利率期限結(jié)構(gòu)是什么

　　大家知道什么是利率期限結(jié)構(gòu)嗎?它又有什么特點(diǎn)呢?下面就讓學(xué)習(xí)啦小編來(lái)為大家介紹一下利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)知識(shí)吧。

　　利率期限結(jié)構(gòu)的概念

　　嚴(yán)格地說(shuō)，利率期限結(jié)構(gòu)是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。

　　由于零息債券的到期收益率等于相同期限的市場(chǎng)即期利率，從對(duì)應(yīng)關(guān)系上來(lái)說(shuō)，任何時(shí)刻的利率期限結(jié)構(gòu)是利率水平和期限相聯(lián)系的函數(shù)。因此，利率的期限結(jié)構(gòu)，即零息債券的到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來(lái)表示，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。甚至還可能出現(xiàn)更復(fù)雜的收益率曲線，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合。收益率曲線的變化本質(zhì)上體現(xiàn)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系，即債券的短期利率和長(zhǎng)期利率表現(xiàn)的差異性。

　　利率期限結(jié)構(gòu)的理論

　　利率的期限結(jié)構(gòu)理論說(shuō)明為什么各種不同的國(guó)債即期利率會(huì)有差別，而且這種差別會(huì)隨期限的長(zhǎng)短而變化。

　　1、預(yù)期假說(shuō)

　　利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期假說(shuō)首先由歐文·費(fèi)歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結(jié)構(gòu)理論。

　　預(yù)期理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預(yù)期利率的函數(shù)，長(zhǎng)期利率與短期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與未來(lái)預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。如果以Et(r(s))表示時(shí)刻t對(duì)未來(lái)時(shí)刻的即期利率的預(yù)期，那么預(yù)期理論的到期收益可以表達(dá)為：

　　因此，如果預(yù)期的未來(lái)短期債券利率與現(xiàn)期短期債券利率相等，那么長(zhǎng)期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線;如果預(yù)期的未來(lái)短期債券利率上升，那么長(zhǎng)期債券的利率必然高于現(xiàn)期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線;如果預(yù)期的短期債券利率下降，則債券的期限越長(zhǎng)，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。

　　這一理論最主要的缺陷是嚴(yán)格地假定人們對(duì)未來(lái)短期債券的利率具有確定的預(yù)期;其次，該理論還假定，資金在長(zhǎng)期資金市場(chǎng)和短期資金市場(chǎng)之間的流動(dòng)是完全自由的。這兩個(gè)假定都過(guò)于理想化，與金融市場(chǎng)的實(shí)際差距太遠(yuǎn)。

　　2、市場(chǎng)分割理論

　　預(yù)期假說(shuō)對(duì)不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預(yù)期理論有一個(gè)基本的假定是對(duì)未來(lái)債券利率的預(yù)期是確定的。如果對(duì)未來(lái)債券利率的預(yù)期是不確定的，那么預(yù)期假說(shuō)也就不再成立。只要未來(lái)債券的利率預(yù)期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長(zhǎng)短期債券市場(chǎng)之間自由流動(dòng)。

　　市場(chǎng)分割理論認(rèn)為，債券市場(chǎng)可分為期限不同的互不相關(guān)的市場(chǎng)，各有自己獨(dú)立的市場(chǎng)均衡，長(zhǎng)期借貸活動(dòng)決定了長(zhǎng)期債券利率，而短期交易決定了獨(dú)立于長(zhǎng)期債券的短期利率。根據(jù)這種理論，利率的期限結(jié)構(gòu)是由不同市場(chǎng)的均衡利率決定的。市場(chǎng)分割理論最大的缺陷正是在于它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場(chǎng)是互不相關(guān)的。因?yàn)樗鼰o(wú)法解釋不同期限債券的利率所體現(xiàn)的同步波動(dòng)現(xiàn)象，也無(wú)法解釋長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的利率隨著短期債券市場(chǎng)利率波動(dòng)呈現(xiàn)的明顯有規(guī)律性的變化。

　　3、流動(dòng)性偏好假說(shuō)

　　?？怂际紫忍岢隽瞬煌谙迋娘L(fēng)險(xiǎn)程度與利率結(jié)構(gòu)的關(guān)系，較為完整地建立了流動(dòng)性偏好理論。

　　根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預(yù)期收益確實(shí)可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券并非是完全可替代的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認(rèn)為，遠(yuǎn)期利率除了包括預(yù)期信息之外，還包括了風(fēng)險(xiǎn)因素，它可能是對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)償。影響短期債券被扣除補(bǔ)償?shù)囊蛩匕ǎ翰煌谙迋目色@得程度及投資者對(duì)流動(dòng)性的偏好程度。在債券定價(jià)中，流動(dòng)性偏好導(dǎo)致了價(jià)格的差別。

　　這一理論假定，大多數(shù)投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長(zhǎng)的債券，必須向他們支付流動(dòng)性補(bǔ)償，而且流動(dòng)性補(bǔ)償隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而增加，因此，實(shí)際觀察到的收益率曲線總是要比預(yù)期假說(shuō)所預(yù)計(jì)的高。這一理論還假定投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，他只有在獲得補(bǔ)償后才會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，即使投資者預(yù)期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。如果R(t，T)是時(shí)刻T到期的債券的到期收益，Et(r(s))是時(shí)刻t對(duì)未來(lái)時(shí)刻即期利率的預(yù)期，L(s，T)是時(shí)刻T到期的債券在時(shí)刻s的瞬時(shí)期限溢價(jià)，那么按照預(yù)期理論和流動(dòng)性偏好理論，到期收益率為：