國(guó)際投資方面論文

國(guó)際投資方面論文

　　隨著經(jīng)濟(jì)區(qū)域化、全球化進(jìn)程的加劇，國(guó)際投資成為推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于國(guó)際投資方面論文的范文，歡迎大家閱讀參考!

　　國(guó)際投資方面論文篇1

　　論國(guó)際投資的法律保護(hù)

　　摘 要：國(guó)際投資是資本輸出的主要形式，國(guó)家鼓勵(lì)對(duì)外投資企業(yè)賺取外匯，吸引外資在本國(guó)投資推動(dòng)了本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。國(guó)家之間達(dá)成雙邊協(xié)議，共同保護(hù)和推動(dòng)兩國(guó)間的國(guó)際投資行為，有利于兩國(guó)促進(jìn)兩國(guó)經(jīng)濟(jì)的交流，在兩國(guó)之間形成資本和資源的取長(zhǎng)補(bǔ)短。隨著各國(guó)對(duì)于國(guó)際投資的重視，區(qū)域性國(guó)際投資保護(hù)多邊協(xié)議達(dá)成，成員國(guó)之間相互享有最惠國(guó)待遇，并規(guī)定了國(guó)有化過(guò)程中的賠付原則。本文主要對(duì)國(guó)際投資的法律保護(hù)進(jìn)行淺顯分析。

　　關(guān)鍵詞：國(guó)際投資;國(guó)際投資者待遇;法律保護(hù)

　　關(guān)于對(duì)國(guó)際投資保護(hù)的法律，是國(guó)際投資者在被投資國(guó)家進(jìn)行投資的基本權(quán)益得到保證的法律依據(jù)。國(guó)際投資者按照國(guó)籍應(yīng)該依照投資者本國(guó)政府和法律的保護(hù)和制約，而其投資行為發(fā)生在被投資國(guó)理應(yīng)接受被投資國(guó)國(guó)家主權(quán)的管轄，由此也造成了基于人屬國(guó)家管轄權(quán)和基于地獄的國(guó)家管轄權(quán)的沖突。由此也引發(fā)了關(guān)于國(guó)際投資者待遇的爭(zhēng)議。

　　一、國(guó)際投資者待遇問(wèn)題

　　(一)國(guó)際投資者待遇。國(guó)際投資者待遇是國(guó)際投資者者東道主國(guó)家進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)享有東道主國(guó)家法律規(guī)定的義務(wù)和權(quán)利。

　　(二)國(guó)際投資者管轄權(quán)。國(guó)際投資者按照人員歸屬管轄的原則，理當(dāng)受到國(guó)際投資者國(guó)籍所在國(guó)家政府的管轄，并承擔(dān)和享有其法律規(guī)定的義務(wù)與權(quán)利;按照地域歸屬管轄的原則，國(guó)際投資者應(yīng)該接受其從事投資活動(dòng)的東道主國(guó)家的管轄，并承擔(dān)和享有其法律規(guī)定的義務(wù)和權(quán)利。國(guó)際投資者的待遇標(biāo)準(zhǔn)情況分析。

　　基于國(guó)際投資者在東道主國(guó)家進(jìn)行投資造成的國(guó)籍所在國(guó)家政府對(duì)該投資者的管轄權(quán)和東道主國(guó)家政府對(duì)其領(lǐng)土范圍內(nèi)所有人員的管轄權(quán)的沖突，目前國(guó)際上提出了三種國(guó)際投資者待遇標(biāo)準(zhǔn)，它們分別是國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)，最惠國(guó)待遇標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)在目前的國(guó)際上并沒(méi)有正式明確的定義，而基于保護(hù)發(fā)達(dá)國(guó)家資本投資利益的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)雖然被發(fā)達(dá)國(guó)家推崇，但是因?yàn)榈姆梢罁?jù)是來(lái)源于國(guó)際投資者的國(guó)籍所在國(guó)，從而造成被投資國(guó)家政府的管轄權(quán)被侵犯，并不為廣大發(fā)展中國(guó)家認(rèn)可。國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)是一種被廣大發(fā)展中國(guó)家廣泛認(rèn)可和推行的國(guó)際投資者待遇標(biāo)準(zhǔn)，它強(qiáng)調(diào)國(guó)際投資者和被投資國(guó)的國(guó)民具有同等的法律待遇。

　　國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)是一種比較明確、易于實(shí)際操作的國(guó)際投資者待遇標(biāo)準(zhǔn)。然而當(dāng)國(guó)際投資者具有被投資國(guó)家同等權(quán)利義務(wù)時(shí)，就有何能面對(duì)被投資國(guó)家將其投資財(cái)產(chǎn)進(jìn)行國(guó)有化的風(fēng)險(xiǎn)，因此發(fā)達(dá)國(guó)家極力反對(duì)國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)民待遇標(biāo)準(zhǔn)兩種標(biāo)準(zhǔn)的矛盾基于利于出發(fā)點(diǎn)的不同，矛盾不可調(diào)和。最惠國(guó)待遇標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)家之間通過(guò)結(jié)盟和協(xié)議等方式達(dá)成的給予國(guó)際投資者享有在被投資國(guó)家投資享有特殊優(yōu)惠政策。國(guó)際上各國(guó)為了進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)家間的經(jīng)貿(mào)合作和保護(hù)國(guó)際投資行為，達(dá)成互惠協(xié)議，給予他國(guó)投資者以最惠國(guó)待遇，同時(shí)本國(guó)投資者也獲得最惠國(guó)待遇，

　　二、國(guó)際投資的立法保護(hù)

　　國(guó)際投資者待遇雖然不同主權(quán)國(guó)家基于本國(guó)國(guó)際投資現(xiàn)狀存在著爭(zhēng)議，但是各個(gè)主權(quán)國(guó)家依然希望吸引更多的國(guó)際投資者到本國(guó)投資促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也鼓勵(lì)和保護(hù)本國(guó)企業(yè)向外進(jìn)行國(guó)際投資以賺取外匯。因此主權(quán)國(guó)家關(guān)于國(guó)際投資的立法保護(hù)行為一般包括有利于外國(guó)投資和對(duì)外投資兩個(gè)方面的立法。有利于外國(guó)投資方面的立法針對(duì)的是本國(guó)以外的投資者來(lái)本國(guó)投資的行為，有利于對(duì)外投資方面的立法則是針對(duì)本國(guó)單位和個(gè)人向國(guó)外進(jìn)行投資的行為。

　　發(fā)展中國(guó)家關(guān)于國(guó)際投資的立法保護(hù)。發(fā)展中國(guó)家對(duì)國(guó)際投資的立法更為重視關(guān)于吸引國(guó)際投資的立法，通過(guò)建立良好的國(guó)際投資法律保障體系，并對(duì)外資的流入實(shí)行鼓勵(lì)和保護(hù)措施，部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)于依賴國(guó)際投資，從而甚至將吸引國(guó)際投資發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的立法上升到國(guó)家根本性法律的級(jí)別。我國(guó)《憲法》關(guān)于國(guó)際投資者待遇的相關(guān)規(guī)定本國(guó)國(guó)境之內(nèi)帶有外資性質(zhì)的企業(yè)和組織具有等同于本國(guó)企業(yè)的地位，其權(quán)利和利益受我國(guó)法律保護(hù)，并受我國(guó)法律的約束。

　　有利于外國(guó)投資的立法最重要的是保證外資企業(yè)和組織享受等同于本國(guó)企業(yè)的地位和待遇，從地位、資本和收益匯出、給予財(cái)稅優(yōu)惠、慎用國(guó)有化等方面對(duì)外資進(jìn)行相關(guān)的法律保護(hù)。發(fā)展中國(guó)家在本國(guó)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資上，雖然也有相應(yīng)的鼓勵(lì)，但是具體的審批程序和條件更加嚴(yán)苛。例如一些國(guó)家的對(duì)外投資企業(yè)必須繳納對(duì)外投資準(zhǔn)備金，才能準(zhǔn)予其進(jìn)行國(guó)際投資。

　　(二)發(fā)達(dá)國(guó)家在國(guó)際投資上的法律保護(hù)。發(fā)達(dá)國(guó)家資本充足且經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，對(duì)國(guó)際投資的政策是鼓勵(lì)大額資本在本國(guó)進(jìn)行投資或者向外國(guó)投資。為了鼓勵(lì)和保護(hù)本國(guó)資本的對(duì)外投資，發(fā)達(dá)國(guó)家給予相應(yīng)的企業(yè)在法律、稅收和財(cái)政上優(yōu)惠政策，并為對(duì)外投資建立了專門(mén)的對(duì)外投資保障制度。對(duì)于本國(guó)流入外國(guó)的資本，發(fā)達(dá)國(guó)家給予同等國(guó)民待遇，卻在監(jiān)督和管理上給予一定的限制。

　　三、多種形式的國(guó)際投資法律保護(hù)

　　世界各國(guó)為了保護(hù)國(guó)際投資的發(fā)展出現(xiàn)兩個(gè)國(guó)家之間締結(jié)關(guān)于投資保護(hù)的雙邊協(xié)議，其具體內(nèi)容一般包括投資行為的定義，待遇、審批代位權(quán)、補(bǔ)償和爭(zhēng)端處理方案與征收條件等諸，這一協(xié)議實(shí)質(zhì)上是資本輸入國(guó)和資本輸出國(guó)為了最求各自的利益，在國(guó)際投資中互相妥協(xié)的產(chǎn)物。

　　在同一個(gè)地理區(qū)域的國(guó)家之間，國(guó)家之間越來(lái)越多的達(dá)成關(guān)于保護(hù)兩個(gè)之間國(guó)際投資的雙邊協(xié)議，開(kāi)始出現(xiàn)幾個(gè)國(guó)家聯(lián)合簽署基于保護(hù)國(guó)際投資的多邊協(xié)議，慢慢形成了一個(gè)區(qū)域性質(zhì)的國(guó)際投資保護(hù)法制體系。這種區(qū)域性關(guān)于保護(hù)國(guó)際投資的法制，為了保護(hù)外國(guó)投資者，要求給予國(guó)際投資者最惠國(guó)待遇，并要求被投資主權(quán)國(guó)在實(shí)行國(guó)有化財(cái)產(chǎn)征收時(shí)給予國(guó)際投資著及時(shí)、充分和有效的補(bǔ)償。《國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》、《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》、《關(guān)稅及貿(mào)易總協(xié)定》、《國(guó)際服性開(kāi)發(fā)銀行協(xié)定》等世界性的關(guān)于保護(hù)國(guó)際投資行為的法律，共同構(gòu)建了國(guó)際貿(mào)易和金融兩個(gè)領(lǐng)域的國(guó)際投資行為規(guī)范和法律體制。

　　四、結(jié)束語(yǔ)

　　國(guó)際投資有利于本國(guó)資本利用國(guó)外資源獲得經(jīng)濟(jì)利益，通過(guò)引進(jìn)外資發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易投資者待遇標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題上存在爭(zhēng)議，卻在實(shí)際的國(guó)際間經(jīng)貿(mào)合作中，能夠通過(guò)協(xié)商和約定達(dá)成雙方或多方利益的平衡和妥協(xié)，從而實(shí)現(xiàn)在兩國(guó)之間或多國(guó)之間形成國(guó)際投資法律保護(hù)體系，以保證國(guó)際投資對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用。

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　　國(guó)際投資方面論文篇2

　　淺析國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展趨勢(shì)

　　摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資的成功需要哪些因素? 中國(guó) 風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)何在?這些都是國(guó)內(nèi)外投資者所關(guān)心的話題。來(lái)自美國(guó)斯坦福大學(xué)的馬丁?黑米格教授從事國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資方向的研究多年，對(duì)此有著自己深刻的認(rèn)識(shí)和獨(dú)到的見(jiàn)解。

　　今晚我很高興能到人民大學(xué)進(jìn)行這個(gè)關(guān)于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資 發(fā)展 趨勢(shì)的演講。我演講的主題是“國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)”。

　　是什么驅(qū)使投資者投資不同的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、股票、債券以及其他的許多風(fēng)險(xiǎn)投資?為什么他們選擇在美國(guó)或者在歐洲等不同地區(qū)進(jìn)行投資?為什么他們應(yīng)該來(lái)或者不應(yīng)該來(lái)投資?他們應(yīng)該來(lái)中國(guó)投資嗎?有些人從全球宏觀 經(jīng)濟(jì) 的角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題。我將引導(dǎo)大家縱覽風(fēng)險(xiǎn)投資 企業(yè) 的發(fā)展歷程，并對(duì)各國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資情況進(jìn)行一個(gè)國(guó)際性比較。

　　我先提一個(gè)問(wèn)題：“什么是風(fēng)險(xiǎn)投資?風(fēng)險(xiǎn)投資的核心是什么?什么是風(fēng)險(xiǎn)投資的基本原理?”我想先聽(tīng)聽(tīng)你們的回答。

　　“我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資。”一位女同學(xué)回答道。

　　“這是其中的一個(gè)答案。我每次在中國(guó)或者在亞洲國(guó)家問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，得到的90%的答案是‘投資、投資，回報(bào)、回報(bào)’。但對(duì)我而言其真正的原理是完全不同的。純粹的風(fēng)險(xiǎn)投資是關(guān)于成長(zhǎng)型企業(yè)的建立，是在中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或從一個(gè)全球的范圍建立盈利性的企業(yè)，最終獲得可喜的與其高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高回報(bào)。而風(fēng)險(xiǎn)資本只是使這些企業(yè)開(kāi)始運(yùn)作的前提條件，一旦風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)建立起來(lái)， 就要考慮其它各方面的因素。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本的產(chǎn)生源自五個(gè)方面因素：分別是經(jīng)濟(jì) 環(huán)境(包括人才、技術(shù)、貨幣穩(wěn)定性、基礎(chǔ)設(shè)施、 政治 穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)造力和經(jīng)營(yíng)成本)、 財(cái)政因素(包括一般 稅收原則、稅收激勵(lì)、國(guó)際稅收協(xié)定)、 文化因素(包括 教育 水平、權(quán)益資本所有權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、合作行為)、 法律 制度因素(包括投資來(lái)源、資金結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)法、專利權(quán)、股票和期權(quán)、破產(chǎn)法、退出途徑等)以及中介機(jī)構(gòu)(例如銀行、代理人、有關(guān)專家、律師、 會(huì)計(jì) 師等)。也就是說(shuō)，一些外部因素會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作，但是政府能夠采取相應(yīng)的措施，這就是財(cái)政政策和法制環(huán)境在起作用。我們?cè)倏纯凑w經(jīng)濟(jì)環(huán)境，意味著你即使擁有很多錢(qián)，但如果納斯達(dá)克指數(shù)暴跌，也就是如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境很糟，那么風(fēng)險(xiǎn)投資也很可能失敗。 社會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接受程度也是很重要的。我舉日本為例。日本是世界經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)的國(guó)家之一，但它的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作情況真的非常糟糕，所占比例非常之小。為什么會(huì)這樣?有兩三個(gè)原因可以解釋。第一個(gè)原因是日本人非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兒軔?ài)面子，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接受能力小。第二個(gè)原因是如果一個(gè)日本人生意失敗，或者沒(méi)有通過(guò)大學(xué)入學(xué) 考試 ，將對(duì)他們的余生產(chǎn)生不利的影響。而風(fēng)險(xiǎn)投資意味著要冒很高的風(fēng)險(xiǎn)，要非常“勇敢”。其他方面是關(guān)于教育與培訓(xùn)，

　　這五個(gè)因素圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資的主要方面，它們之間也相輔相成。沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家能同時(shí)完美地滿足這幾個(gè)因素，即使?jié)M足了這些因素，一些國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資取得了很高的收益，而另一些國(guó)家的匯報(bào)率則非常低。

　　我們知道在中國(guó)有一些大的問(wèn)題，比如在中國(guó)沒(méi)有“納斯達(dá)克”(即中國(guó)真正意義的中小企業(yè)板塊市場(chǎng))，存在一些對(duì)于國(guó)際投資進(jìn)出的法制障礙，這些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的存在，因此我不打算講風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)的運(yùn)作，而我在這里要闡述的是風(fēng)險(xiǎn)投資如何在最佳的經(jīng)濟(jì)、最好的環(huán)境中運(yùn)行的。

　　主要的內(nèi)容包括以下幾個(gè)部分：一、投資者——國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資流量與績(jī)效;二、風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)——國(guó)際化與技術(shù);三、風(fēng)險(xiǎn)投資家——國(guó)際化挑戰(zhàn);四、機(jī)會(huì)與展望——馬丁的水晶球模型。

　　首先，較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的成長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生有利的影響。從圖中可以看出歐洲大陸、英國(guó)、美國(guó)和日本2003年至今的各年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，印度的平均增長(zhǎng)率為5%，而中國(guó)高達(dá)8～9%，在部分沿海地區(qū)甚至達(dá)到了12～16%。投資者首先考慮的就是GDP。我們來(lái)展望一些未來(lái)20～40年世界各國(guó)的GDP增長(zhǎng)情況。到2050年，中國(guó)的GDP總量將排在全球第一位，美國(guó)第二，印度第三，日本第四，巴西第五，俄羅斯第六，這意味著今天的G6集團(tuán)中將來(lái)只有兩個(gè)國(guó)家能夠繼續(xù)處在經(jīng)濟(jì)前六強(qiáng)中，它們是美國(guó)和日本。其他幾個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)將被新興的國(guó)家所替代。記住，投資者總是在尋找哪里是成長(zhǎng)型的市場(chǎng)。中國(guó)的GDP將從現(xiàn)在起任一時(shí)刻超過(guò)英國(guó)，在2008年左右超過(guò)德國(guó)，2015年超過(guò)日本，一切順利的話，將在2040年趕超美國(guó)成為世界第一。印度、巴西、俄羅斯這些國(guó)家也將在2040年左右超過(guò)現(xiàn)在的G6集團(tuán)其他成員。 因此到2050年世界經(jīng)濟(jì)將有一個(gè)大的轉(zhuǎn)變。如果我是投資者，我將尋找每一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角落。

　　第二，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度良好，許多企業(yè)都能獲得利潤(rùn)。在2001年世界經(jīng)濟(jì)突然陷入低谷，企業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，投資者沒(méi)有錢(qián)，就不能購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備，不能購(gòu)買(mǎi)股票，不能對(duì)成長(zhǎng)型的新興企業(yè)進(jìn)行投資，所以原始資本對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)是非常重要的，尤其是對(duì)start-ups來(lái)說(shuō) 。在美國(guó)，如果一個(gè)企業(yè)有很好的業(yè)績(jī)，獲得高額的利潤(rùn)，該公司的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)急劇上升，也就是公司的每股收益上升。這意味著該公司有錢(qián)進(jìn)行投資。比如他們把錢(qián)投資于信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)?？傊涀。簭?qiáng)大的經(jīng)濟(jì)—高額的利潤(rùn)產(chǎn)生了高的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值，從而刺激資本支出。這對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)是非常有幫助的。

　　接著我們來(lái)看私人權(quán)益資本投資。在過(guò)去的25年中，美國(guó)有一個(gè)非常成熟的資本市場(chǎng)，這正是中國(guó)所缺少的?；I集的私人權(quán)益資本約有70%用于buy-out 收購(gòu)企業(yè)，上世紀(jì)90年代共有5500億美元的私人權(quán)益資本，而80年代只有700億美元。過(guò)去10年里，大約2500個(gè)基金共籌集到超過(guò)1萬(wàn)億美元的資金。在達(dá)到2000年的最高水平后，無(wú)論是收購(gòu)還是風(fēng)險(xiǎn)投資，資金籌集水平又回落到96-97年的水平。

　　記住，美國(guó)有著50年的企業(yè)收購(gòu)的 經(jīng)驗(yàn)，而歐洲進(jìn)行企業(yè)收購(gòu)的 歷史 較短，亞洲就更不用說(shuō)了。

　　可以看到，2003年，美國(guó)籌集到的所有資本中，有86%是在美國(guó)國(guó)內(nèi)籌集到的，14%來(lái)源于國(guó)外(其中，來(lái)自歐洲的占9.1%，亞洲3.2%，其他地區(qū)1.9%)。歐洲籌集到的資本有72%來(lái)自歐洲境內(nèi)，28%來(lái)自歐洲以外國(guó)家和地區(qū)(其中22.1%來(lái)自美國(guó))。來(lái)自歐洲的資金大部分也是用于歐洲境內(nèi)，不是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而是用于企業(yè)收購(gòu)。因此歐洲的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)并沒(méi)有很好的業(yè)績(jī)。有趣的是，以色列有90%的資本來(lái)自國(guó)外，主要是美國(guó)，占55%，來(lái)自亞洲的在上升，占20%，來(lái)自歐洲的占15%。這些資本主要投資于技術(shù)部門(mén)，因?yàn)橐陨幸云鋸?qiáng)勁的技術(shù)水平而聞名。亞洲有63%的資本來(lái)自亞洲內(nèi)部，37%來(lái)自亞洲以外，主要是美國(guó)。

　　許多機(jī)構(gòu)投資者(養(yǎng)老基金、 保險(xiǎn)公司、一些大銀行等)將大部分資金投資于房地產(chǎn)、股票、債券，較少投資于私人權(quán)益資本。私人權(quán)益資本的全球分布情況是：美國(guó)始終所占比例最大，2003年占到了全部資本投資的7.8%，這是一個(gè)很大的數(shù)字。歐洲從1999年的2.5%開(kāi)始，到2001年的3.6%，再到2003年的4.0%，其增長(zhǎng)趨勢(shì)顯而易見(jiàn)。我們預(yù)計(jì)到2005年底這一比例美國(guó)為8.2%，歐洲達(dá)4.5%。亞洲用于私人權(quán)益投資的比重小的很，比如日本資本充足，但多億養(yǎng)老基金的形式存在。

　　養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司很需要資金。因?yàn)殡S著世界人口老齡化趨勢(shì)的加劇，“中人”的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)大大加重。因此養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者要尋找高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。

　　美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)收購(gòu)都占較大比例，而歐洲的企業(yè)收購(gòu)占大部分，風(fēng)險(xiǎn)投資則比例較小。在公開(kāi)市場(chǎng)上，無(wú)論是房地產(chǎn)投資、固定收益證券投資還是股票投資，每種投資最高25%的收益并不比其最低25%的收益高出多少。但是在私人市場(chǎng)上，無(wú)論是企業(yè)收購(gòu)還是風(fēng)險(xiǎn)投資，其最高25%的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出最低25%的收益。有如此大區(qū)別的原因是：在公開(kāi)市場(chǎng)上，信息容易獲得，投資者能進(jìn)行很好的分析，而在私人權(quán)益市場(chǎng)上，投資者要進(jìn)行的是建立風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，一切從零開(kāi)始，三、五個(gè)合伙人進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)幾年的合作。在這過(guò)程中不斷吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)把企業(yè)做得更好，每個(gè)投資者都想獲得最高25%的收益。

　　我們?cè)賮?lái)看風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制。在中國(guó)，沒(méi)有納斯達(dá)克，沒(méi)有二板市場(chǎng)。而在歐洲，把所有的技術(shù)板塊的股票加總起來(lái)，其規(guī)模還不到美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)份額的一半。問(wèn)題在于，歐洲市場(chǎng)缺乏專業(yè)人員，沒(méi)有技術(shù)基礎(chǔ)，他們不了解市場(chǎng)的活躍程度，我記得4年來(lái)在瑞士只有17支股票上市。亞洲也有類似的問(wèn)題。我認(rèn)為，歐洲要有一個(gè)納斯達(dá)克，美洲有一個(gè)，亞洲有一個(gè)，這三個(gè)納斯達(dá)克市場(chǎng)要有相同的透明度，相同的上市要求，從而吸引國(guó)際投資者。我相信今后幾年里，唯一能夠有自己獨(dú)立的納斯達(dá)克市場(chǎng)的國(guó)家就是中國(guó)。因?yàn)橹袊?guó)跟美國(guó)一樣有足夠大的市場(chǎng)，允許強(qiáng)大的跨國(guó)公司和一些新興的企業(yè)進(jìn)入，但這需要幾年的時(shí)間。建立這樣的市場(chǎng)需要獲得投資者的信任，信任是非常重要的。并且中國(guó)要想吸引眾多的國(guó)際資本，必須要建立一個(gè)國(guó)際通行的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)而不是其自身的標(biāo)準(zhǔn)。歐洲和亞洲的二板市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資 企業(yè) 提供了一個(gè)退出途徑。但如果公開(kāi)市場(chǎng)選擇有限，則另外有一個(gè)退出機(jī)制就是被其他企業(yè)兼并。如果只有一個(gè)退出途徑，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)，這意味著市場(chǎng)價(jià)值和股票價(jià)格就會(huì)很低。但股票市場(chǎng)和兼并這兩個(gè)途徑并存，就會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)，就能推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值上升。由于 中國(guó) 沒(méi)有納斯達(dá)克，中國(guó)的地方風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)上就處在劣勢(shì)。因此其解決辦法就是對(duì)歐洲和亞洲的成長(zhǎng)型股票市場(chǎng)進(jìn)行合并成立納斯達(dá)克板塊。

　　接下來(lái)，這幾張圖表把美國(guó)與歐洲的IPO以及M&A的情況做了一些比較。我們可以看出，美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)性較強(qiáng)，而歐洲市場(chǎng)則表現(xiàn)的相對(duì)平穩(wěn)。

　　我們?cè)賮?lái)看風(fēng)險(xiǎn)投資在過(guò)去十幾二十年發(fā)生了幾個(gè)大的變化：一是高科技企業(yè)更加全球化，它們主要集中在無(wú)線電、半導(dǎo)體、 電子 通信、生命 科學(xué) 、生物技術(shù)等領(lǐng)域。你可以在中國(guó)建立，然后在歐洲或者美國(guó)上市退出，這無(wú)關(guān)緊要，因?yàn)槿虻臉?biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的。另一個(gè)變化是技術(shù)的流動(dòng)性，資金的流動(dòng)性，也就是過(guò)去10年里資金的流動(dòng)更加全球化。第三個(gè)變化是人口的流動(dòng)性增強(qiáng)。比如有很多中國(guó)人與印度人到美國(guó)留學(xué)、 工作，獲得了很多技術(shù)、營(yíng)銷、 管理方面的 經(jīng)驗(yàn)，再回國(guó)創(chuàng)業(yè)，推動(dòng) 經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)，這種力量是很強(qiáng)大的。當(dāng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈時(shí)，決定企業(yè)成敗的不是技術(shù)，不是生產(chǎn)的產(chǎn)品，而是非常準(zhǔn)確的消費(fèi)者行為分析和定價(jià)策略等營(yíng)銷行為。這正是中國(guó)的中小型技術(shù)企業(yè)所要做的。

　　中國(guó)的高科技中小企業(yè)大多是在當(dāng)?shù)厝谫Y，這不是不可以，但如果它們走出中國(guó)到世界各地融資，則企業(yè)的規(guī)模和收益都能夠翻番。而到國(guó)外融資最成功的要數(shù)以色列了。以色列是一個(gè)小國(guó)，人口只有600萬(wàn)，但以色列技術(shù)十分先進(jìn)，也是僅次于美國(guó)和加拿大在美國(guó)擁有最多上市公司的國(guó)家。原因之一是以色列沒(méi)有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，那些企業(yè)在成立的第一天起就把目標(biāo)定位于要國(guó)際化，與美國(guó)和其他國(guó)家的大公司競(jìng)爭(zhēng)。

　　一般來(lái)說(shuō)成立5至10人組成的小企業(yè)的資金來(lái)源主要有兩方面：一是非正式的投資，主要來(lái)自家庭、朋友與政府的支持，這部分占到了92%;另一部分則是正式的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，只占8%左右。但是以色列的風(fēng)險(xiǎn)資本占全部資本的比例達(dá)到35%這么高，而中國(guó)則是另一個(gè)極端，風(fēng)險(xiǎn)資本只占0.8%。

　　對(duì)于前景良好的成長(zhǎng)型中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資能起到很重要的作用。在R&D上進(jìn)行較多投資的企業(yè)，其回報(bào)將比一般企業(yè)高出2至3倍。而且小企業(yè)更靈活， 發(fā)展 也更迅速。

　　這里有一份2004年各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資總量的數(shù)據(jù)，美國(guó)212億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國(guó)家，緊接著的是加拿大、以色列和英國(guó)，中國(guó)以12.7億美元排在第五，而在四五年前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資排在很后面。我的預(yù)測(cè)是，在未來(lái)兩年內(nèi)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模將超過(guò)英國(guó)、以色列甚至加拿大而居世界第二。但這不意味著日本和歐洲在技術(shù)上不先進(jìn)，只是融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì) 社會(huì) 文化 環(huán)境不同。比如歐洲人福利好，不喜歡冒險(xiǎn)搞風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　還有一份2004年風(fēng)險(xiǎn)資本全球直接投資流量的數(shù)據(jù)。美國(guó)87%的風(fēng)險(xiǎn)資本投資于本國(guó)的新興成長(zhǎng)型中小企業(yè)，13%投向歐洲、以色列等地;歐洲有25%投向境外，以色列14%，亞洲26%。為什么亞洲投資海外的比例這么高?一個(gè)原因是投資報(bào)酬率最高的國(guó)家是美國(guó)，因?yàn)槠淅麧?rùn)很高。另一個(gè)重要原因是投資于美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，可以學(xué)習(xí)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)是如何運(yùn)作的。

　　再來(lái)比較一下美國(guó)、歐洲、以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資合作情況。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)平均87%投資者來(lái)自本國(guó)，10.4%來(lái)自歐洲;歐洲的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)也有87%的投資者是來(lái)自境內(nèi)，12.9%來(lái)自美國(guó);而以色列風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資者來(lái)自美國(guó)與歐洲的分別占到26%和15%左右，使得這些企業(yè)易于國(guó)際化發(fā)展。這 給中國(guó)的一個(gè)啟示是：如果中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不試圖與美國(guó)、歐洲和以色列的投資者合作，中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化戰(zhàn)略是很艱難的。

　　要想走向世界，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)面臨許多兩難選擇。它們遇到的問(wèn)題有：本企業(yè)只在當(dāng)?shù)鼗蛘邍?guó)內(nèi)發(fā)展，還是向另一國(guó)家或者全球化進(jìn)軍?如果選擇國(guó)際化戰(zhàn)略，是在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期或者早期，還是選擇在后期或者平衡階段?是選擇單一的部門(mén)發(fā)展還是多元化發(fā)展?是雇傭當(dāng)?shù)氐膯T工還是本國(guó)自己的人員?是采用單一投資者還是辛迪加策略?等等諸如此類的問(wèn)題?？傊?，把前景良好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)引向國(guó)際需要更多的時(shí)間、更強(qiáng)的管理能力、更多的溝通與交流，這就需要更大的成本來(lái)進(jìn)行。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資要獲得成功傳統(tǒng)上需要的三大因素是：豐富的操作經(jīng)驗(yàn)、實(shí)體因素相似、地域經(jīng)驗(yàn)。而在全球環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要取得成功必須具備一些新的條件，即建立全球性關(guān)系網(wǎng)。首先要對(duì)文化差異非常敏感，還需要更緊密的國(guó)際性執(zhí)行 網(wǎng)絡(luò) 和認(rèn)知網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)然，成功的風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的因素還是人力資本。那么風(fēng)險(xiǎn)投資家必須具備的能力有哪些?第一，善于傾聽(tīng);第二，招募頂級(jí)管理人員的能力;第三，優(yōu)秀的分析技巧;接下來(lái)是深諳指導(dǎo)、咨詢和建議;溝通技巧;戰(zhàn)略 計(jì)劃;勸說(shuō)技巧;企業(yè)家關(guān)系網(wǎng);團(tuán)隊(duì)精神;特定的產(chǎn)業(yè)知識(shí);獲得融資的能力;營(yíng)銷技巧;技術(shù); 金融 知識(shí); 會(huì)計(jì) 知識(shí);等等。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資能給企業(yè)帶來(lái)哪些價(jià)值增值呢?對(duì)來(lái)自美國(guó)、歐洲大陸、英國(guó)和以色列的350個(gè)初創(chuàng)的初創(chuàng)成長(zhǎng)型企業(yè)的調(diào)查表明，戰(zhàn)略發(fā)展排在第一位。此外還能在吸引顧客、引進(jìn)戰(zhàn)略聯(lián)盟、人力資源管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、財(cái)務(wù)管理等方面獲得很大好處。

　　在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本投向高科技企業(yè)在2000年達(dá)到頂點(diǎn)(7350萬(wàn)美元)，這里有一個(gè)泡沫。2001年就急劇下降至3230萬(wàn)美元，2003年只剩下1540萬(wàn)美元。再做一個(gè)國(guó)際性的比較：風(fēng)險(xiǎn)投資投向高科技領(lǐng)域的比例為：歐洲為42%，美國(guó)為84%，以色列高達(dá)97%，中國(guó) 臺(tái)灣 為73%;2003年中國(guó)的這個(gè)比例為48%，但不包括利用外資的部分。這里中國(guó)與歐洲比較類似。

　　高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)退出的途徑有IPO和兼并收購(gòu)(M&A)。從2001年至今，95%～98%的企業(yè)通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)退出。盡管選擇IPO方式退出的企業(yè)所占比例很小，但其實(shí)現(xiàn)的價(jià)值在2003年卻占到了30%以上。因此，選擇IPO進(jìn)行退出更能創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值增值。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)通常在地理上有群集效應(yīng)。例如，在美國(guó)的硅谷，生產(chǎn)半導(dǎo)體的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)位置非常接近。而且它們都和學(xué)校、 法律 公司的距離也很近。

　　董事會(huì)管理和公司治理對(duì)于想要走向國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。尤其在中國(guó)，企業(yè)的公司治理機(jī)制不是很健全，需要在這方面有所改善。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資在歐洲發(fā)展的機(jī)遇很多，但面臨的一個(gè)問(wèn)題是其缺乏商業(yè)化運(yùn)作的能力。許多技術(shù)是在大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里產(chǎn)生的，由于各種原因，教授們獲得了專利權(quán)，卻不愿意把它商業(yè)化。解決辦法是將這些專利權(quán)通過(guò)一些政府機(jī)構(gòu)，把使用權(quán) 轉(zhuǎn)讓給企業(yè)，交由市場(chǎng)進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，從而獲得最大的收益。

　　從2002與2003年美國(guó)和歐洲最杰出的5家風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)可以看到，它們的共同特點(diǎn)是：平均都有25年的存在 歷史 ，豐富的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，數(shù)量多、范圍廣的技巧，多數(shù)集中于美 國(guó)市場(chǎng)，充足的交易信息來(lái)源，較好的退出途徑，等等。

　　如果你想從國(guó)外對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行融資，這里有幾個(gè)資金的選擇標(biāo)準(zhǔn)№一是私人權(quán)益資本的投資經(jīng)驗(yàn)，二是具備持續(xù)性的追蹤記錄，三是投資戰(zhàn)略的相關(guān)技巧，四是具體的操作經(jīng)驗(yàn)，還包括創(chuàng)建交易的能力、團(tuán)隊(duì)合作時(shí)間長(zhǎng)短、融資技術(shù)等方面。我在中國(guó)曾問(wèn)過(guò)許多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)它們是怎樣運(yùn)用資金的，許多企業(yè)的回答是：你也知道現(xiàn)在生意不好做，我們就把錢(qián)投向了股票市場(chǎng)!但問(wèn)題是現(xiàn)在中國(guó)的股市持續(xù)暴跌。這樣就損失了今后用于投資的資本。風(fēng)險(xiǎn)資本不知道往哪里投，我想這就是中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　我們?cè)倏匆幌逻^(guò)去幾年里北美和歐洲企業(yè)投資收益率的比較。通過(guò)收購(gòu)企業(yè)投資的回報(bào)率，北美是14%，歐洲為15%，而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率在北美為17%，在歐洲僅為6%?？赡苡腥苏J(rèn)為這是因?yàn)闅W洲的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)不足。我預(yù)測(cè)在未來(lái)的5年里風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)的回報(bào)率將達(dá)到19%，在歐洲也將上升到16%的水平。

　　接下來(lái)看馬丁的水晶球模型。這條曲線表示了過(guò)去20年間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部投資回報(bào)率的歷史數(shù)據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)投資者的凈收益波動(dòng)非常明顯。注意，在每一個(gè)投資收益率達(dá)到最低點(diǎn)后，接下來(lái)總是一個(gè)很大的反彈，收益率都要?jiǎng)?chuàng)一個(gè)歷史新高，也就是從歷史上看，每一次最好的投資業(yè)績(jī)總是在緊隨著經(jīng)濟(jì)低谷之后的10到24個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)，那么當(dāng)2000年的蕭條過(guò)后是否迎來(lái)了新的投資回報(bào)率最高點(diǎn)?

　　最后，我們來(lái)預(yù)測(cè)一下，誰(shuí)會(huì)是明天全球創(chuàng)新的領(lǐng)導(dǎo)者?中國(guó)需要更多的努力來(lái)激勵(lì)更多的外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和投資者來(lái)中國(guó)與中國(guó)的企業(yè)合作。還要進(jìn)一步處理好企業(yè)與政府的關(guān)系。 這樣真正收益的不僅是中國(guó)，更是外國(guó)的投資者。首先，要完善中國(guó)的法制體系，扭轉(zhuǎn)中國(guó)目前的股票市場(chǎng)形勢(shì)，還有人民幣匯率制度的改革，在這里我不對(duì)人民幣匯率的走向進(jìn)行預(yù)測(cè)。建立中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)還要雇傭更多能夠流利使用 英語(yǔ) 的風(fēng)險(xiǎn)管理者，這樣才能無(wú)障礙地進(jìn)行交流與合作。