什么是企業(yè)績(jī)效_企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法(2)
什么是企業(yè)績(jī)效_企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)方法
第一、忽略了對(duì)股權(quán)資本成本的確認(rèn)和計(jì)量，容易使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生“資本免費(fèi)”的幻覺。
現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，而對(duì)于股權(quán)資本成本則作為收益分派處理，使得對(duì)外報(bào)告的凈收益實(shí)際包括兩部分：股權(quán)資本成本和真實(shí)利潤(rùn)。如果企業(yè)公告的凈收益為零，閱讀者必會(huì)認(rèn)為所有資本都得到了補(bǔ)償。但實(shí)際上此時(shí)獲得補(bǔ)償?shù)闹皇莻鶆?wù)資本成本，股權(quán)資本成本并未得到補(bǔ)償。顯然，會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不是企業(yè)真正的利潤(rùn)。如果一家公司的利潤(rùn)低于資本成本，盡管公司仍要交納所得稅，好像公司真的盈利一樣，實(shí)際上它已處于“經(jīng)濟(jì)虧損”狀態(tài)。只有股東資金的成本像其它成本一樣被扣除之后，剩余的才是真正的收益。更為重要的是，它使資本的使用者——企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成“免費(fèi)資本”的幻覺，誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，可以不計(jì)成本，隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者根本不重視資本的有效使用，容易造成股權(quán)資本的極大浪費(fèi)，以至于不斷出現(xiàn)投資失誤、重復(fù)建設(shè)、效益低等不符合企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策行為。
在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，任何一項(xiàng)資本都是具有機(jī)會(huì)成本的，權(quán)益資本作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資本來源，同樣也是具有成本的。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，如果一個(gè)企業(yè)的股權(quán)資本不具有成本，那么企業(yè)對(duì)資本的使用就會(huì)沒有任何約束，就會(huì)造成投資膨脹和社會(huì)資源浪費(fèi)，并且從信息有用性的角度看，企業(yè)賬面成本就會(huì)脫離于其社會(huì)真實(shí)成本，企業(yè)的盈虧也就沒有多少經(jīng)濟(jì)價(jià)值。如果一家企業(yè)在社會(huì)平均報(bào)酬率為10%的情況下只能達(dá)到8%的資產(chǎn)報(bào)酬率，那么這個(gè)企業(yè)在賬面上就應(yīng)該是虧損2%的幅度，而不是盈利8%。
第二、按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度計(jì)算出的凈利潤(rùn)存在某種程度的失真和扭曲。
通常凈利潤(rùn)額被作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)，由于利潤(rùn)是收入與成本的差額，而現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度，在損益表中費(fèi)用支出并未考慮股權(quán)資本的成本，其隱含的意思是使用股權(quán)資本是免費(fèi)的。因此，用會(huì)計(jì)報(bào)表中的凈利潤(rùn)作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)，將會(huì)使企業(yè)績(jī)效狀況產(chǎn)生扭曲。同時(shí)也有可能偏離“股東財(cái)富最大化”的目標(biāo)。事實(shí)上，真實(shí)的利潤(rùn)應(yīng)是指企業(yè)通過生產(chǎn)活動(dòng)所創(chuàng)造出的高于資本成本的價(jià)值;而不應(yīng)是扣除了相關(guān)成本和費(fèi)用后的凈收益。
另外，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，由于會(huì)計(jì)方法的可選擇性以及財(cái)務(wù)報(bào)表編制的相當(dāng)彈性，使得會(huì)計(jì)利潤(rùn)存在某種程度的失真，往往不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因此單憑報(bào)表業(yè)績(jī)決定經(jīng)營(yíng)者的實(shí)際工作績(jī)效和報(bào)酬有欠妥當(dāng)。
最后，會(huì)計(jì)收益是對(duì)企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)決策和活動(dòng)的最終結(jié)果進(jìn)行最終評(píng)價(jià)，追求的是本期利潤(rùn)最大化，與企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)利益間的聯(lián)系并不緊密，可能造成企業(yè)管理當(dāng)局不重視科研開發(fā)、新產(chǎn)品研制、人才培養(yǎng)等，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
綜上所述，之所以會(huì)造成以上的現(xiàn)象，主要是由于目前的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)制度是一種以賬面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的考評(píng)制度，必然造成評(píng)價(jià)結(jié)果的片面性，同時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生誤導(dǎo)。因此，要杜絕上述現(xiàn)象，就必須建立一個(gè)完善的、符合我國(guó)企業(yè)實(shí)際情況的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。
二、EVA指標(biāo)的特點(diǎn)
經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added,簡(jiǎn)稱EVA)是由美國(guó)斯特恩斯圖爾特咨詢公司(Eterm & Stewart Co)于1991年首創(chuàng)的度量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，并以此為核心建立了一整套管理評(píng)價(jià)體系。EVA是指企業(yè)在現(xiàn)有資產(chǎn)上取得的收益與資本成本之間的差額，其計(jì)算公式為：
EVA=稅后利潤(rùn)-資本×加權(quán)平均資本成本
其中：加權(quán)平均資本成本是根據(jù)債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本加權(quán)平均計(jì)算求得，而股權(quán)資本成本是運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出來的，其計(jì)算公式為：
股權(quán)資本成本=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β系數(shù)×(股本市場(chǎng)預(yù)期收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率)。
從上面的計(jì)算公式中可以看出，EVA就是指企業(yè)稅后利潤(rùn)與全部投入資本(債務(wù)資本和權(quán)益資本之和)成本之間的差額。如果這一差額為正數(shù)，說明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值，增加了財(cái)富;反之，則表示企業(yè)發(fā)生了價(jià)值損失，減少了財(cái)富;如果差額正好為零，則說明企業(yè)的利潤(rùn)僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益。
EVA是EVA評(píng)價(jià)系統(tǒng)的核心指標(biāo)。美國(guó)斯特恩、斯圖爾特咨詢公司認(rèn)為，無論是會(huì)計(jì)利潤(rùn)、還是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量指標(biāo)都具有一定的缺陷，應(yīng)該予以拋棄;會(huì)計(jì)利潤(rùn)未考慮企業(yè)權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本，難于正確地反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī);而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量雖然能正確反映企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，但卻不是衡量企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效指標(biāo)。相反，EVA能夠?qū)⑦@兩方面有效地結(jié)合起來，它反映了信息時(shí)代財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)衡量的新要求，因此是一種可以廣泛用于企業(yè)內(nèi)部和外部的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，其主要特點(diǎn)是：
1.用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)代替會(huì)計(jì)利潤(rùn)
會(huì)計(jì)核算過程由于受到公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的約束，使會(huì)計(jì)利潤(rùn)與反映企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富真實(shí)情況的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生了偏差。如無論企業(yè)研究與開發(fā)項(xiàng)目結(jié)果的收益對(duì)象是否是今后的產(chǎn)品，均應(yīng)將研究與開發(fā)費(fèi)用列為當(dāng)期費(fèi)用。諸如此類，就使得會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)算不準(zhǔn)確。而EVA的做法是先將費(fèi)用予以資本化，并在其可預(yù)期的有效生命期內(nèi)分期攤銷。當(dāng)然，在計(jì)算EVA時(shí)，要對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和權(quán)益資本進(jìn)行調(diào)整，因而能夠糾正會(huì)計(jì)慣例所造成的失真?？梢?，EVA能夠更全面和準(zhǔn)確地反映企業(yè)的獲利能力，這種方式也更接近實(shí)際。
2.經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來
追求更高的經(jīng)濟(jì)增加值，就是追求更高的股價(jià)。對(duì)于股東來說，經(jīng)濟(jì)增加值越多越好，在這個(gè)意義上說，它是唯一正確的業(yè)績(jī)計(jì)量指標(biāo)。它能連續(xù)地度量業(yè)績(jī)的改進(jìn)。相反，銷售利潤(rùn)率、每股盈余，甚至投資報(bào)酬率等指標(biāo)有時(shí)會(huì)侵蝕股東財(cái)富。
3.將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與企業(yè)決策相聯(lián)系
由于EVA 指標(biāo)的設(shè)計(jì)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是像會(huì)計(jì)利潤(rùn)一樣僅僅是一種短視指標(biāo)，因此，應(yīng)用該指標(biāo)能夠鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行能給企業(yè)帶來長(zhǎng)期利益的投資決策，如新產(chǎn)品的研制與開發(fā)、人力資源的開發(fā)等。這樣就能杜絕企業(yè)經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅要注意所創(chuàng)造的實(shí)際收益的大小，而且還要考慮所運(yùn)用資產(chǎn)的規(guī)模以及使用該資產(chǎn)的成本大小。同時(shí)根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，EVA不僅僅可以作為度量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)，還可以作為一種財(cái)務(wù)管理模式，用以指導(dǎo)企業(yè)的每一項(xiàng)決策，包括經(jīng)營(yíng)預(yù)算、資本預(yù)算、企業(yè)目標(biāo)確立的分析、收購(gòu)兼并或出售的決策等。
4.能夠建立有效的激勵(lì)報(bào)酬系統(tǒng)
由于EVA是站在股東的立場(chǎng)上重新定義企業(yè)的利潤(rùn)，因此將管理者的報(bào)酬與EVA指標(biāo)相掛鉤，可以使經(jīng)營(yíng)者和股東的利益更好的結(jié)合起來，使經(jīng)營(yíng)者像股東那樣思維和行動(dòng)，正確引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的努力方向，促使經(jīng)營(yíng)者充分關(guān)注企業(yè)的資本增值和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，這也正是EVA的精髓所在。
5.企業(yè)的行為受到了一定的約束
由于企業(yè)作為一個(gè)法人實(shí)體，既要考慮債權(quán)人的利益，更要考慮投資人的利益。而現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度則是更多地考慮債權(quán)人的利益，相對(duì)忽視了投資人的利益，推行EVA理論在一定程度上約束了企業(yè)的行為，維護(hù)了投資者的利益。
6.EVA適用于所有行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
按照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方法，假設(shè)兩個(gè)公司資本結(jié)構(gòu)不同，那么即使它們的債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本以及真實(shí)利潤(rùn)是相等的，但在損益表表現(xiàn)出來的凈利潤(rùn)也是不同的，權(quán)益資本比例高的企業(yè)將表現(xiàn)為更多的利潤(rùn)。這樣，資本結(jié)構(gòu)差異就成為企業(yè)獲取利潤(rùn)的一個(gè)因素。顯然，單純依據(jù)傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)無法準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。事實(shí)上，股權(quán)資本收益率是股東期望在現(xiàn)有資產(chǎn)上獲得的最低受益，對(duì)于不同的企業(yè)，他們所預(yù)期的資本收益是不一樣的。同時(shí)EVA還考慮了所有投入資本的成本，股權(quán)資本不再是免費(fèi)的，因此剔除了資本結(jié)構(gòu)的差別對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。此外，EVA能將不同投資風(fēng)險(xiǎn)、不同資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)放在同一起跑線上進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，它適用于所有行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。
可見，經(jīng)濟(jì)增加值方法的超凡之處在于：首先是將經(jīng)濟(jì)學(xué)家反復(fù)強(qiáng)調(diào)的股東剩余索取權(quán)的思想具體化為一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，業(yè)績(jī)以企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的增值為衡量標(biāo)準(zhǔn)。其次，將股東投入資本的機(jī)會(huì)成本考慮在內(nèi)，這是一種基于決策的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。最后該方法大膽地向公認(rèn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則挑戰(zhàn)。(如果運(yùn)用該方法，則要對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)整。)目前，EVA已經(jīng)被可口可樂、西門子等全球400多家公司所采用，美國(guó)《財(cái)富》雜志稱EVA 為“當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念”“經(jīng)濟(jì)增加值使完成價(jià)值創(chuàng)造從單純的口號(hào)向有力的管理工具的轉(zhuǎn)換有了指望。這一工具也許最終將使現(xiàn)代財(cái)務(wù)走出課堂而進(jìn)入董事會(huì)會(huì)議室、或許甚至走進(jìn)商店店堂!”
三、運(yùn)用EVA應(yīng)注意的問題
1.會(huì)計(jì)信息失真問題在我國(guó)企業(yè)中普遍存在，尤其是國(guó)有企業(yè)面臨業(yè)績(jī)考核壓力，上市公司面臨信息公開披露及配股、增發(fā)新股的業(yè)績(jī)要求的時(shí)候，企業(yè)往往采用調(diào)整會(huì)計(jì)政策、債務(wù)重整、資產(chǎn)重組、獲得政府稅收優(yōu)惠、利潤(rùn)補(bǔ)貼等手段粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表。由于EVA對(duì)企業(yè)未來成長(zhǎng)的估算是建立在既有的產(chǎn)品、技術(shù)和市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，同時(shí)其計(jì)算對(duì)資本成本高度敏感，而資本成本的確定又依賴于歷史數(shù)據(jù)分析。
2.該方法的可操作性還有諸多問題需要解決。如對(duì)公認(rèn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整不是一般的外部財(cái)務(wù)信息使用者可以完成的、股東投入資金的成本較難確定等，這在一定程度上限制了企業(yè)的外部信息使用者。到目前為止，計(jì)算EVA可做的調(diào)整已達(dá)到200多種。這樣就大大增加了計(jì)算的復(fù)雜性和難度，并且妨礙了EVA的廣泛應(yīng)用。
3.EVA指標(biāo)的運(yùn)用有其局限性。如前所述，EVA雖然可以作為一種財(cái)務(wù)管理模式用以指導(dǎo)企業(yè)的諸多決策，但對(duì)于資產(chǎn)的處置、營(yíng)運(yùn)資本的管理等決策還需借助傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)分析方法。
4. EVA無法解釋企業(yè)內(nèi)在的成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。一個(gè)企業(yè)的股票價(jià)格反映的是社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的客觀評(píng)價(jià)，反映的是市場(chǎng)對(duì)這些成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)價(jià)值的預(yù)期。但由于EVA在計(jì)算過程中對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行了調(diào)整，這些調(diào)整可能刪掉了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者用來向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展機(jī)會(huì)的信息。因此，這些調(diào)整雖然使EVA更接近企業(yè)真正創(chuàng)造的財(cái)富，同時(shí)也降低了EVA指標(biāo)與股票市場(chǎng)的相關(guān)性。
5.EVA關(guān)注企業(yè)的有形資產(chǎn)、可辨認(rèn)資產(chǎn)，并以現(xiàn)金流的形式綜合與價(jià)值創(chuàng)造相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)預(yù)期，但是在很大程度上忽略了無形資產(chǎn)、非財(cái)務(wù)因素在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的巨大作用。
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