2017美國(guó)貨幣政策
2017美國(guó)貨幣政策
我們將金融體系作為一個(gè)整體來(lái)實(shí)施監(jiān)測(cè)，以提升金融體系的穩(wěn)健性、防范金融危機(jī)及維持信用供給的可持續(xù)性。以下是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的關(guān)于2017美國(guó)貨幣政策，給大家作為參考，歡迎閱讀!
2017美國(guó)貨幣政策
美聯(lián)儲(chǔ)確定鷹派緊縮的長(zhǎng)期基調(diào)
實(shí)際上，自2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)兩種截然不同的節(jié)奏都習(xí)以為常。2015年12月至2017年3月，市場(chǎng)對(duì)極慢加息習(xí)以為常;2017年3月至今，在短暫的震撼之后，市場(chǎng)很快調(diào)整預(yù)期，又對(duì)加速加息習(xí)以為常。
對(duì)此，程實(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派緊縮的長(zhǎng)期基調(diào)是確定的。雖然市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)6月加息并不意外，但必須正視的是，美聯(lián)儲(chǔ)在2015年和2016年均只加息了一次，而2017年半年就加息了兩次，倘若回到3個(gè)月前，幾乎沒(méi)有人會(huì)相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)有如此大的轉(zhuǎn)變，美聯(lián)儲(chǔ)用行動(dòng)再次驗(yàn)證了自身從長(zhǎng)期鴿派向新鷹派的漸次轉(zhuǎn)變。
因?yàn)閺母旧峡?，在貨幣政策正?；A段，過(guò)度鴿派始終是對(duì)最優(yōu)政策路徑的偏離，而隨后的鷹派加息只是政策理性的“滯后回歸”。
縮表屬于嘗試性行動(dòng) 初期規(guī)模較小
在程實(shí)看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的必要性和現(xiàn)實(shí)性都不會(huì)改變，2017年加息三次基本是確定的，懸念僅在于第三次加息的時(shí)機(jī)選擇，9月、11月還是12月，目前看來(lái)都各有利弊。
此外，雖然6月加息之余美聯(lián)儲(chǔ)還公布了縮表計(jì)劃，但其初期規(guī)模較小，屬于嘗試性行動(dòng)，也只有在基準(zhǔn)利率提升至溫和通脹水平之后，縮表才需要從2017年開(kāi)始的嘗試性行動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲拇笠?guī)模行動(dòng)。
美元中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)再獲支撐
盡管從市場(chǎng)瞬時(shí)反應(yīng)來(lái)看，6月加息靴子落地反而成為美元指數(shù)下行的推動(dòng)力，但從長(zhǎng)期相關(guān)關(guān)系來(lái)看，鷹派緊縮依舊是強(qiáng)勢(shì)美元的重要助力之一。特別需要注意的是，雖然美元指數(shù)近期持續(xù)下行，但美元指數(shù)的絕對(duì)中樞水平依舊很高，較2010-2014年80的中樞水平明顯處于重心上移的階段。我們判斷，美聯(lián)儲(chǔ)的6月貨幣政策決定既不會(huì)對(duì)美元指數(shù)形成超預(yù)期的走強(qiáng)推動(dòng)，也不會(huì)給美元指數(shù)帶來(lái)下行拉力，美元指數(shù)今年大概率在95-100的強(qiáng)勢(shì)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
多國(guó)不會(huì)轉(zhuǎn)變整體偏松的貨幣政策
全球貨幣政策周期錯(cuò)位的大趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變。雖然市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息從3月的震驚轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的習(xí)以為常，但大部分非美國(guó)家并不會(huì)因此轉(zhuǎn)變自身整體偏松的貨幣政策基調(diào)，根本原因在于全球增長(zhǎng)中樞下降，大部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期落后于美國(guó)，跟隨性加息將不會(huì)于2017年大范圍出現(xiàn)。
美股牛市或迎趨勢(shì)性拐點(diǎn)
值得注意的是，市場(chǎng)情緒很難預(yù)測(cè)，未來(lái)一旦美國(guó)基準(zhǔn)利率加速上行的趨勢(shì)逐漸從異見(jiàn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣沧R(shí)，而利率對(duì)應(yīng)著股市估值的天花板，市場(chǎng)對(duì)美股長(zhǎng)期走強(qiáng)的懷疑情緒將持續(xù)凝聚，并可能結(jié)合一些短期觸發(fā)因素最終凝結(jié)成美股行情的趨勢(shì)性拐點(diǎn)。上周美股科技股的突然下跌已經(jīng)敲響了“高估值”行情的警鐘，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派緊縮的反復(fù)確認(rèn)將使得警鐘長(zhǎng)鳴。
另外，正因?yàn)楝F(xiàn)在對(duì)加息習(xí)以為常，所以，未來(lái)耶倫放出任何一點(diǎn)鴿派言論都將可能帶來(lái)市場(chǎng)情緒的短期波動(dòng)，進(jìn)而使得美股長(zhǎng)趨勢(shì)拐點(diǎn)的形成伴隨著一系列短期反復(fù)。
人民幣兌美元短期企穩(wěn)態(tài)勢(shì)不變
同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)習(xí)以為常，非美貨幣兌美元匯率可能不會(huì)面對(duì)類似2015年末和2016年末的大幅貶值壓力，人民幣兌美元短期企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)也不會(huì)發(fā)生根本改變，而在匯率企穩(wěn)的前提下，伴隨著歐洲央行首次將人民幣納入外儲(chǔ)的短期激勵(lì)，人民幣國(guó)際化2017年加速推進(jìn)的大趨勢(shì)不會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)加息的明顯影響。
美國(guó)貨幣政策調(diào)整對(duì)中國(guó)有何影響
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
美國(guó)貨幣政策將通過(guò)許多渠道影響中國(guó)，包括資本流動(dòng)、匯率波動(dòng)、金融市場(chǎng)和外部需求等。
匯率和資本流動(dòng):匯率是美國(guó)貨幣政策影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及全球經(jīng)濟(jì)的主要渠道。通常，經(jīng)過(guò)數(shù)年擴(kuò)張性的貨幣政策之后，會(huì)迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期。在實(shí)行寬松的貨幣政策期間，資本流向新興市場(chǎng)以尋求高投資回報(bào)率，給這些經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了貨幣升值壓力。而后期美國(guó)貨幣政策緊縮通常會(huì)觸發(fā)新興市場(chǎng)資本外流，從而導(dǎo)致新興貨幣匯率貶值。那些采用固定匯率體系、經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字、資本賬戶開(kāi)放以及外債水平較高的國(guó)家，往往受沖擊最為嚴(yán)重。上世紀(jì)80年代的拉美國(guó)家債務(wù)危機(jī)和上世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)就是活生生的例子。
我們相信，當(dāng)前美國(guó)的貨幣緊縮周期對(duì)中國(guó)影響有限，因?yàn)橹袊?guó)有著較大規(guī)模的經(jīng)常賬戶順差(從絕對(duì)值來(lái)說(shuō))，盡管順差占GDP的比例逐年下降。截至2016年第三季度，中國(guó)的外債規(guī)模為95627億人民幣，與其外匯資產(chǎn)相比規(guī)模仍然較小。資本賬戶尚未完全開(kāi)放，且資本管制對(duì)遏制大規(guī)模資本外流更為有效。中國(guó)仍然擁有接近3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備以滿足進(jìn)口合理的資本流出和償付債務(wù)等需要。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的測(cè)算方法，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備充足線估計(jì)在1.7萬(wàn)億美元(如果資本賬戶完全開(kāi)放了，這一數(shù)字則為2.8萬(wàn)億美元)。
然而，中國(guó)的匯率缺乏彈性，這在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策擴(kuò)張期尤為明顯。這使得資本大量流入中國(guó)，同時(shí)國(guó)內(nèi)貨幣政策放松，導(dǎo)致了產(chǎn)能過(guò)剩、信貸擴(kuò)張過(guò)快和大城市資產(chǎn)價(jià)格高企。當(dāng)前環(huán)境下，美國(guó)貨幣緊縮周期不可避免地對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)形成了挑戰(zhàn)。貨幣貶值預(yù)期下的資本外流可能對(duì)中國(guó)的信貸市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。
金融市場(chǎng)：盡管存在金融監(jiān)管，但中國(guó)的金融市場(chǎng)不可能與世界其他地方隔絕。中國(guó)的債券市場(chǎng)在去年年底美國(guó)加息時(shí)作出了較大的修正。在某種程度上，中國(guó)的貨幣政策需要與美國(guó)保持同步。2017年初，中國(guó)人民銀行上調(diào)了短期政策利率。
金融危機(jī)后，美國(guó)金融市場(chǎng)已歷經(jīng)了一輪牛市上漲，標(biāo)普500指數(shù)接近金融危機(jī)低位的3.5倍。本輪牛市被譽(yù)為歷史第二長(zhǎng)，僅次于2000年互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫之前長(zhǎng)達(dá)10年的牛市。美國(guó)股票的估值處于高位，價(jià)格高于歷史上90%的時(shí)期。.美國(guó)資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整將會(huì)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的全球市場(chǎng)產(chǎn)生直接溢出效應(yīng)。隨之而來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩將會(huì)通過(guò)貿(mào)易渠道影響中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
外需：美國(guó)的貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)進(jìn)行調(diào)整，當(dāng)前的加息周期是對(duì)強(qiáng)勁基本面的回應(yīng)。中國(guó)可能在2017年面臨穩(wěn)健的外需，這已反應(yīng)在中國(guó)和其他主要出口國(guó)最近激增的出口上。然而，鑒于美國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)8年的史上罕見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)依然需要就美國(guó)最終的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或衰退對(duì)其出口的影響做好準(zhǔn)備。在這個(gè)問(wèn)題上，中國(guó)需要通過(guò)促進(jìn)內(nèi)需來(lái)加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
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