外匯占款對貨幣政策有哪些影響

　　外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣，那么外匯占款對貨幣政策有哪些影響呢?下面是學(xué)習(xí)啦小編為大家整理的外匯占款對貨幣政策的影響，希望對大家有用。

　　外匯占款對貨幣政策的影響

　　貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)依賴于適宜的政策中介目標(biāo)和有效的政策工具與傳導(dǎo)機(jī)制。當(dāng)外匯占款達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，現(xiàn)有的貨幣政策體系就可能出現(xiàn)一些問題：

　　1. 貨幣政策的中介目標(biāo)

　　1994年以前，外匯占款需要投放一部分人民幣資金，但這一部分資金在總量和增量中所占比重較低，控制貨幣供應(yīng)量的增長，主要是控制國內(nèi)信貸，即信貸規(guī)模。1994年以來，外匯占款所投放的人民幣資金在總量和增量中所占比重大幅度提高，如果仍然采取信貸規(guī)?？刂频霓k法，換句話說，繼續(xù)維持現(xiàn)有的信貸規(guī)模，結(jié)果必然是貨幣供應(yīng)的增長突破控制目標(biāo)。在這種情況下，信貸規(guī)模管理方式失靈，取而代之的是控制貨幣供應(yīng)量。1996年我國中央銀行正式將貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量作為貨幣投放是否適度的觀測指標(biāo)和貨幣政策的中介目標(biāo)是市場經(jīng)濟(jì)國家的通常做法?？梢哉J(rèn)為，外匯占款在很大程度上使我國決策層更改了貨幣中介目標(biāo)。

　　2.貨幣政策工具

　　傳統(tǒng)的貨幣政策操作主要靠公開市場的操作、貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金三大政策工具。中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，靈活運(yùn)用這些貨幣政策工具，保持了貨幣信貸平穩(wěn)增長。八次降息，二次下降和一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，取消貸款規(guī)模控制，增加再貸款和再貼現(xiàn)，通過公開市場操作投入基礎(chǔ)貨幣等等。當(dāng)然貨幣政策的傳導(dǎo)主要是通過銀行的信貸體系來實(shí)現(xiàn)。但由于利率沒有市場化，銀行公司化變革尚未完成，信貸體系傳導(dǎo)貨幣政策的效果大打折扣。 1994年以來，外匯占款逐年增加，為了減少外匯占款對于基礎(chǔ)貨幣投放的影響，避免貨幣供給量大幅增加而帶來國內(nèi)通貨膨脹的壓力和實(shí)際匯率的升值，央行不得不采取措施沖銷外匯儲(chǔ)備的流入。即當(dāng)外匯市場出現(xiàn)供求不平衡時(shí)，中央銀行買入或賣出外匯，從而相應(yīng)地投放或收回基礎(chǔ)貨幣。1997年以前央行的對沖手段主要是收回對商業(yè)銀行的再貸款。1997年后央行開始采用公開市場業(yè)務(wù)沖銷外匯占款，并且事實(shí)上，公開市場操作已成為我國最主要的貨幣政策工具。

　　但作為公開市場業(yè)務(wù)主要工具的國債，中國國債的期限較長，品種不多，使公開市場業(yè)務(wù)缺乏載體，市場的交易量小，所以中央銀行利用對沖手段維持合適的貨幣供應(yīng)量的余地也越來越小。有數(shù)據(jù)為證，自2003年2月10日以來，為保持基礎(chǔ)貨幣的平穩(wěn)增長和貨幣市場利率的相對穩(wěn)定，央行在公開市場連續(xù)進(jìn)行了20次的正回購操作，回籠基礎(chǔ)貨幣量總額達(dá)2140億元。但隨著操作次數(shù)的頻繁，央行到去年底手持的大約2863億元的國債面值，除去20次正回購占用部分，目前國債余額只為原來的四分之一，繼續(xù)進(jìn)行正回購操作的空間已經(jīng)不大，回購的力度不斷減弱。而3月末M2余額高達(dá)19.4萬億元，同比增長18.5%;國家外匯儲(chǔ)備余額3160億元，同比增長38.8%，貨幣供應(yīng)量充足有余，資金回籠的任務(wù)仍然艱巨。為確保貨幣政策的有效傳導(dǎo)，繼續(xù)回籠基礎(chǔ)貨幣，對沖快速增長的外匯占款(為支持經(jīng)濟(jì)增長，2001年以來央行不斷通過外匯占款方式增加基礎(chǔ)貨幣投放。央行在2002年4月22日試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，開始正式發(fā)行央行票據(jù)，通過央行票據(jù)實(shí)施正回購的功能?？梢哉J(rèn)為，外匯占款的不斷增長在一定程度上推進(jìn)了央行貨幣政策工具的創(chuàng)新。

　　3.外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道

　　金融機(jī)構(gòu)存貸比不斷上升

　　我國中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的途徑，一是再貸款，二是再貼現(xiàn)，三是財(cái)政借透支，四是外匯占款。改革開放相當(dāng)長一段時(shí)期以來，再貸款和財(cái)政借透支是我國基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道。但從1995年起，情況發(fā)生了變化：一是隨著1995年《中國人民銀行法》的頒布與實(shí)施，人民銀行與財(cái)政的借透支關(guān)系中斷，財(cái)政借透支已不是基礎(chǔ)貨幣投放主渠道，二是外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比重逐漸增加。1994年以來，中國國際收支實(shí)現(xiàn)了雙順差。一般來說，國際收支順差，本幣必然產(chǎn)生升值趨勢。但是為了維護(hù)人民幣對美元匯率的穩(wěn)定，央行只好大量地買進(jìn)美元。但是外匯儲(chǔ)備的增加直接導(dǎo)致了外匯占款的增加。外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的重要渠道。 有數(shù)字證明，1994年以來外匯儲(chǔ)備的連續(xù)大幅增加使基礎(chǔ)貨幣投放對外匯占款的依賴性增強(qiáng)，1994年至1997年間，一半以上的基礎(chǔ)貨幣是通過外匯占款的形式投放出去的。1998年外匯儲(chǔ)備增幅的急速下降導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放阻滯，1998年2月，出現(xiàn)了基礎(chǔ)貨幣減少6億元的現(xiàn)象。1998年5月26日，中央銀行開始恢復(fù)于1997年停止的國債回購公開市場業(yè)務(wù)，政策調(diào)整的速度滯后了一個(gè)多季度。剔除存款準(zhǔn)備金制度改革這一因素，1998年基礎(chǔ)貨幣增加3323億元，比1997年少增加482億元，廣義貨幣M2增長15.3%，增幅比1997年下降2個(gè)百分點(diǎn)。由于外匯占款的急劇減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣少增在一定程度上加劇了通貨緊縮。1999年開始，針對1998年外匯儲(chǔ)備和外匯占款增長速度迅速下降的情況，中央銀行加大了投放基礎(chǔ)貨幣的力度，例如1999年外匯占款增加了1013億元，而1998年外匯占款僅增加440億元。

　　關(guān)于外匯占款的應(yīng)對策略

　　1.適度刺激進(jìn)口需求

　　增加社會(huì)供給中央銀行應(yīng)根據(jù)國際收支的變化動(dòng)態(tài)，從及時(shí)調(diào)節(jié)外匯供求出發(fā)，建議國家適當(dāng)降低關(guān)稅，并在信貸、售匯規(guī)定方面進(jìn)行傾斜和導(dǎo)向，通過有限度地刺激進(jìn)口，增加國內(nèi)短缺商品的供給，減少外匯占款對中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的壓力，減少社會(huì)貨幣存量，平衡社會(huì)供求。

　　2. 合理確定外匯儲(chǔ)備水平

　　目前外匯儲(chǔ)備不斷增加是導(dǎo)致中國外匯占款增加的一個(gè)重要原因，因此應(yīng)合理確定一個(gè)外匯儲(chǔ)備水平，減輕外匯占款對貨幣供應(yīng)的沖擊。外匯儲(chǔ)備水平是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，從理論上講，適量外匯儲(chǔ)備應(yīng)結(jié)合國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、國際收支結(jié)構(gòu)、貨幣政策與外匯政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度等因素綜合考慮。一般認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備應(yīng)保持支付三至四個(gè)月的進(jìn)口用匯額和10%左右的外匯債務(wù)償還量。據(jù)此認(rèn)識(shí)，目前我國外匯儲(chǔ)備總量已非不足，中央銀行應(yīng)進(jìn)一步協(xié)調(diào)貨幣政策與外匯政策，調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支，控制外匯儲(chǔ)備的再增，并充分運(yùn)用匯率杠桿、利率杠桿、外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測系統(tǒng)、國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)體系等宏觀監(jiān)控手段，對進(jìn)出口收付匯、外資外債流出入等涉及國家外匯收支變動(dòng)的趨勢進(jìn)行長期分析，確定合理的外匯儲(chǔ)備水平。同時(shí)，中央銀行應(yīng)根據(jù)安全、流動(dòng)、增值的原則，加強(qiáng)國家外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營與管理，以免寶貴的外匯資源閑置。

　　3. 逐漸擴(kuò)大持匯企業(yè)范圍和持匯比例

　　在目前的情況下，盡管完全以自愿結(jié)匯取代強(qiáng)制結(jié)匯尚缺少一定的可行性，但是可以逐漸擴(kuò)大持匯企業(yè)的范圍和持匯比例還外匯于民間，從而使過度向中央銀行傾斜的外匯分布結(jié)構(gòu)逐漸趨向合理。更進(jìn)一步地講，作為一項(xiàng)政策建議，可以考慮將外匯賬戶中的留匯比例作為一項(xiàng)特殊的貨幣政策調(diào)控工具，通過調(diào)節(jié)企業(yè)和銀行外匯賬戶保有外匯的比例，來控制外匯儲(chǔ)備的總量，從而調(diào)控外匯占款的比重，達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的效果。當(dāng)外匯占款增長較快引起貨幣供給壓力上升時(shí)，可以提高民間持匯比例。反之，當(dāng)需要通過外匯占款增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，則可以減少民間持匯比例。通過此項(xiàng)改進(jìn)，有利于將外匯占款調(diào)節(jié)發(fā)展成為平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貨幣政策工具。

　　4. 加強(qiáng)中央銀行對外匯市場的調(diào)控能力

　　貨幣政策的最終目標(biāo)是穩(wěn)定本幣幣值，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在外匯占款較多的情況下，中央銀行要在發(fā)行央行票據(jù)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新外匯占款的對沖工具，同時(shí)注意與其他工具搭配使用。另外要改變中央銀行成為外匯市場主要買方的格局，允許更多的金融機(jī)構(gòu)和外資企業(yè)參與外匯市場，使外匯市場具有廣泛的參與性和高效率的運(yùn)行機(jī)制。