關(guān)于企業(yè)并購(gòu)與重組相關(guān)的論文(2)
關(guān)于企業(yè)并購(gòu)與重組相關(guān)的論文
企業(yè)并購(gòu)的論文篇4
淺談煤炭企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)及策略
一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵及內(nèi)容
企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指某企業(yè)對(duì)欲被并購(gòu)企業(yè)設(shè)立打算的定價(jià)方式、并購(gòu)融資與支付過(guò)程中出現(xiàn)一些問(wèn)題，而增加了企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的幾率。目前，許多國(guó)有大型煤炭企業(yè)集團(tuán)在兼并整合重組地區(qū)性小煤礦企業(yè)的過(guò)程中，由于煤炭資源在市場(chǎng)上增值較快，礦業(yè)權(quán)價(jià)款高，一些地區(qū)性煤炭主漫天要價(jià)，造成大型煤炭企業(yè)兼并重組的計(jì)劃難以實(shí)施，并面臨巨大的資金壓力。此外，對(duì)被兼并目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)改造和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)需要大型企業(yè)在此方面投入大量的資金。種種的多方面資金問(wèn)題就構(gòu)成大型企業(yè)兼并小企業(yè)時(shí)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)
定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)自身存在的價(jià)值問(wèn)題及對(duì)并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于煤炭業(yè)來(lái)說(shuō)，由于大型煤炭企業(yè)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和對(duì)并購(gòu)后的整體的獲利能力估計(jì)高出原本，在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從經(jīng)營(yíng)的利益中收不回并購(gòu)時(shí)投人的資金成本。使大型企業(yè)得不到滿(mǎn)意的回報(bào)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，目標(biāo)企業(yè)存在故意隱瞞損失信息的情況，或者夸大自身的價(jià)值和收益信息，使得相關(guān)重要的定價(jià)信息得不到充分、準(zhǔn)確的披露，從而使并購(gòu)重組后的企業(yè)面臨各種巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
三、融資風(fēng)險(xiǎn)
在當(dāng)前的企業(yè)運(yùn)作方式下，一些企業(yè)的融資方式多種多樣，通常會(huì)采用自對(duì)外借款、向公眾發(fā)行債券、推行股票上市等渠道來(lái)進(jìn)行融資。影響并購(gòu)方企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)主要因素:
(一)企業(yè)進(jìn)行融資的能力大小
這是影響企業(yè)并購(gòu)融資最重要的影響因素，如何良好的利用企業(yè)內(nèi)部和外部的各條資金渠道并能按時(shí)籌到需要的資金數(shù)量，是關(guān)系到企業(yè)進(jìn)行重組并購(gòu)活動(dòng)能否順利進(jìn)行和是否成功的關(guān)鍵所在。
(二)融資的結(jié)構(gòu)是否合理
包括企業(yè)全部資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本的結(jié)構(gòu)配比。企業(yè)內(nèi)部的融資結(jié)構(gòu)是否合理，是影響融資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要因素。當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率小于并購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的負(fù)債利息率時(shí)，并購(gòu)企業(yè)就可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。另外，一些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是以股票所有權(quán)資本為主，對(duì)外發(fā)行新的股票意味著將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給了新股東，如果普通股發(fā)行數(shù)目過(guò)多，企業(yè)原來(lái)的老股東就可能喪失對(duì)股票的控制操縱權(quán)，會(huì)使企業(yè)部分老股東的利益受到損害。
三、支付風(fēng)險(xiǎn)
我國(guó)的大多數(shù)企業(yè)，尤其是煤炭企業(yè)常用的商業(yè)支付方式主要包括現(xiàn)金支付(包括自有現(xiàn)金支付，債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付)、換股并購(gòu)和混合支付等方式。支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購(gòu)過(guò)程中與資金的流動(dòng)性和股票所有權(quán)的稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金在使用支配中存在的風(fēng)險(xiǎn)，要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:
一是采用現(xiàn)金支付方式產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由于資金流動(dòng)性過(guò)大而最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二是股權(quán)支付面臨被稀釋的風(fēng)險(xiǎn)一方面稀釋了原本存有的股票所有權(quán);另一方面也為公司上下的資本運(yùn)營(yíng)帶來(lái)大大小小的風(fēng)險(xiǎn)。
四、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范
(一)并購(gòu)前的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)
大型企業(yè)為了最大限度地避免在并購(gòu)重組過(guò)程中向被兼并的企業(yè)支付與實(shí)際不符的高昂費(fèi)用，就要對(duì)目標(biāo)兼組公司的每一個(gè)財(cái)務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)和全面的審查以及科學(xué)的專(zhuān)業(yè)評(píng)價(jià)，首先是對(duì)該企業(yè)的股本分布結(jié)構(gòu)展開(kāi)調(diào)查，調(diào)查是否存在幾個(gè)大股東共同屬于一個(gè)權(quán)利系統(tǒng)實(shí)際控制公司的情況。其次，對(duì)目標(biāo)兼組公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)判和分析，一個(gè)企業(yè)在市場(chǎng)上的價(jià)值是多少直接影響到大企業(yè)所花費(fèi)的收購(gòu)成本的高低。欲進(jìn)行收購(gòu)行為的企業(yè)應(yīng)事先確定被收購(gòu)企業(yè)自身所提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息是否能準(zhǔn)確反映該企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，通過(guò)對(duì)該企業(yè)的資本產(chǎn)出、負(fù)債情況統(tǒng)計(jì)及提供的其他信息的詳細(xì)審查，對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析。
(二)合理安排并購(gòu)的融資方式
準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)本企業(yè)和被并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)中可以利用的自有資金的數(shù)量和在市場(chǎng)上的活躍時(shí)間，對(duì)于合理安排資金的使用項(xiàng)目和范圍，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)后的融資計(jì)劃起著很關(guān)鍵的作用。
(三)靈活選擇支付方式，降低支付過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)欲進(jìn)行兼并行為的企業(yè)應(yīng)當(dāng)切實(shí)根據(jù)自身的資金力量和財(cái)務(wù)情況，不宜選擇單一的支付方式，而應(yīng)將支付方式設(shè)計(jì)為含有現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等多種形式的綜合支付。
如果要進(jìn)行并購(gòu)的大企業(yè)有著良好的發(fā)展前景，并且對(duì)并購(gòu)后的新企業(yè)的發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整有較大的必勝信心時(shí)，就可以采用以債務(wù)為主要內(nèi)容的混合性支付方式，運(yùn)用這種混合性方式來(lái)進(jìn)行支付行為，還能在一定程度上降低資金使用成本。
總之，我國(guó)的煤炭企業(yè)在進(jìn)行兼并重組行為時(shí)所具有的來(lái)自各方面的外在和內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)有很高的復(fù)雜性和廣泛性，并且各種風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)影響到兼并后新企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)行工作和企業(yè)今后的管理發(fā)展，因此進(jìn)行并購(gòu)的雙方企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待各種并購(gòu)中的細(xì)節(jié)問(wèn)題，經(jīng)過(guò)多重考慮和考察之后在定下結(jié)論，多采取措施來(lái)避免一切可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)，從而最終實(shí)現(xiàn)成功并購(gòu)和企業(yè)今后的順利發(fā)展。
企業(yè)并購(gòu)的論文篇5
試談我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策
一、企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
(一)計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
在計(jì)劃以及決策的過(guò)程中，企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)以及本企業(yè)所具有的資金、管理等需要進(jìn)行合理的考察與評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中主要存在著定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估，才能夠保障并購(gòu)價(jià)格所具有的合理性，屬于并購(gòu)成功的一種重要前提，在并購(gòu)的過(guò)程中屬于一種基礎(chǔ)要素。而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)格的估測(cè)是相關(guān)并購(gòu)企業(yè)依照未來(lái)收益的大小以及收益產(chǎn)生的時(shí)間等方面所進(jìn)行的預(yù)測(cè)，假如說(shuō)沒(méi)有充分的掌握相關(guān)信息，利用的評(píng)估模型以及評(píng)估方法并不合適的情況下，可能會(huì)對(duì)于并購(gòu)之后的經(jīng)濟(jì)效益或者并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)價(jià)值產(chǎn)生錯(cuò)誤的估計(jì)，從而導(dǎo)致了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
風(fēng)險(xiǎn)大小與并購(gòu)企業(yè)的信息質(zhì)量有著非常密切的關(guān)系，而信息質(zhì)量又與以下因素密切相關(guān)：目標(biāo)企業(yè)是否屬于一家上市公司，并購(gòu)企業(yè)屬于善意或者惡意進(jìn)行的收購(gòu)。在這個(gè)過(guò)程中可以了解到，評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)與信息對(duì)稱(chēng)程度有著密切的關(guān)系。因?yàn)槲覈?guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)提交審計(jì)報(bào)告之中含有非常多的水分，沒(méi)有充分披露相關(guān)公司信息。信息有不對(duì)稱(chēng)的情況存在，這就導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)盈利能力以及相關(guān)財(cái)產(chǎn)價(jià)值的判斷并不夠準(zhǔn)確，在定價(jià)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生一定的偏差，從而造成并購(gòu)企業(yè)需要支付更多的資金或者股權(quán)進(jìn)行一系列的交易。并購(gòu)企業(yè)也可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率比較高或者目標(biāo)企業(yè)無(wú)法帶來(lái)一定的盈利等問(wèn)題，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。
(二)并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
1.融資風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)指的是是否能夠以足夠充分的價(jià)格得到相關(guān)方面的資金，確保順利展開(kāi)一定的并購(gòu)過(guò)程。在不同融資方式之中有各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)存在，企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)融資決策對(duì)于資金規(guī)模以及結(jié)構(gòu)等方面會(huì)產(chǎn)生一定的影響作用。企業(yè)所進(jìn)行的融資包含了債券以及權(quán)益融資兩種，其中權(quán)益融資包含留存收益、股票融資、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證融資以及吸收直接融資等幾種內(nèi)容。債券融資則包含了發(fā)行債券以及銀行借款融資。對(duì)于這些融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的原因包括如下一些方面：
第一是企業(yè)所具有的融資能力，其與企業(yè)的盈利能力、聲譽(yù)以及市場(chǎng)評(píng)價(jià)有密切的關(guān)系。另外還對(duì)于企業(yè)是否可以通過(guò)相關(guān)融資渠道獲得資金有一定的決定作用，并幫助順利進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)活動(dòng)，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。
第二是企業(yè)是否有比較合理的融資結(jié)構(gòu)，假如企業(yè)總是利用股票的發(fā)行得到融資的話(huà)，那么企業(yè)也就給了新股東一定的控制權(quán)，從而對(duì)于原股東產(chǎn)生了威脅，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不再具有較為緊密的股權(quán)結(jié)構(gòu)，他人掌握了更多的股權(quán)，在嚴(yán)重狀況下可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)一步受到影響。假如說(shuō)企業(yè)大量利用銀行貸款或者發(fā)行債券進(jìn)行融資的話(huà)，可能會(huì)對(duì)于企業(yè)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，假如沒(méi)有安排好相應(yīng)的期限以及借款額度，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，導(dǎo)致企業(yè)信用以及聲譽(yù)受到影響，借款難度大大增加，從而導(dǎo)致惡性循環(huán)的發(fā)生。
2.支付風(fēng)險(xiǎn)
支付風(fēng)險(xiǎn)指的是并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，其與股權(quán)稀釋以及資金流動(dòng)性有著密切的關(guān)系，與債務(wù)以及融資風(fēng)險(xiǎn)也有一定的關(guān)系。如今企業(yè)并購(gòu)使用風(fēng)險(xiǎn)指的是與股權(quán)稀釋以及資金流動(dòng)性有一定關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，其與債務(wù)以及融資風(fēng)險(xiǎn)之間都有一定的聯(lián)系。如今企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中利用的主要支付方法也就是股票、現(xiàn)金以及混合支付。其中現(xiàn)金支付屬于企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中首先被采用而且使用范圍最大的一種方法，但此種方式使得并購(gòu)方受到了非常大的現(xiàn)金壓力，而且并購(gòu)規(guī)模也會(huì)受到相關(guān)能力產(chǎn)生的限制。股票支付往往會(huì)導(dǎo)致原本股東控制權(quán)的稀釋或者導(dǎo)致收益的降低，在新股發(fā)行的過(guò)程中有非常繁復(fù)的手續(xù)，成本也相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，可能會(huì)導(dǎo)致失去相應(yīng)的機(jī)會(huì)。單一的支付工具總是有著不可避免的局限性，混合支付屬于杠桿支付、現(xiàn)金支付、股票支付等方式的組合，能集中各種支付工具的長(zhǎng)處而避免他們的短處，但若比例沒(méi)有非常妥當(dāng)?shù)陌才?，?huì)導(dǎo)致企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的惡化，從而導(dǎo)致后期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。
(三)并購(gòu)運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
并購(gòu)專(zhuān)家瓦瑟斯坦表示，并購(gòu)是否成功不僅與被收購(gòu)企業(yè)的能力有一定的關(guān)系，而且與并購(gòu)之后的整合有一定的關(guān)系。獲得目標(biāo)企業(yè)相關(guān)權(quán)利過(guò)后，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行并購(gòu)之后的相關(guān)整合工作，從而才能夠使規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及財(cái)務(wù)協(xié)同效果得到實(shí)現(xiàn)。在財(cái)務(wù)方面，整合風(fēng)險(xiǎn)包含了運(yùn)營(yíng)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩種類(lèi)型。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)在并購(gòu)之后因?yàn)橛斜容^嚴(yán)重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)造成短期融資的缺乏，從而導(dǎo)致企業(yè)資金鏈出現(xiàn)一定的問(wèn)題。
因?yàn)榱鲃?dòng)性資金占用導(dǎo)致企業(yè)調(diào)節(jié)相關(guān)外部環(huán)境的能力減弱，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。這對(duì)于企業(yè)處理相關(guān)負(fù)債問(wèn)題以及目標(biāo)資產(chǎn)等方面有了一定的要求。比方說(shuō)收購(gòu)方在接手相關(guān)企業(yè)過(guò)后，因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性比率比較差，而收購(gòu)方也沒(méi)有采用任何方法措施，導(dǎo)致資產(chǎn)沒(méi)有妥當(dāng)?shù)奶幹茫@樣一來(lái)目標(biāo)企業(yè)虧損會(huì)導(dǎo)致相關(guān)債務(wù)報(bào)復(fù)的增加，從而導(dǎo)致并購(gòu)以及整合方面的失敗。假如說(shuō)企業(yè)在并購(gòu)之后沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)整合工作的話(huà)，很難發(fā)揮相關(guān)財(cái)務(wù)協(xié)同效果，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。
二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
(一)并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)
信息不對(duì)稱(chēng)性的嚴(yán)重與否與三個(gè)方面有密切的關(guān)系：第一是目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司，假如說(shuō)是的話(huà)，并購(gòu)公司比較容易得到相關(guān)股價(jià)變化狀況、年度報(bào)告以及經(jīng)營(yíng)狀況等信息。第二是并購(gòu)企業(yè)有什么樣的目的，假如比較善意的話(huà)，并購(gòu)雙方就會(huì)充分進(jìn)行信息的溝通，而如果說(shuō)是惡意的話(huà)，那么在真實(shí)資料等方面就可能會(huì)導(dǎo)致一定阻礙的出現(xiàn)，假如說(shuō)目標(biāo)企業(yè)沒(méi)有充分的信息紕漏，不真實(shí)就可能會(huì)導(dǎo)致主并購(gòu)方的地位不利，只能接受較高的并購(gòu)價(jià)格，從而導(dǎo)致并購(gòu)價(jià)格的合理性受到影響，第三是并購(gòu)事件準(zhǔn)備的時(shí)間，通常狀況下并購(gòu)準(zhǔn)備時(shí)間比較長(zhǎng)，就會(huì)對(duì)于信息有更加充分的了解，從而在更大程度上進(jìn)行準(zhǔn)確估價(jià)。
(二)并購(gòu)企業(yè)融資不暢
在并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，資金的投入考驗(yàn)了它的實(shí)力以及能力，這也就是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的瓶頸所在，同時(shí)也是融資風(fēng)險(xiǎn)所在，是否能夠籌備足夠的資金是確保并購(gòu)順利進(jìn)行的重點(diǎn)所在。并購(gòu)企業(yè)不論使用什么樣的融資途徑，都會(huì)導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的存在。在很多渠道共同進(jìn)行并購(gòu)資金籌集的狀況之下，企業(yè)有一定的融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。其主要風(fēng)險(xiǎn)就是沒(méi)有合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率比較高，導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的出現(xiàn)。
(三)并購(gòu)企業(yè)支付方式不當(dāng)
支付風(fēng)險(xiǎn)指的是與資金流動(dòng)性等方面有關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)。在相關(guān)資本市場(chǎng)當(dāng)中，支付工具包含三種類(lèi)型，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)生并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)的重要因素就是支付方式比較單一。
(四)并購(gòu)企業(yè)缺乏整合思想
對(duì)于國(guó)內(nèi)外很多并購(gòu)失敗的狀況進(jìn)行分析能夠了解到，有許多都是因?yàn)椴①?gòu)之后有了整合問(wèn)題的出現(xiàn)，并且沒(méi)有對(duì)其進(jìn)行良好的解決所造成的問(wèn)題。國(guó)外有研究證明，并購(gòu)方整合相關(guān)目標(biāo)企業(yè)的成效，在兩年之后才能夠看到。如果兩年之后目標(biāo)企業(yè)提高了效益，也就表明并購(gòu)有了一定的積極意義。
(五)缺乏相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)
因?yàn)槲覈?guó)并沒(méi)有相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)提供并購(gòu)信息，所以很多企業(yè)在進(jìn)行決策的過(guò)程中并沒(méi)有較為專(zhuān)業(yè)的指導(dǎo)，所以導(dǎo)致并購(gòu)成功率大大降低。
三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避
(一)掌握真實(shí)、準(zhǔn)確、全面的被并購(gòu)企業(yè)信息，事前防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)并購(gòu)不能避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只能是盡量減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)并購(gòu)的歷史較短，很多并購(gòu)方面的法律不夠完善，也沒(méi)有很多優(yōu)秀的成功并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)值得企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。再加上缺乏科學(xué)的并購(gòu)理論作為指導(dǎo)，目前我國(guó)很多并購(gòu)都存在風(fēng)險(xiǎn)性高的特性。
企業(yè)要控制并購(gòu)前提下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須要通過(guò)各種科學(xué)有效的手段掌握被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)信息，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前可通過(guò)聘用專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所組成并購(gòu)專(zhuān)家組，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，調(diào)查范圍包括但不限于財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)業(yè)技術(shù)專(zhuān)利、經(jīng)營(yíng)能力、未來(lái)收益能力方面。
同時(shí)對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中的未盡事宜也可通過(guò)事先簽訂相關(guān)法律協(xié)議來(lái)明確法律責(zé)任。例如企業(yè)可以在協(xié)議條款中明確目標(biāo)企業(yè)對(duì)于其所提供的資產(chǎn)合法性、有形與無(wú)形資產(chǎn)的合法權(quán)利范圍及限制條件等事關(guān)合同條款的重要信息的告知義務(wù)及違約責(zé)任，以規(guī)避由此產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為了對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)查相應(yīng)的債務(wù)人，剔除報(bào)表中的呆賬、壞賬和死賬，將壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等方面進(jìn)行協(xié)調(diào)，比較實(shí)際狀況，從而防止出現(xiàn)壞賬等不良現(xiàn)象。
另外還可以進(jìn)一步結(jié)合調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的往來(lái)賬目、企業(yè)盈利能力會(huì)計(jì)政策的深入分析以確保調(diào)整后報(bào)表數(shù)據(jù)的有效性。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)調(diào)查時(shí)，一定要注意表外事項(xiàng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的影響。如隱性成本、表外融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、重大售后退貨、應(yīng)收賬款抵借等沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的行為，這些行為也是引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。另外并購(gòu)企業(yè)在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，要合理估計(jì)并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的人員安置，尤其是高管人員的安排等重要表外資源的價(jià)值。
(二)采用合適的價(jià)值評(píng)估方法
因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)過(guò)程中，雙方有著不同的考慮因素以及動(dòng)機(jī)，所以也有不同的價(jià)值評(píng)估方法。利用相應(yīng)的方法評(píng)估相關(guān)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中，可能會(huì)有不同并購(gòu)價(jià)格的出現(xiàn)。所以并購(gòu)公司能夠依照相關(guān)動(dòng)機(jī)以及信息資料充分與否等因素，對(duì)于評(píng)估方法進(jìn)行確認(rèn)，從而對(duì)于企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。另外還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)較為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)，在合理公正的立場(chǎng)之下，評(píng)估相關(guān)目標(biāo)企業(yè)，從而降低相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，中介機(jī)構(gòu)往往具有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)以及較為專(zhuān)業(yè)的知識(shí)，能夠提供更加公正的判斷。
(三)合理確定融資結(jié)構(gòu)
在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的合理決策以及對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的合理確定時(shí)，第一位的應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險(xiǎn)控制，之后再對(duì)于成本方面加以考慮，其原因是假如說(shuō)出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債或者融資失敗的狀況，可能會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)危機(jī)或者半途而廢的情況發(fā)生，這樣一來(lái)也就沒(méi)有了成本最小化的意義。另外，融資風(fēng)險(xiǎn)往往是在選擇融資工具的過(guò)程中所產(chǎn)生的，在這個(gè)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)考慮如下方面的內(nèi)容：第一是如今的融資環(huán)境以及工具是否能夠讓企業(yè)獲得一定的資金支持。第二是哪種融資成本比較低，風(fēng)險(xiǎn)又不高，這樣對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有一定的幫助。
應(yīng)當(dāng)對(duì)于資本成本進(jìn)行綜合考慮，對(duì)于稅務(wù)、政府以及銀行等方面政策進(jìn)行充分利用，進(jìn)行詳細(xì)計(jì)劃的制定，并進(jìn)行融資渠道的拓展，選擇較為合適的方式方法，使融資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。對(duì)于并購(gòu)資金需求量確定之后，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)依照自身的融資能力以及相關(guān)資金實(shí)力，進(jìn)行長(zhǎng)期以及短期融資的合理搭配，并搭配負(fù)債以及自由資金。我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)融資的過(guò)程中可能會(huì)有兩種偏好的出現(xiàn)，第一種是股權(quán)融資偏好，往往是上市公司所使用的。第二種則是債務(wù)融資偏好，往往出現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)當(dāng)中。這兩種偏好產(chǎn)生的原因都是融資成本的降低。
(四)根據(jù)融資額度，選擇支付方式
在并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中，一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)就是選擇相應(yīng)的支付方式，在這個(gè)過(guò)程中企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)于雙方資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行充分考慮，與并購(gòu)動(dòng)機(jī)相結(jié)合，選擇較為合理的方式進(jìn)行支付。收購(gòu)方在支付方式的選擇過(guò)程中，實(shí)際上也就是規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程。在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)之前，并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)要對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)狀況加以充分考慮，確保資本結(jié)構(gòu)更加合理。我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)與自身目標(biāo)相結(jié)合，在支付方式方面采取多種組合進(jìn)行支付。并深入展開(kāi)混合并購(gòu)操作，學(xué)習(xí)利用認(rèn)股權(quán)證以及公司債券等方面展開(kāi)一定的組合支付。另外還可以在分析支付邊界以及支付成本的前提下，化解相應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方應(yīng)當(dāng)對(duì)于支付利弊以及成本等方面加以考慮，從而將其作為前提，選擇一定的方式進(jìn)行支付，依照適當(dāng)比例進(jìn)行債券、先進(jìn)以及股權(quán)的組合，從而使并購(gòu)雙方需求得到滿(mǎn)足，進(jìn)行潛在風(fēng)險(xiǎn)的化解。
(五)進(jìn)行有效的并購(gòu)整合
在進(jìn)行并購(gòu)之前應(yīng)當(dāng)充分掌握有關(guān)信息，這樣一來(lái)才能支持企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面的狀況，對(duì)于整合較為有利，從而使規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及協(xié)同效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)，進(jìn)行核心能力的構(gòu)筑，進(jìn)行價(jià)值的創(chuàng)造以及整合效率的提高。首先，并購(gòu)之后應(yīng)當(dāng)使低效資產(chǎn)剝離，對(duì)于雙方資產(chǎn)進(jìn)行分拆優(yōu)化組合，從而使企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)化配置得以實(shí)現(xiàn)。另外還可以進(jìn)行財(cái)務(wù)一體化操作管理，依照相關(guān)財(cái)務(wù)管理模式整合目標(biāo)產(chǎn)業(yè)。并建立相應(yīng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)機(jī)制以及考核機(jī)制，整合雙方企業(yè)的相關(guān)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，并進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的調(diào)整，使其生產(chǎn)效益大大提升，讓并購(gòu)雙方企業(yè)能夠獲得健康而持續(xù)的發(fā)展。在并購(gòu)整合的過(guò)程中，假如說(shuō)有效的話(huà)，不但可以在很大程度上使估價(jià)失誤得以修正，而且還能夠進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，從而使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得以提升。
(六)增強(qiáng)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性
在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)今后的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)予以重視。特別是在杠桿并購(gòu)過(guò)程中，在增加財(cái)務(wù)杠桿收益的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以重視。杠桿收購(gòu)的方式方法對(duì)于償還債務(wù)的來(lái)源進(jìn)行了確定，其應(yīng)當(dāng)是與目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量相整合。而最終并購(gòu)目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn)，是否能夠得到相應(yīng)的收益，則與未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以及數(shù)量有密切的關(guān)系。高額債務(wù)需要相應(yīng)的現(xiàn)金流量進(jìn)行一定的償付，因此為了使未來(lái)現(xiàn)金流量所具有的穩(wěn)定性得到提升，在目標(biāo)公司的選擇方面就應(yīng)當(dāng)更加理想，這是現(xiàn)金流量產(chǎn)生的根本保障。另外并購(gòu)之后如何進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的整合，保證資本結(jié)構(gòu)也是非常重要的內(nèi)容。只有未來(lái)有著較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的存在，才可以確保杠桿收購(gòu)最終獲得成功，從而避免加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)陷入不良狀況之中。
四、結(jié)束語(yǔ)
企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)從時(shí)間上要做好事前調(diào)查、事中控制、事后調(diào)整，從內(nèi)容上要充分考慮自身情況、掌握目標(biāo)企業(yè)各方面信息，同時(shí)了解現(xiàn)有的估值、融資支付方式，進(jìn)行適合的并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)。因?yàn)樨?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在并購(gòu)的整體過(guò)程中存在的，所以企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低作為首要考慮因素，通過(guò)成立專(zhuān)家小組做盡職調(diào)查、使用調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表做財(cái)務(wù)分析，并將表外事項(xiàng)作為一個(gè)影響估值的因子，同時(shí)結(jié)合自身實(shí)際選擇最適合的融資支付方式，進(jìn)行時(shí)間的合理安排從而使并購(gòu)成本大大下降，合理避免相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張和戰(zhàn)略發(fā)展。
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