期貨投資分析論文(2)

期貨投資分析論文

　　期貨投資分析論文篇2

　　試談股指期貨投資分析方法

　　本文在對(duì)股指期貨及其特點(diǎn)介紹的基礎(chǔ)上，從宏觀 經(jīng)濟(jì) 、標(biāo)的物、投資者 心理等方面對(duì) 影響 股指期貨合約價(jià)格的主要因素進(jìn)行 分析 。通過(guò)系統(tǒng)分析，為投資者建立一套結(jié)合基本面和技術(shù)面的投資分析 方法 。

　　一、股票指數(shù)期貨及其特點(diǎn)

　　股指期貨全稱(chēng)股票指數(shù)期貨，是以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易，是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的價(jià)格進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。

　　目前 主要的股指期貨合約有S&P500股指期貨、NIKKEi225股指期貨、恒生股指期貨、KOSPI200股指期貨等。我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計(jì)在今年3月正式推出。

　　投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種，一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)投資組合，即同時(shí)購(gòu)買(mǎi)多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，西方國(guó)家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來(lái)越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。人們開(kāi)始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

　　股指期貨除具有 金融 期貨的一般特點(diǎn)外，還具有一些自身的特點(diǎn)。股指期貨合約的交易對(duì)象既不是具體的實(shí)物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價(jià)格變動(dòng)水平的無(wú)形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價(jià)格是以合約自身價(jià)值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價(jià)格是股指點(diǎn)數(shù)乘以人為規(guī)定的每點(diǎn)價(jià)格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點(diǎn)位買(mǎi)入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點(diǎn)。則投資者無(wú)須進(jìn)行與股票相關(guān)的實(shí)物交割，而是采用收取5萬(wàn)元現(xiàn)金[(10000一9000)*50]的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點(diǎn)。

　　二、股指期貨價(jià)格的主要影響因素

　　影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資或投機(jī)者心理方面的因素。

　　1. 經(jīng)濟(jì)周期

　　從整個(gè)股市的層面看，經(jīng)濟(jì)周期影響著股指期貨的價(jià)格。由于股指期貨的價(jià)格是基于現(xiàn)貨市場(chǎng)股市而形成的，而股市大盤(pán)變動(dòng)又受經(jīng)濟(jì)周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟(jì)周期的變化，股指期貨的價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

　　2.金融貨幣因素

　　匯率、利率、財(cái)政政策變動(dòng)都會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價(jià)格。

　　3. 供求關(guān)系

　　期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身沒(méi)有具體的實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響很大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌;反之，當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。

　　4.標(biāo)的物

　　股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的走向直接影響股指期貨的價(jià)格。尤其是股指期貨標(biāo)的指數(shù)中的大盤(pán)股或者活躍板塊股的股價(jià)變化往往會(huì)對(duì)股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動(dòng)股指期貨價(jià)格的變化。標(biāo)的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動(dòng)也會(huì)影響股指期貨合約價(jià)格，需要對(duì)其數(shù)量、時(shí)間甚至可能性有較好的把握。

　　5.心理因素

　　投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)不高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)上漲;反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)的股市指數(shù)很高，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌。

　　6. 政治 和政策因素

　　一個(gè)國(guó)家、一個(gè)地區(qū)乃至整個(gè)世界的政治形勢(shì)的變化，以及政府制定的方針政策都會(huì)直接影響股票指數(shù)期貨的價(jià)格。

　　三、股指期貨的投資分析方法

　　在風(fēng)云變幻的股市中要把握大盤(pán)、標(biāo)的指數(shù)以及股指期貨合約價(jià)格的走勢(shì)是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索 規(guī)律 ，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進(jìn)行分析，為投資決策提供 參考 依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實(shí)際操作中需要靈活運(yùn)用并結(jié)合起來(lái)使用。

　　(一)基本面 分析

　　1.宏觀 經(jīng)濟(jì) 信息

　　實(shí)時(shí) 研究 國(guó)家相關(guān)部門(mén)定期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，諸如GDP增長(zhǎng)、通脹率、失業(yè)率、零售增長(zhǎng)、儲(chǔ)蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都會(huì) 影響 到政府將來(lái)的貨幣、財(cái)政政策，會(huì)使投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價(jià)格上來(lái)。

　　具體研究中，可用GDP增量變化與股市運(yùn)行周期對(duì)比研究，用凈出口額變化來(lái)衡量外貿(mào)拉動(dòng)因素，貸款增長(zhǎng)率變化衡量投資拉動(dòng)因素， 社會(huì) 商品零售總額變化衡量消費(fèi)拉動(dòng)因素等。

　　2.標(biāo)的指數(shù)成分股

　　研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點(diǎn)研究這類(lèi)行業(yè)龍頭股的基本面情況(行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、增長(zhǎng)潛力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測(cè)等)，以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因?yàn)檫@些股票會(huì)起一個(gè)領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會(huì)引領(lǐng)他們代表的那個(gè)板塊同漲同跌，對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個(gè)時(shí)期領(lǐng)漲(跌)大盤(pán)。如我國(guó)即將推出的以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)。

　　3. 各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系

　　雖然 目前 我國(guó)資本項(xiàng)目還沒(méi)有放開(kāi)，但我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進(jìn)行有限制的浮動(dòng)，這些都說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)不能獨(dú)立于全球 金融 體系之外，周邊市場(chǎng)的變化對(duì)我國(guó)將會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響。除了國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)之外，我們還要關(guān)注債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品市場(chǎng)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)，因?yàn)楦鱾€(gè)投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

　　4.國(guó)際市場(chǎng)因素

　　股指期貨將更加融入全球化市場(chǎng)。隨著2007年資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，QFII等外資機(jī)構(gòu)的深度介入，我國(guó)新興的股指期貨市場(chǎng)必將引起國(guó)際社會(huì)的特別關(guān)注。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)對(duì)外依存度高、開(kāi)放程度日益增強(qiáng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢(shì)，除了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)。

　　(二)技術(shù)面分析

　　由于股指期貨與股票的不同點(diǎn)，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析 方法 也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時(shí)，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當(dāng)修正對(duì)幾個(gè)主要技術(shù)參數(shù)的看法。

　　1. 時(shí)空波動(dòng)特性

　　對(duì)標(biāo)的指數(shù) 歷史 行情進(jìn)行時(shí)間和空間二維研究，從時(shí)間上分析其底部周期、開(kāi)市以來(lái)的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢(shì)結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢(shì)及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中 規(guī)律 ，用來(lái)判斷和預(yù)測(cè)未來(lái)行情走勢(shì)的時(shí)空點(diǎn)位。

　　2.波段運(yùn)行特性

　　通過(guò)研究標(biāo)的指數(shù)波段運(yùn)行，優(yōu)選趨勢(shì)跟蹤指標(biāo)、波段振蕩提示指標(biāo)、波段能量變化指標(biāo)以及均價(jià)水平變化等指標(biāo)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)體系組合，分析標(biāo)的指數(shù)小周期波段運(yùn)行特征。

　　3.大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)

　　建立大勢(shì)領(lǐng)先指標(biāo)體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲(跌)群體組合、短期資金拆借利率等指標(biāo)，通過(guò)對(duì)領(lǐng)先指標(biāo)的分析來(lái)研判大勢(shì)的未來(lái)走勢(shì)。

　　4.主力機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)動(dòng)向

　　機(jī)構(gòu)博弈將成股指期貨市場(chǎng)主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險(xiǎn)資金、QFII等都將會(huì)加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會(huì)出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的比例會(huì)進(jìn)一步降低，機(jī)構(gòu)投資者博弈將會(huì)成為市場(chǎng)的主流。

　　5.持倉(cāng)量

　　股指期貨的持倉(cāng)量是指買(mǎi)和賣(mài)雙方都還沒(méi)有平倉(cāng)的頭寸的總和，是雙向 計(jì)算 的。也就是說(shuō)，我們看到的持倉(cāng)量數(shù)據(jù)中，有一半是買(mǎi)持倉(cāng)，一般是賣(mài)持倉(cāng)。持倉(cāng)量的變化也是對(duì)行情影響較大的指標(biāo)。 持倉(cāng)量的大小，代表了市場(chǎng)中投資者參與同一個(gè)期貨合約交易的興趣，也可以說(shuō)是行情未來(lái)漲或跌的信心指示。同時(shí)，它還蘊(yùn)涵著同一時(shí)刻行情變化的動(dòng)向。需要注意的是，持倉(cāng)量的變化方向與同一時(shí)刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來(lái)分析才有意義。由于持倉(cāng)量中一半是買(mǎi)開(kāi)倉(cāng)一半是賣(mài)開(kāi)倉(cāng)，所以有的時(shí)候持倉(cāng)量越大，也代表參與者對(duì)未來(lái)行情的分歧越大。

　　總體分析思路：從股指期貨標(biāo)的物(如我國(guó)即將推出的首個(gè)股指期貨品種——滬深300指數(shù))入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素;研究宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)重要因素進(jìn)行深入探討;研究各市場(chǎng)之間的相互聯(lián)系。在對(duì)整個(gè)指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機(jī)、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

　　參考 文獻(xiàn) ：

　　[1]楊丹，股指期貨投資，廣州：暨南大學(xué)出版社，2004。

　　[2]陳共，證券學(xué)，北京: 中國(guó) 人民大學(xué)出版社， 1999