財務(wù)風險的不確定性決定其獨特的運動規(guī)律：
第一，財務(wù)風險與不確定性相關(guān)，但風險是可識別的。Williams和Heiks把不確定性分為四種層次：(1)無不確定性，指事件的結(jié)果可以精確預(yù)測；（2）客觀不確定性，指事件的結(jié)果不確定但概率可知；(3)主觀不確定性，指事件的結(jié)果可知但概率不可知；（4）完全不確定性，指事件的結(jié)果不完全確定且概率不可知。企業(yè)經(jīng)營過程中的物流風險、信息流風險、現(xiàn)金流風險往往是上述四種層次的綜合體現(xiàn)。因此，在風險發(fā)生前，人們可以采取恰當?shù)姆椒ㄔ谝欢ǔ潭壬蠈ω攧?wù)風險進行識別，并以動態(tài)的觀點辯證對待財務(wù)風險。
第二，財務(wù)風險管理的本質(zhì)是減少未來可能的損失，增加未來的收益。財務(wù)風險不確定性的存在使風險損失與風險收益同時并存，這種財務(wù)風險與預(yù)期收益的關(guān)聯(lián)性及財務(wù)風險的差別性，使財務(wù)風險管理顯得更為迫切和有效。積極的風險管理能為企業(yè)帶來利益或者減少不必要的損失，實現(xiàn)經(jīng)營成果的最佳化。
二、財務(wù)風險與收益模型
財務(wù)風險是由事件的不確定性引起的，而且風險無處不在，企業(yè)研究財務(wù)風險與經(jīng)營效果之間的關(guān)系就顯得尤為重要。企業(yè)經(jīng)營活動就是對企業(yè)各種資源的整合，通過資源價值形態(tài)的轉(zhuǎn)化，達到價值增值的目的。如果不考慮外界環(huán)境因素，企業(yè)的簡單生產(chǎn)函數(shù)可表述為：
I=f(K,L)
其中：I代表產(chǎn)出；K代表資本；L代表勞動。即企業(yè)利用資源組合，通過一定的經(jīng)營載體和過程，達到價值增值的目的。
企業(yè)所處環(huán)境及未來的不確定性，以及信息的不對稱性，使企業(yè)經(jīng)營活動除了擁有必要的資源外，還須面對大量不確定因素的干擾，這種干擾就是風險。顯然，產(chǎn)出與投入資源呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)美國經(jīng)濟學家馬爾柯維茨的有效邊界理論，企業(yè)的收益和風險也很大程度上具有正相關(guān)性。也就是說，風險的增加往往伴隨著風險收入的增加，這也是企業(yè)風險經(jīng)營的原動力。因此，就有了考慮風險因素后的企業(yè)收益函數(shù)：
Y=f(I,I0)
I0=f(i,c)
其中，Y為考慮風險因素后的企業(yè)收益；I為不考慮財務(wù)風險時的收益；I0為風險凈收益；i為風險收入；c為風險成本。
風險收入曲線和風險成本曲線是正相關(guān)的。當X
同樣，企業(yè)經(jīng)營收益曲線是一條先單調(diào)上升且上凹然后轉(zhuǎn)為下凹的曲線，當X
上述分析有助于我們進行財務(wù)風險決策。0
三、主要財務(wù)風險及其防范
財務(wù)風險主要包括籌資風險、投資風險、資金營運風險和收益分配風險。財務(wù)風險管理就是以財務(wù)風險為基礎(chǔ)和對象的財務(wù)管理，企業(yè)財務(wù)風險管理能力強弱是企業(yè)正常健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)通過財務(wù)預(yù)測、決策、計劃、控制和分析等財務(wù)活動，識別、測試企業(yè)資金運動過程中的風險，采取科學方法防范、控制財務(wù)風險，以盡可能低的成本獲得最大的安全保障，最終實現(xiàn)利潤或股東財富最大化。
財務(wù)風險預(yù)防和控制方法主要有消極防范（風險回避）和積極防范（風險轉(zhuǎn)移、風險自控）兩大類。風險回避是企業(yè)為規(guī)避財務(wù)風險的發(fā)生而主動放棄可能導(dǎo)致財務(wù)風險的方案，它是簡單易行、徹底的風險管理措施，其實質(zhì)是回避那些引發(fā)企業(yè)財務(wù)風險的活動，以減少風險損失。當企業(yè)對財務(wù)風險進行估量決策后，如果因為某項經(jīng)濟活動非進行不可，而企業(yè)又無足夠能力承擔其風險，或者企業(yè)承擔風險的成本高于預(yù)期收益，則可考慮將風險轉(zhuǎn)移，如通過保險、期權(quán)、期貨、遠期外匯交易、貨幣和利率互換等方式進行風險轉(zhuǎn)移或規(guī)避。如企業(yè)不能或不愿進行風險回避或轉(zhuǎn)移時，便將風險留給自己承擔。
當企業(yè)決定自擔風險后采取的措施主要有：（1）自行加強管理以預(yù)防財務(wù)風險；（2）進行風險隔離或風險組合以降低風險對企業(yè)的總體影響；（3）自行采取補救措施以減少風險損失；（4）提出各項準備金以增強風險自擔的能力。
根據(jù)企業(yè)經(jīng)營過程中的資金運動，企業(yè)財務(wù)風險管理可分為如下幾個方面：籌資風險、投資及經(jīng)營風險、財務(wù)信譽風險。
1、籌資風險的形成及防范
企業(yè)采用負債融資后所須承擔的額外風險稱為籌資風險，它是企業(yè)籌資后由于不能按既定目標取得資金使用效益，企業(yè)無法按原定要求履行以滿足資金供應(yīng)者預(yù)期結(jié)果的風險。籌資風險的大小常用財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股盈余變動百分比與息稅前利潤變動率的比值，也可用息稅前利潤除以息稅前利潤與債務(wù)利息差額的比值。
針對籌資風險的不同成因，防范和控制籌資風險主要有以下措施：（1）提高資金使用效率，增加企業(yè)盈利，降低籌資風險；（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)的需要和負債可能，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，實施自我約束，即在資本利潤率（息稅前利潤率），高于負債利息率的前提下提高負債比重；（3）合理安排長短期融資項目，減少即時償付風險；（4）優(yōu)化調(diào)度資金，保持資產(chǎn)足夠的流動性；（5）建立償債基金，增強風險自擔能力；（6）實施債務(wù)重組，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。
2、投資風險的成因及防范
企業(yè)投資分為對外投資和對內(nèi)投資。對內(nèi)投資的目的主要是為生產(chǎn)經(jīng)營提供必要的資源條件，以謀取經(jīng)營收益，但由于企業(yè)所處內(nèi)外環(huán)境的不確定性，其最終的經(jīng)營效果往往與預(yù)期不一致，從而造成投資風險（亦稱經(jīng)營風險）。對外投資風險則取決于被投資企業(yè)的經(jīng)營風險及其投資風險的總和；對內(nèi)投資風險主要通過經(jīng)營杠桿系數(shù)及經(jīng)營收益波動幅度和可能性大小來度量。對外投資風險則主要通過對被投資企業(yè)歷史收益資料，計算預(yù)期投資收益的期望值、標準差及變化系數(shù)以及期望收益偏離實際投資收益的幅度和可能性來度量。
企業(yè)在識別和估量投資風險后，可采取如下措施對其防范和控制（1）正確選擇決策程序、決策方式，對決策風險進行正確認識和評估；（2）運用投資組合理論，合理進行投資組合；（3）采取風險回避措施，避免投資風險，在投資過程中，監(jiān)督和協(xié)調(diào)風險因素，使風險盡可能可控。
3、企業(yè)財務(wù)信譽風險成因及其防范
企業(yè)存在的目的就是追求利益最大化，在追逐利潤過程中，企業(yè)的經(jīng)營行為不可避免地與國家法律法規(guī)、財務(wù)規(guī)則、社會道德等產(chǎn)生沖突，這就產(chǎn)生了財務(wù)信譽問題，由此衍生出財務(wù)信譽風險問題。
對企業(yè)來說，是否信守法律或規(guī)章、原則，要視其對該行為產(chǎn)生的效益而言，如果在不信守和信守之間存在巨大利益落差，企業(yè)很可能會產(chǎn)生背信棄義、財務(wù)舞弊等行為來欺騙消費者、投資者及政府部門。但法律和制度的缺陷，往往使企業(yè)忽視信譽風險的存在。然而現(xiàn)實生活中，財務(wù)信譽風險給企業(yè)帶來的危害比其它財務(wù)風險帶來的危害有過之而無不及。位列世界500強前列的美國安然公司、世通公司因會計造假而一夜之間走向破產(chǎn)，百年老店安達信也走向消亡。
企業(yè)財務(wù)信譽風險給企業(yè)經(jīng)營帶來的風險主要有以下幾方面：(1)失去與投資者、供應(yīng)商和顧客合作的基礎(chǔ)，從而丟失市場和商業(yè)機會；（2）減弱企業(yè)的融資能力，使企業(yè)陷入財務(wù)困境；（3）給企業(yè)帶來直接的懲罰性損失，甚至使企業(yè)走向終結(jié)。規(guī)避和防范財務(wù)信譽風險要做到：（1）建立誠實守信的企業(yè)文化；（2）估量信譽風險，使企業(yè)經(jīng)營建立在追求長期利益最大化的基礎(chǔ)上；（3）提高企業(yè)高層及財務(wù)人員的執(zhí)業(yè)水準。
【參考文獻】
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