新三板擴(kuò)容：將無(wú)地域、行業(yè)、財(cái)務(wù)指標(biāo)限制

2013年末，資本市場(chǎng)的改革政策接踵而至，12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》(以下簡(jiǎn)稱 《決定》)，這意味著歷經(jīng)數(shù)年、被業(yè)內(nèi)譽(yù)為中國(guó)版納斯達(dá)克的新三板試點(diǎn)，終于迎來(lái)邁向全國(guó)的一天。

國(guó)信證券場(chǎng)外市場(chǎng)部總經(jīng)理魯先德接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)，談到“為了應(yīng)對(duì)擴(kuò)容，我們已開(kāi)始忙起來(lái)，擴(kuò)容后，新三板將成為券商的常規(guī)業(yè)務(wù);而新三板擴(kuò)容后，其‘無(wú)地域限制、無(wú)行業(yè)限制、無(wú)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求’的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，更為貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，為廣大中小企業(yè)敞開(kāi)了資本市場(chǎng)大門(mén)”。魯先德向記者表示：“全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審核以信息披露為核心，從理論上講，近似于注冊(cè)制。”

國(guó)金證券場(chǎng)外市場(chǎng)部副總經(jīng)理陳麗婭向記者表示，“我們對(duì)此期盼已久。除了新三板擴(kuò)容，轉(zhuǎn)板制度也終于落實(shí)下來(lái)了，未來(lái)符合條件的新三板公司可向A股轉(zhuǎn)板、區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)可向新三板轉(zhuǎn)，這將有助于打通多層次資本市場(chǎng)。”

首批掛牌企業(yè)有望超200家

《決定》顯示，新三板定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類(lèi)企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門(mén)檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營(yíng)合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

魯先德認(rèn)為 “一直以來(lái)資本市場(chǎng)離中小企業(yè)太遠(yuǎn)，特別是國(guó)內(nèi)中小微企業(yè)融資渠道單一，融資成本高企，無(wú)法得到金融的支持，發(fā)展受到嚴(yán)重制約。而這次新三板擴(kuò)容及改革，正是由遠(yuǎn)拉近，能夠更好地服務(wù)中小企業(yè)，這是政策落實(shí)的重點(diǎn)。”

需要指出的是，在《決定》中，提出要建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系，這即意味著轉(zhuǎn)板的實(shí)現(xiàn)。在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(國(guó)發(fā)〔2011〕38號(hào))要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份。

“隨著新三板擴(kuò)容及轉(zhuǎn)板的實(shí)現(xiàn)，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，促進(jìn)被投資企業(yè)到新三板掛牌，無(wú)疑多了一個(gè)企業(yè)定價(jià)的平臺(tái)，有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的實(shí)現(xiàn)，未來(lái)我們會(huì)對(duì)新三板企業(yè)更多關(guān)注。”華東某PE機(jī)構(gòu)研究員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于PE而言，由于新三板企業(yè)的信息披露，及時(shí)參與這類(lèi)企業(yè)的再融資，也使得PEVC等投資者多了投資的信息渠道。

記者從新三板定增網(wǎng)上了解到，擴(kuò)容后首批全國(guó)性企業(yè)在新三板掛牌有望在一個(gè)月內(nèi)完成。由于各地企業(yè)參與熱情極高，首批掛牌企業(yè)有望超過(guò)200家。

國(guó)信證券以及興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌企業(yè)目前339家左右，市值400億元，而主辦券商簽約的擬掛牌企業(yè) (包括試點(diǎn)園區(qū)以及園區(qū)外企業(yè))已經(jīng)達(dá)到2000多家，只待國(guó)務(wù)院對(duì)擴(kuò)至全國(guó)方案做出具體安排。隨著新三板市場(chǎng)的逐步完善，我國(guó)將逐步形成由主板、創(chuàng)業(yè)板、場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系。預(yù)計(jì)未來(lái)五年，累計(jì)將約有7000家企業(yè)掛牌，總市值約1.4萬(wàn)億元。

對(duì)A股資金分流有限

需要指出的是，新三板定位于專業(yè)投資市場(chǎng)，積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鼓勵(lì)證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、合格境外機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，逐步將全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建成以機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券交易場(chǎng)所。

至于自然人投資者，將從財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)等3個(gè)維度嚴(yán)格準(zhǔn)入條件，提高投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。不符合適當(dāng)性要求的個(gè)人投資者可以通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金、理財(cái)產(chǎn)品等間接投資于掛牌公司。

也正是因?yàn)閰⑴c主體的差異，在對(duì)A股市場(chǎng)的資金分流上，新三板影響或比較有限。據(jù)證監(jiān)會(huì)表述，首先，新三板投資者主要集中于產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金，這與A股市場(chǎng)的投資者定位存在很大區(qū)別，不會(huì)形成同一投資群體在市場(chǎng)選擇上的此消彼長(zhǎng)關(guān)系；其次，新三板的中小微企業(yè)融資金額少，再加上是定向發(fā)行，也嚴(yán)格限定了發(fā)行對(duì)象和人數(shù)，從前期試點(diǎn)情況來(lái)看，14個(gè)月內(nèi)共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬(wàn)元，涉及的資金量極為有限；最后，證監(jiān)會(huì)稱全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，拓寬了資本市場(chǎng)的服務(wù)覆蓋面和渠道，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，這反而將有利于減輕A股市場(chǎng)的發(fā)行上市壓力，緩解A股市場(chǎng)的擴(kuò)容預(yù)期。

分析人士認(rèn)為，由于新三板投資的高風(fēng)險(xiǎn)和高門(mén)檻，其撬動(dòng)的將主要是社會(huì)游資，而非A股的“散戶主力軍”。此外，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，新三板將分流IPO企業(yè)，緩解A股擴(kuò)容壓力。目前，排隊(duì)等待IPO審核的公司有700多家，新三板高效便捷的審核制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制無(wú)疑將使部分苦等IPO的中小企業(yè)重新選擇。