我國風(fēng)險投資的問題與對策

風(fēng)險投資是將資金投身于具有巨大增長潛力，但同時在技術(shù)、市場等各方面都存在巨大風(fēng)險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一種投資行為。風(fēng)險投資是一種創(chuàng)新的投融資方式，是一種將資本與高科技企業(yè)相給合的制度安排，同時也是促進高科技產(chǎn)業(yè)化的重要手段。近年來，我國風(fēng)險投資取得了一些實質(zhì)性進展，促進了國家整體經(jīng)濟增長和技術(shù)創(chuàng)新，增強了國際競爭力，但同風(fēng)險投資發(fā)達的國家相比尚處于起步階段，規(guī)模較小，在發(fā)展過程中還存在許多現(xiàn)實問題需解決。
一、我國風(fēng)險投資發(fā)展中存在的問題
(一)政策法規(guī)不夠完善。風(fēng)險投資有別于一般投資行為和金融運作機制,其對象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點是以知識為核心，在完成技術(shù)開發(fā)后可以實現(xiàn)極低成本的無限復(fù)制。國外相關(guān)法律對風(fēng)險投資的有關(guān)問題一般都作了專門性規(guī)定，如美國成立有專門的小企業(yè)管理局，并在《1940年投資公司法》基礎(chǔ)上制定了專門的《小企業(yè)投資法案》，有力地規(guī)范和推動了小企業(yè)的發(fā)展。而在中國，風(fēng)險投資始終缺少相關(guān)的法律作保障，風(fēng)險投資法律環(huán)境并不完善，尤其是知識產(chǎn)權(quán)、公司制度、合伙方式等。對知識產(chǎn)權(quán)保護不夠，使風(fēng)險投資不敢涉足較大的中、前期項目投資，影響了風(fēng)險投資公司對技術(shù)價值的肯定，也限制了進行企業(yè)無形資產(chǎn)運作的空間。我國現(xiàn)有經(jīng)濟法律法規(guī)中有許多地方與風(fēng)險投資運作規(guī)則相沖突，需要進一步修改法律體系以適應(yīng)風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。目前，《公司法》的修改草案中，取消公司投資限制，新增一人有限責(zé)任公司，可用知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等無形資產(chǎn)出資和股票上市門檻降低等新條例的頒布都將對中國的風(fēng)險投資事業(yè)產(chǎn)生積極影響。
（二）風(fēng)險投資的運作機制和退出機制不健全。(1)評價機制需完善。目前，我國風(fēng)險投資項目評價體系帶有濃厚的人為色彩，缺乏嚴(yán)肅性、科學(xué)性。雖然風(fēng)險投資公司仍可以找到項目，但蘊含的風(fēng)險很大。這些公司如果不在體制和運作機制等方面大膽改革，不能逐步轉(zhuǎn)變到政府引導(dǎo)、企業(yè)主體投資、運行市場化方面來，風(fēng)險投資資金將不能有效地投入高科技產(chǎn)業(yè)，或風(fēng)險投資企業(yè)不能持續(xù)健康發(fā)展，從而不能帶動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。(2)退出機制需完善。風(fēng)險投資的目的不是長期地占有或控制被投資企業(yè)的股份，而是在投資成功后，通過出售股份或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，取得高額投資回報。這在客觀上要求有一個順暢的退出通道，這也正是風(fēng)險投資不同于實業(yè)投資的本質(zhì)特點。風(fēng)險投資資金應(yīng)在資本市場上越滾越大，只能進不能出的風(fēng)險投資市場只能是死路一條。目前風(fēng)險投資退出有上市、回購、并購、清算等幾種方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在問題，風(fēng)險投資很難適時退出。風(fēng)險投資的發(fā)展需要有一個健全的股票市場和產(chǎn)權(quán)交易市場。應(yīng)該完善國內(nèi)深、滬兩市主板市場，加快發(fā)展適宜高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)股票發(fā)行和交易的第二股票市場，使高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)能自由地轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，保障風(fēng)險資本的套現(xiàn)和退出，加快風(fēng)險投資的發(fā)展。
（三）缺少風(fēng)險投資專業(yè)人才。美國著名技術(shù)創(chuàng)新理論家考茨麥斯基認(rèn)為：風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展一刻也離不開風(fēng)險投資家，風(fēng)險投資家不僅要具有極強的風(fēng)險意識和獲取風(fēng)險收益的耐心，更需要有高瞻遠矚的投資眼光，能夠慧眼識珠選取好的項目進行投資，且還能夠?qū)︼L(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營活動提供指導(dǎo)和咨詢，推薦人才甚至參與企業(yè)管理。根據(jù)美國硅谷的經(jīng)驗，風(fēng)險投資家應(yīng)是既懂企業(yè)管理、又懂工程技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗的綜合性人才，風(fēng)險投資公司應(yīng)是這類人才的聚合體。我國目前顯然缺乏這樣的高素質(zhì)人才，現(xiàn)行的教育體制和人事管理體制也不適應(yīng)培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才的需要。同時，與風(fēng)險投資相關(guān)的中介機構(gòu)，如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項目評估機構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機構(gòu)、投資顧問機構(gòu)等缺乏足夠的職業(yè)約束機制和理念，甚至出具虛假報告。這使風(fēng)險投資公司在選擇高新技術(shù)項目進行風(fēng)險投資更艱難。
（四）資金來源有限、資本結(jié)構(gòu)單一。目前我國風(fēng)險資本主要來源于財政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款。由于國家財力有限，撥款在財政支出中的比例逐步下降，銀行為防范風(fēng)險也始終在控制科技開發(fā)貨款規(guī)模，風(fēng)險資本增長緩慢。雖然在全國技術(shù)創(chuàng)新大會的推動下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問題，但從總體上看資金缺口仍很大，遠不能滿足我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要；另外，風(fēng)險投資公司的資金來源大多有政府背景，限制了風(fēng)險投資的資金規(guī)模，同時也不能有效分散風(fēng)險。

二、完善和發(fā)展我國風(fēng)險投資的對策
（一）完善風(fēng)險投資運作和退出機制。風(fēng)險資本由職業(yè)風(fēng)險投資人從社會募集而來，風(fēng)險資本的退出機制是風(fēng)險投資成功的基本保障。投資者之所以從事風(fēng)險投資活動，最重要動因是成功的風(fēng)險投資活動能帶來高回報。為實現(xiàn)這種高收益，風(fēng)險投資活動需要可靠的運作和退出機制，如公開上市、企業(yè)兼并、出售和清算，為風(fēng)險資本安全退出、實現(xiàn)價值提供保證。如果沒有可行的方案，投資者不會向風(fēng)險企業(yè)投資，風(fēng)險投資活動也將因難以籌集到社會資本而無法運行，投入－退出－再投入的風(fēng)險資本有效循環(huán)就無從建立。
（二）發(fā)揮政府對風(fēng)險投資的扶持作用。風(fēng)險投資在我國尚屬新生事物，各方面條件尚不成熟，因此需要政府的大力扶持。（1）法律保障。高新技術(shù)風(fēng)險投資的健康發(fā)展必須受法律的保護、制約和引導(dǎo)，而目前我國還存在知識產(chǎn)權(quán)法不完善、執(zhí)法力度不夠，缺乏與發(fā)展風(fēng)險投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法規(guī)等問題。必須盡快制定和完善相關(guān)法律，通過立法確定投資的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，明確規(guī)定鼓勵、允許、限制、禁止的投資方向，對投資予以引導(dǎo)和調(diào)控。同時還要修改《公司法》中與風(fēng)險投資相抵觸的內(nèi)容。對某些暫時不便立法或不需立法的事項可用法規(guī)或暫行辦法進行規(guī)范，如制定建立風(fēng)險投資基金、對風(fēng)險投資公司及風(fēng)險企業(yè)進行工商登記注冊的法規(guī)，小型高科技企業(yè)在公司運作體系中的資本出資方式、出資額、對外投資限制、稅收、法人股處置方面的暫行規(guī)定等。（2）信用擔(dān)保。由于高科技風(fēng)險投資風(fēng)險大，許多國家為保護風(fēng)險投資人的利益，形成了一整套完整的信用擔(dān)保體系。歐洲和日本的信用擔(dān)保機構(gòu)基本上由政府設(shè)立，一般不以盈利為目的，主要目的是配合政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和高科技發(fā)展規(guī)劃。擔(dān)保的風(fēng)險項目大多集中于本國或本地區(qū)有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍柬椖?。各國政府還設(shè)立信用擔(dān)保基金，對銀行向高新技術(shù)中小企業(yè)的貸款提供一定比例的擔(dān)保，鼓勵銀行向風(fēng)險性大的高技術(shù)項目提供先期貸款。我國可以考慮由政府出資、銀行參與，成立專業(yè)性信用擔(dān)保機構(gòu)；對較大型的風(fēng)險投資項目，實行多家擔(dān)保機構(gòu)聯(lián)保，以分散風(fēng)險。（3）稅收優(yōu)惠。80年代后，美國政府為促進高科技風(fēng)險投資，進行了稅制改革。風(fēng)險投資額的60%免征所得稅，其余的40%減半征收所得稅，使風(fēng)險投資稅率由49%下降到20%，有力地推動了美國風(fēng)險投資的發(fā)展。我國現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策對風(fēng)險投資的促進作用不明顯，應(yīng)加大稅收優(yōu)惠力度，如適當(dāng)減免風(fēng)險投資收益的所得稅，對尚未實現(xiàn)的資本收益免稅，對其投資損失實行一定的稅收抵補，進一步改革增值稅計征辦法，允許高新技術(shù)企業(yè)按技術(shù)開發(fā)費、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓費等的一定比例計算進項稅額進行增值稅抵扣，提高其投資回報率。
（三）大力培養(yǎng)熟悉風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，綜合素質(zhì)高的風(fēng)險投資人才隊伍。是否具有高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才是決定風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵因素。風(fēng)險投資需要大批精通金融知識、懂得經(jīng)營管理、有一定科技知識的復(fù)合型風(fēng)險投資企業(yè)家，作為風(fēng)險投資的靈魂，他們是聯(lián)接投資者和創(chuàng)業(yè)家的橋梁，風(fēng)險投資的成功與否與風(fēng)險投資家的素質(zhì)高低密切相關(guān)。
眾所周知，高新技術(shù)的商業(yè)化問題非常重要，然而如何評估一項成果的商業(yè)化前景，則需要懂得技術(shù)、管理、金融等相關(guān)知識的復(fù)合型人才，特別是風(fēng)險資本運作主導(dǎo)型人才、企業(yè)管理主導(dǎo)型人才、財務(wù)分析評價主導(dǎo)型人才、風(fēng)險控制規(guī)避主導(dǎo)型人才等四類人才。目前我國還十分缺乏全面具備以上能力的風(fēng)險投資從業(yè)人員。因此必須積極創(chuàng)造條件，建立完善的風(fēng)險投資人才教育培養(yǎng)體系，同時提供包括經(jīng)濟的、政治的、科技的等各方面完善的配套機制，為風(fēng)險投資人才的快速成長提供必要的機會，建立涵蓋經(jīng)濟、金融、管理、科技等多層次、高素質(zhì)的人才網(wǎng)絡(luò)。另外，還要加快風(fēng)險投資人才市場建設(shè)，建立一個風(fēng)險投資人才流動和升遷的市場機制，為風(fēng)險投資人才資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造一個寬松的市場環(huán)境。
（四）完善中介服務(wù)體系。推動證券公司、投資銀行等積極介入風(fēng)險投資領(lǐng)域，提供戰(zhàn)略制定、產(chǎn)品定位、市場研究、資金籌措等中介服務(wù)，充當(dāng)高科技投資項目供求雙方的中介，溝通資金所有者與項目所有者，積極推動風(fēng)險企業(yè)在的股票上市，充當(dāng)風(fēng)險資本退出的重要中介。大力培育各種代理、顧問機構(gòu)，為投資者、風(fēng)險投資機構(gòu)和風(fēng)險企業(yè)提供市場信息、決策咨詢和代理談判等服務(wù)。發(fā)揮律師事務(wù)所在風(fēng)險投資機構(gòu)建立、運營及退出方面的重要作用和會計師事務(wù)所等評估機構(gòu)在財務(wù)審計、技術(shù)估價、業(yè)績評估等方面的作用。此外，還需進一步優(yōu)化風(fēng)險投資的社會環(huán)境和科技環(huán)境。