最新基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識講義
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基金銷售是基金運作管理的主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之一，其規(guī)范運作是擴大基金規(guī)模、保護投資者利益的重要保證。接下來學(xué)習(xí)啦小編為大家編輯整理了最新基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識講義。
資本結(jié)構(gòu)概述
(一)資本結(jié)構(gòu)的定義
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例。最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示。
例如，一個公司的總資本是1000萬元，其中有300萬元的債權(quán)資本和700萬元的權(quán)益資本，那么該公司的資本結(jié)構(gòu)即包含30%的債務(wù)和70%的權(quán)益，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率是30%。
有負(fù)債的公司被稱為杠桿公司。一個擁有100%權(quán)益資本的公司被稱為無杠桿公司，因為它沒有債權(quán)資本。
(二)資本的類型
1.債權(quán)資本
(1)債權(quán)資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權(quán)人(如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等)借入資金，定期向他們支付利息，并在到期日償還本金。
(2)公司貸款利率一般情況下會高于國債的利息。
2.權(quán)益資本
(1)權(quán)益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。權(quán)益資本在正常經(jīng)營情況下不會償還給投資人。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。
(2)普通股是股份有限公司發(fā)行的一種基本股票，代表公司股份中的所有權(quán)份額，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。
(3)優(yōu)先股和普通股一樣代表對公司的所有權(quán)，同屬權(quán)益證券。但優(yōu)先股是一種特殊股票，它的優(yōu)先權(quán)主要指：持有人分得公司利潤的順序先于普通股，在公司解散或破產(chǎn)清償時先于普通股獲得剩余財產(chǎn)。
(4)優(yōu)先股的股息率往往是事先規(guī)定好的、固定的，它不因公司經(jīng)營業(yè)績的好壞而有所變動。
(三)各類資本的比較
1.現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán)
(1)公司債權(quán)方，如債券持有者或銀行，對公司事務(wù)沒有表決權(quán);但不管公司盈利與否，公司的債權(quán)人都有權(quán)要求公司按期支付利息且到期歸還本金。
(2)普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監(jiān)督公司的日常運行;董事會選聘公司的經(jīng)理，由經(jīng)理負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營管理。
(3)普通股股東有分配盈余及剩余財產(chǎn)的權(quán)利。但分配多少股利取決于公司的經(jīng)營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。
(4)優(yōu)先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當(dāng)于永久年金(沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。
(5)優(yōu)先股一般情況下不享有表決權(quán)。優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價而換取的對公司盈利和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。
2.清償順序
(1)債權(quán)資本是一種借入資本，代表了公司的合約義務(wù)，因此債券持有者/債權(quán)人擁有公司資產(chǎn)的最高索取權(quán)。
(2)接著是優(yōu)先股股東。在公司解散或破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司剩余財產(chǎn)。
(3)普通股股東是最后一個被償還的，剩余資產(chǎn)在普通股股東中按比例分配。股東的有限責(zé)任使股東的損失以其投資金額為限，即最大損失也不會超過股東在公司的投資金額。
3.風(fēng)險和收益特征
股權(quán)投資的風(fēng)險更大，要求更高的風(fēng)險溢價，其收益應(yīng)該高于債權(quán)投資的收益。
最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
1958年，莫迪利亞尼和米勒提出關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系的莫迪利亞尼—米勒定理，簡稱MM定理。
該定理認(rèn)為，在不考慮稅、破產(chǎn)成本、信息不對稱并且假設(shè)在有效市場里面，企業(yè)價值不會因為企業(yè)融資方式改變而改變。也就是說，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業(yè)價值。因此MM定理也被稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)原理。
MM定理的前提是無摩擦環(huán)境的資本市場條件，即資本自由進出、平等地獲得信息、不存在交易成本和稅收等，這些假設(shè)顯然與經(jīng)濟現(xiàn)實不符。放松了沒有企業(yè)所得稅的假設(shè)后認(rèn)為企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大。
20世紀(jì)70年代，學(xué)術(shù)界提出對負(fù)債帶來的收益與風(fēng)險進行適當(dāng)平衡來確定企業(yè)價值的權(quán)衡理論，認(rèn)為隨著企業(yè)債務(wù)增加而提高的經(jīng)營風(fēng)險和可能產(chǎn)生的破產(chǎn)成本，會增加企業(yè)的額外成本，而最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點，這一均衡點就是最佳負(fù)債比率。
債券的久期和凸度
利率變化是影響債券價格的主要原因之一，久期和凸度是衡量債券價格隨利率變化特征的兩個重要指標(biāo)。
(一)久期
到期期限是度量債券壽命的傳統(tǒng)指標(biāo)，并不是衡量債券壽命的充分性指標(biāo)，因此引入久期的概念。
【例題單選題】下列關(guān)于債券的久期的說法，不正確的是( )。
A.麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指債券的平均到期時間。
B.修正的麥考利久期等于麥考利久期除以(1+y)
C.零息債券麥考利久期等于期限
D.麥考利久期從終值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的總時間。
【答案】D
【解析】麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指債券的平均到期時間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時間。
麥考利久期又稱為存續(xù)期，是指債券的平均到期時間，從現(xiàn)值角度度量了債券現(xiàn)金流的加權(quán)平均年限，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時間。麥考利久期公式：用貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流給時間做加權(quán)平均。
規(guī)律：
(1)零息債券麥考利久期等于期限。
(2)修正的麥考利久期等于麥考利久期除以(1+y)。
(二)凸性
久期來估計債券價格的波動性是近似值。在收益率變動較小時適用。若利率變化較大需要使用凸性來估算。
凸性是債券價格與到期收益率之間的關(guān)系用彎曲程度的表達(dá)方式。
凸性導(dǎo)致債券收益率下降所引起的債券價格上升的幅度不等于收益率同比上升所引起的債券價格下降的幅度。
五點規(guī)律：
(1)凸性導(dǎo)致價格收益率曲線凸向原點的。
(2)曲線上任意一點(切線)的斜率表示久期，收益率越低，斜率越大，即久期越大。
(3)斜率變化的速率就是凸度(凸性)。
(4)價格收益率曲線越彎曲，凸度越大。
(5)價格收益率曲線越彎曲，久期來衡量債券價格變動的偏差就越大。
(三)久期和凸性的應(yīng)用
債券基金經(jīng)理通過運用久期和凸度實現(xiàn)資產(chǎn)組合現(xiàn)金流匹配和資產(chǎn)負(fù)債有效管理。債券基金經(jīng)理能夠確定持有期，那就能找到所有的久期等于持有期的債券，并選擇凸性最高的那種債券投資。這種策略被稱為免疫策略。
常用的免疫策略主要包括：所得免疫和價格免疫
(1)所得免疫保證投資者有充足的資金可以滿足預(yù)期現(xiàn)金支付的需要。這對于養(yǎng)老基金、社?；?、保險基金等機構(gòu)投資者具有重要的意義;所得免疫包括現(xiàn)金配比策略、久期配比策略和水平配比策略。
(2)現(xiàn)金配比策略限制性強，彈性很小;
久期配比策略也存在一定不足之處;
水平配比策略中的流動性強且彈性較大。
(3)價格免疫由那些保證特定數(shù)量資產(chǎn)的市場價值高于特定數(shù)量負(fù)債的市場價值的策略組成。價格免疫使用凸性作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)資產(chǎn)凸性與負(fù)債凸性相匹配。