我國創(chuàng)業(yè)板市場風險

　　狡兔有三窟，辦事要有三策， 上策、中策、下策。創(chuàng)業(yè)像打兔，再好的獵手在沙漠上沒有用武之地。以下是學習啦小編為大家整理的我國創(chuàng)業(yè)板市場風險相關(guān)內(nèi)容，希望對讀者有所幫助。

　　我國創(chuàng)業(yè)板市場風險：淺析我國創(chuàng)業(yè)板市場

　　創(chuàng)業(yè)板市場是主板市場之外的一個股票交易市場，同主板市場既有聯(lián)系，又在功能、定位上有所區(qū)別。創(chuàng)業(yè)板市場是解決新興高新技術(shù)企業(yè)和中小型民營企業(yè)融資問題的多種思路中較為理想的一種，也是建立創(chuàng)業(yè)投資體系和風險投資退出機制，促進科研成果商業(yè)化、工程化，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進產(chǎn)業(yè)升級，形成國民經(jīng)濟新增長點的一大思路。

　　1 創(chuàng)業(yè)板的概念及分類

　　1.1 概念

　　所謂創(chuàng)業(yè)板(Second Board)，是與主板(Main Board)相對應(yīng)的概念，是指在主板之外為中小型高成長企業(yè)、高科技企業(yè)和新興公司的發(fā)展提供便利的融資途徑，并為風險資本提供有效的退出渠道的一個新市場。許多創(chuàng)業(yè)板又被稱為小型資本市場或新興公司市場。

　　創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。

　　1.2 分類

　　按與主板市場的關(guān)系劃分，全球的創(chuàng)業(yè)板市場大致可分為兩類模式：獨立型和附屬型。

　　1.2.1“獨立型”。

　　此類創(chuàng)業(yè)板完全獨立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。世界上最成功的當屬美國納斯達克市場(Nasdaq)。納斯達克市場誕生于1971年，上市規(guī)則比主板紐約證券交易所要簡化得多，漸漸成為全美高科技上市公司最多的證券市場。截至1999年底，共有4829家上市公司，市值高達5.2萬億美元，其中高科技上市公司所占比重為40%左右，涌現(xiàn)出一批像思科、微軟、英特爾那樣的大名鼎鼎的高科技巨人。

　　“三十年河東，三十年河西”，30年后的納斯達克市場羽翼豐滿，上市公司總數(shù)比紐約證交所多60%，股票交易量在1994年就超過了紐約證交所。

　　1.2.2 “附屬型”。

　　此類創(chuàng)業(yè)板附屬于主板市場，旨在為主板培養(yǎng)上市公司。創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展成熟后可升級到主板市場。換言之，就是充當主板市場的“第二梯隊”。新加坡的Sesdaq即屬此類。

　　2.我國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展及歷史沿革

　　我國創(chuàng)業(yè)板市場的稱謂經(jīng)歷了從高新技術(shù)板、第二交易系統(tǒng)、二板市場、再到創(chuàng)業(yè)板這樣一個演變過程，意味著原先的上市對象應(yīng)重新進行合理地定位。如果說從“高新技術(shù)板”的提法改為“二板市場”和“創(chuàng)業(yè)板”，是為了減少網(wǎng)絡(luò)高科技股泡沫破滅所造成的負面影響，那么從“二板市場”、“創(chuàng)業(yè)板”的提法改為“中小企業(yè)板塊”，則更多地是考慮到現(xiàn)行法律制度的限制和市場環(huán)境的壓力。在有關(guān)制度層面無法跟進、且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設(shè)立創(chuàng)業(yè)板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調(diào)整、設(shè)立中小企業(yè)板塊便成為更為現(xiàn)實的一種解決途徑。與其說這是一種“退而求其次”的折衷選擇，不如說是一種順勢而為的曲線救國方案。從這個意義上來講，中小企業(yè)板塊的推出正是建設(shè)多層次資本市場體系過程中應(yīng)運而生的一塊“探路石”，而創(chuàng)業(yè)板塊的推出才能真正完善了這個市場。

　　2008年3月21日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見稿和征求意見稿起草說明?；I劃近十年之久的創(chuàng)業(yè)板可能很快登陸深圳證券交易所。

　　1998年1月，國務(wù)院李鵬主持召開國家科技領(lǐng)導小組第四次會議，會議決定由國家科委組織有關(guān)部門研究建立高新技術(shù)企業(yè)的風險投資機制總體方案，進行試點。

　　1998年8月，中國證監(jiān)會主席周正慶視察深圳證券交易所，提出要充分發(fā)揮證券市場功能，支持科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，促進高科技企業(yè)發(fā)展，在證券市場形成高科技板塊。

　　1999年1月，深交所向中國證監(jiān)會正式呈送《深圳證券交易所關(guān)于進行成長板市場的方案研究的立項報告》，并附送實施方案。3月，中國證監(jiān)會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”。

　　2000年4月，當時剛出任中國證監(jiān)會主席不久的周小川在“2000年中國企業(yè)高峰會”上表示，中國證監(jiān)會對設(shè)立二板市場已作了充分準備，一旦立法和技術(shù)條件成熟，我國將盡快成立二板市場，為我國證券市場補充新的內(nèi)容。

　　從2000年下半年開始，以納斯達克為代表，以高科枝企業(yè)為主要投資對象的全球各股票市場開始單邊下跌行情，科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，國際市場哀鴻遍野，中國創(chuàng)業(yè)板難產(chǎn)。

　　2003年，《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》實施，對發(fā)展中小企業(yè)提出包括直接融資在內(nèi)的一系列要求，使得創(chuàng)業(yè)板市場的分步實施具有了緊迫性和必然性。

　　2003年10月，黨的十六屆二中全會通過《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》指出，建立多層次資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場品種，推進風險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)。

　　2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》指出：建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系，分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善風險投資機制，拓展中小企業(yè)融資渠道。

　　2004年5月17日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會正式批復深交所設(shè)立中小企業(yè)板市場。這個在主板市場框架內(nèi)相對獨立運行，并逐步推進制度創(chuàng)新的新市場的誕生，標志著分步推進創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)邁出實質(zhì)性步伐，它肩負著為創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)積累經(jīng)驗和打下堅實基礎(chǔ)的使命。

　　2007年8月，國務(wù)院批復以創(chuàng)業(yè)板市場為重點的多層次資本市場體系建設(shè)方案。塵封近7年的創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)又浮出水面。

　　2008年3月5日上午，國務(wù)院***在政府工作報告中指出，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，促進股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展，著力提高上市公司質(zhì)量，維護公開公平公正的市場秩序，建立創(chuàng)業(yè)板市場，加快發(fā)展債券市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場。

　　2008年3月17，證監(jiān)會主席尚福林在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，2008年將加快推出創(chuàng)業(yè)板，積極發(fā)展公司債券市場，力爭多層次市場體系建設(shè)取得突破。完善制度體系與配套規(guī)則，爭取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板。

　　2008年3月22日，證監(jiān)會正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》，就創(chuàng)業(yè)板規(guī)則和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行管理辦法向社會公開征求意見。

　　3. 創(chuàng)業(yè)板市場的風險分析

　　創(chuàng)業(yè)板是高風險的市場，所以在設(shè)立時要特別謹慎。我國從20世紀80年代就開始醞釀建立創(chuàng)業(yè)投資體系以促進高新技術(shù)發(fā)展，并一直進行調(diào)研、商討方案、專家論證，成立了創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會，做了大量準備工作。但時至今日，創(chuàng)業(yè)板仍未正式推出。創(chuàng)業(yè)板市場的高風險在加入WTO后金融領(lǐng)域?qū)⑷骈_放的大背景下更顯突出了，風險度更增大了。這可能是障礙創(chuàng)業(yè)板市場推出的重要原因之一。

　　3.1創(chuàng)業(yè)板普遍面臨的風險

　　創(chuàng)業(yè)板普遍面臨的風險分為兩類，一類是系統(tǒng)風險，另一類是非系統(tǒng)風險，

　　3.1.1 系統(tǒng)風險

　　創(chuàng)業(yè)板市場是一個全新的市場，國際上雖已經(jīng)有不少創(chuàng)業(yè)板，這些市場都可以為我國創(chuàng)業(yè)板的建立和運作提供經(jīng)驗借鑒。但是創(chuàng)業(yè)板在我國還是一個新建的市場，并不能完全照搬國外創(chuàng)業(yè)板的模式，如上市標準的規(guī)定、時間的確定、發(fā)行方式的選擇、定價原則、交易制度的建立、風險控制等，而且創(chuàng)業(yè)板也受到國家經(jīng)濟運行形勢的影響，所有這些因素都會導致創(chuàng)業(yè)板存在系統(tǒng)性風險。

　　3.1.2 非系統(tǒng)風險

　　各國創(chuàng)業(yè)板市場盡管對上市公司定位有所差別, 但都有以共同特征: 中小企業(yè)是上市公司主體; 普遍強調(diào)上市公司成長性; 創(chuàng)新企業(yè)較多, 大都是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和概念創(chuàng)新的新企業(yè); 上市企業(yè)經(jīng)營歷史普遍較短, 對經(jīng)營業(yè)績要求不高或不作要求。我國的創(chuàng)業(yè)板市場也不例外，是針對處于成長期的中小企業(yè)來設(shè)立的，這種類型的企業(yè)經(jīng)濟規(guī)模相對較小，生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性因素多，導致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳，甚至倒閉，從而對創(chuàng)業(yè)板市場的正常運行產(chǎn)生危害。因此，創(chuàng)業(yè)板的非系統(tǒng)風險，是與在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)，尤其是科技型中小企業(yè)緊密聯(lián)系在一起的。創(chuàng)業(yè)板的非系統(tǒng)風險具體表現(xiàn)為：

　　(1)經(jīng)營和技術(shù)風險

　　由于創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司規(guī)模比較小，業(yè)務(wù)可能處于初創(chuàng)時期，與主板上市的企業(yè)相比較，大多沒有建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度;加上企業(yè)的領(lǐng)導者對企業(yè)的組織和管理還存在能力差距，公司可能在生產(chǎn)經(jīng)營過程中由于決策失誤和管理不當，導致經(jīng)營業(yè)績下滑甚至虧損，產(chǎn)生經(jīng)營風險。

　　技術(shù)風險是指由于技術(shù)更新快，企業(yè)的新技術(shù)可能過時，造成無形損耗，降低了產(chǎn)品的附加值。當今,科技進步迅速,即使是已擁有成熟高科技的公司,如不能繼續(xù)研究和開發(fā),其現(xiàn)有的先進技術(shù)可能迅速成為過時的技術(shù),從而使公司的發(fā)展遇到困難,面臨較大風險，導致企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)問題，影響了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　(2)市場風險

　　主要體現(xiàn)在以下幾個方面：企業(yè)產(chǎn)品市場接收程度的不確定性;產(chǎn)品價格的不確定性;市場開拓的不確定性。企業(yè)的產(chǎn)品由于技術(shù)原因或者市場開拓等原因?qū)е缕髽I(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)問題，企業(yè)的銷售量下降，從而導致企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率下降，企業(yè)的資金回流出現(xiàn)問題，從而使得企業(yè)的經(jīng)營出現(xiàn)困難，加深了企業(yè)研發(fā)的困難，造成惡性循環(huán)，最終企業(yè)經(jīng)營倒閉。

　　(3)財務(wù)風險

　　在公司出現(xiàn)經(jīng)營和技術(shù)風險、市場風險之后，公司的營業(yè)收入和利潤會大幅度降低，維持企業(yè)正常運轉(zhuǎn)的現(xiàn)金流可能斷裂，企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營困難，嚴重的甚至會讓企業(yè)破產(chǎn)倒閉。反映到公司的財務(wù)指標上，就是企業(yè)財務(wù)指標變差。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)指標本身就比主板上市的企業(yè)相對較低，財務(wù)管理制度相對不健全，由此導致產(chǎn)生財務(wù)風險。

　　(4)信用風險

　　一些企業(yè)為了在創(chuàng)業(yè)板上市，可能采取虛假和惡意包裝，不履行誠信義務(wù)：如關(guān)聯(lián)交易方面應(yīng)該披露或者未及時披露，甚至披露不真實，而造成上市公司投資者所獲得的信息不對稱，引發(fā)投資者對上市公司產(chǎn)生信用危機。同時，在公司的財務(wù)方面，也可能存在財務(wù)指標不真實的情況，尤其是在企業(yè)的資產(chǎn)評估上面，由于無形資產(chǎn)的評估可能導致公司的資產(chǎn)被高估，從而欺騙投資者。

　　(5)投機風險

　　一些高新技術(shù)企業(yè)的所有者往往會存在投機心理，不是把企業(yè)做大做強，而是希望企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市之后把屬于個人的股權(quán)套現(xiàn)，具有投機傾向，因此會在企業(yè)上市之前在業(yè)績上做假帳，以便于在實現(xiàn)上市之后獲取高額回報。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的規(guī)模普遍較小，企業(yè)的股份大部分掌握在少數(shù)人手中，很容易使大量股票集中在少數(shù)投資人手中，容易被個別主力機構(gòu)、個人利用內(nèi)幕消息或資金實力操縱市場價格，造成股價被操縱、股價大幅波動，造成創(chuàng)業(yè)板市場股價的投機性。風險

　　我國創(chuàng)業(yè)板市場風險：正確認識中國創(chuàng)業(yè)板市場的風險

　　答：不支持。因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險比較大，如果在種子期就進入資本市場融資會帶來較大的投資風險。企業(yè)創(chuàng)業(yè)的風險應(yīng)該由創(chuàng)業(yè)者承擔，由風險投資人承擔，而創(chuàng)業(yè)板市場的投資者主要承擔的是企業(yè)成長的風險。從世界范圍看，部分不成功創(chuàng)業(yè)板的重要教訓之一正是忽略了這一點，我國創(chuàng)業(yè)板市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立了盈利要求，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，有一定的規(guī)模和財務(wù)穩(wěn)定性，并具有良好的成長前景。

　　問：如何判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值?

　　答：判斷上市公司價值沒有一個單一的、確定的標準，對創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，投資者首先要關(guān)注公司是否具有持續(xù)成長能力。一般來說，可以考察企業(yè)所擁有的技術(shù)、經(jīng)營模式和經(jīng)營理念是否先進或者獨特，管理層的整理素質(zhì)如何，企業(yè)所在行業(yè)的整體發(fā)展趨勢以及企業(yè)在行業(yè)中所占的地位等等。其次，投資者應(yīng)認識到，沒有任何一個股票市場能夠保證投資者所購買的股票一定會獲得高收益。創(chuàng)業(yè)板雖然定位于高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但這并不代表所有在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)都會獲得高成長。企業(yè)的發(fā)展受到內(nèi)外部諸多因素影響，一些企業(yè)上市后獲得資金支持，迅速發(fā)展壯大，投資者獲得高收益;但也有一些企業(yè)被市場所淘汰，從而造成投資者的損失。此外，證券市場具有自身的運行規(guī)律，即便是發(fā)展良好的企業(yè)，其股票也不會只漲不跌，證券市場本身的波動也會造成投資者的損失。

　　問：創(chuàng)業(yè)板市場主要有哪些風險?

　　答：主要是來自市場的風險以及來自創(chuàng)業(yè)板自身的風險。首先，主板市場存在的上市公司經(jīng)營風險、上市公司誠信風險、上市公司盲目投資風險、中介機構(gòu)不盡職導致的公司質(zhì)量風險、股票大幅波動風險、市場炒作風險等，創(chuàng)業(yè)板市場都會存在;其次是來自創(chuàng)業(yè)板自身的風險。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，其較主板的風險相對較高。

　　問：創(chuàng)業(yè)板相對于主板市場其風險在哪些方面更為突出?

　　答：由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模相對小，多處于創(chuàng)業(yè)及成長期，發(fā)展相對不成熟，以下風險會更為突出：

　　一是上市公司的經(jīng)營風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性整體低于主板上市公司，一些上市公司經(jīng)營可能大起大落甚至經(jīng)營失敗，因此其退市的風險較大。

　　二是上市公司誠信風險。創(chuàng)業(yè)板公司多為民營企業(yè)，可能存在更加突出的信息不對稱問題，完善公司治理、加強市場誠信建設(shè)的任務(wù)更為艱巨。如果出現(xiàn)大面積上市公司誠信問題，不僅會使投資者面臨巨大風險，也會使整個創(chuàng)業(yè)板發(fā)展遇到誠信危機。

　　三是股價大幅波動的風險。創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模小，市場估值難，估值結(jié)果穩(wěn)定性差，較大數(shù)量的股票買賣行為就有可能誘發(fā)股價出現(xiàn)大幅波動，股價操縱也更為容易。從海外創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展經(jīng)驗看，創(chuàng)業(yè)板市場的股價波動幅度顯著高于主板市場。在NASDAQ市場，我們熟悉的國內(nèi)三大網(wǎng)站(新浪、網(wǎng)易、搜狐)在1999-2004年間都經(jīng)歷過下跌時股價跌幅超過90%，上漲時股價漲幅超過20倍的情況。

　　四是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術(shù)風險。將高科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的產(chǎn)品或勞務(wù)具有明顯的不確定性，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定因素的作用和影響，存在出現(xiàn)技術(shù)失敗而造成損失的風險。

　　五是投資者不成熟可能引發(fā)的風險。我國投資者結(jié)構(gòu)仍以個人投資者為主，對公司價值的甄別能力不高，抗風險能力不強，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的價值估計難度更大，容易出現(xiàn)盲目投資而引致投資損失風險。

　　六是中介機構(gòu)服務(wù)水平不高帶來的風險。目前，包括保薦機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所等社會中介機構(gòu)，整體服務(wù)水平不高，勤勉盡責意識不夠，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身的特點，如果中介機構(gòu)不能充分發(fā)揮市場篩選和監(jiān)督作用，可能導致所推薦的公司質(zhì)量不高。