股票市場(chǎng)的融資功能
股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和流通的場(chǎng)所，也可以說是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開股票市場(chǎng)的融資功能，希望能幫到你。
股票市場(chǎng)的融資功能
一、再融資對(duì)股票價(jià)格的影響機(jī)制
在我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展初期，由于誠(chéng)信缺失和監(jiān)管不嚴(yán)而發(fā)生的眾多上市公司不良融資行為，例如募集資金使用效率低下及資金投向更改頻繁等，給廣大投資者造成了巨大的傷害，以至于投資者形成了“融資=圈錢”的思維定勢(shì)，落下了“聞融資而色變”的后遺癥,這必然引起上市公司及其他參與主體的高度重視。對(duì)作為融資主體的上市公司來說，絕對(duì)不要隨意融資，如果確實(shí)有再融資的合理要求，也要根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際情況，充分考慮市場(chǎng)的承受能力，制定科學(xué)合理的融資計(jì)劃，要及時(shí)披露相關(guān)信息，加強(qiáng)與投資者的溝通。更重要的是，上市公司管理層要逐步培養(yǎng)成熟的股權(quán)文化，審慎融資的同時(shí)更要注重回報(bào)股東。
考察20年來我國(guó)股票市場(chǎng)的融資情況可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)股票市場(chǎng)歷來對(duì)資金面是否充裕十分敏感，而對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的敏感反而在其次。所以當(dāng)股票市場(chǎng)融資擴(kuò)容時(shí)，投資者往往覺得股票供給增加了，擔(dān)心市場(chǎng)資金面是否承受得住，尤其是當(dāng)巨額再融資方案出臺(tái)時(shí)市場(chǎng)又處于特別敏感的時(shí)期，從而成為市場(chǎng)加速下跌的一個(gè)重要因素。事實(shí)上，股票市場(chǎng)再融資功能的發(fā)揮將通過長(zhǎng)期機(jī)制和短期機(jī)制對(duì)股價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生影響，影響機(jī)制。
公司沒有好的投資項(xiàng)目而盲目融資，會(huì)導(dǎo)致公司股本擴(kuò)張過快而業(yè)績(jī)難以及時(shí)提升，反而降低了每股收益，有的甚至因?yàn)槟技Y金投資項(xiàng)目虧損而導(dǎo)致公司整體盈利能力下降，這將損害公司的內(nèi)在價(jià)值。如果上市公司的不良融資行為不斷發(fā)生，進(jìn)而會(huì)降低整個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值，打擊廣大投資者的信心，導(dǎo)致股票指數(shù)下跌。
二、上市公司再融資存在的問題
(一)增發(fā)和配股所占比例極高
從再融資條件來看，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)定比較嚴(yán)格，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應(yīng)該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，但符合增發(fā)或配股條件的公司則不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件，而且一些公司即使?jié)M足條件，也由于受資產(chǎn)負(fù)債水平的限制而發(fā)行總額有限，因而我國(guó)上市公司再融資主要以增發(fā)和配股為主。
受政策等因素的影響，在1998年以前，配股是我國(guó)上市公司再融資的唯一方式，2000年以后，增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券成為上市公司再融資的另一選擇方式。我國(guó)上市公司在選擇再融資方式時(shí)所考慮主要是融資的難易程度、門檻高低以及融資額大小等因素，2005年股改以來，我國(guó)再融資市場(chǎng)上股權(quán)再融資方式所占比例極高再融資對(duì)股價(jià)的影響。
短期來看，不同的再融資方式對(duì)投資者的心理影響程度和股價(jià)影響程度也不同。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的融資方案對(duì)股價(jià)影響比較小，配股價(jià)格的設(shè)定通常是市場(chǎng)價(jià)格一定比例的折讓，這樣有利于保護(hù)現(xiàn)有投資者的利益，對(duì)股價(jià)影響通常不大，而就增發(fā)而言，根據(jù)規(guī)定公開增發(fā)價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司均價(jià)或前一交易日的均價(jià)，所以基本上與市場(chǎng)價(jià)格相似，很容易給投資者以“高價(jià)圈錢”的印象，因而對(duì)股價(jià)影響很大，定向增發(fā)融資方式的認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要是戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，這類機(jī)構(gòu)投入的資金有一部分是新增資金比如保險(xiǎn)資金，并且至少有12個(gè)月的鎖定期，短期內(nèi)對(duì)股價(jià)影響相對(duì)較小。
長(zhǎng)期來看，融資功能的發(fā)揮通過內(nèi)在價(jià)值機(jī)制影響二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌。上市公司通過再融資籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，用于投資建設(shè)項(xiàng)目、收購(gòu)資產(chǎn)或者補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款，有利于增加企業(yè)的資本充足率、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于提高主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能，進(jìn)一步強(qiáng)化其市場(chǎng)地位，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)力，并最終提升公司的盈利能力及內(nèi)在價(jià)值。
(二)再融資效率低下
近年來，上市公司通過再融資后效益下降成為上市公司再融資最嚴(yán)重的問題。增發(fā)和配股后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長(zhǎng)速度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)往往被稀釋而下滑，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià)，并且由于股權(quán)的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益;當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。因而對(duì)上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的再融資方式優(yōu)勢(shì)。
股票市場(chǎng)的概述
人類對(duì)于股市波動(dòng)邏輯的認(rèn)知，是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的世界級(jí)難題。迄今為止，尚沒有任何一種理論和方法能夠令人信服并且經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)——2013年，瑞典皇家科學(xué)院在授予羅伯特•席勒等人該年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)指出：幾乎沒什么方法能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來幾天或幾周股市債市的走向，但也許可以通過研究對(duì)三年以上的價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。
當(dāng)前，從研究范式的特征和視角來劃分，股票投資分析方法主要有如下三種：基本分析、技術(shù)分析、演化分析。在實(shí)際應(yīng)用中，它們既相互聯(lián)系，又有重要區(qū)別。
(1)、基本分析(Fundamental Analysis )：以企業(yè)價(jià)值作為主要研究對(duì)象，通過對(duì)決定企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等進(jìn)行詳盡分析，以大概測(cè)算上市公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值和安全邊際，并與當(dāng)前的股票價(jià)格進(jìn)行比較，形成相應(yīng)的投資建議。基本分析認(rèn)為股價(jià)波動(dòng)軌跡不可能被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，而只能在有足夠安全邊際的情況下“買入并長(zhǎng)期持有”，在安全邊際消失后賣出。
(2)、技術(shù)分析(Technical Analysis)：以股票價(jià)格作為主要研究對(duì)象，以預(yù)測(cè)股價(jià)波動(dòng)趨勢(shì)為主要目的，從股價(jià)變化的歷史圖表入手，對(duì)股市波動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析的方法總和。技術(shù)分析有三個(gè)頗具爭(zhēng)議的前提假設(shè)，即市場(chǎng)行為包容消化一切;價(jià)格以趨勢(shì)方式波動(dòng);歷史會(huì)重演。國(guó)內(nèi)比較流行的技術(shù)分析方法包括道氏理論、波浪理論、江恩理論等。
(3)、演化分析(Evolutionary Analysis)：以股市波動(dòng)的生命運(yùn)動(dòng)內(nèi)在屬性作為主要研究對(duì)象，從股市的代謝性、趨利性、適應(yīng)性、可塑性、應(yīng)激性、變異性、節(jié)律性等方面入手，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)方向與空間進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤研究，為股票交易決策提供機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法總和。演化分析從股市波動(dòng)的本質(zhì)屬性出發(fā)，認(rèn)為股市波動(dòng)的各種復(fù)雜因果關(guān)系或者現(xiàn)象，都可以從生命運(yùn)動(dòng)的基本原理中，找到它們之間的邏輯關(guān)系及合理解釋，并為構(gòu)建科學(xué)合理的博弈決策框架，提供令人信服的依據(jù)。
股票市場(chǎng)的職能
股票市場(chǎng)的職能反映了股票市場(chǎng)的性質(zhì)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，股票有如下四個(gè)方面的職能：
1.積聚資本
上市公司通過股票市場(chǎng)發(fā)行股票來為公司籌集資本。上市公司將股票委托給證券承銷商，證券承銷商再在股票市場(chǎng)上發(fā)行給投資者。而隨著股票的發(fā)行，資本就從投資者手中流入上市公司。
2.轉(zhuǎn)讓資本
股市為股票的流通轉(zhuǎn)讓提供了場(chǎng)所，使股票的發(fā)行得以延續(xù)。如果沒有股市，我們很難想象股票將如何流通，這是由股票的基本性質(zhì)決定的。當(dāng)一個(gè)投資者選擇銀行儲(chǔ)蓄或購(gòu)買債券時(shí)，他不必為這筆錢的流動(dòng)性擔(dān)心。因?yàn)闊o(wú)論怎么說，只要到了約定的期限，他都可以按照約定的利率收回利息并取回本金，特別是銀行存款，即使提前去支取，除本金外也能得到少量利息，總之，將投資撤回、變?yōu)楝F(xiàn)金不存在任何問題。但股票就不同了，一旦購(gòu)買了股票就稱為了企業(yè)的股東，此后，你既不能要求發(fā)行股票的企業(yè)退股，也不能要求發(fā)行企業(yè)贖回。如果沒有股票的流通與轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所，購(gòu)買股票的投資就變成了一筆死錢，即使持股人急需現(xiàn)金，股票也無(wú)法兌現(xiàn)。這樣的話，人們對(duì)購(gòu)買股票就會(huì)有后顧之憂，股票的發(fā)行就會(huì)出現(xiàn)困難。有了股票市場(chǎng)，股民就可以隨時(shí)將持有的股票在股市上轉(zhuǎn)讓，按比較公平與合理的價(jià)格將股票兌現(xiàn)，使死錢變?yōu)榛铄X。
3.轉(zhuǎn)化資本
股市使非資本的貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本，它在股票買賣者之間架起了一座橋梁，為非資本的貨幣向資本的轉(zhuǎn)化提供了必要的條件。股市的這一職能對(duì)資本的追加、促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極為重要的意義。
4.給股票賦予價(jià)格
股票本身并無(wú)價(jià)值，雖然股票也像商品那樣在市場(chǎng)上流通，但其價(jià)格的多少與其所代表的資本的價(jià)值無(wú)關(guān)。股票的價(jià)格只有在進(jìn)入股票市場(chǎng)后才表現(xiàn)出來，股票在市場(chǎng)上流通的價(jià)格與其票面金額不同，票面金額只是股票持有人參與紅利分配的依據(jù)，不等于其本身所代表的真實(shí)資本價(jià)值，也不是股票價(jià)格的基礎(chǔ)。在股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格有可能高于其票面金額，也有可能低于其票面金額。股票在股票市場(chǎng)上的流通價(jià)格是由股票的預(yù)期收益、市場(chǎng)利息率以及供求關(guān)系等多種因素決定的。但即使這樣，如果沒有股票市場(chǎng)，無(wú)論預(yù)期收益如何，市場(chǎng)利率有多大的變化，也不會(huì)對(duì)股票價(jià)格造成影響。所以說，股票市場(chǎng)具有賦予股票價(jià)格的職能。
在股市中，由于股價(jià)的走向取決于資金的運(yùn)動(dòng)。資金實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)大戶就能在一定程度上影響甚至操縱股價(jià)的漲跌。他們可以利用自身的資金實(shí)力，采取多種方式制造虛假的行情而從中獲利，因而使得股票市場(chǎng)有投機(jī)的一面。但這并不能代表股票市場(chǎng)的全部，不能反映股票市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)。
對(duì)于股票市場(chǎng)上的投機(jī)行為要進(jìn)行客觀的評(píng)價(jià)。股票市場(chǎng)上的種種投機(jī)行為固然會(huì)對(duì)商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生很大的負(fù)作用，但不可忽視的是，投機(jī)活動(dòng)也是資本集中的一個(gè)不可缺少的條件。我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，正是由于投機(jī)活動(dòng)有獲得暴利的可能，才刺激了某些投資者，使其將資金投入股票市場(chǎng)，從而促進(jìn)資本的大量集中，使貨幣資金轉(zhuǎn)化為資本。
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