資本結(jié)構(gòu)相關(guān)論文范文怎么寫(xiě)
資本結(jié)構(gòu)相關(guān)論文范文怎么寫(xiě)
資本結(jié)構(gòu)是以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股為代表的企業(yè)各種資金的構(gòu)成比例,主要是指企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系,是現(xiàn)代企業(yè)投融資研究的核心問(wèn)題。下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的資本結(jié)構(gòu)論文，供大家參考。
資本結(jié)構(gòu)論文范文一：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)淺析
資本結(jié)構(gòu)屬于企業(yè)理財(cái)范疇。研究資本結(jié)構(gòu)是分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確定籌資策略、利用財(cái)務(wù)杠桿的前提。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，競(jìng)爭(zhēng)激烈，風(fēng)險(xiǎn)叢生，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員乃至經(jīng)營(yíng)管理者如何讀識(shí)報(bào)表、分析報(bào)表，如何通過(guò)研究資本結(jié)構(gòu)來(lái)確定合理的籌資結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，從根本上緩解企業(yè)資金緊張狀態(tài)，正是本文的初衷。
一、資本結(jié)構(gòu)的“橫向聯(lián)想”
資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來(lái)源中除流動(dòng)負(fù)債以外的長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比，它是企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的“資本”，故又稱為企業(yè)的“永久性籌資項(xiàng)目”。
資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，但從嚴(yán)格定義講又有所不同。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)指企業(yè)的全部資金來(lái)源中負(fù)債和所有者權(quán)益乃至各構(gòu)成項(xiàng)目分別占企業(yè)總資本的比重，其中當(dāng)然包含著資本結(jié)構(gòu)。實(shí)際上財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)全部資金來(lái)源中各負(fù)債項(xiàng)目和所有者權(quán)益項(xiàng)目的構(gòu)成情況，而資本結(jié)構(gòu)則是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中相對(duì)穩(wěn)定的部分，是企業(yè)賴以進(jìn)行長(zhǎng)期投資、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)的“資本”，因此它是研究財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)。
資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也不同。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指企業(yè)用全部資本經(jīng)營(yíng)的各資產(chǎn)項(xiàng)目與企業(yè)總資產(chǎn)之比。它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果，而不像資本結(jié)構(gòu)是籌資策略的結(jié)果。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比值大小，直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)遭受總體風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)增大存貨比重，固然既能保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常進(jìn)行，又能在通貨膨脹條件下獲取物價(jià)上漲利益，但它畢竟流動(dòng)性差，變現(xiàn)慢，甚至積壓日久，變成殘次冷背者有之。又如企業(yè)放寬商業(yè)信用條件，增加賒銷額以實(shí)現(xiàn)銷售利潤(rùn)的增長(zhǎng)，但將會(huì)導(dǎo)致壞帳損失的增加。這種應(yīng)收帳款比重的增加，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，但又導(dǎo)致了違約風(fēng)險(xiǎn)-財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)只有在比較總體風(fēng)險(xiǎn)的大小中選擇適中的資本結(jié)構(gòu)，而不能脫離資本結(jié)構(gòu)單純分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)均與籌資結(jié)構(gòu)有直接的淵源關(guān)系?；I資結(jié)構(gòu)決定著資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)它又受現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的制約。例如，人們選擇籌資結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，一是綜合加權(quán)資金成本低，二是資本組合風(fēng)險(xiǎn)小。要使綜合加權(quán)資金成本降低，受負(fù)債的免稅效應(yīng)趨使，通過(guò)增加籌資中的負(fù)債比重就可達(dá)到。但資本組合中負(fù)債比重增大，又會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也因此會(huì)影響到負(fù)債籌資的效果。所以，要使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在其可承受的范圍內(nèi)，企業(yè)在籌資中又不能使負(fù)債比重過(guò)大，而要和現(xiàn)存的資本結(jié)構(gòu)結(jié)合起來(lái)，達(dá)到一個(gè)適中的組合。
可見(jiàn)，資本結(jié)構(gòu)涉及到企業(yè)籌資、經(jīng)營(yíng)、利益分配等各個(gè)方面，是反映企業(yè)資金實(shí)力的重要指標(biāo)，是衡量企業(yè)償債能力的重要尺度，同時(shí)也是檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而涉及企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，它是企業(yè)進(jìn)行籌資決策的起點(diǎn)和歸宿。
二、資本結(jié)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)參照值”
(一)資本結(jié)構(gòu)模型。在進(jìn)一步研究確定資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)參照值時(shí)，可以設(shè)定一個(gè)定量分析模型，然后再結(jié)合相關(guān)因素的定性分析，找出其相對(duì)合理的區(qū)間。其公式為：
負(fù)債總額 期望權(quán)益資本收益率-期望收益率
________ = ______________________________
權(quán)益資本總額 期望收益率-負(fù)債資金成本率
………………………………………………………………(1)
什么樣的資本結(jié)構(gòu)是最佳資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)有無(wú)一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)參照值”，是研究財(cái)務(wù)管理時(shí)人們長(zhǎng)期關(guān)注和爭(zhēng)論不休的一個(gè)問(wèn)題。
從理論上說(shuō)，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債總額與凈資產(chǎn)額(權(quán)益資本)相等時(shí)，企業(yè)就具有足以償還債務(wù)的能力。因此，西方的財(cái)務(wù)書(shū)刊要求資本結(jié)構(gòu)為1∶1，或資產(chǎn)負(fù)債率為1∶2，但實(shí)際操作及應(yīng)用上往往很靈活。例如日本1965年以后規(guī)定準(zhǔn)予發(fā)行轉(zhuǎn)換公司債的基準(zhǔn)之一是：企業(yè)擔(dān)?；鶞?zhǔn)、發(fā)行基準(zhǔn)、自有資本按純資產(chǎn)額的不同分別為40%、45%和52%;1984年4月以后同等純資產(chǎn)額下降了5%。也就是說(shuō)在有擔(dān)保的情況下，公司負(fù)債在65%～85%之間尚可發(fā)行債券，在無(wú)擔(dān)保的情況下，公司負(fù)債在50%～60%之間也可發(fā)行債券(見(jiàn)《企業(yè)債券評(píng)級(jí)》P9—10表1—4，中國(guó)金融出版社1991年7月版)。
根據(jù)對(duì)我國(guó)42個(gè)在深圳上市的股份公司負(fù)債比率調(diào)查，其中有15個(gè)負(fù)債率高于60%，占30%;7個(gè)低于40%，占17%;其余20個(gè)在40% —60%之間，較為適中。高于60%的這15個(gè)公司在股市中并未因其負(fù)債率高表現(xiàn)不佳，如振業(yè)、達(dá)聲、招港、中浩等股票均很活躍;而低于40%的7個(gè)公司，并未因其自有資金比率高而風(fēng)險(xiǎn)就一定很小，如天地、民源、武商、川天歌等，股票也不一定很活躍?？梢?jiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)是結(jié)合在一起的。
根據(jù)對(duì)某省國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)查，各行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率差別較大，如工業(yè)為73.12%，商業(yè)、飲食、物資供銷及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)為29.33%，交通、郵電通訊業(yè)為42.86%，農(nóng)、牧、漁、水利業(yè)為43.76%，而金融、保險(xiǎn)業(yè)僅為25%，總平均為70.72%，這表明中國(guó)特色也反映在行業(yè)上。
我國(guó)國(guó)有企業(yè)資金來(lái)源在1979年以前全部為國(guó)家撥入，只有少量借入資金。但兩次改革使國(guó)有企業(yè)的負(fù)債和權(quán)益含混不清。一是1979年基建投資實(shí)行了“撥改貸”，而且利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于銀行信貸資金，且允許稅前還貸，還款期限很長(zhǎng)，從而使這部分投資形成的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系很不明晰。嚴(yán)格地說(shuō)，它應(yīng)歸屬于國(guó)家所有(現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度也如此規(guī)定)。但在貸款尚未還清之前，這部分資金在企業(yè)仍以長(zhǎng)期負(fù)債出現(xiàn)。二是1983年7月1日起將國(guó)撥定額流動(dòng)資金全部改為向銀行借入，使企業(yè)原來(lái)意義上的“自有資金”以流動(dòng)負(fù)債形式出現(xiàn)。事實(shí)上，企業(yè)所需的流動(dòng)資金是要長(zhǎng)期占用的，把它作為流動(dòng)負(fù)債處理，總是借新帳還舊帳，實(shí)際上是“長(zhǎng)期負(fù)債”。以上兩部分資金來(lái)源性質(zhì)的變化，擴(kuò)大了企業(yè)的負(fù)債比率，特別是流動(dòng)負(fù)債比率偏高，增加了其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。至于商業(yè)、飲食、物資、供銷及倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)負(fù)債比率特別高，是基于歷史原因，國(guó)家對(duì)這些國(guó)有企業(yè)過(guò)去一直撥款較少而多采用“以借轉(zhuǎn)存”、“存貸合一”的核算辦法，形成了這類企業(yè)負(fù)債比率較高。
因此筆者認(rèn)為，研究一個(gè)適中的資本結(jié)構(gòu)“標(biāo)準(zhǔn)參照值”是必要的，也是可能的，但不能籠統(tǒng)地將負(fù)債率50%以上者視為高風(fēng)險(xiǎn)，將50%以下者視為低風(fēng)險(xiǎn)。各企業(yè)應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，本企業(yè)歷史水平，企業(yè)收支現(xiàn)狀，營(yíng)業(yè)周期以及特定時(shí)期宏觀信貸政策等多種因素綜合考慮，確定出本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)參照值的 “彈性區(qū)間”，以便在此范圍內(nèi)根據(jù)情況變化隨時(shí)調(diào)整。
三、資本結(jié)構(gòu)的相對(duì)合理性
(二)財(cái)務(wù)杠桿原理。杠桿是一種物理現(xiàn)象，其基本原理是作用力乘臂長(zhǎng)等于反作用力乘其臂長(zhǎng)。若將這種原理用于企業(yè)籌資決策，則可以負(fù)債加權(quán)益資本作為企業(yè)資本的“臂長(zhǎng)”，在同等的經(jīng)營(yíng)“力度”下，該臂長(zhǎng)越長(zhǎng)，企業(yè)所獲取的經(jīng)營(yíng)效益越大，在企業(yè)權(quán)益資本一定的情況下，要加強(qiáng)其資本的“臂長(zhǎng)”，只有加大負(fù)債比重。這種以負(fù)債手段獲取企業(yè)權(quán)益資本收益的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿。其作用可通過(guò)下式顯示出來(lái)。式中，期望收益率若大于負(fù)債資金成本率，則期望權(quán)益資本收益率必然大于期望收益率，且負(fù)債比值愈大，其率愈高;反之，當(dāng)期望收益率小于資金成本率時(shí)，期望權(quán)益資本收益率必然小于期望收益率，且負(fù)債比值愈大，其率愈小。一個(gè)成功的經(jīng)營(yíng)者要善于利用負(fù)債手段提高企業(yè)權(quán)益資本收益率，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)收益最大化。
對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的量化衡量指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿率，其意指權(quán)益資本收益率的增長(zhǎng)幅度與全部資本收益率的增長(zhǎng)幅度之比。為了便于操作計(jì)算，其公式可以強(qiáng)化為：可見(jiàn)當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)既定的情況下，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債越大，利息支出越多，則財(cái)務(wù)杠桿比率越大，然而由此導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。
(三)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)因素分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為債務(wù)到期無(wú)力償還，資金運(yùn)轉(zhuǎn)調(diào)度不開(kāi)以及因債務(wù)無(wú)法償還引起的信譽(yù)危機(jī)從而使再度舉債困難等等。究其根源一是資本結(jié)構(gòu)不合理、負(fù)債率過(guò)高，二是經(jīng)營(yíng)不力，與預(yù)期收益偏離太大。因此，在研究資本結(jié)構(gòu)的合理性時(shí)，除按前述公式(1)測(cè)算應(yīng)負(fù)債占權(quán)益的比值外，還要結(jié)合分析企業(yè)的償付能力，測(cè)算預(yù)期收益以及收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率。
1.企業(yè)償付能力分析。除了常用來(lái)分析企業(yè)的短期償付能力指標(biāo)-流動(dòng)比率、速動(dòng)比率外，分析企業(yè)長(zhǎng)期償付能力的指標(biāo)有：
(1)利息償付倍數(shù)。它是息稅前收益與債務(wù)利息之比。這個(gè)比率若等于1，表示收益剛夠支付利息費(fèi)用。在西方財(cái)務(wù)書(shū)刊中認(rèn)為其值在1—3即可。但是利息償還倍數(shù)無(wú)法反映企業(yè)能否償還債務(wù)本金。在償還債務(wù)中固然要每期還清利息，但若到期無(wú)力還清本金，在法律上仍負(fù)違約責(zé)任。因此，在進(jìn)一步分析時(shí)，還要計(jì)算下述指標(biāo)：
(2)債務(wù)償還本息償付比率。其計(jì)算公式為：顯然，這個(gè)比率越高于1，說(shuō)明企業(yè)的償付能力越強(qiáng)。
公式中對(duì)債務(wù)本金所進(jìn)行的調(diào)整，是基于公式中分子為稅前收益，債務(wù)利息可在成本中列支，而債務(wù)本金則必須在稅后利潤(rùn)中償還，故要對(duì)原本金額除以“1—所得稅率”，就可將此數(shù)調(diào)整為納稅前的收益額了。
(3)固定費(fèi)用支出倍數(shù)(固定費(fèi)用償付率)。為了全面反映企業(yè)現(xiàn)金流入量與固定費(fèi)用支付額的對(duì)比值，還可在上述公式(4)的分子分母上，分別加上租賃費(fèi)用等固定費(fèi)用，以反映全部固定費(fèi)用的償付情況。
2.預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)分析。前述確定資本結(jié)構(gòu)及其有關(guān)指標(biāo)的計(jì)算公式中，均涉及到了“收益”這一關(guān)鍵因素。它雖然與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，但卻直接影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及資本結(jié)構(gòu)。因此，研究不得不涉及對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)的衡量問(wèn)題。
如果實(shí)際的收益與預(yù)期的收益偏差太大，則直接影響到未來(lái)現(xiàn)金流入量的大小，進(jìn)而影響到其償債能力，因此要求預(yù)期收益的偏離度不能太大。
偏離度常用變異系數(shù)(或稱標(biāo)準(zhǔn)離差率)來(lái)衡量。變異系數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，它是標(biāo)準(zhǔn)離差率與期望值之比。計(jì)算公式為：式中：σ表示標(biāo)準(zhǔn)離差，E(x)表示期望值。它們的計(jì)算公式分別為：其中：X[，i]表示各種自然狀態(tài)下的收益額，P[，i]表示與之對(duì)應(yīng)的概率。
在期望值(收益)一定時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，變異系數(shù)越大;變異系越大，該收益達(dá)到預(yù)期值的風(fēng)險(xiǎn)越大。
研究也可從另一個(gè)角度進(jìn)行。即對(duì)預(yù)期收益期望值置信度進(jìn)行區(qū)間估計(jì)。
四、資本結(jié)構(gòu)的良性循環(huán)
資本結(jié)構(gòu)是一種動(dòng)態(tài)組合?，F(xiàn)行合理的資本結(jié)構(gòu)由于新籌資金加入可能導(dǎo)致負(fù)債過(guò)高或權(quán)益資本過(guò)大。財(cái)務(wù)管理的任務(wù)之一就在于通過(guò)籌資管理調(diào)整不合理的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)和投資管理調(diào)整不合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使之趨向于收益和風(fēng)險(xiǎn)相宜的最佳結(jié)構(gòu)。否則，不加強(qiáng)事前的預(yù)測(cè)和規(guī)劃，不實(shí)行主動(dòng)的財(cái)務(wù)管理，就會(huì)形成兩種惡性循環(huán)：一是負(fù)債過(guò)重→高風(fēng)險(xiǎn)→投資者望而卻步→負(fù)債籌資→債務(wù)更重→效益流失，凈資產(chǎn)收益降低;二是權(quán)益過(guò)大→低效運(yùn)行→投資吸引力不高→ 效益不佳。
研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，就在于尋找一條實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)良性循環(huán)的道路，從建立合理的資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，以企業(yè)高效益和適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)為立足點(diǎn)，實(shí)行新一輪籌資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)組合，從而實(shí)現(xiàn)新的合理的資本結(jié)構(gòu)。為此，管理中應(yīng)注意考慮以下幾個(gè)問(wèn)題。
(一)結(jié)合企業(yè)歷史資料，研究企業(yè)所處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確定當(dāng)前本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)值”，并且在實(shí)踐中不斷檢驗(yàn)、修正、完善。
(二)確定本企業(yè)的融資策略，選擇最佳籌資結(jié)構(gòu)。即使新籌資金的成本較低，也要注意在新籌資金加入后，保持總資本結(jié)構(gòu)的合理性。
融資策略一般可分為穩(wěn)健型、積極型、保守型三種。穩(wěn)健型融資策略一般是對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)采取短期融資手段。積極型融資策略是對(duì)企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)中的一部分采取長(zhǎng)期融資手段，而利用波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的高低波動(dòng)彌補(bǔ)另一部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的不足，因而具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。保守型融資策略是不但對(duì)固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)采取長(zhǎng)期融資的手段，甚至對(duì)波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的一部分也采用長(zhǎng)期融資的辦法，使其有穩(wěn)定的資金來(lái)源，以保證萬(wàn)無(wú)一失，但這種策略會(huì)使一部分資金閑置浪費(fèi)。
(三)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的幾種舉措
1.及時(shí)償還短期債務(wù)，降低負(fù)債比，特別是流動(dòng)負(fù)債比;在資金有余時(shí)，又要及時(shí)進(jìn)行短期投資，加速資金運(yùn)轉(zhuǎn)，盡量避免資金的閑置和短期“沉淀”。
2.發(fā)行債券，提高負(fù)債比。當(dāng)企業(yè)需要大量資金且負(fù)債比例較低時(shí)，可以采用發(fā)行債券方式籌資，這樣可以利用減稅優(yōu)惠，降低企業(yè)總資金成本。
3.積極吸收投資，提高權(quán)益比。發(fā)行股票雖然比發(fā)行債券資金成本高，但其籌資風(fēng)險(xiǎn)較低，眾多投資者和企業(yè)共同承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)，且企業(yè)沒(méi)有到期還債的壓力，現(xiàn)在許多企業(yè)還將第2、3種方式結(jié)合起來(lái)，先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，待時(shí)機(jī)成熟，再將其轉(zhuǎn)換為股票，實(shí)為兩全之策。
4.收回投資，減少對(duì)外流失股份，既減少效益的分流，又降低權(quán)益比，且能更有效地掌握控股權(quán)。
資本結(jié)構(gòu)論文范文二：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析
摘要：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理財(cái)?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是公司治理的關(guān)鍵。資本結(jié)構(gòu)是否合理將會(huì)直接影響到企業(yè)目前和將來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，甚至?xí)绊懙狡髽I(yè)的生死存亡。但是縱觀我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)和融資策略，卻發(fā)現(xiàn)它存在著很大的弊端，這就需要對(duì)它進(jìn)行優(yōu)化分析。
關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu);資本結(jié)構(gòu)理論;影響因素;優(yōu)化方式
1 影響資本結(jié)構(gòu)的因素
1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要分為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況和國(guó)家的中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃。它往往是企業(yè)所無(wú)法改變的，因此企業(yè)能否盈利及盈利的多少都要被動(dòng)的受限于它。而對(duì)于一個(gè)以盈利為目的的企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該積極的去適應(yīng)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，抓住對(duì)企業(yè)有關(guān)的各種信息，并在及時(shí)準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上尋找對(duì)公司有價(jià)值的籌資與投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而來(lái)確定企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
1.2 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況
首先，要確定企業(yè)處于何種行業(yè)，因?yàn)椴煌男袠I(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的影響不同，它們可能會(huì)有完全不同的資本結(jié)構(gòu)。其次，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度也左右了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇，若一個(gè)行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，其他的商家就有機(jī)會(huì)進(jìn)入。但是一個(gè)行業(yè)的總體利潤(rùn)是一定的，其他商家的加入會(huì)分?jǐn)偫麧?rùn)使得個(gè)別企業(yè)利潤(rùn)下降，為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，處于這樣行業(yè)中的企業(yè)應(yīng)該降低負(fù)債比例;相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度低或者是具有壟斷性，其他商家不容易擠入分?jǐn)偫麧?rùn)，這樣的企業(yè)可以相應(yīng)地提高負(fù)債比例。
1.3 公司規(guī)模
一般情況下，公司的規(guī)模越大，其償還債務(wù)的能力就越強(qiáng)。因?yàn)榇笠?guī)模的公司一般都是多元化經(jīng)營(yíng)，可以有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，適于舉債，但它們一般都有很多的內(nèi)部資金可供選擇，所以一般來(lái)說(shuō)大規(guī)模的公司都會(huì)按照優(yōu)序融資理論先選擇內(nèi)部融資，其次選擇負(fù)債融資;但對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們的籌資就比較單一，主要是利用銀行借款來(lái)解決資金問(wèn)題，所以小規(guī)模的公司一般都有較高的負(fù)債比例。
1.4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各類資產(chǎn)科目的構(gòu)成情況，不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響是不同的，一般來(lái)說(shuō)：擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，就會(huì)有較多的短期債務(wù)資金;擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要是通過(guò)負(fù)債和發(fā)行股票來(lái)融資;資產(chǎn)適于抵債的企業(yè)，負(fù)債的比例也較大;以科學(xué)技術(shù)研究開(kāi)發(fā)為主的企業(yè)，一般負(fù)債較少。
1.5 現(xiàn)金流量狀況和趨勢(shì)
現(xiàn)金流量狀況也決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量較好時(shí)就不會(huì)出現(xiàn)到期無(wú)力償還債務(wù)的局面，可以用負(fù)債來(lái)解決資金的問(wèn)題;但是，若企業(yè)的現(xiàn)金流量不好，就不適合多舉債，這樣可避免到期不能償債的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，不能僅僅停留在目前可以看見(jiàn)的現(xiàn)金流量上，還要關(guān)注那些已經(jīng)發(fā)生但并沒(méi)有涉及現(xiàn)金流出流入的業(yè)務(wù)，它們也許會(huì)對(duì)以后的現(xiàn)金流量造成很大的影響。
2 結(jié)合我國(guó)上市公司實(shí)際情況優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
2.1 國(guó)家應(yīng)該采取的措施
2.1.1 優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境
對(duì)于影響公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，企業(yè)只能依靠國(guó)家“出面”解決。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)只能去適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而無(wú)法改變它，為了保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能在市場(chǎng)的引導(dǎo)下健康良好的發(fā)展，國(guó)家一定要給企業(yè)營(yíng)造一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
2.1.2 完善信息披露制度
為了減少信息不對(duì)稱的弊端，應(yīng)該完善信息的披露機(jī)制，對(duì)那些在信息披露中存在欺詐行為的企業(yè)制定出嚴(yán)厲的處罰方式，使上市公司不敢制造虛假信息從資本市場(chǎng)獲取資金。這樣，無(wú)論是公司還是投資者都可以放心的按照信號(hào)模型來(lái)進(jìn)行融資或投資。
2.1.3 完善股票市場(chǎng)
企業(yè)之所以偏向于股權(quán)融資，原因有兩個(gè)方面：一方面，它可以讓企業(yè)承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，上市公司可以得到很多優(yōu)于非上市公司的優(yōu)惠融資權(quán)。因此，就出現(xiàn)了一些本不能夠上市的公司為了籌集資本而要求上市。 2.1.4 大力發(fā)展債券市場(chǎng)
企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要渠道和資本市場(chǎng)的重要組成部分，從我國(guó)目前債券市場(chǎng)的狀況來(lái)看還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求。而且，資本結(jié)構(gòu)理論也證明企業(yè)應(yīng)該持有適量的負(fù)債，因此，發(fā)展債券市場(chǎng)對(duì)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、健全資本市場(chǎng)有著極大的作用。大力發(fā)展債券市場(chǎng)一定不能忽視以下幾個(gè)方面：簡(jiǎn)化發(fā)行程序，降低對(duì)發(fā)行主體的硬性要求;增加債券的種類，建立科學(xué)的企業(yè)債券定價(jià)系統(tǒng);大力發(fā)展債券的二級(jí)市場(chǎng)。
2.1.5 促進(jìn)債權(quán)人市場(chǎng)的形成
企業(yè)負(fù)債少，一方面是企業(yè)不愿意借債，沒(méi)有意識(shí)到舉債的好處;一方面是企業(yè)借不到資金，債權(quán)人不愿意將資金借給企業(yè)。這樣，債權(quán)人市場(chǎng)的完善就成為對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的必要一環(huán)。
2.1.6 國(guó)家調(diào)整對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)控手段
國(guó)家對(duì)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)控手段應(yīng)該給與調(diào)整，要不斷的從直接干預(yù)向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化，政府和證券的監(jiān)管體系可以通過(guò)執(zhí)行稅制和相關(guān)法律來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的調(diào)控，間接的影響上市公司的融資行為，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控的目的。
2.2 上市公司自身采取的方式
2.2.1 樹(shù)立戰(zhàn)略管理觀念，提高管理人員素質(zhì)
資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略從屬于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，它不僅僅影響企業(yè)當(dāng)期的發(fā)展，還會(huì)對(duì)企業(yè)日后的發(fā)展產(chǎn)生影響，因此對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃一定要從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，兼顧未來(lái)制定出長(zhǎng)遠(yuǎn)的、有利于全局的戰(zhàn)略決策。而且，股東和經(jīng)理一定要具有良好的財(cái)務(wù)素質(zhì)，具有在控股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)之間的權(quán)衡能力，不能顧此失彼，因?yàn)樗麄儗?duì)負(fù)債和權(quán)益籌資的態(tài)度決定了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇。
2.2.2 加強(qiáng)公司治理
企業(yè)想要成長(zhǎng)，想要有富裕的資金，想要逐漸的擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，就一定要從加強(qiáng)公司內(nèi)部治理開(kāi)始：第一，明確“責(zé)權(quán)利”，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者和員工努力工作;第二，加強(qiáng)公司內(nèi)部團(tuán)隊(duì)精神，這是公司盈利并走向龐大的基礎(chǔ);第三，講求信用，樹(shù)立良好的公司形象，提高公司信用等級(jí);第四，提高員工的素質(zhì)，因?yàn)闆](méi)有一只能夠熟練運(yùn)用和操縱資本的資本經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，企業(yè)的宏偉規(guī)劃將是一紙空談。綜上所述，公司一定要適當(dāng)?shù)钠赣萌瞬牛⒓訌?qiáng)對(duì)內(nèi)部人員及公司經(jīng)營(yíng)的管理，進(jìn)而來(lái)適應(yīng)自主經(jīng)營(yíng)、自我約束、自我發(fā)展的大環(huán)境。
2.2.3 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，適度控制股本規(guī)模
我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題主要就是負(fù)債比例過(guò)低。資本結(jié)構(gòu)理論已告訴我們之所以舉債的原因，同時(shí)也證明了什么樣的負(fù)債比例是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，那么公司就應(yīng)該主動(dòng)的去改變負(fù)債比例過(guò)低的現(xiàn)狀，畢竟一味的采用權(quán)益融資將會(huì)影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r。而解決負(fù)債比例過(guò)低則可以采用以下的方法：股票回購(gòu)，這樣可以提高負(fù)債比例，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，并增加稅差利益;改變單一股權(quán)融資現(xiàn)狀，擴(kuò)大負(fù)債比例，同時(shí)還可以利用負(fù)債的還本付息的壓力對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行監(jiān)督，也是實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)的有效途徑。
2.2.4 優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低國(guó)有股比例
我們應(yīng)該意識(shí)到并不是所有的企業(yè)都需要有國(guó)有資本，并不是所有企業(yè)都應(yīng)該是國(guó)有資本占有較大比例，我們應(yīng)該根據(jù)不同的企業(yè)性質(zhì)來(lái)持有不同規(guī)模的國(guó)有資本。而目前我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)正面臨著國(guó)有股比例過(guò)大的問(wèn)題，這就要求我們采取措施來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，具體優(yōu)化措施可以采用以下兩種方式：國(guó)有股轉(zhuǎn)讓、國(guó)有股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)化。
2.2.5 建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制
企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策是一項(xiàng)戰(zhàn)略決策，它應(yīng)隨著戰(zhàn)略的改變而改變，不斷地適應(yīng)戰(zhàn)略變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求。
綜上所述，面對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，作為一個(gè)以盈利為目的的上市公司一定要積極的采取應(yīng)對(duì)措施。這不僅要明確優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的必要性，更為重要的是還要了解相關(guān)的資本結(jié)構(gòu)理論，并兼顧那些不在資本結(jié)構(gòu)理論考慮范圍之內(nèi)的非理論因素，最后在資本結(jié)構(gòu)理論和非理論因素的基礎(chǔ)上制定出適于企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案。
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