工程項目融資的主要方式
工程項目融資的主要方式
項目融資是以項目本身未來的現(xiàn)金流和收益為主體安排融資。近30年來，項目融資已經(jīng)發(fā)展成為一種為大型工程項目的建設(shè)、開發(fā)籌集資金的獨特而有效的手段。下面學(xué)習(xí)啦小編就為大家解開工程項目融資的主要方式，希望能幫到你。
工程項目融資的主要方式
ABS方式
ABS(Asset-Backed Securitization)是指以資產(chǎn)支持的證券化。具體講，它是以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行債券籌集資金的一種項目融資方式。其目的在于，通過其特有的提高信用等級方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進(jìn)入高等級證券市場，利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。
(1)ABS融資方式的運作過程。主要包括以下幾個方面：
1)組建SPC.即組建一個特別用途的公司SPC(Special Purpose Corporation)。該機構(gòu)可以是一個信托投資公司、信用擔(dān)保公司、投資保險公司或其它獨立法人，該機構(gòu)應(yīng)能夠獲得國際權(quán)威資信評估機構(gòu)較高級別的信用等級(AAA或AA級)，由于SPC是進(jìn)行ABS融資的載體，成功組建SPC是ABS能夠成功運作的基本條件和關(guān)鍵因素。
2)SPC與項目結(jié)合。即SPC尋找可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對象。一般來說，投資項目所依附的資產(chǎn)只要在未來一定時期內(nèi)能帶來現(xiàn)金收入，就可以進(jìn)行ABS融資。它們可以是房地產(chǎn)的未來租金收入，飛機、汽車等未來運營的收入，項目產(chǎn)品出口貿(mào)易收入，航空、港口及鐵路的未來運費收入，收費公路及其他公用設(shè)施收費收入，稅收及其他財政收入等。擁有這種未來現(xiàn)金流量所有權(quán)的企業(yè)(項目公司)成為原始權(quán)益人。這些未來現(xiàn)金流量所代表的資產(chǎn)，是ABS融資方式的物質(zhì)基礎(chǔ)。在進(jìn)行ABS融資時，一般應(yīng)選擇未來現(xiàn)金流量穩(wěn)定、可靠、風(fēng)險較小的項目資產(chǎn)。SPC進(jìn)行ABS方式融資時，其融資風(fēng)險僅與項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入有關(guān)，而與建設(shè)項目的原始權(quán)益人本身的風(fēng)險無關(guān)。
3)進(jìn)行信用增級。利用信用增級手段使該組資產(chǎn)獲得預(yù)期的信用等級。為此，就要調(diào)整項目資產(chǎn)現(xiàn)有的財務(wù)結(jié)構(gòu)，使項目融資債券達(dá)到投資級水平，達(dá)到SPC關(guān)于承包ABS債券的條件要求。SPC通過提供專業(yè)化的信用擔(dān)保進(jìn)行信用升級。
4)SPC發(fā)行債券。SPC直接在資本市場上發(fā)行債券募集資金，或者經(jīng)過SPC通過信用擔(dān)保，由其它機構(gòu)組織債券發(fā)行，并將通過發(fā)行債券籌集的資金用于項目建設(shè)。
5)SPC償債。由于項目原始收益人已將項目資產(chǎn)的未來現(xiàn)金收入權(quán)利讓渡給SPC，因此，SPC就能利用項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量，清償其在國際高等級投資證券市場上所發(fā)行債券的本息。
(2)BOT與ABS的區(qū)別。BOT和ABS融資方式都適用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但兩者在運作中特點及對經(jīng)濟的影響等方面存在著很大差異，其主要區(qū)別有：
1)運作繁簡程度與融資成本的差異。BOT方式的操作復(fù)雜，難度大。采用BOT方式必須經(jīng)過確定項目、項目準(zhǔn)備、招標(biāo)、談判、文件合同簽署、建設(shè)、運營、維護(hù)、移交等階段，涉及政府特許以及外匯擔(dān)保等諸多環(huán)節(jié)，牽扯的范圍廣，不易實施，其融資成本也因中間環(huán)節(jié)多而增高。ABS融資方式的運作則相對簡單，它只涉及到原始權(quán)益人、特別用途公司SPC、投資者、證券承銷商等幾個主體，無需政府的特許及外匯擔(dān)保，是一種主要通過民間的非政府的途徑運作的融資方式。它既實現(xiàn)了操作的簡單化，又降低了融資成本。
2)項目所有權(quán)、運營權(quán)的差異。BOT項目的所有權(quán)、運營權(quán)在特許期內(nèi)屬于項目公司，特許期屆滿，所有權(quán)將移交給政府。因此，通過外資BOT進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項目融資可以帶來國外先進(jìn)的技術(shù)和管理，但會使外商掌握項目控制權(quán)。ABS方式中，在債券的發(fā)行期內(nèi)，項目資產(chǎn)的所有權(quán)屬于SPC，而項目的運營決策權(quán)屬于原始收益人，原始收益人有義務(wù)把項目的現(xiàn)金收入支付給SPC，待債券到期，用資產(chǎn)產(chǎn)生的收入還本付息后，資產(chǎn)的所有權(quán)又復(fù)歸原始權(quán)益人。因此，利用ABS進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施國際項目融資，可以使東道國保持對項目運營的控制，但卻不能得到國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗。
3)投資風(fēng)險的差異。BOT項目投資人一般都為企業(yè)或金融機構(gòu)，其投資是不能隨便放棄和轉(zhuǎn)讓的，每一個投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對較大。而ABS項目的投資者是國際資本市場上的債券購買者，數(shù)量眾多，這就極大地分散了投資風(fēng)險，同時，這種債券可在二級市場流通，并經(jīng)過信用增級降低了投資風(fēng)險，這對投資者有很強的吸引力。
4)適用范圍的差異。BOT方式是非政府資本介入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，其實質(zhì)是BOT項目在特許期內(nèi)的民營化，因此，某些關(guān)系國計民生的要害部門是不能采用BOT方式的。ABS方式則不然，在債券的發(fā)行期間，項目的資產(chǎn)所有權(quán)雖然歸SPC所有，但項目的經(jīng)營決策權(quán)依然歸原始權(quán)益人所有。因此，運用ABS方式不必?fù)?dān)心重要項目被外商控制。比如，不能采用BOT方式的重要鐵路干線、大規(guī)模發(fā)電廠等重大基礎(chǔ)設(shè)施項目，都可以考慮采用ABS方式。相比而言，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，ABS方式的使用范圍要比BOT方式廣泛。
工程項目融資的種類
1.按所融資金的性質(zhì)分類
(1)權(quán)益資金
(2)負(fù)債資金
2.按是否通過金融機構(gòu)分類
(1)直接融資
(2)間接融資
3.按所融資金的期限
(1)長期資金
(2)短期資金
工程項目融資的主要特點
項目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點：
1.融資主體的排他性。
項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。
2. 追索權(quán)的有限性。
傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性;而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟強度。
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